南山集团有限公司2018年度主体信用评级报告.pdf

主体长期信用评级报告 南山集团有限公司 1 南山集团有限公司主体长期信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 评级时间：2018 年 5 月 15 日 财务数据 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 18 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 110.41 144.59 119.25 117.51 资产总额(亿元) 1004.27 1160.24 1246.06 1248.69 所有者权益(亿元) 543.91 570.35 597.38 602.39 短期债务（亿元） 144.01 153.29 194.82 201.95 长期债务(亿元) 208.20 274.87 289.49 287.74 全部债务(亿元) 352.22 428.16 484.31 489.69 营业收入(亿元) 297.67 284.84 374.12 92.89 利润总额(亿元) 33.52 35.49 43.63 6.80 EBITDA(亿元) 68.87 80.59 89.44 -- 经营性净现金流(亿元) 36.94 34.25 5.03 1.65 营业利润率(%) 23.21 25.26 22.32 14.70 净资产收益率(%) 5.27 5.13 5.18 -- 资产负债率(%) 45.84 50.84 52.06 51.76 全部债务资本化比率(%) 39.30 42.88 44.77 44.84 流动比率(%) 133.05 133.31 129.58 130.44 经营现金流动负债比(%) 14.81 11.07 1.45 -- 全部债务/EBITDA(倍) 5.11 5.31 5.41 -- EBITDA 利息倍数(倍) 4.26 5.93 4.34 -- 注：1. 2018 年 1~3 月财务数据未经审计；2. 其他流动负债和长期应付款中的有息负债已计入全部债务。

分析师 唐 岩 孙 鑫 邮箱：lianhe@ ：010-85679696 ：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 南山集团有限公司（以下简称“公司”或“南山集团” ）是一家以铝深加工为主，纺织、电力、房地产、旅游、金融、教育为辅的大型 集团企业联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ） 对公司的评级反映了其在行业地位、产业链完整度、研发实力、技术水平等方面具备的竞争优势及公司近年来主营业务稳定发展，营业收入和利润总额稳步提升同时，联合资信也关注到近年来有色金属行业市场景气度有所波动，大宗原材料价格持续上涨对公司盈利空间造成挤压，有息债务持续增长等因素对公司经营可能产生的不利影响 近年来，公司已经形成了多元化发展的业务格局，一定程度上分散了行业风险其中主业铝加工业务的完整产业链有助于缓解原材料成本和产品价格的波动风险，同时公司加大铝板块研发投入、产业升级基本完成，附加值高的铝产品（航空材料、汽车材料等）下游市场开拓初具成效，整体抗风险能力很强；公司金融板块涵盖多种金融产业，具有良好的发展前景和增值空间；公司旅游产业已初具规模，成为公司较具潜力的利润增长点之一。

未来，公司有望继续凭借规模优势保持稳定经营态势联合资信对公司的评级展望为稳定 优势 1. 作为国内以铝深加工为主的大型综合类集团企业，公司在行业地位、产业链完整度、研发实力、技术水平、生产效率等方面具备明显优势 2. 公司铝加工板块拥有短距离内“热电-氧化铝-电解铝-熔铸-热轧-冷轧-箔轧”完整产业链；随着公司加大铝板块研发投入，产业升级基本完成，铝产品结构得到调整优化，整体抗风险能力很强 3. 公司位于胶东地区经济中心地带，西邻龙口港，水上交通便利，具有明显的运输成主体长期信用评级报告 南山集团有限公司 2 本优势 4. 公司金融板块涵盖多种金融产业，并投资入股恒丰银行、烟台银行、龙口市农村商业银行等，具有良好的发展前景和增值空间；公司旅游产业已初具规模，成为公司较具潜力的利润增长点之一 关注 1. 公司人工岛项目投入规模大，经营模式和收回投资安排尚具有不确定性 2. 受公司电力销售模式改变、山东省上网电价下调影响，公司电、汽板块营业收入水平下降幅度较大 3. 公司所有者权益中少数股东权益和未分配利润占比高，权益稳定性偏弱 4. 近年来，公司有息债务增长较快，债务负担有所加重 主体长期信用评级报告 南山集团有限公司 3 声声 明明 一、本报告引用的资料主要由南山集团有限公司 （以下简称 “该公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。

二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议 六、该公司信用等级自 2018 年 5 月 15 日至 2019 年 5 月 14 日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化主体长期信用评级报告 南山集团有限公司 4 南山集团有限公司主体长期信用评级报告 一、主体概况 南山集团有限公司（以下简称“公司”或“南山集团” ）前身系成立于1979年的龙口市东江镇前宋家村村办集体所有制企业1992年，龙口市东江镇前宋家村民委员会出资50万元组建了烟台南山集团公司，先后兴建了铝型材厂、精纺呢绒厂、热电厂、葡萄酒厂、家具厂、旅游公司等实体企业1999年9月，公司控股子公司山东南山铝业股份有限公司（证券代码：600219，以下简称“南山铝业股份” ）在上海证券交易所上市。

