上海国际港务(集团)股份有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排.pdf

上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 上海国际港务（集团）股份有限公司 信用评级报告 概况 上海国际港务（集团）股份有限公司（以下简称“上港集团” 、 “该公司” 和“公司” ）前身为上海港务局，1988 年经上海市人民政府交通办公室《关于 同意上海港务局办理工商登记的批复》 （沪府交企[1988]149 号）批准设立成为 独立核算的全民所有制企业2003 年 1 月，根据上海市人民政府《关于同意上 海港务局改制为上海国际港务（集团）有限公司的批复》 （沪府[2003]6 号） ，上 海港务局整体改制为国有独资有限责任公司，注册资本 50 亿元人民币，由上 海市国有资产管理办公室（现为上海市国有资产监督管理委员会，简称“上海 市国资委” ）授权经营2005 年 5 月，经国家商务部《商务部关于同意设立上 海国际港务（集团）股份有限公司的批复》 （商资批[2005]880 号） ，公司正式改 制为中外合资股份有限公司，注册资本增至人民币 185.69 亿元，并更名为现 名。

2006 年 10 月，该公司根据 2006 年第三次股东大会决议、国家商务部商资 批[2006]1769 号文批准、以及中国证监会证监发行字[2006]80 号文核准，首次 公开发行股票并换股吸收合并上海港集装箱股份有限公司（以下简称“上港集 箱” ）12009 年 3 月 2 日至 3 月 6 日是公司“上港 CWB1”认股权证行权，共 计 106,602 份认股权证行权 2011 年 4 月， 经中国证监会证监许可[2011]395 号 文核准，公司向上海同盛投资（集团）有限公司（简称“同盛集团” ）非公开发 行 1,764,379,518 股 A 股，购买了其持有的上海同盛洋西港口资产管理有限公 司 （简称 “洋西公司” ） 100%股权及上海同盛洋东港口资产管理有限公司 100% （简称 “洋东公司” ） 股权 2015 年 5 月， 公司非公开发行股份 418,495,000 股， 发行对象为上港集团 2014 年度员工持股计划（由受托管理该计划的资管机构 长江养老设立专项产品予以认购） ，募集资金总额 17.49 亿元 2017 年 6 月，同盛集团拟将其所持公司总股本 15%的股份协议转让给中 国远洋海运集团有限公司（简称“中远海运集团” ） ，转让完成后同盛集团将持 有公司 4.86%的股份，中远海运集团2将持有公司 15.00%股份。

截至 2018 年 9 月末，该公司股本总额为人民币 231.74 亿元（股票代码 “600018，SH” ） 上海市国资委直接及间接持股比例合计为 44.38%，为公司 1上港集团共发行普通股股票 24.22 亿股，发行价格为每股 3.67 元人民币用于换取上港集箱 除公司所持股份外，未行使现金选择权的股份及第三方所持全部股份，换股比例为 1：4.5， 即每 1 股上港集箱股票可换取 4.5 股公司股票上海起帆科技股份有限公司和上海外轮理货有 限公司作为关联方自愿行使现金选择权 2中海远运集团为国有独资企业，国务院持股 100% 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 控股股东及实际控制人 该公司的经营范围为国内外货物（含集装箱）装卸（含过驳） 、储存、中转 和水陆运输；集装箱拆拼箱、清洗、修理、制造和租赁；国际航运、仓储、保 管、 加工、 配送及物流信息管理； 为国际旅客提供候船和上下船舶设施和服务； 船舶引水、拖带，船务代理、货运代理；为船舶提供燃物料、生活品供应等船 舶港口服务；港口设施租赁；港口信息、技术咨询服务；港口码头建设、管理 和经营；港口起重设备、搬运机械、机电设备及配件的批发及进出口（依法须 经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动） 。

