东奥中级财管－田明中级财管基础班讲义29.doc

1第五章 筹资管理（下）考点六：资本结构（熟练掌握）方法 要点阐释公司价值分析法同时，在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的设：V 表示公司价值，B 表示债务资本价值，S 表示权益资本价值公司价值应该等于资本的市场价值，即：V=S+B为简化分析，假设公司各期的 持不变，债务资本的市场价值等于其面值，权益资本的市场价值可通过下式计算：S=(𝐸𝐵𝐼𝑇‒𝐼)(1‒𝑇)𝐾𝑆且： = = + （ - ）𝐾𝑆𝑅𝑆𝑅𝑓𝛽 𝑅𝑚𝑅𝑓此时： = × (1 ×𝐾𝑤𝐾𝑏𝐵𝑉 𝐾𝑆 𝑆𝑉方法 要点阐释平均资本成本比较法平均资本成本比较法，是通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本，选择平均资本成本率最低的方案即能够降低平均资本成本的资本结构，则是合理的资本结构这种方法侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析公司价值分析法公司价值分析法，是在考虑市场风险基础上，以公司市场价值为标准，进行资本结构优化即能够提升公司价值的资本结构，则是合理的资本结构这种方法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化分析。

2【提示】每股收益分析法和平均资本成本比较法都是从账面价值的角度进行资本结构优化分析，没有考虑市场反应，即没有考虑风险因素公司价值分析法，是在考虑市场风险基础上，以公司市场价值为标准，进行资本结构优化☆ 经典题解【例题 26·单选题】出于优化资本结构和控制风险的考虑，比较而言，下列企业中最不适宜采用高负债资本结构的是（ ） （2012 年） 案】B【解析】不同行业资本结构差异很大高新技术企业的产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资本比重，控制财务杠杆风险因此高新技术企业不适宜采用高负债资本结构例题 27·判断题】经济危机时期，由于企业经营环境恶化、销售下降，企业应当逐步降低债务水平，以减少破产风险 （ ） （2012 年）【答案】√【解析】企业经营环境恶化、销售下降，表明企业经营风险大，为将总风险控制在一定的范围内，财务风险应该较小，逐步降低债务水平会引起财务风险下降，以减少到期无法还本付息而破产的风险例题 28·多选题】下列各项中，属于影响资本结构决策因素的有（　） （2008 年）A．企业资产结构 B．企业财务状况3C．企业产品销售状况 D．企业技术人员学历结构【答案】析】影响资本结构的因素主要包括：（1）企业经营状况的稳定性和成长率；（2）企业的财务状况和信用等级；（3）企业资产结构；（4）企业投资人和管理当局的态度；（5）行业特征和企业发展周期；（6）经济环境的税务政策和货币政策。

例题 29·判断题】如果销售具有较强的周期性，则企业在筹集资金时不适宜过多采取负债筹资 （　） （2008 年）【答案】√【解析】如果企业销售具有较强的周期性，其获利能力就不稳定，企业负担利息费用的能力也相对较差，则企业将冒较大的财务风险，所以，不宜过多采取负债筹资例题 30·单选题】下列各项中，运用每股收益分析法确定最佳资本结构时，需计算的指标是（ ） 案】A【解析】本题的考核点是每股收益分析法的含义每股收益分析法是利用预计的息税前利润与每股收益无差别点的息税前利润的关系进行资本结构决策的例题 31·多选题】企业的资产结构影响资本结构的表现有（ ） 案】析】根据资产结构和资本结构的对称性分析，可以得出的结论是：（1）拥有大量的固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金；（2）拥有较多流动资产的企业，更多依赖流动负债筹集资金；（3）资产适用于抵押贷款的公司举债额较多；（4）以技术研究开发为主的公司则负债较少。