基于风险视角的企业资产负债表分析研究.doc

基于风险视角的企业资产负债表分析研究【摘要】作为总括反映企业财务状况的资产负债表，只是提供了 一系列概括性的高度浓缩的财务信息报表使用者要依据资产负债表所提 供的信息进行决策，仅了解表中某些项目的表面数字是不够的，也是不全 面的文章基于风险的视角对资产负债表进行全面、系统的分析，研究企 业的发展趋势和存在的潜在问题，以期对报表使用者特别是股权投资者及 内部经营管理者优化经济决策、规避风险提供必要的帮助关键词】融资风险；投资风险；资产负债表；报表使用者资产负债表作为总括反映企业财务状况的工具，其提供的是高度浓缩 的会计信息报表使用者可以运用多种方法从多个方面对资产负债表进行 分析和研究，除了了解企业拥有或控制的经济资源、承担的义务以及所有 者对净资产的要求权之外，基于风险视角对资产负债表进行分析对于报表 使用者特别是股权投资者及内部经营管理者来说尤为重要企业的风险是企业未来发生损失的可能性，主要包括融资风险与投资 风险融资风险是企业在融资过程中产生的风险，按其成因不同，分为现 金性融资风险和收支性融资风险现金性融资风险是指企业在特定时点上 由于现金流量不足而造成的不能按期支付债务本息的风险。

它是一种暂时 性风险，其产生的原因主要包括现金预算安排不当或执行不力所造成的支 付危机、由于资本结构的安排不当导致负债比重过高、债务期限结构不尽 合理而引发企业在某一时点上的偿债高峰等收支性融资风险是指企业在 收不抵支的情况下岀现的到期无力偿还债务本息的风险它是一种终极性 风险，产生的主要原因是经营不当造成的净资产总量减少，进一步延伸导 致企业破产投资风险是指企业在进行投资的过程中由于各种不可控因素 的作用，投资无法实现预期结果的可能性主要包括投资项目风险、应收 账款的信用风险以及存货的流动性风险等报表使用者基于风险视角可以从以下四个方面（简称“四个看”）对 资产负债表进行分析一、看右方：透视资金来源，分析企业资本结构及自有资本实力（一）看负债规模及资本结构，权衡财务风险与收益依据资本结构理论，企业的资金来源由债务资本和权益资本构成一 般情况下，企业为获取财务杠杆利益，在风险可控的情况下，将会选择负 债融资，但如果企业财务风险较大，负债资本成本较高，企业通常选择增 发股票等权益融资较为合适，企业应保持最佳资本结构由此，报表使用 者特别是股权投资者及内部经营管理者在分析企业资产负债表时，必须分 析企业的资金来源结构，企业是否依据行业、规模以及风险偏好等情况确 定了企业的最大风险容量，以此来确定企业的最佳负债规模，以保持最佳 资本结构。

此外，报表使用者在分析企业资产负债表时还应结合企业的生 命周期分析企业是否采取了合理的筹资战略，如在企业的快速增长期是否 采用了保守的筹资战略，而在企业低速增长期是否采用了积极的筹资战略 等资本结构安排不当导致企业集团财务机制崩溃，直至破产倒闭的例子 屡见不鲜，最典型的例证是韩国的大宇集团因为醉心于无限度的扩张规 模，母子公司反复用同一资产作抵押申请贷款而不考虑资本结构是否合 理，一旦遇到金融危机，看似强大的集团也同样不堪一击国内的三株口 服液、蓝田股份等公司的迅速破产也让股权投资者与内部经营管理者在进 行资产负债表分析时对企业资本结构给予足够的重视二）看自有资本实力，重视自有资金的增值额企业的权益资本代表着企业自有资本实力，权益资本越大，债权人的 债务越有保障，企业发展后劲越强但在分析企业权益资本时，不仅要看 其数额大小，更应重视投资者投入企业资本的保全性和增长性分析权益 资本的增值情况，可以借助“资本保值增值率”这一指标资本保值增值 率二扣除客观因素后的年末所有者权益十年初所有者权益，其中，扣除客 观因素是指扣除本期投资者追加投资、接受外来捐赠等情况真正意义的 资本保值增值与本期筹资无关。

