PPP财务价值分析陈传老师课件.ppt

四川大学商学院四川大学商学院 陈传陈传PPP财务价值财务价值(Value for Money)分析分析四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF国家发展改革委政府和社会资本合作指导意见及国家发展改革委政府和社会资本合作指导意见及《《通用合同指南通用合同指南》》专题培训专题培训I.财务价值分析（财务价值分析（VFM）概念）概念II.财务价值分析（财务价值分析（VFM）在各国应用情况）在各国应用情况III.财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程IV.财务价值分析（财务价值分析（VFM）应用实例）应用实例V.财务价值分析（财务价值分析（VFM）局限性讨论）局限性讨论目目 录录四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF一、财务价值分析（一、财务价值分析（VFM）概念）概念四川大学商学院四川大学商学院/世界银行世界银行PPIAFv1955年，一部喜剧电影名为“Value for money”，该电影由Ken Annakin执导,该电影主要讲述一个来自英国约克郡的有钱年轻男子在伦敦夜总会遇到一个女演员，她决定榨干他所有的钱，他明白一切，但觉得很值得并决定任由她这样做。

v1997年，英国出现“价值最大化的十二项准则”为1999年提出“最大价值”法案提供了框架财务价值分析（财务价值分析（VFM）概念）概念四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAFv2000年4月，“最大价值”法案在英国生效v2003年，英国出台了PFI合同标准v2004年，英国财政部出台了VFM评估指导v目前，VFM已经在英国、美国、澳大利亚、韩国、加拿大、日本、印度、菲律宾等国得到了广泛的应用财务价值分析（财务价值分析（VFM）概念）概念四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAFv1994—2002年，我国PPP开始进行试点，国家计委和各地政府相继推出PPP项目v2013年，我国PPP开始进入全面普及阶段v随着PPP在我国快速发展，PPP模式和传统模式的选择成为问题vVFM能为模式选择和项目全生命周期的价值评估服务财务价值分析（财务价值分析（VFM）概念）概念四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF英国财政部的英国财政部的VFMVFM定义：定义：v为满足用户需求的产品或服务全生命周期成本和质量（或满足期望）的最优组合。

v全生命周期全生命周期指产品或服务的生命周期，VFM不是选择最低报价的产品或服务财务价值分析（财务价值分析（VFM）概念）概念四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAFv由于公共项目是政府履行职能和实现社会公共利益的必要建设，VFM不仅考虑项目采购的经济成本，还要考虑项目采购的社会效益v在VFM评估时，政府机构应根据项目声明里阐述的目标关注工作的质量以及私营企业的竞争性，政府机构不应只关注最低报价财务价值分析（财务价值分析（VFM）概念）概念四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAFvVFM理论是利用全寿命周期理论评价政府部门能否从项目产品或服务中获得最大收益的一种评价方法；v是政府部门选择传统模式还是PPP模式的决策支持技术；v有利于促进资源最大化利用，更好地实现基础设施项目建设运营的经济性、效率及效果财务价值分析（财务价值分析（VFM）概念）概念四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAFVFMVFM评估工作评估工作v始于PPP项目战略制定阶段，并贯穿整个项目周期vVFM评估不是基于最低价或成本最小化概念。

vVFM包括对环境影响、项目创新、适当风险分 配、社会效益、满足最终用户需求、资源优化配置、资产使用及运营灵活性的综合考虑vVFM评估包括定性和定量两部分财务价值分析（财务价值分析（VFM）概念）概念四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF定量分析定量分析v指在虚拟的情况下计算出PSC，然后与PPP报价相比较vPSCPSC （Public Sector Comparator）：即对应政府成本，指假设让政府机构单独融资、持有、实施项目并通过风险调整后的成本估计值财务价值分析（财务价值分析（VFM）概念）概念四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF定性分析定性分析v对项目不能被定量计算的部分进行定性分析v指对市场的特征、竞争激烈的投标环境、政府机构和社会资本的资源和能力以及其他没有包括在定量评估中的收益和成本进行分析财务价值分析（财务价值分析（VFM）概念）概念四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF二、财务价值分析（二、财务价值分析（VFM）在各国应用情况）在各国应用情况四川大学商学院四川大学商学院/世界银行世界银行PPIAF英国英国v英国财政部在很多项目中广泛采用PFI模式，如修建学校、培训中心、医院、污水处理厂、公路及其他项目。

