融资方式及融资成本.ppt

的故事o1993马化腾年毕业于深圳大学，在深圳的一家电讯公司做程序员 ，主要开发寻呼软件o1998 年11 月，马化腾和大学同学张志东一起注册成立了腾讯公 司，寻呼台做系统集成，而“”软件也被称为“网上中文寻呼机” o 软件一开始是腾讯公司的赠品，后来被马化腾他们挂到了网 上供免费下载o一段时间之后， 即时通讯在年轻人中间逐渐流行起来，迅速 从高等院校的学生扩展到其他人群随着 的流行，注册人数 越来越多，普通PC 已经无法维持 的运行了，而当时买一台服 务器将是很大的一笔支出o注册人数几乎成垂直增长趋势，马化腾开始考虑卖掉，没卖 掉o注册人数还在不断增加，服务器的需求也越来越大 怎么办？融资！能不能拿到资金支持成为是否成长的重要因素企业发展的两种战略融资及结果o找银行贷款，银行拒绝了，因为没有听说过可以用“注册用户数”抵 押贷款的；o找国内投资商，人家更关心的是腾讯有多少固定资产，比如电脑、 桌子、椅子等o1999 年的第一届深圳高交会，拿到了来自电讯盈科和IDG 的第一笔 风险投资IDG 和盈科数码投资220 万美元，各占腾讯20％股份，腾 讯创业团队占剩余的60％股份o2000 年底，中国移动开通了“移动梦网”。

在移动梦网中的份额最高 时占据了70％ o2001 年6 月，财务数据给了执著的马化腾予回报，腾讯开始盈利 o2002 年开始，腾讯一鼓作气，接连推出了众多业务o2003 年9月，马化腾又不失时机地发布 游戏 o2004 年5 月，同时最高人数超过30万人；o2004 年6 月，腾讯在香港主板上市，在此次上市中，超额认购的首 次公开募股（IPO）带来总计14.4 亿港元的净收入腾讯上市后，其 最大股东MIH 的投资也获得了7 倍的升值 IT-盛大网络o1999年11月 盛大成立，推出中国领先概念的图 形化网络虚拟社区游戏“网络硅谷”o2000年，为了扩展业务，中华网 300万o2002年10月 盛大运营的《传奇》最高同时 人数突破60万人 o2003年3月 盛大与软银亚洲签订战略融资4000 万美元协议 o2003年7月 盛大自主研发的第一款网络游戏《 传奇世界》公开测试；同年9月，正式商业化运 营 o2004年5月 盛大在美国纳斯达克股票市场成功 上市 ，150亿传统行业-蒙牛乳业本章内容o融资：借别人的水浇自己的园o找谁融资？融资渠道o怎么融资？融资方式o有哪些方法？融资模式融资渠道o买鸡卖蛋o买蛋卖鸡o买鸡卖鸡o实业投资者o金融投资者o证券投资者实业投资者的商业模式目标项目投资控股 用手投票分红利 分商品成立控股公司o买鸡卖蛋金融投资者-风险投资（VC）投资不一定控股 手脚并用o买蛋卖鸡证券投资者目标股票、债券买股票或债券 用脚投票股利 卖股票、债券个人、机构o买鸡卖鸡投资者的分工种子资金（天使）培育资金风险资金成长资金孵化：R&D，拿到专利，技术风险包装项目，实验室市场，开发产品，燃料电池产品试销，市场开拓扩张，收购企业，上市股权结构的演变种子期 股本：创业股 股值：50万 一期融资：200万 公司市值：250万培育期 股本：1600股 股值：1万 一期融资：600万 公司市值：1600万成长期 股本：2100股 股值：10万 一期融资：5000万 公司市值：2.1亿上市 股本：3000万股 股值：50块 一期融资：4.5亿 公司市值：15亿融资时代的魔力怎么融资？-融资方式融资方式私募：吸收直接投资、增资扩股公募：上市发行股票普通股票股权融资信用融资补偿贸易：买方信贷发行长期债券BOT：未来收益抵押融资主要融资方式合资：资产，工业产权优先股票融资租赁：卖方信贷融资方式上市发行股票（IPO）o要求n《证券法》、《首次公开发行股票在创业板上市管理办法》、《公 司法》等法律、法规的的规定 n持续经营时间应当在3年以上，主营业务和董事、高级管理人员没有 发生重大变化，实际控制人没有发生变更n人员独立，财务独立。

