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财达分享管理跨级知识体系：营运资本管理案例 案例分析四川长虹巨额海外坏账2005年4月16日四川长虹披露的2004年报报出巨额亏损，2004年亏损达361>.81亿元,相当于该公司上市10年来净利润的40%造成亏损的主要原因是计提坏账准备3.1亿美元这是由于该公司出口业务合作方——APEX公司不能付清其拖欠的巨额贷款而形成资料显示，从2001年7月起，长虹彩电就源源不断的发向美国，由APEX公司在美国直接提货，并冠以APEX公司的商标进行销售，但贷款总是被长期拖欠，致使长虹的应收账款出现异常2001年长虹开始与APEX发生业务来往，当年只赊销，没有回款，形成应收账款4184万美元，折合人民币3.47亿元2002年长虹应收账款由2001年的28.8亿元增至42.2亿元，其中APEX公司就占38.29亿元，这年长虹与APEX的交易占全年彩电销售的54%，占当年海外销售的91.41%2003年销售给APEX公司4.24亿美元的货物，回款3.49亿美元，但此时对APEX公司的应收账款已增至5.37亿美元，至2004年度，应收账款中APEX公司达4.6亿美元（如表1中所示）表1 长虹与APEX的往来 年度 销售金额 回款金额 应收账款余额 2001 41 842 483.00 2002 610 949 126.11 190 074 801.70 462 716 807.41 2003 424 424 014.62 349 896 993.47 537 243 828.56 2004 35 599 676.81 109 028 524.77 463 814 980.60长虹在与APEX公司的交易中，APEX、保理公司、长虹三家签订协议之后，保理公司将会通知零售商沃尔玛，不得向代理APEX直接支付货款，而是把货款交给保理公司，由保理公司将货款按10%和90%的比例在APEX和长虹之间分账。

为了防范沃尔玛可能倒闭带来的风险，还由长虹和APEX双方另外向保险公司投保保理公司如果在两个月之内收不到货款，保险公司就要赔付如果长虹急需回款，可以凭销售发票向保理公司作贴现长虹与APEX公司的合作模式看起来天衣无缝，但这套程序并没有能够有效运转，保理公司没有发挥应有的作用，长虹的出口业务始终面临巨大风险：一是在美国市场上过度依赖APEX一家公司；二是采用赊销方式虽然存在保理公司，但保理公司是金融性质，一般只是在交易出现资金困难是可以代为垫款，并不保证规避风险而保理之外的投保程序也是有名无实长虹根本找不到愿意为其高风险业务保险的公司为何身为后者的长虹甘愿接受风险极高的先发货后收款的运作方式与一个在信用上并不可靠的企业进行大规模合作呢？通过观察长虹2002年的关键财务数据我们似乎可以略知一二根据长虹年报，2002年，公司主营业务收入实现125.8亿元，同比增长32.27%；其中出口收入55.4亿元，增长幅度达到614%；净利润实现1.76亿元，同比增长99%大量对美出口对当时的长虹而言可算是一贴速效药此后出口业务在长虹的主营业务收入中的重要地位一直延续然而，在一连串漂亮的主营收入和出口数字之下，长虹报表中应收账款的幅度也连年见涨。

从2001年开始，APEX始终位列应收账款欠款金额前五名单位的第一名，所欠数额之庞大让人瞠目，其在应收账款总额（未扣除坏账准备前）中所占比重从2001年的12%上升到2002年的91%2004年巨额计提冲销后，APEX的应收账款净额还占长虹应收账款净额的57%与此同时，长虹的现金流量却捉襟见肘2002年主营业务收入迅猛增长的前提下却第一次出现经营活动的现金流量为负这样，企业为了维持运转就不得不求助外部借款长虹的短期借款随之从2001年的8500万元飙升到2002年16.2亿元和2003年的27亿元也就是说，长虹貌似繁荣的出口业绩背后其实已经潜伏着巨大的资金隐患，天花乱坠的盈利数字只能是画饼充饥 PAGE PAGE 1 。