贵州产业投资（集团）有限责任公司企业债跟踪评级报告.pdf

跟踪评级报告 贵州产业投资（集团）有限责任公司 1 贵州产业投资（集团）有限责任公司 企业债跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AA 评级展望：稳定 上次评级结果：AA¯ 评级展望：稳定 债项信用 名 称 额 度 存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果 10 贵投债 5 亿元 2010/2/3- 2016/2/3 AA AA¯ 跟踪评级时间：2015 年 7 月 28 日 财务数据 项目项目 2012年年 2013年年 2014年年 现金类资产(亿元) 15.28 6.71 14.52 资产总额(亿元) 132.10 154.37 205.50 所有者权益(亿元) 52.71 62.05 102.44 短期债务(亿元) 8.98 10.51 19.93 全部债务(亿元) 50.03 73.05 87.74 营业收入(亿元) 19.60 21.32 28.68 利润总额(亿元) 1.72 2.95 2.86 EBITDA(亿元) 4.24 5.61 6.06 经营性净现金流(亿元) 5.79 5.54 7.10 营业利润率(%) 16.47 18.54 24.10 净资产收益率(%) 3.11 4.59 2.55 资产负债率(%) 60.10 59.81 50.15 全部债务资本化比率(%) 48.69 54.07 46.14 流动比率(%) 71.38 107.26 149.98 全部债务/EBITDA(倍) 11.79 13.01 14.48 经营现金流动负债比（%） 15.23 18.87 21.01 注：2012~2013 年长期应付款已调整至长期债务。

分析师 于芷崧 焦洁 lianhe@ ：010-85679696 ：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险 大厦 17 层（100022） Http：// 评级观点 贵州产业投资（集团）有限责任公司（以 下简称“公司”或“贵州产投” ）作为贵州省 产业投资以及电力建设主体，跟踪期内，公司 得到了贵州省国资委在资产划拨方面的持续 支持；公司资产、所有者权益及收入规模均大 幅增长；同时，联合资信评估有限公司（以下 简称“联合资信” ）也关注到，公司股权投资 中，金融板块盈利能力较强，产生的收益在公 司投资收益中占比较高，但其他多数经营板块 盈利能力较弱；考虑到兴义电厂二期尚处于投 产初期，能源、房地产板块有多个项目处于建 设中，未来公司整体收入和盈利能力有望得以 提升 “10 贵投债”由贵州开磷有限责任公司 （以下简称“贵州开磷”）提供全额无条件不 可撤销的连带责任保证担保贵州开磷的担保 有助于保证本期债券本息偿付的安全性 综合考虑，联合资信将公司主体长期信用 等级由 AA¯调整为 AA，评级展望为稳定；将 “10 贵投债”的信用等级由 AA¯调整为 AA。

优势 1． 跟踪期内，公司得到了贵州省国资委在资 产划拨等方面的支持；贵州省国资委将所 持乌江水电公司 49%股权、贵州盘江化工 集团 100%的股权划至公司， 公司资产规模 大幅增长 2． 跟踪期内，公司已形成颇具竞争力的电力 板块、金融板块、煤炭板块等多元化产业 投资布局公司金融板块投资保持了较强 的盈利能力 关注 1． 公司资产集中度不高，缺乏对资产及资产 跟踪评级报告 贵州产业投资（集团）有限责任公司 2 收益的控制能力，所投资板块大多数盈利 能力较弱 2． 跟踪期内，公司成本和期间费用对利润侵 蚀较大，利润主要来源于投资收益，稳定 性一般 3． 公司债务规模增长较快 跟踪评级报告 贵州产业投资（集团）有限责任公司 3 信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与贵州产业投资（集 团）有限责任公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与贵州产业投资（集团）有 限责任公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。

三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因贵州产业投资（集团）有限责任公司和其他任何组织或个人的 不当影响改变评级意见 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由贵州产业投资（集团）有限责 任公司提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性 六、本跟踪评级结果自发布之日起至“10 贵投债”到期有效；根据后续评级的结论， 在有效期内信用等级有可能发生变化 跟踪评级报告 贵州产业投资（集团）有限责任公司 4 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信关于贵州产 业投资（集团）有限责任公司主体长期信用及 存续期内的“10 贵投债”的跟踪评级安排进行 本次定期跟踪评级 二、企业基本情况 贵州产业投资（集团）有限责任公司（以 下简称“公司”或“贵州产投” ）前身为成立于 2003 年的贵州省开发投资有限责任公司，贵州 省开发投资有限责任公司是按照中共贵州省 委、省人民政府的决定（贵州省委常委会 [2002]15 号文） ， 由贵州省基本建设投资公司和 贵州省旅游投资有限公司合并组建而成，是省 属“大一型”的国有独资企业，注册资本 30 亿 元。

2012 年 2 月，贵州产投根据黔府函【2011】 346 号文的批复由贵州省开发投资有限责任公 司合并贵州省贵财投资有限责任公司组建成 立截至 2014 年底，贵州产投实收资本为 40 亿元，贵州省国资委为其唯一股东和实际控制 人 公司经营范围包括投资融资、资本运营、 资产管理、股权管理、企业兼并重组、资产托 管、土地收储、财务顾问、招投标、房地产开 发目前公司资产分布在以能源领域为主，交 通、旅游、金融等多元化投资为辅的数个领域 截至 2014 年底，公司（合并）资产总额 205.50 亿元，所有者权益 102.44 亿元；2014 年 公司实现营业收入 28.68 亿元，利润总额 2.86 亿元 公司注册地址：贵州省贵阳市延安中路 110-2号；法定代表人：翟彦 三、重大事项 根据 2013 年 9 月 29 日黔国资通产权 [2013]152 号文件 《关于将所持贵州乌江水电开 发有限责任公司股划转贵州产业投资（集团） 有限责任公司持有的通知》 ， 贵州省国资委将所 持乌江水电公司 49%的股权划转至贵州产投， 于 2014 年一季度完成工商变更手续 乌江水电 是贵州省最大的水电生产企业，主要负责乌江 流域七个梯级电站的开发与建设，以及电站建 成后的电力生产和经营。