vVFM评估指南帮助发起人验证PFI模式相较于传统政府采购模式是否更优v在英国，VFM评估分为三个阶段：§前两个阶段考虑的因素强调可行性（Viability）、有益性（Desirability）、可实现性（Achievability）§若经过VFM评估，发现传统模式比PFI更适合，则项目应采取传统采购模式财务价值分析（财务价值分析（VFM）在各国应用情况）在各国应用情况四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF三阶段三阶段VFMVFM评估过程为：评估过程为：v第一阶段为发起人在项目集层面进行定量和定性分析，如果第一阶段认为PFI更好则进行第二阶段的分析；v在第二阶段评估中，主办部门需要根据项目方案(Business case)大纲更深入地在项目层面进行定量和定性分析；v若前两阶段评估均认为PFI比传统采购选择更适合，则进入第三阶段，从采购模式层面进行分析财务价值分析（财务价值分析（VFM）在各国应用情况）在各国应用情况四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF澳大利亚澳大利亚v维多利亚州政府提出了一个名为维多利亚合作关系（Partnerships Victoria）的政策，该政策为政府提供了如何使用PPP完成基础设施及其附属服务项目的框架。

v当使用PPP作为项目交付方式时，对于所有可能会采用VFM的项目，应利用PSC将PPP和最有效的政府采购模式相比，验证私营投资是否真的能提供VFM财务价值分析（财务价值分析（VFM）在各国应用情况）在各国应用情况四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF澳大利亚澳大利亚VFMVFM评估过程评估过程v澳大利亚将VFM评估分为定量和定性两部分；v通过PSC计算对项目进行定量评估；v定性评估要求公营部门对所有不能量化的因素进行主观定性评估财务价值分析（财务价值分析（VFM）在各国应用情况）在各国应用情况四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF爱尔兰爱尔兰v爱尔兰政府制定了《PPP项目采购评估》指南，为PPP方式是否适合项目交付提供了依据v当项目超过两千万欧元，这份指南要求州政府采取PPPs作为项目采购方式时应对项目进行三方面评估第一第一阶段段发起人的起人的权限限支付能力支付能力可持可持续性性第二第二阶段段项目目规模、特模、特别服服务、用、用户付付费、、PPP市市场、未来、未来需求需求稳定性、定性、产品品规格、格、风险转移、雇移、雇员关系关系第三第三阶段段采采购模式模式选择私人融私人融资使用使用PPP要素要素财务价值分析（财务价值分析（VFM）在各国应用情况）在各国应用情况四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF加拿大加拿大v加拿大对项目的评估包括定量评估和定性评估。

定量评估定量评估v包括评估设计建造成本、运营维护成本、预测收入、可转移的风险、资产残余价值v定量分析主要使用PSC计算vPSC包括项目基本成本、保留风险成本、辅助成本v项目基本成本包括建设和融资成本；v保留风险成本包括设计风险成本、建筑成本超支风险、计划延期风险；v辅助成本包括诉讼费和管理费等软成本财务价值分析（财务价值分析（VFM）在各国应用情况）在各国应用情况四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF定性评估定性评估v政府部门监管造成的限制v为了防止预期绩效失败允许政府部门的介入v世界金融机构密切监管项目以保护他们投入的资金v项目提前交付带来的社会经济效益v如果采取传统采购模式，由于预算分配导致项目周期超出预期v由于私营企业和政府部门之间的合作合同，项目的维护和复原能获取利润财务价值分析（财务价值分析（VFM）在各国应用情况）在各国应用情况四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF美国美国v除少数州以外，美国大多数州都使用类似的VFM评估框 架vVFM主要被应用于付费或特许权项目，需求和收入风险会被纳入VFM评估vVFM分析也包括定量评估和定性评估。

