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第二章 项目选择与论证项 目 选 择第一节 项目选择的要素 第二节 项目选择中的非数学模型第三节 评分模型第四节 层次分析法 第五节 利润/盈利能力模型第六节 财务数据的不确定性分析第七节 选择项目评估模型第二章 项目选择 1.学习目的和要求：掌握项目选择方法理解项目选择的非数学模 型，掌握项目选择的利润/盈利能力模型、项目选 择的评分模型，以及项目选择的层次分析模型， 了解各自的优缺点2.重点和难点：项目选择的利润/盈利能力模型第一节 项目选择的要素1.项目识别 2.项目选择一、项目的识别为什么要识别项目?谁识别项目？项目的发起人 ———— 企业高管或项目经理为什么要识别项目？判别项目是否在公司的战略发展方向上？判别项目的重要性？社会影响 / 经济效益 ?判别公司对项目成功的意愿 ————项目成功的可能性(二)战略规划战略规划（Strategy Planning ） ———— 通过对组通过 对组织内 部的优势与劣势、组织外部环境的机会织 内 部的优势与劣势、组织外部环境的机会和威 胁 进行分析，预测未来的发展趋势，展望新的产品与 服务需求，从而确定组织长远的发展规划。

分析方法 ———— SWOT分析方法内部分析：优势 ( Strengths)、劣势 ( Weaknesses)外部分析：机会 (Opportunities）、威胁 (Threats)(三)项目在哪儿？（四）战略规划与项目选择二、项目选择的基础项目选择的基础 ————项目建议书项目建议书(Project Proposals) ——一整套项目 评 估 的文 件它是项目评估、选择的项目评估的文件 基础内部项目建议书 ——由个人向公司高层 人员提 交的 项目建议，简单外部项目建议书 ————必须符合 RFP (Request for Proposal) 或 RFQ( Request for Quota ) 规定的要求，复杂从不同视角看 RFP客户角度：在项目需求建议书必须说明清楚What I need————我要什么 ?招标书承约商或项目团队角度： How to do it ———— 我该如何做？ 投标书项目需求建议书的主要内容应包括： （1）项目提出的必要性和依据; （2）产品方案，拟建规模和建设地点的初步设想； （3）资源情况、建设条件、协作关系和设备技术引进 国别、厂商的初步分析； （4）投资估算、资金筹措及还贷方案设想； （5）项目的进度安排； （6）经济效果和社会效益的初步估计，包括初步的财 务评价和国民经济评价； （7）环境影响的初步评价，包括治理“三废”措施、生 态环境影响的分析； （8）结论； （9）附件。

编制中的问题与 规范的模板编制项目建议书会面临如下问题：应该竞投哪个项目？应该如何对项目建议书的编制工作进行组织和配备人员？投标建议书的编制工作应该花费多少？投标价格应定位为多少？投标策略是什么？三、项目选择方法可供选择的项目多、组织拥有的资源有限 —— 要选择项目按照一定的逻辑程序选择项目非常重要 —— PS Models 是 很好的工具：非数学模型 (Nonnumeric Models)数学模型 (Numeric Models)第二节 项目选择中的非数学模型1.Sacred Cow - 圣牛模型 2.Organization Necessity- 组织需求模型2.Comparative Benefit Model- 比较利益(1)非数学模型一 :The Sacred Cow圣牛模型何谓圣牛（ Sacred Cow ）） ————项目是“ 神圣” 的是老板的意愿亦或迎合行业更高层的指示(2)非数学模型二 :组织需求模型组织需求（ Organization Necessity ）：Operating Necessity—— 确保组织内系统运行正常Competitive Necessity—— 确保组织的竞争优势Product Line Extension—— 确保产品 / 服务线的完整此类有三个重要标准此:需求 ———— 强烈的需求 资金 ———— 资金支持 意愿 ———— 成功的愿望通常组织有以下几方面的需要：1.经营需要：生产线或设备的检修项目、大修项目。

2.确保组织的竞争优势：企业的并购项目3.确保产品或服务线的完整非数学模型三: 比较利益模型比较利益模型（Comparative Benefit Model ）：公司有很多被选项目，但缺乏准确的方式， 但缺乏准确的方式来定义和衡量 “ 收益” ，可 以用比较利益的概念来选择项目，及通过排序 的方法 Q -- 排序最直接比较利益模型的 Q -- 排 序方法 1.为每位参与评估者准备一副卡片 ，每张卡片上有项目名称和项目内 容 2. 让每位参与者把卡片分为两堆 ，一堆代表优势项目，一堆代表劣 势项目（两堆数量不必相等） 3.让每位参与者从每一堆中选取一 些放成一堆，代表中等优势项目 4.让每位参与者从优势卡片选取一 些放成一堆，代表最优势项目， 从劣势卡片选取一些放成一堆，代 表最劣势项目 5.最后，让每位参与者考虑自己的 选择，权衡每一张卡片摆放的位置 ，直到满意为止非数学模型历史悠久，简单易用，但却被 人们以不科学为由而摒弃，这种随意的轻视 是不可取的因为这些模型都是以公司目标 为导向的，它们直接反映了组织的主要利益 ，具有一定的说服力Numeric Models ——数学模型1.评分模型(Scoring Models)2.层次分析模型 (Analytic Hierarchy Process -- AHP)3.利润/ 盈利能力模型 (Profit / Profitability)数学模型一 :评分模型评分模型（ScoringModels ）: 是一种基于多标准进行项目选择 的系统方法。