2000年以来，公司在北部海滨区开发东海经济园区项目，逐步实现规模化生产和集约化经营，使公司规模和现代化水平获得较快提升2006年9月，公司注册资本增至10亿元2009年3月，经龙口市人民政府批准，设立南山集团有限公司，注册资本10亿元 截至2018年3月底， 公司注册资本10.00亿元，其中南山村村民委员会占51.00%，宋作文占49.00% 公司的实际控制人是南山村村民委员会 公司业务以铝加工为主，经营范围包括纺织、电力、房地产等多种业务截至2018年3月底，公司拥有全资、控股或具有实质性控制权的企业30家 截至2018年3月底，公司本部下设办公室、财务部、审计部等18个职能部门 截至2017年底， 公司合并资产总额1246.06亿元，所有者权益597.38亿元（含少数股东权益196.85亿元） ；2017年，公司实现营业收入374.12亿元，利润总额43.63亿元 截至2018年3月底，公司合并资产总额1248.69亿元，所有者权益602.39亿元（含少数股东权益198.51亿元） ；2018年1~3月，公司实现营业收入92.89亿元，利润总额6.80亿元 公司地址：山东省龙口市南山工业园；法定代表人：宋建波。

二、宏观经济和政策环境 2017 年，世界主要经济体仍维持复苏态势，为中国经济稳中向好发展提供了良好的国际环境，加上供给侧结构性改革成效逐步显现，2017 年中国经济运行总体稳中向好、好于预期 2017 年， 中国国内生产总值 （GDP） 82.8万亿元， 同比实际增长 6.9%， 经济增速自 2011年以来首次回升具体来看，西部地区经济增速引领全国，山西、辽宁等地区有所好转；产业结构持续改善；固定资产投资增速有所放缓， 居民消费平稳较快增长， 进出口大幅改善；全国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价格指数（PPIRM）涨幅较大；制造业采购经理人指数（制造业 PMI）和非制造业商务活动指数（非制造业 PMI）均小幅上升；就业形势良好 积极的财政政策协调经济增长与风险防范2017 年， 全国一般公共预算收入和支出分别为 17.3 万亿元和 20.3 万亿元，支出同比增幅（7.7%）和收入同比增幅（7.4%）均较 2016年有所上升，财政赤字（3.1 万亿元）较 2016年继续扩大，财政收入增长较快且支出继续向民生领域倾斜；进行税制改革和定向降税，减轻相关企业负担；进一步规范地方政府融资行为，防控地方政府性债务风险；通过拓宽 PPP模式应用范围等手段提振民间投资，推动经济增长。

稳健中性的货币政策为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环境2017 年， 央行运用多种货币政策工具“削峰填谷”，市场资金面呈紧平衡状态；利率水平稳中有升；M1、M2增速均有所放缓；社会融资规模增幅下降，其中人民币贷款仍是主要融资方式，且占全部社会融资规模增量的比重（71.2%）也较上年有所提升；人民币兑美元汇率有所上升，外汇储备规模继续增长 三大产业保持平稳增长，产业结构继续改主体长期信用评级报告 南山集团有限公司 5 善2017 年，中国农业生产形势较好；在深入推进供给侧结构性改革、推动产业转型升级以及世界主要经济体持续复苏带动外需明显回升的背景下，中国工业结构得到进一步优化，工业生产保持较快增速，工业企业利润快速增长；服务业保持较快增长，第三产业对 GDP增长的贡献率（58.8%）较 2016 年小幅上升，仍是拉动经济增长的重要力量 固定资产投资增速有所放缓2017 年， 全国固定资产投资（不含农户）63.2 万亿元，同比增长 7.2%（实际增长 1.3%） ，增速较 2016年下降 0.9 个百分点其中，民间投资（38.2万亿元） 同比增长 6.0%， 较 2016 年增幅显著，主要是由于 2017 年以来有关部门发布多项政策措施，通过放宽行业准入、简化行政许可与提高审批服务水平、拓宽民间资本投融资渠道、 鼓励民间资本参与基建与公用事业 PPP 项目等多种方式激发民间投资活力，推动了民间投资的增长。

具体来看，由于 2017 年以来国家进一步加强对房地产行业的宏观调控，房地产开发投资增速（7.0%）呈趋缓态势；基于基础设施建设投资存在逆周期的特点以及在经济去杠杆、加强地方政府性债务风险管控背景下地方政府加大基础设施投资推高 GDP 的能力受到约束的影响，基础设施建设投资增速（14.9%）小幅下降；制造业投资增速（4.8%）小幅上升，且进一步向高新技术、技术改造等产业转型升级领域倾斜 居民消费维持较快增长态势2017 年， 全国社会消费品零售总额 36.6 万亿元， 同比增长10.2%， 较 2016 年小幅回落 0.2 个百分点 2017年，全国居民人均可支配收入 25974 元，同比名义增长 9.0%， 扣除价格因素实际增长 7.3%，居民收入的持续较快增长是带动居民部门扩大消费从而拉动经济增长的重要保证具体来看， 生活日常类消费， 如粮油烟酒、 日用品类、服装鞋帽消费仍保持较快增长；升级类消费品，如通信器材类、文化办公用品类、家用电器和音响器材类消费均保持较高增速；网络销售继续保持高增长态势 进出口大幅改善2017 年，在世界主要经济体持续复苏的带动下，外部需求较 2016 年明显回暖，加上国内经济运行稳中向好、大宗商品价格持续反弹等因素共同带动了进出口的增长。

2017 年，中国货物贸易进出口总值27.8 万亿元，同比增加 14.2%，增速较 2016年大幅增长具体来看，出口总值（15.3 万亿元）和进口总值（12.5 万亿元）同比分别增长10.8%和 18.7%，较 2016 年均大幅上涨贸易顺差 2.9 万亿元， 较 2016 年有所减少 从贸易方式来看，2017 年。