v在项目招标采购之前进行定量分析，所有的投标者都可以知道VFM的评估结果v定性评估则为衡量私营部门的竞争力和投标者提出的方式的可行性vVFM中使用的折现率与行业标准中所使用的折现率相同财务价值分析（财务价值分析（VFM）在各国应用情况）在各国应用情况四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF三、财务价值分析（三、财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/世界银行世界银行PPIAFv考虑PPP模式前，需进行PPP可行性分析；v若PPP不可行，则直接采用传统政府采购模式；v若PPP可行，则比较传统模式与PPP模式谁更具有VFM；vVFM评价过程是反复进行的，可贯穿项目招标前期、评标决策乃至整个项目生命周期财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF•VFM=PSC-（影子（影子报价价+保留保留风险））•决定是否决定是否进行招行招标•注：影子注：影子报价指政价指政府府测算的算的PPP合同合同价价项目招目招标前期前期VFM>0•VFM=PSC-（（PPP投投标报价价+保留保留风险））•决定是否采用决定是否采用PPP模式，及模式，及选择最最优合作者合作者项目目评标阶段段VFM>0•VFM=PSC-（（PPP报价价调整整值+保留保留风险））•判断判断项目当前是否目当前是否具有具有VFM•注：注：PPP报价价调整整值指根据指根据项目目实际发生情况生情况调整后的整后的PPP报价价项目目实施施过程程项目模式选择PPP可行性研究不可行使用传统采购模式可行VFM评估VFM<0使用传统采购模式财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAFPPPPPP可行性分析框架可行性分析框架vPPP成熟度评价；v识别风险因素和实施障碍；v确定债务能力；v建立私人股权投资的最低要求；v确定股权和政府资金的需求；v评价和比较政府和社会资本的融资计划；v不确定性条件下的资本结构的优化。

财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF预审清清单数据数据输入入债务融融资产权融融资敏感性敏感性分析分析优化化债务清偿计划股权现金流模拟PPPPPP可行性评估流程可行性评估流程财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF制度成制度成熟度熟度评价系价系统和方和方法法因素因素讨论预审分分析析结果果输出出预审清单预审清单财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF制度成熟制度成熟度度组织成熟成熟度度项目成熟目成熟度度 市市场成熟成熟度度预审清单预审清单——制度成熟度制度成熟度财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF1 1）组织成熟度）组织成熟度v确认政府相关部门在立法和资源上的情况，内部因素如内部人力资源、指导方针，外部因素如外部顾问、公众和政府的支持v这个标准很重要，因为它决定政府是否有足够的资源和权力决定项目采用PPP模式。

v如果一个政府部门没有足够的资源来采购，控制和管理PPP项目，那么就不应该签订任何的PPP合同否则，项目的成功将有很大的风险财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程2 2）项目成熟度）项目成熟度v识别项目的特征，并与PPP项目所需要的最基本特征对比确保项目本身与国家相关部门的长远规划一致v很重要的一点是需要明确政府部门的长远规划应该推动的项目v除此之外，明确项目的目标和范围，初步设计的完整性，以及足够的研究，如交通研究，环境研究，市场需求和岩土工程可用性的研究财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF2 2）项目成熟度（续））项目成熟度（续）该项目获得必要的许可和审批，资金支持的能力也同样需要考虑换句话说，这部分需要检查项目的可行性，注册和招标过程如果该项目没有齐全的以上提到的文件，研究和设计，那就应该停在这个阶段直到所有必要的物质都准备齐全否则，该项目可能会面临严重的问题，它可能在另一个阶段随时面临停止，如招投标、施工或实施阶段，同时承担更多的成本和更多的时间延迟财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF3 3）市场成熟度）市场成熟度v市场成熟度表示市场接受、争夺和交付项目的能力和条件。

