中国恒天集团有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排.pdf

恒天集团主体与相关债项 2018 年度跟踪评级报告 7 基本经营基本经营 （一）（一）主体概况与公司治理主体概况与公司治理 恒天集团是隶属于国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资委”）监管的国有独资大型企业集团，也是唯一一家以纺织机械制造与供应、纺织原料贸易为主业的大型中央企业截至2018 年 3 月末，公司注册资本为 32.57 亿元人民币，国务院国资委是公司的实际控制人 恒天集团拥有 3 家上市公司，其中经纬纺织机械股份有限公司（以下简称“经纬纺机”，股票代码：000666.SZ）为深市 A 股上市公司；恒天凯马股份有限公司（以下简称“凯马股份”，股票代码：900953.SH）为沪市 B 股上市公司；恒天立信工业有限公司（以下简称“立信工业”，股票代码：00641.HK）为 H 股上市公司 2017 年 6 月 29 日，恒天集团发布《中国恒天集团有限公司重大资产重组公告》称，经国务院国资委批准，恒天集团整体进入国机集团，成为国机集团的全资子公司 公司不设股东会，实行国务院国资委领导下的董事会负责制公司是国务院国资委 19 家董事会试点企业之一2006 年 12 月 18 日，国务院国资委启动了公司董事会试点工作，组建了董事会，建立了比较完善的法人治理结构。

在生产经营管理方面， 公司为优化集团管控， 搭建了纺机、 贸易、重工、新材料和房地产子集团，通过推进子集团内部管理整合、业务整合与产权重组， 实现对三级子公司的管理与决策 在财务管理方面，公司制定了一系列管理办法与制度， 逐步推行资金集中结算与统一管理在风险管理方面，公司出台了《风险管理暂行办法》，明确了组织机构、管理职责和工作机制，全力推动公司的风险管理工作由于公司下属子公司众多，各个企业经营情况差异较大，公司经营管理和资源整合的难度较大，通过子集团建设与内部管理整合，公司的集约化管理水平将得到提升公司未来将继续做强主营业务，进一步提升自身竞争力 恒天集团主体与相关债项 2018 年度跟踪评级报告 8 （二）（二）盈利模式盈利模式 公司业务包括纺织机械、 纺织贸易、 商用车和金融信托四大主业，可细分为纺织贸易、新型纤维材料、商用车及重工机械、地产和投资六大业务单元纺织机械研发、制造和销售业务是公司的核心主业，其综合实力在国内纺织机械行业处于领先地位，是品种最全、规模最大的纺机企业 （三）股权链（三）股权链 公司建立了较为规范的法人治理结构，截至 2018 年 3 月末，拥有二级子公司 22 家，三级以上全资及控股企业 100 家，分布在国内22 多个省、市、自治区及境外近 21 个国家和地区。

公司实行以资本为纽带的母子公司结构， 公司代表国家依法对所属子公司的国有资产进行管理下属子公司负责生产经营，所属子公司为独立法人，依法享有民事权利，独立承担民事责任 （（四四））信用链信用链 2017 年末，恒天集团负债总额继续上升截至 2018 年 3 月末，公司总有息债务为 390.10 亿元，其中短期有息债务占总有息债务的比重为 50.46%，短期偿还债务压力较大；长期债务集中在 1～3 年到期 根据公司提供的由中国人民银行征信中心出具的《企业信用报告》，截至 2018 年 5 月 16 日，公司本部未曾发生信贷违约事件截至本报告出具日， 公司在公开债券市场发行的已到期债务均按期兑付本息，存续期内的债务均按期支付利息 （（五五））本次跟踪债券概况及募集资金使用情况本次跟踪债券概况及募集资金使用情况 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示： 恒天集团主体与相关债项 2018 年度跟踪评级报告 9 表表 1 1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况本次跟踪债券概况及募集资金使用情况（单位：亿（单位：亿元）元） 债券简称债券简称 发行额度发行额度 发行期限发行期限 募集资金募集资金用途用途 进展情况进展情况 12恒 天 MTN1 5 2012.10.31～2019.10.31 补充营运资金、偿 还银行贷款 已按募集资金要 求使用 12恒 天 MTN2 5 2012.10.31～2019.10.31 补充营运资金、偿 还银行贷款 已按募集资金要 求使用 15恒 天 MTN001 20 2015.07.30～于发行条款的 约定赎回之前长期存续 偿还银行借款 已按募集资金要 求使用 15恒 天 MTN002 40 2015.09.14～于发行条款的 约定赎回之前长期存续 偿还银行借款、补 充子公司流动资金 已按募集资金要 求使用 16恒 天 MTN001 20 2016.10.28～2021.10.28 偿还本部银行借款 已按募集资金要 求使用 数据来源：根据公司提供资料整理 偿债偿债环境环境 20172017 年年以以来来，，受受产业升级推动设备升级换代需求增长产业升级推动设备升级换代需求增长以及以及下游下游盈利改善驱动资本开支增加盈利改善驱动资本开支增加等因素影响等因素影响，，纺织机械纺织机械行业需求行业需求有所回有所回升升。