发行人应当建立独立的财务核算体系n财务要求：o最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万 元，且持续增长；o最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营 业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分 之三十o发行后股本总额不少于人民币3000万元；o最近一期末无形资产(扣除土地使用权、水面养殖权和 采矿权等后)占净资产的比例不高于20%；o最近一期末净资产不少于2000万元人民币，不存在未弥 补亏损 IPO一般流程董事会决议股东大会决议发行人和各中 介机构准备材料保荐机构出具 发行保荐书 预披露申请文件证监会证监会初审出具意见补充材料出具核准文件普通股股东的权利n公司管理权、分享盈余权、出让股份权、优先 认股权和剩余财产要求权o优点n有利于维持公司长期稳定发展n公司的财务负担比较轻n能增加公司的信誉n筹资限制相对于优先股和债券融资较少o缺点：n容易分散控制权，收购风险n资金成本较高发行普通股发行优先股o优先股的“优先”n优先分配股利权，固定股利n优先分配剩余资产权n部分管理权o发行优先股筹资具有以下缺点：n筹资限制多n筹资成本高n财务负担重工 程 经 济 学优先股成本的计算优先股的资金成本计算中，融资额按照优先股的发行价格 确定。

其中： Kp——优先股的资金成本 Dp——优先股的年股利； Pp——优先股的融资额； Fp——优先股融资的费用率普通股成本的计算o普通股股东对于公司的预期收益（必要报酬率）要 求，可以看作普通股筹集的资金成本o用资本资产定价模型测算其中： Kc——普通股投资必要报酬率，即普通股的成本； Rf ——无风险报酬率； Rm ——市场平均报酬率； i —— 第ｉ种股票的贝塔系数发行债券一般流程董事会决议股东大会决议发行人和各中 介机构准备材料预披露申请文件信誉评估机构初审出具意见补充材料出具核准文件发展改革委 资金利用处债券资金成本发行债券的成本主要是债券利息和筹资费用发行债券 的融资费用，包括发行债券的手续费、注册费、印刷 费、上市费等其中: Kb——债券融资成本 Ib——债券年利息T——所得税税率 B——债券筹资额Fb——债券筹资费用率选择创投的影响因素（苏州调查）o获取资金的支持o帮助公司建立与政府关系，获取政府的扶持o帮助公司建立与金融机构的关系，吸引投资o看重该基金的品牌o提供宏观环境、政策、产业、技术变化的分析o内部管理（运作、人力资源、财务等）提供帮助o进入行业及得到行业的认可o改进商业模式 o完善治理结构o实现IPOo获得外部的信息、人员等o建立与供应商、顾客（分销商）的关系o进行宣传与营销融资模式融资租赁：电表安装招标总承包分承包换电表付款，购买电表交电费分3年付费移交产权污水处理项目租赁、经营租赁污水设备厂分期付款 最终获得设备销售销售经营租赁按水表数缴租BOT政府发起公司 （国有大企业）项目公司指定信誉担保优惠政策组建项目公司贷款建设 公司 销售电资金还款转移创业企业最需要的投资人-VC2002-2008年创投募资出现跳跃式发展2001-2008年本土创投和外资创投管理资本 存量比较2002-2008年VC投资地域分布 投资者关心什么？收益与风险的平衡原则我要承担多大风险？典型问题o什么时候能够回本？o要不赔，至少卖多少钱？o潜在的风险有哪些？o价钱如果跌10%，还能挣钱么？o这些风险因素出现的可能性多大？o。