v在把一个项目放入市场之前，政府相关部门应该确定公司在市场上的财务和技术能力的条件，竞争力水平，公开承诺的吸引私人资金和偿还债务的水平v这一点非常重要，因为市场条件经常发生变动它对PPP合同的采购和谈判有着重大影响，因此对PPP项目的成败影响显著财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF预审清单预审清单- -评价系统与方法评价系统与方法制度成熟度制度成熟度：是否 不确定授权：是否授权公共机构开展PPP项目？   必要性：是否有必要举债或募集股权投资进行融资？   资源：是否有必要的资源，特别是内部员工，咨询/顾问来管理PPP项目？   指南：是否已经建立PPP指南和相关法律法规？   支持：PPP项目是否具备必要的政府支持和公众支持？   项目成熟度：项目成熟度：与长远规划的一致性：项目是否与企业的长远规划一致   初步设计：该项目的初步设计是否满足私营部门的要求   初步研究分析：是否有足够的数据（交通、地质、环境）来进行财务分析   许可和批准：项目是否获得了环境和其他重要的许可和批准   财务价值分析（VfM）：PPP相比于其他传统的项目交付模式是否具有更高的财务价值   未来收益预测：项目预期是否会都持续的使用需求   成本效率：项目成本是否适合PPP交付模式（至少500万美金）   市场成熟度：市场成熟度：金融市场环境：金融市场环境是否适合PPP项目？   行业产能：PPP市场上是否有足够合格的私有公司？   市场利润：项目是否有足够的市场利润？   公开承诺：是否有公开承诺（联邦/州/地方）能够吸引私人投资？   评估结果   财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF预审清单预审清单- -评价系统与方法（续）评价系统与方法（续）v决策者进行PPP项目预选时应考虑以上三个方面，回答PPP预审模板中的16个问题。

v如果决策者完全有信心表中所列的信息和资源是可用、足够和准确的，将选择“是”v如果不太确定，则选择“不确定”，这需要进行深入的调查研究如果确定所列内容当前确实无法获得，而且在未来短时期内也无法获得，决策者将回答“否”财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF预审清单预审清单-因素讨论因素讨论vA: 制度成熟度制度成熟度§这一部分衡量了政府相关部门以PPP模式移交项目的可行性§它检查政府相关部门的权威性，使用该权利的合法性，它的能力和在人力和工具方面的资源，以及PPP项目所必要的政治和公众支持财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF预审清单预审清单-因素讨论因素讨论vB. 项目成熟度项目成熟度§这一部分需要检查PPP需要的所有文件从而能够顺利的进行设计、研究、许可等§一些文件在下一步的可行性研究中会用到，一些文件需要在PPP项目注册时用到，其他一些在私营企业进行PPP项目投标时会用到财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF预审清单预审清单-因素讨论因素讨论vC. 市场成熟度市场成熟度§这一部分检查PPP项目的市场环境。

PPP意味着将私有资本投入到项目中，在将项目放入市场前检验私有投资的可行性非常重要§在这一部分中，金融市场环境，资金和贷款和可行性，开发商的资格均需要进行检查另外，市场竞争和项目的公开透明同样需要考虑以确保公平性财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF预审清单预审清单————预审分析结果输出预审分析结果输出v对项目预审清单进行评估需要考虑所有列出来的因素：§如果所有答案均为“是”，决策者可以得出结论该项目是一个非常适合采用PPP模式的项目§如果仅有一个问题答案为“否”，该项目可以考虑采用PPP模式§如果大多数答案都为“是”，部分答案为“不确定”，没有问题答案为“否”，决策者需要深入调查分析，以获得充分的资料和支持将“不确定”变为“是”，或者决策者可以依据自己的经验，项目需求和材料支持决定该项目是否该进行下一步财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF预审清单预审清单————预审分析结果输出预审分析结果输出v需要特别注意的是，当分析这个清单时需要考虑三个不同方面的因素。