业务 1. 外部环境 （（1）） 宏观宏观因素因素 2018 年第三季度， 全球经济景气度继续回落， 发达经济体与新兴经济体分年第三季度， 全球经济景气度继续回落， 发达经济体与新兴经济体分 化明显 油价上涨助推化明显 油价上涨助推 CPI 走高， 美国的关税政策及美联储持续收紧的货币政走高， 美国的关税政策及美联储持续收紧的货币政 策导致全球金融市场动荡并引起市场对全球经济增长前景的担忧， 热点地缘政策导致全球金融市场动荡并引起市场对全球经济增长前景的担忧， 热点地缘政 治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素我国宏观经济运行总体平稳，治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素我国宏观经济运行总体平稳， 尽管受到外部贸易摩擦、内部强监管等因素的冲击，但有望在货币政策、财政尽管受到外部贸易摩擦、内部强监管等因素的冲击，但有望在货币政策、财政 政策、金融监管政策等宏观政策的协同合力下得到对冲随着我国对外开放范政策、金融监管政策等宏观政策的协同合力下得到对冲随着我国对外开放范 围和层次的不断拓展，稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作稳围和层次的不断拓展，稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作稳 步落实，我国经济有望长期保持中高速增长步落实，我国经济有望长期保持中高速增长。

2018 年第三季度，全球经济景气度继续回落，发达经济体与新兴经济体分 化明显油价上涨助推 CPI 走高，美国的关税政策及美联储持续收紧的货币政 策导致全球金融市场动荡并引起市场对全球经济增长前景的担忧， 热点地缘政 治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素在主要发达经济体中，美国经 济、就业表现依然强劲，美联储加息缩表持续推进，利率水平的上升将加大政 府与企业的偿债压力，房地产和资本市场存在风险，特朗普的关税政策给全球 贸易前景带来隐忧；欧盟经济复苏有所放缓，欧洲央行购债规模进一步缩减并 计划于年底结束，英国央行再度加息，英国与欧盟在脱欧问题上的分歧能否达 成一致以及联盟内部政治风险均是影响其复苏进程的重要因素； 日本经济温和 复苏，有所回升的通胀水平依然不高，增长基础仍不稳固，较宽松的货币政策 持续在除中国外的主要新兴经济体中，强势美元引发的货币贬值及资本外流 压力明显上升；印度经济增长较快，因 CPI 快速回升印度央行年内再度加息； 俄罗斯经济复苏势头有油价上涨支撑，受美国经济制裁影响或有所波动，卢布 贬值迫使俄罗斯央行近四年来首度加息； 巴西经济复苏缓慢， 增长压力大， PMI 下滑至收缩区间，消费者信心指数持续下降；南非经济处于衰退边缘，一系列 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 的国内改革及新的经济刺激计划能否扭转经济颓势仍有待观察。

2018 年第三季度，我国宏观经济运行总体平稳的同时，受外部贸易战及内 部强监管等因素在短期内集中发酵影响而面临一定压力 国内 CPI 上涨有所加 快但尚不构成通胀， 就业形势仍较好 居民可支配收入增速放缓拖累消费增长， 个税改革带来的税负下降效应一定程度上将会拉动居民消费增长； 投资结构不 断优化，基建疲弱导致固定资产投资增速下降至历史低位，基础设施领域补短 板力度的逐步加大、 制造业投资的持续改善以及房地产投资的较快增长将有望 支撑整体投资企稳甚至回升； 以人民币计价的进出口贸易增速有所回升但受中 美贸易战影响将面临一定压力工业生产总体平稳，产能过剩行业经营效益良 好，高端制造业和战略性新兴产业保持较快增长，产业结构持续升级房地产 调控进一步趋严、市场秩序整治加强，促进房地产市场平稳健康发展的长效机 制正在形成 “京津冀协同发展” 、 “长江经济带发展” 、雄安新区建设及粤港澳 大湾区建设等国内区域发展政策持续推进，新的增长极、增长带正在形成 我国财政政策、货币政策及金融监管政策的协同性明显提升，逐步形成合 力对冲经济运行面临的内外压力与挑战积极财政政策取向更加积极，减税降 费力度不断加大，财政支出聚力增效，在扩大内需及结构调整上发挥更大的作 用；地方政府债发行加速并不断创新，防范化解地方政府债务风险特别是隐性 债务风险力度加大，地方政府举债融资机制日益规范化、透明化，地方政府债 务风险总体可控。