实证研究表明，中国上市公司在外部融资 时，存在着强烈的股权融资偏好（肖作平，2006）o而依靠追加股权融资 带来的企业权益资本增加并不能代表投资者投入企业资本得到了保全和 增长由此，报表使用者在分析企业资产负债表时不能仅仅关注企业权益 资本绝对数额的大小，更应重视企业自有资金的增值额，以评价企业资本 的运营效益与安全状况二、看左方：审视资金占用，分析企业资产规模、结构及质量（一）看资产规模，评价企业资金实力资产规模反映企业的资金实力和经营规模资产规模的不断扩大，可 以满足不断增长的市场需求，提高公司商业信用以及取得竞争优势报表 使用者在分析企业资产负债表时，通过看企业的资产规模，同时，借助企 业“资产负债率”这一指标，审视资产负债比重是否在企业风险承受范围 之内，以此来评价企业的资金实力、商业信誉、筹融资能力以及抗风险能 力二） 看资产结构，权衡经营风险与收益依据资产结构理论，资产结构是指企业进行投资中各种资产的构成比 例，主要是指固定投资和证券投资及流动资金投放的比例一般情况下， 企业为获取经营杠杆利益，在风险可控的情况下，企业以较大份额资金运 用到盈利能力较高的长期资产上，从而使整体盈利水平上升；但从风险性 看，企业的资产结构与经营风险密切相关。

在企业全部资产中，流动资产 的经营风险相对较小，固定资产等长期资产的经营风险较大而在有形资 产市场实现受阻时，无形资产的每期摊销成本作为一项固定费用，会使企 业经营亏空更大在实际工作中，如过多的资金投入到前期的固定资产上, 还极有可能引发流动资金紧张、无力进货、拖欠职工工资、短期偿债能力 下降等恶果这就要求企业必须寻求一种既满足生产经营对不同资产的需 求，又使经营风险较小的资产结构由此，报表使用者特别是股权投资者 及内部经营管理者在分析企业资产负债表时，必须结合行业、规模以及风 险偏好等情况来分析企业是否有效地权衡了经营风险与收益，从而保持良 好的资产结构三） 看资产细目，评价资产质量 1•分析经营资产比重，关注主业投资企业活动分为经营活动和金融活动两个方面相应的，企业资产区分 为经营资产和金融资产，其中，经营资产是指企业销售商品或提供劳务所 涉及的资产，而金融资产是利用经营活动多余资金进行投资所涉及的资 产，包括交易性金融资产、可供岀售金融资产、持有至到期投资等值得 注意的是，金融资产并不是企业主业所需要的资产，投资该项资产所产生 的收益也不是企业主业所产生的稳定的、经常性收益由此，报表使用者 在分析企业资产负债表时，必须要分析经营资产与金融资产的比重，金融 资产比重较大的企业，其经营风险较大，资产质量不高。

2•分析流动资产，关注资金运转回笼（1） 分析货币资金，关注资金占用风险企业置存现金的原因，主要是满足交易性需要、预防性需要和投机性 需要但是，如果企业置存过量的现金，又会因这些资金不能投入周转而 无法取得盈利因此，企业现金管理除了做好日常收支管理，加速现金流 转速度外，还需控制好现金持有规模，借助成本分析模型、存货模型或随 机模型等方式来确定企业的最佳现金持有量，以减少资金占用的风险由 此，报表使用者特别是股权投资者及内部经营管理者在分析企业资产负债 表时，需要关注企业货币资金的持有量是否适量，并关注企业是否推行了 收支两条线、集团企业资金集中管理等模式，从而盘活企业资金，防止资 金沉淀2） 分析应收账款，关注信用风险在买方市场情况下，赊销是扩大销售的手段之一在社会主义市场经 济的条件下，存在着激烈的商业竞争出于扩大销售的竞争需要，企业不 得不以赊销或其他优惠方式招揽顾客，于是就产生了应收账款而由于竞 争引起的应收账款，是一种有风险的商业信用典型的案例莫过于四川长 虹与美国Apex公司那场漫长的4. 72亿美元应收账款的追讨过程而应收 账款赊销的效果好坏，依赖于企业的信用政策企业应收账款管理的核心 就是确定合理信用政策，减少资金占用，规避信用风险。