v如果在制度成熟度的答案中有一个“否”或“不确定”，政府相关部门应该考虑自己的PPP系统和资源；v如果项目成熟度的列表里有问题，项目范围和设计发生变化，则需要进一步的调查研究使项目通过列表；v如果市场成熟度存在问题，政府相关部门应该等待市场环境好转或者开始与私营公司进行沟通，使他们承诺努力达到更好的市场成熟度财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF输入入•项目发展计划项目发展计划•项目成本估计项目成本估计•交通分析报告交通分析报告•历史数据历史数据•项目细节项目细节•市场环境市场环境•专家判断专家判断过程程•估计估计资金成本资金成本•估计运营和维护成本估计运营和维护成本•估计使用费收入使用费收入•估计其他收入估计其他收入•制定自由现金流制定自由现金流•制定债务偿还时间表制定债务偿还时间表•估计结合能力估计结合能力•建立对应基础设施融建立对应基础设施融资和创新行计划的债资和创新行计划的债务偿还计划务偿还计划•总负债能力总负债能力•自身融资能力自身融资能力输出出•预计收入预计收入•预期成本预期成本•结合能力结合能力•总负债能力总负债能力•债务偿还时间表债务偿还时间表•融资缺口融资缺口债务融资测算债务融资测算财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF股权融资分析股权融资分析输入入•债务评价结果债务评价结果•案例案例详细信息详细信息•税率税率•其他收入（私营部门）其他收入（私营部门）•股权风险评估股权风险评估过程程•估计债务和偿债计划估计债务和偿债计划•制定股权现金流量制定股权现金流量•估计股权投资估计股权投资•选择案例选择案例•计算案例的股权现金计算案例的股权现金流量流量•估算案例的股权投资估算案例的股权投资•估算私营企业最低可估算私营企业最低可接受的回报率接受的回报率•确定股权量确定股权量•确定公共投资确定公共投资输出出•股权量股权量•股权现金流股权现金流•股权回报率股权回报率•所需公共资金所需公共资金财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF敏感性和最优化分析敏感性和最优化分析输入入•债务融资测算债务融资测算•股权融资结果股权融资结果•风险因素风险因素过程程•估计风险因素变动估计风险因素变动•制定股权现金流量制定股权现金流量•建立线性规划模型建立线性规划模型•求解线性规划模型求解线性规划模型•输出结果输出结果输出出•托那多图（Tornado Diagram）•风险影响和敏感性风险影响和敏感性•最优资本结构最优资本结构财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAFvVFMVFM计算方法计算方法§定性分析§定量分析财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF定性分析主要从以下三个方面进行：定性分析主要从以下三个方面进行：v可行性（Viability）v有益性（Desirability）v可实现性（Achievability）财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF可行性可行性（（ViabilityViability））v评估在效率、问责和公平等方面是否是应由政府直接提供服务，而不是通过PPP提供服务。

v评价要素：项目产出，运营灵活性，公平、效率和问责，总体可行性财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF有益性（有益性（DesirabilityDesirability））vPPP相较于其它采购模式而言是否占有优势v评价要素：风险管理，创新，激励和监控，全生命周期成本，总体有益性财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF可实现性（可实现性（AchievabilityAchievability））v市场是否有兴趣参与项目执行，以及组织内是否有足够资源实施项目v评价要素：市场参与意愿，交易成本与主办机关执行能力、竞争、总体可实现性财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF定性评价三个步骤：定性评价三个步骤：v为拟建项目制定定性评价准则和计分方法；v对照所制定的评价准则，评估和比较每个采购模式；v进行敏感性分析和结论解释说明等财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAFv财务价值财务价值(Value for Money)(Value for Money)定量分析定量分析§VFM=VFM=对应政府成本对应政府成本(PSC)-[PPP(PSC)-[PPP投标报价投标报价(PPP Bid)+(PPP Bid)+保留风险保留风险(Retained (Retained Risk)]Risk)]财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAFv对应政府成本对应政府成本(PSC)(PSC)：：假设项目由政府交付从而产生的全寿命周期成本的估计值。