货币政策维持稳健中性，年内数次定向降准，优化市场流动 性结构，保证其合理充裕，积极支持实体经济发展；同时，央行坚持不搞“大 水漫灌”式强刺激，为结构性去杠杆提供了稳定的货币环境宏观审慎政策不 断健全完善，金融监管制度补齐同时适度调整监管节奏和力度，影子银行、非 标融资等得以有效控制，金融体系抗风险及服务实体经济能力不断提升人民 币汇率形成机制市场化改革有序推进， 我国充足的外汇储备以及稳中向好的经 济发展前景长期内能够对人民币汇率提供有效支撑 在“开放、包容、普惠、平衡、共赢”理念下， “一带一路”建设“走实走 深” ，外商投资环境更加公平便利，我国开放型经济新体制逐步健全同时对全 球经济发展的促进作用不断增强金融业对外开放加速，人民币作为全球储备 货币，在国际配置需求中不断提升、国际地位持续提高，人民币国际化不断向 前推进 我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段，正处在转变 发展方式、优化经济结构、 转换增长动力的攻关期2018 年作为推动高质量发 展的第一年，供给侧结构性改革将继续深入推进，强化创新驱动，统筹推进稳 增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作，打好“三大攻坚战” ，短期 内虽然我国宏观经济因内外因素集中发酵面临一定压力， 但在各类宏观政策协 同合力对冲下有望继续保持稳中有进的态势。

中美贸易战具有长期性和复杂性， 将对我国出口增长形成一定扰动；但从中长期看，随着我国对外开放水平的不 断提高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化，我 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 国经济的基本面有望长期向好和保持中高速增长趋势同时，在主要经济体货 币政策调整、地缘政治、国际经济金融仍面临较大的不确定性以及国内金融强 监管和去杠杆任务仍艰巨的背景下， 我国的经济增长和发展依然会伴随着区域 结构性风险、产业结构性风险、国际贸易和投资的结构性摩擦风险以及国际不 确定性冲击因素的风险 （（2）） 行业因素行业因素 该公司归属于港口行业，该公司归属于港口行业， 2018 年以来全球景气度仍处扩张区间但较前期高年以来全球景气度仍处扩张区间但较前期高 点回落，同时经济增速也有所放缓，特朗普的关税政策在一定程度上加剧了全点回落，同时经济增速也有所放缓，特朗普的关税政策在一定程度上加剧了全 球贸易摩擦； 但受益于我国以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进球贸易摩擦； 但受益于我国以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进 落实，落实，2018 年上半年度我国货物吞吐量以增速放缓态势保持增长。

年上半年度我国货物吞吐量以增速放缓态势保持增长 A. 行业概况行业概况 2018 年以来，全球景气度仍处扩张区间但较前期高点回落，同时经济增速 也有所放缓，并且特朗普的关税政策加剧全球贸易摩擦，或将在一定程度上破 坏全球经济增长的势头 受益于我国以供给侧结构性改革为主的各类改革措施 不断推进落实， 2018 年上半年度我国宏观经济继续呈现稳中向好态势 初步核 算，2018 年上半年度我国实现国内生产总值 41.90 万亿元，按可比价格计算， 同比增长 6.8%；同期我国对外贸易经济仍保持增长趋势，同比增长 7.47%，但 受整体宏观环境影响增速同比下降 10.56 个百分点受上述因素影响，2018 年 上半年度我国港口货物吞吐量保持增长，其中我国主要港口、沿海港口及内河 港口吞吐量分别同比增长 4.71%、6.33%和 1.13%，但增速明显有所下降，下降 幅度分别为 2。