（（一）一）宏观宏观与政策与政策环境环境 中国中国结构性改革结构性改革不不断断推进， 充足的政策空间有推进， 充足的政策空间有利于消费和产业结利于消费和产业结构升构升级，级， 为公司为公司业务业务发发展展提供良好的政提供良好的政策环境策环境；； 供给侧改革助推供给侧改革助推纺织纺织机械机械行业清退落后产能，小企业逐步退出市场，行业集中度提升，优行业清退落后产能，小企业逐步退出市场，行业集中度提升，优势向大势向大规模企业规模企业集中集中 中国结构性改革基本思路已经明确： 对内坚决淘汰过剩产能为制造业升级和技术产业发展腾出空间， 对外以 “一带一路” 战略为依托，加快全球产业链布局，拓宽经济发展空间2017 年以来，在强调稳增长、保就业的同时，中国政府围绕“三去一降一补”在过剩产能、农业、财政、金融、国有企业混业改革等重点领域进一步提出具体要求和措施、加快改革进度，并与众多国家和国际组织就“一带一路”建设达成合作协议，在政策对接、经济走廊建设、项目合作、资金支持等方面提出多项举措，表明其改革的决心和毅力政府政策调整空间依然充足，稳中求进的审慎态度、极强的政策执行能力将为中国经C CC CCC B BB BBB A AA AAA 偿债环境指数：偿债环境在评级矩阵中的位置 恒天集团主体与相关债项 2018 年度跟踪评级报告 10 济转型和稳定政府偿债能力提供可靠保障。

总体来看，政府政策空间依然充足，其极强的政策执行力和统筹能力将为中国推进结构性改革、实现经济换代升级提供有力政治保障和现实依据，从而为企业发展营造良好的宏观政策环境 受国家政策导向及环保政策等影响， 纺织业供给侧改革持续推进清退落后产能，小企业逐步退出市场，行业集中度提升，优势向大规模企业集中随着缝制设备行业的市场化出清，以及下游需求回暖，设备和库存更新周期促使纺织机械行业有所回升据统计，2017 年1～12 月百家整机企业累计完成工业总产值 188.38 亿元，同比增长27.71%；累计生产缝制机械产品 612.98 万台，同比增长 23.86% （（二）二）产业环境产业环境 国家对新能源汽车的补贴国家对新能源汽车的补贴标准标准不断退坡不断退坡； 补贴标准及资金拨付方； 补贴标准及资金拨付方式的调整，加大了汽车企业发展新能源汽车业务的压力式的调整，加大了汽车企业发展新能源汽车业务的压力 2016 年 12 月 30 日，工信部对外公布《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，2017 年起将调整财政补贴政策，对新能源客车，以动力电池为补贴核心，以电池的生产成本和技术进步水平为核算依据，设定能耗水平、车辆续驶里程、电池/整车重量比重、电池性能水平等补贴准入门槛，并综合考虑电池容量大小、能量密度水平、充电倍率、节油率等因素确定车辆补贴标准。