v对应政府成本对应政府成本(PSC)(PSC)包括：包括：1.初始对应政府成本(Raw PSC)2.竞争力中立调整(Competitive Neutrality) 3.可转移风险(Transferred Risk)4.保留风险(Retained Risk)财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAFv初始对应政府成本初始对应政府成本(Raw PSC)(Raw PSC) 在未考虑竞争中立和风险的条件下，政府交付项目的成本估计值v初始对应政府成本初始对应政府成本(Raw PSC)(Raw PSC) = =建设成本建设成本+(+(运营成本运营成本––第三方收入第三方收入) ) §建设成本=直接建设成本+间接建设成本§运营成本=直接运营成本+间接运营成本财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAFv初始对应政府成本初始对应政府成本(Raw PSC)(Raw PSC)财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAFv计算初始对应政府成本计算初始对应政府成本(Raw PSC)(Raw PSC)的步骤：的步骤：识别Raw PSC的组成部分1. 预测生命周期内的全部成本2. 关注现金流而非利润分配直接成本1. 识别所有的直接成本2. 计算直接成本（大小、时间）分配间接成本1. 识别所有的间接成本2. 计算间接成本（大小、时间）计算Raw PSC1. 合并每一时期的现金流2. 减去任何第三方收入财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF竞争力中立调整竞争力中立调整(Competitive Neutrality) (Competitive Neutrality) v 排除了政府部门与社会资本相比较的净竞争优势。

主要包括税收v 计算竞争力中立调整的步骤：识别政府部门的影响1. 识别财务优势来源2. 识别财务劣势来源估计净优势1. 估计排除净竞争力中立调整影响后的价值计算竞争力中立调整1. 预测项目生命周期的所有净重要成本2. 关注现金流而不是权责发生额财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF可转移风险可转移风险(Transferred Risk)(Transferred Risk)v在PPP合同下有可能转移给社会资本的风险v主要包括：成本超支风险；工期延误风险；第三方收入风险；技术风险；运营维护风险等保留风险保留风险(Retained Risk)(Retained Risk)v 在PPP合同下政府部门计划承担的风险v主要包括：法律变更风险；需求风险财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF计算可转移风险和保留风险的步骤计算可转移风险和保留风险的步骤v计算风险价值步骤：识别项目风险1. 识别项目的所有风险2. 识别哪些风险或哪些风险合并后是重要的定量风险的影响结果1. 识别每一个风险评估的结果2. 考虑时间因素3. 做出假定评估每个风险的可能性1. 评估每个风险的可能性2. 做出假定计算风险的价值1. 每个风险的价值=影响结果×可能性+权变因素财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF风险名称 风险描述 风险结果风险计算基准风险计算基准值结果可能性价值成本超支风险建设成本超过预期的风险开工或竣工延误、成本增加设计和施工合同价150000低于基准值-5%5%-375等于基准值0%10%0 轻度超支15%50%11250 中度超支30%20%9000 严重超支40%15%9000 总和　100% 28875 计算风险价值的方法计算风险价值的方法简单的定量方法：专家评估、历史经验等复杂的定量方法：蒙特卡洛模拟财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF选择简单或复杂方法的依据选择简单或复杂方法的依据v项目大小：项目规模越大，越有可能使用复杂方法；v项目的复杂程度：项目越复杂，越有可能使用复杂方法；v成本收益分析：需比较使用方法的资金和时间成本与风险的价值vPPP投标报价与对应政府成本(PSC)的接近程度：若PPP投标报价与PSC接近程度越高，越有可能使用复杂方法财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF计算可转移风险和保留风险计算可转移风险和保留风险分析所有的重大风险和可量化风险1. 确定所有的风险均已被识别、评估价值识别最优风险分配1. 评估在PPP合同下哪一方最适合管理和控制每一个风险2. 分配转移风险和保留风险计算可转移风险1. 计算每个时期可转移风险的总价值2. 计算转移风险的净现价值计算保留风险1. 计算每个时期保留风险的总价值2. 计算保留风险的净现价值财务价值分析（财务价值分析（VFM）流程）流程四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF四、财务价值分析（四、财务价值分析（VFM）应用实例）应用实例四川大学商学院四川大学商学院/世界银行世界银行PPIAF项目项目v双流县彭镇污水处理厂（托管运营）v成都市第六水厂B厂（BOT）VFM评估目的v两项目均即将结束特许经营期；v评估项目运营至此阶段是否具有VFM。

