中小机械企业债务来源结构与盈利能力研究.doc

中小机械企业债务来源结构与盈利能力研究摘要：本文从深圳中小板和创业板机械行业选取70家中小企业为样 本，应用实证方法分析机械行业中小企业盈利能力与债务来源结构的关 系研究表明：中小机械企业的金融负债对盈利能力有负面影响，而经营 负债对盈利能力有正面影响；中小机械企业的盈利能力明显低于中小服务 企业的盈利能力，主要原因可能在于中小机械企业经营负债率较低，金融 负债率较高因此中小机械企业在进行债务融资时，应该适当进行金融负 债融资，重点加强经营负债融资，这样有利于提高中小企业盈利能力关键词：债务来源结构经营负债率金融负债率经营绩效前，有关企业债务结构的研究重点集中在企业债务融资的期限结构、布置结构和优先结构等，包括Barcia和Smith (1995)、Scherr和Hulburt(2001)、Cantillo 和 Wright (2000)、Denis 和 Mihov (2003)等，以及 杨兴全(2008年)、刘宁(2012年)、袁卫秋(2009年)、段伟宇(2012 年)等而研究企业债务来源结构的文献极其少见本文按照债务来源不 同，把企业负债划分为经营负债和金融负债，将债务来源结构定义为经营 负债和金融负债的比例关系，研究中小企业债务来源结构对经营绩效的影 响。

本文参考相关研究按照债务来源不同，把企业债务划分为经营负债和 金融负债经营负债是企业在日常生产经营活动中与供应商、客户、员工、 政府等交易而产生的负债，如应付账款、应付票据、预收账款、应付工资、 应交税费等；金融负债是企业为了日常生产经营活动顺利进行而举借的资 金，如短期借款、长期债券、长期借款等将债务来源结构定义为经营 负债和金融负债的比例关系，研究中小机械企业债务来源结构对盈利能力 的影响一、研究设计（一） 样本选择与数据来源本文所采集的样本来源于中小板和创业板2010年上市的70家制造行 业的中小企业其数据来源于这些公司IPO时披露的财务报表，一共210 个观察值二） 变量界定本报告选择经营负债率和金融负债率作为度量企业债务来源结构的 指标，选择总资产收益率、净资产收益率和销售净利率作为度量公司经营 绩效的指标，具体见表1三） 研究假设本报告建立三个研究假设假设1：企业总资产收益率与经营负债率 和金融负债率呈正相关关系中小企业经营负债和金融负债越多，企业经 营业绩越好，总资产收益率越高假设2：企业净资产收益率与经营负债 率和金融负债率呈正相关关系中小企业经营负债和金融负债越多，企业 经营业绩越好，净资产收益率越高。

假设3：企业销售净利率与经营负债 率和金融负债率呈正相关关系中小企业经营负债和金融负债越多，企业 经营业绩越好，销售净利率越高四） 回归模型本报告分别将总资产收益率、净资产收益率和销售净利率作为因变 量，将经营负债率和金融负债率作为自变量建立三个回归模型进行实证分 析模型1：总资产收益率二经营负债率0 1+金融负债率0 2+a (1)模型2：净资产收益率二经营负债率0 1+金融负债率0 2+a (2)模型3：销售净利率二经营负债率B 1+金融负债率B 2+ a(3)二、实证分析() 描述性统计结果分析样本描述性统计结果见下页表2中小机械企业的经营绩效较差，总 资产收益率均值为0.1115,净资产收益率均值为0.2563,销售净利率均 值0.1409中小机械企业的经营负债率均值为0. 5942,金融负债率均值 为0. 3443,经营负债率大大高于金融负债率) 中小机械企业经营绩效与债务来源结构回归分析结果采用回归分析法检验经营负债率和金融负债率对总资产收益率的影 响及其显著性，回归结果见表3回归分析结果表明，显著性统计概率值 为0.096,拟合程度指标值为0.8498为0. 1497,回归模型比较有效。

中 小机械企业总资产收益率与金融负债率呈负相关关系，但不显著；与经营 负债率呈正相关关系，但不显著这说明中小机械企业的金融负债对总资 产收益率有负面影响，经营负债对总资产收益率有正面影响采用回归分析法检验经营负债率和金融负债率对净资产收益率的影 响及其显著性，回归结果见表4回归分析结果表明，显著性统计概率值 为0.013,拟合程度指标值为0. 0393,回归模型比较有效中小机械企业 净资产收益率与金融负债率呈现负相关关系，但不显著；与经营负债率呈 现正相关关系，但不显著这说明中小机械企业的金融负债对净资产收益 率有负面影响，经营负债对净资产收益率有正面影响采用回归分析法检验经营负债率和金融负债率对销售净利率的影响 及其显著性，回归结果见表5回归分析结果表明，显著性统计概率值为 0. 0310,拟合程度指标值为0. 0355,回归模型比较有效中小机械企业销 售净利率与金融负债率呈现负相关关系，但不显著；与经营负债率呈现正 相关关系，但不显著这说明中小机械企业的金融负债对销售净利率有负 面影响，经营负债对销售净利率有正面影响三、 横向比较分析我们收集同期中小板和创业板服务行业70家公司，一共210个观察 值。

样本描述性统计结果见表6中小服务企业的经营绩效较好，总资产 收益率均值为0.1789,净资产收益率均值为0.3191,销售净利率均值 0. 1966o中小服务企业的经营负债率均值为0.7733,金融负债率均值为 0. 1896,经营负债率大大高于金融负债率经过对比分析，我们发现：中小机械企业的总资产收益率、净资产收 益率和销售净利率明显低于中小服务企业，说明中小机械企业经营绩效明 显较差我们认为其主要原因可能在于：中小机械企业的经营负债率明显 低于中小服务企业，而金融负债率明显高于中小服务企业四、 研究结论与启示根据对70家中小机械企业债务来源结构与经营绩效的实证分析，我 们形成以下结论与启示：第一，中小机械企业总资产收益率、净资产收益 率和销售净利率均与金融负债率负相关，与经营负债率正相关这表明中 小机械企业金融负债对盈利能力有负面影响，而经营负债对盈利能力有正 面影响第二，中小机械企业的总资产收益率、净资产收益率和销售净利 率都明显低于中小服务业企业，表明中小机械企业经营绩效明显较差其 主要原因可能在于中小机械企业的经营负债率较低，而金融负债率较高 第三，建议中小机械企业在进行债务融资时，应该适当进行金融负债融资， 重点加强经营负债融资，这样有利于提高中小企业的盈利能力。

z参考文献：1. 童盼•负债融资、负债来源与企业投资行为[J] •经济研究，2005, (5)2. 黄莲琴，屈耀辉.经营负债杠杠与金融负债杠杠效应的差异性检验[J].会计研究，2010, (9).3•沈坤荣，张成.中国企业的外源融资与企业成长[J]•管理世界， 2003, (7).4•段伟宇，师萍，陶建宏•创新型企业债务结构与成长性的关系研究 [J].预测，2012, (5).5. 刘宁•债务融资比例、债务期限结构与企业价值关系的实证研究[J]. 石家庄铁道大学学报(社会科学版)，2012, (6).6. 王艳辉，王晓翠.我国上市公司债务结构与经营绩效的实证研究[J]. 山西财经大学学报，2007, (4).7. 袁卫秋•上市公司债务期限结构与经营业绩关系的实证研究[J]•河 北经贸大学学报，2006, (7).。