盈亏平衡分析风险分析敏感分析概率分析盈亏平衡分析o分析目标：n价格一定，盈亏平衡的产量是多少？n产量一定，盈亏平衡的价格是多少？o原理盈亏平衡分析o应用方法：n经营安全率=1－BEPiQ0 ——项目的设计生产能力Q*——盈亏平衡点的产量BEPi——盈亏平衡生产能力利用率经营安全率30%举例o雨伞制造企业设计产量4亿把，成品伞平均售价20元/把，企业固定成本20亿，单位成本13元/把n经营安全率=1－41.75%=58.25%Ø辨识和估计风险，并对风险的结果进行评价，为 风险管理计划的制定和实施提供依据Ø目的：查明项目在哪些方面、哪些地方、什么时 候会出现问题，哪些地方潜藏着风险；在查明风 险的基础上提出减少风险的各种行动路线和方案 风险分析风险分析的内容风险来自何方？ 风险事项可归于哪一类？该风险事项的后果有多严重？ 项目的哪一部分会遭受风险？ 风险发生的可能性有多大？ 哪些是可以接受的？ 哪些做法会使项目遭受风险？ 这样的做法是否能被接受？ 有别的做法可以避免该风险吗？风险评价风险估计风险识别Ø经济风险的因素Ø项目收益风险 Ø建设技术风险 Ø融资风险 Ø建设周期风险 Ø运营成本费用风险 Ø法律法规及政策风险 Ø风险识别的方法 问卷调查、专家调查和情景分析等 风险评价的方法（1）专家调查法专家调查法是凭借专家（包括可行性研究人员和决策 者等）的经验、判断能力对项目各类风险因素及其风 险程度作出定性估计的一种方法。

包括头脑风暴和德 尔菲法（Delphi） （2）层次分析法 层次分析法（简称AHP法），是一种多准则决策分析 方法，在风险分析中它有两种用途：一是将风险因素 逐层分解识别，二是两两比较同一层次风险因素的重 要程度 o分析不确定性因素对投资项目的最终经济效 果指标（如净现值和内部收益率等）的影响 及其影响程度o不确定性因素一般可选择主要参数（诸如销 售收入、经营成本、生产能力、初始投资等 ）进行分析o若参数的小幅度变化能导致最终经济效果指 标的较大变化，则称此参数为敏感性因素， 反之则称为非敏感性因素 敏感分析o某公司有一个生产电瓶车的投资方案，其估算的现金流 量见表由于对未来影响经济分析的某些因素把握不大，投资额、 经营成本和产品价格均有可能在±20%的范围内变动设基 准折现率为10%，不考虑企业所得税，请分别就上述3个因 素做敏感性分析变动率不确定 因素-20%-10%0+10%+20%投资额12070.2911161.1910252.099342.998433.89经营成本23882.0917067.0910252.093437.09-3377.91产品价格-7176.311537.8910252.0918966.2927680.49o解：不确定因素的变动对方案净现值的影响结果（单 位：万元）敏感性分析图敏感性分析的局限性 o各个不确定性因素变动的可能性都不相同，敏 感性分析只能确定敏感性因素，但无法明确不 确定性因素的变化引起项目经济指标变动的可 能性的大小。

为了解决此问题，需要进行概率 分析 有一项目，一次投资100万元，每年净收入情况估 计如下表所示若n = 4 年，io= 20 %， 此投资项目 是否可行？每年净收入（万元）20304050概率10%20%30%40%概率分析o经济效果的期望值o投资方案经济效果的期望值是指在一定概率分布 下，投资效果所能达到的概率平均值o其一般表达式为：o其中：E(x)——变量的期望值；xi——变量的第个值；pi——变量的取值概率；工 程 经 济 学解：每年净收入期望值：E（X）= 20×10% + 30×20% + 40×30% + 50×40%= 40NPV(20%) = －100 + 40 (P/A，20%，4) = 3.56 0, 可行每年净收入（万元）20304050概率10%20%30%40%你选哪个？A：以100%的概率获1000万B：以50%的概率获得2000万E相等怎么办o经济效果的标准差o标准差反映了一个随机变量实际值与期望值偏离的 程度应用在经济效果这一变量上，则反映了投资 方案风险的大小其一般表达式为：o其中： ——变量x的标准差o经济效果的离散系数 o引入离散系数以消除期望值对离散程度的影响，其一 般表达式为： o其中：C ——离散系数。

o对于期望值相同的方案，标准差较小的方案风险较小 ；对于期望值不同的方案，离散系数较小的方案风险 较小一般概率分析的步骤为：o列出各种要考虑的不确定性因素（敏感性因素） ；o。