财务价值分析（财务价值分析（VFM）应用实例）应用实例四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAFv彭镇污水处理项目彭镇污水处理项目§项目背景§招标文件财务价值分析（财务价值分析（VFM）应用实例）应用实例四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF背景背景v四川成都世誉“天府之国”，境内有大小河流150余条，可利用水资源总量为277亿m3随着城市化与工业化发展，成都市水污染问题日益凸显v2006-2013年，围绕四川省委、省政府“还两江清水，建美丽四川”的号召，成都市全面推进乡镇污水处理设施及配套管网建设，逐步完善城镇污水收集系统，完善统筹城乡的生活污水处理体系v2009年，双流县响应市政府号召修建污水处理厂28座，覆盖全县所有乡镇，其中3座以BOT模式运营财务价值分析（财务价值分析（VFM）应用实例）应用实例四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF项目简介项目简介v2009年11月，双流县水务局委托四川五洲招标代理有限公司以公开招标的方式对成都市双流县镇级污水处理厂（站）运营管理服务项目进行了采购。

v将双流县24座已建尚未正式运营的污水厂按照地理位置相对集中的原则打包成三个标段，委托给有资质、有业绩的专业公司进行运营管理v双流县24座项目总规模为4.93万吨/日，运营期限为5年，运营期满后重新招标确定运营商财务价值分析（财务价值分析（VFM）应用实例）应用实例四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAFv双流县镇级污水处理厂（站）运营管理服务项目招标公示财务价值分析（财务价值分析（VFM）应用实例）应用实例四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAFv成都威立雅水务有限公司赢得标段一项目，包括彭镇、九江、金桥、黄甲、黄水、胜利6座污水处理厂，处理规模总量为18000吨/日v项目位于双流县西北方向，以彭镇为中心呈辐射状分布v此项目是威立雅在中国污水处理行业第一个委托运营O&M项目财务价值分析（财务价值分析（VFM）应用实例）应用实例四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF财务价值分析（财务价值分析（VFM）应用实例）应用实例四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF计算公式计算公式vVFM=对应政府成本（PSC）-（彭镇项目报价调整值+保留风险）vVFM>0，则现阶段，该项目使用托管运营模式是有价值的；vVFM<0，则现阶段，该项目是不划算的。

财务价值分析（财务价值分析（VFM）应用实例）应用实例四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF数据来源数据来源v初始对应政府成本（Raw PSC）：该项目可行性研究报 告v彭镇项目报价调整值：项目方提供相关数据v风险测算：某保险公司v折现率：实际发生值财务价值分析（财务价值分析（VFM）应用实例）应用实例四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF对应政府成本（对应政府成本（PSCPSC））v（结果表）财务价值分析（财务价值分析（VFM）应用实例）应用实例四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF彭镇项目报价调整值计算结果彭镇项目报价调整值计算结果v（结果表）财务价值分析（财务价值分析（VFM）应用实例）应用实例四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAFv财务价值分析（财务价值分析（VFMVFM）结果）结果v计算结果值、得出结论财务价值分析（财务价值分析（VFM）应用实例）应用实例四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF成都市自来水六厂成都市自来水六厂B厂案例厂案例背景背景v1993年，成都市共有四家水厂，供水能力为105.3万立方米/日。

