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广州交通投资集团有限公司2018 年度第一期中期票据信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员声 明 一、 本次评级为发行人委托评级除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外， 中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、 客观、 公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系 二、 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息， 相关信息的合法性、 真实性、完整性、准确性由评级对象负责中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则 四、 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。

五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责， 亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年债券存续期内，中诚信国际将按照《跟踪评级安排》 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布 广州交通投资集团有限公司2018 年度第一期中期票据信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员发行主体概况发行主体概况 广州交通投资集团有限公司的前身为广州市高速公路总公司，2008 年根据广州市人民政府《关于同意广州交通投资集团有限公司组建方案的批复》 （穗府函[2008]14 号） ，原广州市高速公路总公司进行改制，并与广州交通投资有限公司重组成立广州交通投资集团有限公司。

2009 年原广州市公路管理局下属的经营性资产划拨给公司截至 2017年 3 月末，公司注册资本为 57.81 亿元公司是由广州市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“广州市国资委”）经广州市政府授权履行出资人职责的国有独资企业广州市国资委持有公司100%的股权，是公司的出资人以及实际控制人 公司是广州市交通基础设施领域重要的建投运主体，目前其主营业务主要包括收费公路运营和工程施工，辅之以实业开发和对外投资业务 截至 2016 年末，公司资产总额 749.21 亿元，所有者权益合计 238.09 亿元，资产负债率 68.22%；2016 年，公司实现营业总收入 48.73 亿元，净利润6.51 亿元，经营活动净现金流 23.28 亿元 截至 2017 年 3 月末，公司资产总额 776.77 亿元，所有者权益合计 245.40 亿元，资产负债率68.41 %； 2017 年 1~3 月， 公司实现营业总收入 11.07亿元，净利润-0.59 亿元，经营活动净现金流 2.16亿元 本期本期中期中期票据概况票据概况 公司拟注册中期票据 30 亿元，本期拟发行 10亿元，发行期限于发行人依照发行条款的约定赎回之前长期存续，并在发行人依据发行条款的约定赎回时到期。

发行人有权选择在本期中期票据第 3 个和其后每个付息日按面值加应付利息（包括所有递延支付的利息）赎回本期中期票据 本期中期票据采用固定利率计息本期中期票据前 3 个计息年度的票面利率将通过簿记建档、集中配售方式确定，在前 3 个计息年度内保持不变自第 4 个计息年度起，每 3 年重置一次票面利率前 3 个计息年度的票面利率为初始基准利率加上初始利差，其中初始基准利率为簿记建档前 5 个工作日中国债券信息网（） （或中央国债登记结算有限责任公司认可的其他网站）公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中，待偿期为 3 年的国债收益率算术平均值（四舍五入计算到 0.01%） ；初始利差为票面利率与初始基准利率之间的差值如果发行人不行使赎回权，则自第 4 个计息年度起，票面利率调整为当期基准利率加初始利差加 300 个基点，在第 4 个计息年度至第 6 个计息年度内保持不变；当期基准利率为票面利率重置日 前5 个 工 作 日 中 国 债 券 信 息 网（）（或中央国债登记结算有限责任公司认可的其他网站）公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中，待偿期为 3 年的国债收益率算术平均值（四舍五入计算到 0.01%） 。

此后，每 3 年重置票面利率以当期基准利率加上初始利差再加上 300 个基点确定；如果未来因宏观经济及政策变化等因素影响导致当期基准利率在利率重置日不可得，票面利率将采用票面利率重置日之前一期基准利率加上初始利差再加上300个基点确定 本期中期票据本金和利息在破产清算时的清偿顺序等同于发行人的一般负债除非发生强制付息事件，本期中期票据的每个付息日，发行人可自行选择将当期利息以及按照本条款已经递延的所有利息及其孳息推迟至下一个付息日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限制；前述利息递延不构成发行人未能按照约定足额支付利息每笔递延支付利息在递延期间应当按照票面利率累计计息 募集资金用途募集资金用途 本期票据募集资金 10 亿元， 全部用于归还银行借款 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 在全球经济复苏、国内供给侧结构性改革持续推进背景下，2017 年中国经济延续了 2016 年下半年以来稳中向好态势全年 GDP 同比增长 6.9%，较上年加快 0.2 个百分点，超出市场预期在经济企稳同时，经济结构持续优化，监管趋严下宏观风广州交通投资集团有限公司2018 年度第一期中期票据信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员险有所缓释，经济运行质量进一步提升。