非加权 0 -1因素模型非加权 0 -1因素模型 (Unweighted 0 -1 Factor Model) ———— 每一个评价因素均同等重要，符合为1 ，不符合为0 ，合格项达到规定数量的项目即被选中Model：S = ∑ (x)缺点： 标准（指标体系）难确定 每项标准重要程度相同 不能反映某一具体项目满足不同标准的程度非加权评分模型非加权评分模型 ——— 每一个评价因素均同等重要，并按照满足程度打分 ，总分达到规定值的项目即被选 Model: S = ∑(s)缺点：标准（指标体系）难确定 每项标准重要程度相同加权因素评分模型加权评分模型 (Weighted Factor Scoring）———— 每一个评价因素按照权重来衡量重要程度，并按照满足程 度打分，总分达到规定值的项目即被选中Model: S = ∑ (sw)缺点： 标准（指标体系）难确定 每项标准的权重较难确定为选择室友建立一个加权评分模型：1.爱整洁、2.有责任感、3.安静、4.独立性、5.待人友好数学模型二: 层次分析模型层次分析方法（层次分析方法（ Analytic Hierarchy Process -- AHP ）） : 是美国著名 的运筹学家T.L.Saaty 等人于20 世纪70 年代提 出的一种简便 , 灵活 而又实用的多准则决策方 法. 主要用于确定综合评价的决策问题。

AHP 的 应用领域 :遍及经济计划和管理、能源政策和分 配政策和行为科学、军事指挥 、运输 、农业 、 教育 、人才 、医疗 、环境等领域 .AHP 的基本步骤 1.确定总目标，建立层次结构模型 2.构造成对比较阵（判断矩阵 ) 3.计算权向量并做一致性检验计算 4.计算组合权向量并做组合一致性检验数学模型三：利润/盈利能力模 型利润/盈利能力模型是数学模型中重要的一类模 型当项目的现金流可以被清晰估计时，财务指 标是进行项目选择需要考虑的重要因素利润/盈 利模型主要从以下几个指标来进行分析： 1.净现值分析 2.投资收益率分析 3.投资回收期分析 4.内部收益率分析•1.净现值分析 • 一、概念 • 财务净现值（FNPV）是反映投资方案在计 算期内盈利能力的动态评价指标财务净 现值是指用一个预定的基准收益率（或设 定的折现率）ic分别把整个计算期间内各年 所发生的净现金流量都折现到投资方案开 始实施时的现值之和财务净现值计算公 式为 :• 二、判别准则 •财务净现值是评价项目盈利能力的绝对指标 当FNPV>0时，说明该方案除了满足基准收益率 要求的盈利之外，还能得到超额收益，换句话说 方案现金流入的现值和大于现金流出的现值和， 该方案有收益，故该方案财务上可行；当 FNPV=0时，说明该方案基本能满足基准收益率 要求的盈利水平，即方案现金流入的现值正好抵 偿方案现金流出的现值，该方案财务上还是可行 的；当FNPV<0时，说明该方案不能满足基准收 益率要求的盈利水平，即方案收益的现值不能抵 偿支出的现值，该方案财务上不可行。

• 三、基准收益率的概念 • 基准收益率也称基准折现率，是企业或行 业投资者以动态的观点所确定的、可接受 的投资方案最低标准的收益水平是投资 资金应当获得的最低盈利利率水平• 四、基准收益率的测定 • （一）财务基准收益率的测定规定 • 1．政府投资项目——根据政府的政策导向 进行确定； • 2．企业投资项目——综合测定； • 3．境外投资项目——应首先考虑国家风险 因素 • 4．投资者自行测定项目的最低可接受财务 收益率应考虑因素包括：• （1）资金成本 • 筹资费和资金使用费 • （2）投资的机会成本 • 是指投资者将有限的资金用于拟建项目而放 弃的其他投资机会所能获得的最大收益机 会成本是在方案外部形成的，不可能反映在 该方案的财务上机会成本不是实际支出 • 显然，基准收益率应不低于单位资金成本和 单位投资的机会成本• （3）投资风险 • 加上一个适当的风险贴补率 • 一般说来，从客观上看，资金密集项目的 风险高于劳动密集的；资产专用性强的高 于资产通用性强的；以降低生产成本为目 的的低于以扩大产量、扩大市场份额为目 的的从主观上看，资金雄厚的投资主体 的风险低于资金拮据者• （4）通货膨胀 • 是指由于货币（这里指纸币）的发行量超过商品 流通所需要的货币量而引起的货币贬值和物价上 涨的现象。

• 通货膨胀以通货膨胀率来表示，通货膨胀率主要 表现为物价指数的变化，即通货膨胀率约等于物 价指数变化率 • 确定基准收益率的基础是资金成本和机会成本， 而投资风险和通货膨胀则是必须考虑的影响因素 2.投资收益率分析 投资收益率是净收入除以投资额所得值 ROI= NPV / 投资折现成本 ROI 是一个百分比 , 如 10%, 20% ROI 越大越好 许多组织都有自己的要求收益率3.投资回收期分析 投资回收期 (Payback Period ): 反映项目 真实清偿能力重要指标，是指通过项目净收 益（包括利润和折旧）来回收总投资（包括 固定资产投资和流动资金）所需的时间4.内部收益率分析 IRR 本身是一种折现率，它是指项目整个计 算期内各年净现值流量的累计折现值等于零 时的折现率 • 2.7 选择项目评估模型 • 各种模型都存在有点和缺点，并且有不同 的适用环境，因此，不管是选择哪种模型 做决策，有两点是非常重要的： • 1.是人在做决策而不是模型在做决策模型 只是辅助手段 • 2.所有模型，无论多么复杂，也只是部分地 描述所要反映的现实，因此，模型只有在 限定的条件下才能对决策进行优化。

• 1.某常规投资方案，FNPV（i1=14％） =160，FNPV（i2=16％）=－90，则FIRR 的取值范围为（ ） • A．＜14％ • B．14％～15％ • C．15％～16％ • D．＞16％。