成都自来水有限责任公司提出兴建自来水六厂B厂v1996年，成都水消耗量达到了125万立方米/日，超出供水量20万立方米/日v自来水一厂由于水源和城市规划道路征地等原因趋于自行淘汰二厂和五厂因规划原因被住宅包围，水源和水质受到威胁，不宜作进一步扩大供水规模的规划v由此可见，新建水厂的计划迫在眉睫财务价值分析（财务价值分析（VFM）应用实例）应用实例四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF项目简介项目简介v成都市自来水六厂B厂项目是全国第一个经国家批准的城市供水基础设施BOT试点项目v该水厂是成都市自来水厂六厂的三座水厂之一，设计能力为日产40万立方米自来水，总投资为1.065亿美元v该项目由法国通用水务集团与日本丸红株式会社组成的联合体以BOT模式开发，特许经营期为18年，其中建设期2.5年（30个月），运营期15.5年v水厂于1999年8月动工，2002年2月投产并向城市管网供水财务价值分析（财务价值分析（VFM）应用实例）应用实例四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF资金来源资金来源财务价值分析（财务价值分析（VFM）应用实例）应用实例四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF计算公式计算公式vVFM=对应政府成本（PSC）-（B厂报价调整值+保留风险）vVFM>0，则现阶段，该项目使用BOT模式是有价值的；vVFM<0，则现阶段，该项目是不划算的。

财务价值分析（财务价值分析（VFM）应用实例）应用实例四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF数据来源数据来源v初始对应政府成本（Raw PSC）：某国营企业提供相关数据vB厂项目报价调整值：项目方提供相关数据v风险测算：某保险公司v折现率：实际发生值财务价值分析（财务价值分析（VFM）应用实例）应用实例四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF对应政府成本（对应政府成本（PSCPSC））v（结果表）财务价值分析（财务价值分析（VFM）应用实例）应用实例四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAFB B厂报价调整值计算结果厂报价调整值计算结果v（结果表）财务价值分析（财务价值分析（VFM）应用实例）应用实例四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAFv财务价值分析（财务价值分析（VFMVFM）结果）结果§计算结果值、得出结论财务价值分析（财务价值分析（VFM）应用实例）应用实例四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF五、财务价值分析（五、财务价值分析（VFM）局限性讨论）局限性讨论四川大学商学院四川大学商学院/世界银行世界银行PPIAFVfMVfM分析时没有考虑到分析时没有考虑到PPPPPP模式和传统模式除成本外模式和传统模式除成本外其他方面的不同其他方面的不同v目前的VFM分析只关注成本而简单的认为PPP模式和传统模式其他任何因素都相同v社会资本通过PPP模式的盈利情况与通过传统模式是完全不同的。

采取PPP模式，社会资本也许能够增加收费率，从主营业务中获得更高的利润财务价值分析（财务价值分析（VFM）局限性讨论）局限性讨论四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF风险价值的不准确风险价值的不准确vVFM需要决策者识别所有风险并估算风险的价值；v识别风险的过程非常复杂，并且会花费金钱和时间，而且需要基于对项目信息广泛的收集和科学有效的计算方法财务价值分析（财务价值分析（VFM）的局限性讨论）的局限性讨论四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF 狭义狭义VFM v. VFM v. 广义广义VFMVFMv狭义VFM仅指财务价值分析，并不包括社会效益，不能充分的衡量项目的价值财务价值分析（财务价值分析（VFM）的局限性讨论）的局限性讨论四川大学商学院四川大学商学院/ /世界银行世界银行PPIAFPPIAF。