敏感度和风险分析-敏感性分析课件.doc

第三章 敏感度和风险分析第二节敏感性分析研究内容：1、什么叫敏感、敏感性和敏感性分析？2、什么叫敏感系数？3、敏感性分析的步骤4、例题5、敏感性分析的局限性一、概述1.敏感：由于某种因素的作用，给项目经济效益指标带来牵一发而动全身的变化 2.敏感性：经济评价指标对其影响因素的变化的反应用敏感程度可说明各影响因素发生变化单位时引起评价指标变化多大，并以此确定关键因素用敏感方向反应影响因素的变化会引起评价指标同向变化还是反向变化，并以此确定影响因素的变化给项目带来有利影响还是有害影响3.敏感性分析：预测分析项目不确定因素发生变动而导致经济指标发生变动的灵敏度，从中找出敏感因素，并确定其影响程度与影响的正负方向，进而制定控制负敏感因素的对策，确保项目的经济评价总体评价的安全性4.敏感系数（敏感度）：为影响因素的单位变化△X K 引起的评价指标的变化△V K，记作 S其表达式为：S＝△V k/△X k=评价指标变动的幅度/ 因素变动的幅度5.对敏感性分析应注意的问题：1)敏感性分析是针对某一个(或几个)效益指标而言来找其对应的敏感因素，即具有针对性2)必须有一个定性(定量) 的指标来反映敏感因素对效益指标的影响程度3)作出因这些因素变动对投资方案承受能力的判断不确定性因素｛产品生产成本、产量(生产负荷) 、主要原材料价格、燃料或动力价格、 、可变成本、 、固定资源投资、建设周期、外汇汇率｝等6. 敏感性分析的作用：提高决策的准确定、可靠性特点：方法简单、易掌握7.敏感性分析方法分类经济敏感性分析:据国民经济评价指标所做的敏感性分析财务敏感性分析:据项目财务评价指标所做的敏感性分析单因素敏感性分析:每次只变动一个参数而其他参数不变多因素敏感性分析:考虑各种因素可能发生的不同变动幅度的多种组合，分析其对方案经济效果的影响程度二、单因素敏感性分析1.步骤和注意要点(1)确定敏感性分析的经济效益指标( 一般选择一个主要指标即可)(2)选择对评价指标有影响的不确定因素：对项目效益指标影响较大 (或可能性较大)的现金流入和现金流出。

而且应尽可能选择基本的又彼此独立的不确定因素3)确定不确定因素变化率(变动幅度 ):实践中不确定因素变化程度主要以变化率表示，通常取±10%的变化率4)计算各不确定因素变动后评价指标值(5)分析指标变动的幅度A.敏感度系数：项目评价指标变化的百分率与不确定因素变化的百分率之比某不确定因素敏感度系数=评价指标相对基本方案的变化率/该不确定因素变化敏感度系数高，表示项目效益对该不确定因素敏感程度高，提示应重视该不确定因素对项目效益的影响B.临界点(又称开关点)：不确定因素的极限变化，即该不确定因素使项目财务内部收益率等于基准收益率时的变化百分率临界点的高低与设定的基准收益率有关，对于同一个投资项目，随着设定基准收益率的提高，临界点就会变低(即临界点表示的不确定因素的极限变化变小) 而在一定的基准收益率下，临界点越低，说明该因素对项目效益指标影响越大，项目对该因素就越敏感6)绘制敏感性分析图 分析图信息:①可直观分析敏感性大小——相对分析斜率越大，越敏感②可看出因素从不利于提高效益方向变动的临界变动值——绝对分析因素允许不利变化的临界值越小，对经济效益的影响越敏感敏感度系数的绝对值越大越敏感。