由此，报表使用 者特别是股权投资者及内部经营管理者在分析企业资产负债表时，应关注 企业是否依据信用调查或“5C”信用评价系统制定了合理的信用标准；是 否结合应收账款机会成本、账龄、应收账款收现保证率等确定了合理的信 用条件此外，报表使用者还需关注企业在对销售部门进行考核时，是否 将销售业绩与收现保障进行了有机结合，以有效地规避信用风险3）分析存货，关注资金积压风险企业为了避免停工待料或产品供不应求以及出于整批购买物资在价 格上常有优惠等考虑而储备存货但是，过多的存货要占用较多的资金， 并且会增加包括仓储费、保险费、维护费、管理人员工资在内的各项开支 存货占用资金是有成本的，占用过多会使利息支出增加并导致利润的损 失；各项开支的增加更直接使成本上升因此，企业存货管理的目标就是 确定科学合理的库存量和采用正确的库存控制方式，以减少资金积压的风 险由此，报表使用者特别是股权投资者及内部经营管理者在分析企业资 产负债表时，应关注企业是否运用MRP （物资需求计划），科学确定物资的 订购时间和订购量；企业和供应商厂址距离较近且建立起良好的伙伴关系 的企业是否运用JIT （准时供货）法，向零库存管理目标迈进；企业是否 运用ABC存货控制法，不断提高物资管理效率。

此外，报表使用者还需关 注企业在对采购部门进行考核时，是否将存货供应与存货周转进行了有机 结合，以有效地规避资金积压风险3•分析长期资产，关注资金投向与风险企业要以发展求生存，做大做强是任何企业都在追求的目标企业在 积累的资本达到了一定的规模之后，往往采取多元化经营策略，把“鸡蛋” 放在不同的“篮子”里，从而分散投资风险但管理学告诉我们：要经营 自己的强项，投资方向的错误会带来企业致命性的失败多元化经营失败 的公司案例不胜枚举：国内的巨人集团、广通公司、兼并大王马胜利、轻 骑集团；德国的戴姆斯、韩国起亚集团等国内外实证研究（Grot, 1962； Port, 1987；李玲等，1998；朱江，1999）也表明，多元化经营与企业价 值并不存在显著的相关关系，甚至存在负相关关系但是，依据多元化经 营战略研究理论，多元化经营的确可以分散投资风险，提升企业价值 （Rumelt, 1974）多元化经营在许多公司失败的主要原因在于：（1）公 司管理层对新投资项目缺乏深入的市场调查，对新投资领域缺乏足够的认 识，盲目乐观，甚者缺乏科学合理的可行性研究规划2）组织管理上多 头决策，可行性规划不能落实3）公司管理层风险意识淡薄，对新投资 领域面临的风险没有进行认真的评估，不了解到底面临哪些风险、风险的 概率有多大，对风险一旦发生可能给企业带来的损失也没有做认真的估 计，也没有制定有效的风险应对策略。

由此，报表使用者特别是股权投资 者及内部经营管理者在分析企业资产负债表时，必须关注长期资产的资金 投向与风险，了解企业的风险管理水平4•分析无形资产，关注企业的后续发展潜力21世纪是科学技术飞跃发展的世纪，能否成功地利用科学技术，掌握 无形资产是决定一个企业是腾飞还是没落的关键报表使用者特别是股权 投资者及内部经营管理者在分析企业资产负债表时，必须分析无形资产, 借助企业“无形资产/总资产”、“研发费用/销售收入”等指标，关注企业 的后续发展潜力三、左右对比看：观察资金来龙去脉，分析企业偿债能力及风险搭配（一）资产负债对比，关注企业偿债风险企业债权人因不能参与企业剩余收益分享，首要关注的是其投资的安 全性，因此尤其重视企业的偿债能力企业偿债能力分析可以借助“流动 比率”、“速动比率”、“现金流量比率”、“资产负债率”等指标，分析企业 资产对负债的保障程度此外，报表使用者特别内部经营管理者在分析企 业资产负债表时，还必须重视企业现金预算的编制与执行情况，同时，分 析债务期限结构和偿债高峰，关注企业的现金性融资风险 （二）经营杠杆与财务杠杆的搭配对比，分析企业的总体风险水平企业的总体风险（用总杠杆来衡量）包括经营。