展望 2018年，投资下行压力凸显，消费难以大幅提升，出口增长幅度能否持续存在不确定性，经济仍面临小幅放缓压力，考虑到基数效应的影响，预计全年前低后稳 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 从需求端来看， 基建投资维持近 15%的较高速增长，房地产投资虽有回落但保持一定韧性，制造业投资较上年有所改善，投资缓中趋稳；消费平稳增长，扭转了前几年的阶梯式下滑态势；全球经济复苏带动出口实现较大幅度正增长从供给侧来看，受供给侧改革和环保趋严影响，工业品价格回升，企业盈利大幅改善，工业生产回暖，规模以上工业增加值反弹从价格水平看，去产能和环保趋严支撑 PPI 高位运行，CPI 总体维持在“1”时代，通胀可控在宏观经济指标向好同时，经济结构持续优化，第三产业增速快于第一、二产业，最终消费对经济增长贡献率维持在较高水平此外，在监管全面趋严下，宏观风险有所缓释，资金“脱实向虚”改善，金融杠杆持续去化，银行表内外资产无序扩张态势得到一定程度遏制，宏观杠杆率边际改善，资本流出压力减轻 但是，中国经济风险警报并没有解除，债务规模刚性压力依然存在，地方政府债务结构性和区域性风险仍存，互联网金融等金融创新在快速发展同时也蕴藏了风险，房地产市场泡沫化风险尚未得到充分纾解。

中央经济工作会议提出， 今后 3 年要重点抓好防范化解重大风险等三大攻坚战，防风险依然是2018 年经济工作的重要内容，强监管态势仍将持续考虑到国内经济缓中趋稳，金融防风险、去 持续，同时还需应对全球流动性收紧引致的资本流出压力，货币政策将延续稳健中性，M2 维持低位运行，与社融走势分化态势持续财政政策将继续积极有效，重点向民生、环保、企业减税降费等领域倾斜，但地方政府举债管理进一步加严，广义财政支出增长或将放缓 2018 年中国经济增长面临的压力体现在多个方面尤为值得关注的是，投资下行压力的进一步凸显从三大类投资来看，虽然扶贫攻坚、环保治理等“补短板”效应给基建投资带来一定支撑，但广义财政支出增长放缓加大资金来源压力，地方GDP“挤水分”导致一些项目被叫停， 基建投资将“托而不举” ，虽有望保持两位数增幅但难以延续前几年高速增长态势；调控影响进一步显现，房地产投资将继续下行，但在棚改货币化、租赁房建设等因素支撑下，下行幅度或将有限；环保限产、企业利润增长放缓背景下，制造业投资难以大幅改善从所有制类别来看，民间投资提振依然面临体制机制等多重掣肘，国企债务约束加大或将导致其投资热情降温。

此外，消费在居民部门杠杆率攀升的背景下难以大幅上行，人民币汇率升值导致出口商品价格竞争力减弱，出口改善幅度能否持续面临不确定性，也将加大新的一年经济增长的压力 2018 年是全面贯彻十九大精神的开局之年， 是改革开放四十周年，经济体制顶层设计有望加强，以供给侧结构性改革为主线的改革持续推进，一系列防风险、去杠杆的政策将陆续推出随着治理结构的完善，以及促改革、防风险举措的实施，中国经济运行中的风险将进一步缓释，经济结构继续调整优化，经济增长质量有望得到进一步提升 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 近年来我国收费公近年来我国收费公路通车里程持续增长，路通车里程持续增长，从从 各种运输方式完成的运输量来看，综合交通各种运输方式完成的运输量来看，综合交通 运输体系中公路运输运输体系中公路运输仍占仍占主导地位主导地位，但随着，但随着广州交通投资集团有限公司2018 年度第一期中期票据信用评级报告 6 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员铁路网络规模的扩大以及高速铁路的大量投铁路网络规模的扩大以及高速铁路的大量投 运，铁路客运已对公路客运带来冲击运，铁路客运已对公路客运带来冲击 改革开放以来，凭借低要素成本优势，我国经济快速发展，形成了以第二产业为主的产业结构和外向型的经济结构。

我国沿海地区经济发达、港口航运条件便利，而水、矿产、煤炭等工业基础原料主要分布在西北及内陆地区，资源分布不均衡带来很强的交通运输需求但公路基础设施发展严重滞后，截至 1984 年底，全国二级以上公路里程仅 1.9万公里为加快解决公路交通落后对经济社会发展的制约问题，1984 年 12 月，国务院批准出台了“贷款修路、收费还贷”的收费公路政策，极大地促进了我国公路基础设施建设和发展 经过多年的投资建设发展，我国已形成了较大规模的运营路产截至 2016 年末，全国收费公路里程 17.11 万公里，占公路总里程 469.63 万公里的3.6%收费公路按属性划分，政府还贷公路 10.05万公里， 经营性公路 7.06 万公里； 按技术等级划分，高速公路 12.45 万公里， 收费一级公路 2.35 万公里，收费二级公路 2.19 万公里， 独立桥梁隧道 0.10 万公里在收费高速公路中，政府还贷高速公路 6.47 万公里，经营性高速公路 5.98 万公里 截至 2016 年末， 全国公路总里程达 469.63 万公里，比上年末增加 11.90 万公里；公路密度 48.92 公里/百平方公里，较上年末提高 1.24 公里/百平方公里；公路养护里程 459.00 万公里，占公路总里程的97.7%。