2、例题设拟建优质供水项目投资 1200 万元，期初一次性投入，年设计生产能力为 10 万 t，预计水价为 35 元/t，年经营成本 140 万元（含税金） ，计算期取 10 年，到期时预计设备残值收入为 80 万元，基准折现率为 10%，试就投资额、单位产品价格和年经营成本三个影响因素对该项目作敏感性分析解：1、选定财务净现值作为项目经济效果评价指标2、以项目的投资额、产品价格和年经营成本为不确定因素，设定因素变化的幅度可能在±20% 范围内现金流量图3、计算各不确定因素变动后,分析指标变动的幅度FNPV= —1200+（350—140） （P/A，10%,10）+80 （P/F，10%,10)=121.21（万元）(1)投资额FNPV1= —1200×1.1+(350—140)(P/A,10%,10)+80(P/F,10%,10)=1.21(万元)FNPV2= —1200×1.2+(350—140)（P/A，10%，10+80(P/F，10%，10)= —118.79(万元)FNPV3= —1200×0.9+（350—140）(P/A,10%,10)+80(P/F,10%,10)=214.21(万元)FNPV4= —1200×0.8+（350—140）(P/A,10%,10)+80(P/F,10%,10)=361.21(万元) (2)产品价格FNPV1= —1200+(350×1.1-140)(P/A,10%,10)+80(P/F,10%,10)=357.754(万元)FNPV2= —1200+(350×1.2-140)(P/A,10%,10)+80(P/F,10%,10)=551.34(万元)FNPV3= —1200+(350×0.9-140)(P/A,10%,10)+80(P/F,10%,10)=- -93.85(万元)FNPV4= —1200+(350×0.8-140)(P/A,10%,10)+80(P/F,10%,10)=- -308.91(万元) (3)年经营成本 NPV1= —1200+(350-140×1.1)(P/A,10%,10)+80(P/F,10%,10)=35.19(万元)NPV2= —1200+(350-140×1.2)(P/A,10%,10)+80(P/F,10%,10)= -50.83 (万元)NPV3= —1200+(350-140×0.9)(P/A,10%,10)+80(P/F,10%,10)=207.24(万元)NPV4= —1200+(350-140×0.8)(P/A,10%,10)+80(P/F,10%,10)=293.26(万元) IR(%) W P Q 24.96 -40 -30 -20 -10 10 0 30 40 这 是 基 准 收 益率 线 (4)敏感度投资额：β=[（1.21-121.21） /121.21]/10%=9.90产品价格：β=[（336.28-121.21 ）/121.21]/10%=17.75年经营成本：β=[（35.19-121.21 ）/121.21]/10%=7.1单因素对 NPV 的敏感性分析结果见表-20% -10% 0 +10% +20% β 敏感性排序投资额 361.21 214.21 121.21 1.21 -118.79 9.90 2产品价格 -308.91 -93.85 121.21 336.28 551.34 17.75 1年经营成本 293.26 207.24 121.21 35.19 -50.83 7.1 34、绘制敏感性分析图 5、对方案进行综合分析由各个变量因素变化率相同的情况下，产品价格的变动对 NPV 的影响最大由各个变量因素变化率相同的情况下，投资额的变动对 NPV 的影响次之由各个变量因素变化率相同的情况下，年经营成本的变动对 NPV 的影响较小当产品价格下降低于预期值 6.%以上，净现值由正变负，项目由可行变为不可行。

当投资额下降超过预期值 11%以上，净现值由正变负，项目由可行变为不可行当年经营成本超过预期值 15%以上，净现值由正变负，项目由可行变为不可行3、敏感性分析结果及分析对敏感性分析的结果应进行汇总，通常是将敏感性分析的结果汇集于敏感性分析表敏感性分析表应同时给出基本方案的指标数值，所考虑的不确定因素及其变化率，在这些不确定因素变化的情况下项目效益指标的计算数值以及各不确定因素的敏感度系数和临界点当针对某种不确定因素的敏感性指标不能被计算时，应采用文字描述的形式说明该不确定因素的影响局限性：主要表现在它不能明确指出某个因素变动对经济效果影响的可能性有多大∵无论何种类型的项目，各个不确定性因素对项目经济效果的影响是交叉发生的，而且各个因素变化的幅度大小及其发生的概率也是随机的∴实际上会出现这样的状况：某一敏感因素在未来可能发生某一幅度变动的概率很小，甚至完全可以不考虑该因素的影响；而另一不敏感因素可能发生某一幅度变化的概率却很大，甚至必须考虑其变动对项目经济效果的影响这些问题的解决，不能依靠敏感性分析而只有借助于其他方法。