截至 2013 年 9 月末， 公司乌江流域七个梯级电站（分别为洪家渡、 东风、索风营、乌江渡、构皮滩、思林和沙沱 水电站）均已完成投产除全资水电站外，乌 江水电还参股了重庆境内乌江干流彭水水电 站，控股并承担了乌江支流清水河大花和格里 桥水电站的开发工作此外，乌江水电通过参 股贵州省黔源电力股份有限公司，参与管理位 于乌江上游三岔河的普定水电站和引子渡水电 站 2014 年乌江电力完成发电量 458.67 亿千瓦 时，其中水电 278.97 亿千瓦时，同比增长 54.98%；火电 179.70 亿千瓦时，同比增长 10.55%控股煤炭产量 242 万吨，同比增长 1.89%完成销售收入 136.6 亿元，同比增长 21.54%其中水电盈利 23.59 亿元，同比增加 利润 25.50 亿元；火电亏损 4.77 亿元（含关停 企业） ， 同比减少利润 6.46 亿元； 煤炭亏损 4.57 亿元，同比减少利润 0.46 亿元；其他亏损 0.1 亿元资产负债率为 87.60%，同比降低 1.48 个百分点 根据2014年黔国资通产权[2014]85号文件， 《关于将贵州盘江化工集团整体划转贵州产业 投资（集团）有限责任公司的通知》 ，将贵州盘 江化工集团整体划转至公司，以2013年12月31 日为基准日，盘江化工账面资产总额3.55亿元， 负债总额0.38亿元，所有者权益3.17亿元。

四、宏观经济和政策环境 2014 年，中国国民经济在新常态下保持平 稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质量提 升、民生改善的良好态势初步核算，全年国 内生产总值 636463 亿元，按可比价格计算，比 跟踪评级报告 贵州产业投资（集团）有限责任公司 5 上年增长 7.4%增长平稳主要表现为，在实现 7.4%的增长率的同时还实现城镇新增就业 1322 万， 调查失业率稳定在 5.1%左右， 居民消 费价格上涨 2% 结构优化主要表现为服务业比 重继续提升；以移动互联网为主要内容的新产 业、新技术、新业态、新模式、新产品不断涌 现，中国经济向中高端迈进的势头明显；最终 消费的比重提升，区域结构及收入结构继续改 善 质量提升主要表现为全年劳动生产率提升、 单位 GDP 的能耗下降 民生改善主要表现为全 国居民人均可支配收入扣除物价实际增长 8%， 城镇居民人均可支配收入实际增长 6.8%，农村 居民人均可支配收入实际增长 9.2% 从消费、投资和进出口情况看，2014 年， 市场销售稳定增长，固定资产投资增速放缓， 进出口增速回落社会消费品零售总额 262394 亿元，比上年名义增长 12.0%（扣除价格因素 实际增长 10.9%） 。

固定资产投资（不含农户） 502005 亿元，比上年名义增长 15.7%（扣除价 格因素实际增长 15.1%） 全年进出口总额 264335 亿元人民币，比上年增长 2.3% 2014 年，中国继续实施积极的财政政策 全国一般公共财政收入 140350 亿元， 比上年增 加 11140 亿元，增长 8.6%其中，中央一般公 共财政收入64490亿元， 比上年增加4292亿元， 增长 7.1%；地方一般公共财政收入（本级） 75860 亿元， 比上年增加 6849 亿元， 增长 9.9% 一般公共财政收入中的税收收入 119158 亿元， 同比增长 7.8% 全国一般公共财政支出 151662 亿元，比上年增加 11449 亿元，增长 8.2%其 中， 中央本级支出 22570 亿元， 比上年增加 2098 亿元， 增长 10.2%； 地方财政支出 129092 亿元， 比上年增加 9351 亿元，增长 7.8% 2014 年，中国人民银行继续实施稳健的货 币政策，综合运用公开市场操作、短期流动性 调节工具（SLO） 、常备借贷便利（SLF）等货 币政策工具，创设中期借贷便利（MLF）和抵 押补充贷款工具（PSL） ；非对称下调存贷款基 准利率；两次实施定向降准。

稳健货币政策的 实施，使得货币信贷和社会融资平稳增长，贷 款结构继续改善，企业融资成本高问题得到一 定程度缓解2014 年末，广义货币供应量 M2 余额同比增长 12.2%；人民币贷款余额同比增 长 13.6%，比年初增加 9.78 万亿元，同比多增 8900 亿元； 全年社会融资规模为 16.46 万亿元； 12月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利 率为 6.77%，比年初下降 0.42 个百分点 2015 年，中国经济下行压力依然较大李 克强总理的政府工作报告指出，2015 年经济社 会发展的主要预期目标是 GDP增长 7.0%左右， 居民消费价格涨幅3%左右， 城镇新增就业1000 万人以上，城镇登记失业率 4.5%以内，进出口 增长 6%左右2015 年是。