并且累计行驶里程须达到 3 万公里（作业类专用车除外），补贴标准和技术要求按照车辆获得行驶证年度执行， 且财政部根据核查报告按程序拨付补贴资金，国家新能源补贴按年度进行清算，补贴存在一定的滞后性 2018 年 2 月，财政部、科技部等部门联合发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，从补贴方案看，新能源客车下调幅度在 33%-50%不等另外，新能源客车的补贴标准为：单车补贴金额=Min{车辆带电量×单位电量补贴标准；单车补贴上限}×调整系数（包括：电池系统能量密度系数、单位载质量能量消耗量系数、快充倍率系数、节油率系数） 恒天集团主体与相关债项 2018 年度跟踪评级报告 11 财富财富创造能力创造能力 公司主要从事纺织机械、纺织贸易、商用汽车、金融信托、公司主要从事纺织机械、纺织贸易、商用汽车、金融信托、新材新材料和房地产料和房地产等业务，等业务， 综合综合型型发展有利于分散单一风险发展有利于分散单一风险， 但公司各， 但公司各业务业务板块盈利能力不同， 其中板块盈利能力不同， 其中纺织贸易纺织贸易业务业务盈利能力较弱、盈利能力较弱、 资金资金占用较多，占用较多，商用车业务商用车业务继续继续亏损亏损， 新材料业务盈利能力， 新材料业务盈利能力不稳定， 房地产业务不稳定， 房地产业务未来未来资金投入较大、资金投入较大、 资金需求较高资金需求较高，， 但但纺织机械纺织机械业务和业务和金融信托金融信托业务业务盈利盈利能力较强，能力较强，为公司为公司利润增长提供利润增长提供了了有效保障。

有效保障 （（一）市场需求一）市场需求 1 1、、纺织机械和纺织贸易纺织机械和纺织贸易 受纺织行业受纺织行业前端前端棉纺、 化纤原料市场景气度持续低迷棉纺、 化纤原料市场景气度持续低迷，， 终端需求终端需求增长乏力增长乏力，， 固定资产投资增长放缓固定资产投资增长放缓等等影响， 我国纺织工业收入和利润影响， 我国纺织工业收入和利润水平增长水平增长较为较为缓慢缓慢 2017 年我国纺织行业固定资产投资完成额为 6,936.14 亿元，同比增长 5.90%，固定资产投资完成额同比增长但增速有所回落2017年，我国纺织业主营业务收入 37,976.70 亿元，同比下降 7.08%；利润总额为 1,976.50 亿元，同比下降 9.92%；我国纺织工业收入和利润水平增长较为缓慢，2017 年较 2016 年有所下降 作为纺织行业的上游产业， 纺织机械贸易和纺织贸易的发展受制于纺织工业的景气程度2016 年，纺机行业实现主营业务收入1,158.52 亿元， 同比增长 0.51%； 实现利润总额为 78.30 亿元； 同期，我国纺织机械进出口累计总额为 55.51 亿美元， 同比下降 8.08%。

2017年 1～9 月，纺织机械行业实现主营业务收入 948.21 亿元，同比增长12.64%；实现利润总额为 67.80 亿元，同比增长 26.21%，亏损企业亏损额为 2.62 亿元，同比下降 45.84%同期，纺织机械进出口累计总额为 49.44 亿美元，同比增长 19.55%；其中纺织机械出口 23.92亿美元，同比增长 6.97%；进口 25.52 亿美元，同比增长 34.35% C CC CCC B BB BBB A AA AAA 财富创造能力指数：财富创造能力在评级矩阵中的位置 恒天集团主体与相关债项 2018 年度跟踪评级报告 12 -20-10010203040506005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 纺织业主营业务收入纺织业利润总额 纺织业利润总额同比纺织业主营业务收入同比%亿元图图 1 1 20200 09 9～～2012017 7 年我国纺织行业主营业务收入及利润总额情况年我国纺织行业主营业务收入及利润总额情况 。