南京市高淳区建设发展集团有限公司2018年度第一期中期票据信用评级报告.pdf

3 南京市高淳区建设发展集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声 明 一、本次评级为发行人委托评级除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。

五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年债券存续期内，中诚信国际将按照《跟踪评级安排》 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布 南京市高淳区建设发展集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员公公司司概况概况 南京市高淳区建设发展集团有限公司（以下简称“高淳建发” ）成立于 2016 年 10 月，原名南京市高淳区建设发展有限公司，是由南京市高淳区人民政府（以下简称“高淳区政府” ）授权南京市高淳区人民政府国有资产监督管理办公室（以下简称“高淳区国资办” ）出资 10 亿元设立的国有独资公司，注册资本来源为高淳建发整合范围内各公司股权。

2016 年 12 月，根据高淳区政府《关于无偿划转国有股权重组整合区建发集团的批复》 （高政复[2016]25 号） ，同意将南京市高淳区 14 家企业的国有股权无偿划入高淳建发，同时公司名称变更为“南京市高淳区建设发展集团有限公司” 2017 年 1 月， 高淳区国资办决定将公司注册资本出资方式调整为：8.00 亿元为股权出资，2.00 亿元为货币出资截至 2018 年 3 月末，公司注册资本为 10.00 亿元，控股股东和实际控制人均为高淳区国资办 目前，公司重点履行城市建设板块的职能，主要从事政府授权范围内的基础设施及民生保障类项目的投融资、建设、运营、管理以及授权范围内的国有资产经营与管理截至 2018 年 3 月末，公司合并范围内一级子公司共 8 家 截至 2017 年末，公司资产总额 211.54 亿元，所有者权益合计 102.42 亿元，资产负债率 51.59%；2017 年，公司实现营业总收入 11.73 亿元，净利润2.24 亿元，经营活动净现金流为-11.57 亿元 截至 2018 年 3 月末，公司资产总额 226.60 亿元，所有者权益合计 103.50 亿元，资产负债率54.32%； 2018 年一季度， 公司实现营业总收入 2.32亿元， 净利润 1.08 亿元， 经营活动净现金流为-3.52亿元。

本期本期票据票据概况概况 本次中期票据注册额度 20 亿元，本期发行规模 8 亿元，期限为 3+2 年，第三年末附公司调整票面利率选择权和投资者回售选择权，利率为固定利率，发行利率通过集中薄记建档的方式确定本期中期票据每年付息一次，到期还本付息 募集资金用途募集资金用途 本期票据募集资金 8 亿元，将全部用于偿还公司本部及合并口径子公司的有息债务 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2018 年上半年，中国经济面临外部贸易战、内部去杠杆双重挑战，下行压力有所显现GDP 同比增长 6.8%，较去年同期和去年底均回落 0.1 个百分点，名义 GDP 跌破 10%但 GDP 增速下行较为有限，经济仍具备较强韧性下半年贸易战不确定性仍在， 内外需求继续放缓， 稳增长压力进一步加大，但受国内宏观政策边际调整、经济转型升级影响，下行幅度或有限，预计全年 GDP 增长 6.6-6.7% 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 上半年宏观数据喜忧参半一方面，经济面临内外需求放缓，信用风险抬升等压力： “结构性去杠杆”下基建投资、国有企业投资等政策性投资大幅下行带动投资持续回落；以美元计价的出口增长较快，但受人民币汇率宽幅波动影响，与以人民币计价的出口走势分化，仅以美元计价考量出口存在高估，并且贸易摩擦常态化等因素加大了出口继续改善不确定性；此外，金融严监管下流动性压力加大，信用违约事件明显增多。

另一方面，经济运行中积极因素仍存：经济结构调整持续，第三产业增长继续快于第二产业，消费对经济增长贡献率高位南京市高淳区建设发展集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员上行；新动能增长较快，对经济增长贡献提升；规模以上工业和制造业稳中趋缓态势未改；民间投资回暖，制造业投资企稳运行；虽然以社会消费品零售总额为代表的消费个位数运行，但如果将服务消费考虑在内，消费整体依然稳健；通胀水平可控，CPI 平稳运行，PPI 虽同比回落明显但无通缩压力 贸易摩擦是今年以来中国经济面临的最大的外部不确定因素贸易战后续发展存在很大不确定性，这容易对投资者情绪造成扰动，加剧金融市场波动；同时，贸易战暴露了我国高科技产业发展的不足， 其对相关产业链的影响需要高度关注； 此外，贸易战也增加了外部环境不确定性，有可能制约我国经济增长和去杠杆进程 从国内政策环境看，今年以来中央召开的历次会议都对防风险、降杠杆予以重点强调，防风险仍是政府工作重心 但近期以来， 随着内外环境变化，宏观经济政策边际调整， 重心由 “去杠杆” 转向 “稳杠杆” 。

上半年货币政策由 2017 年的“紧货币”转向“稳货币” ，又进一步向结构性宽松过渡，预计下半年在“保持流动性合理充裕”基调下，货币政策将维持稳健中性、边际宽松，一方面继续结构性降准为实体经济融资提供便利，另一方面上调政策利率避免中美利差持续收窄加大资本外流压力；同时，在货币政策受到掣肘背景下，财政政策有望成为调整重点， 财政支出力度将加大； 从监管政策看，严监管趋势未改，但资管新规实施细则出台降低了政策不确定性，未来将更注重节奏和力度的把握，着力避免“处置风险的风险” 在经济韧性犹存、政策边际调整下，中国经济宏观风险依然可控，但短期仍需关注近期以来经济环境和政策变化可能带来的结构性风险：一方面，资金流向实体经济渠道仍未通畅，货币政策边际宽松有可能加剧金融杠杆反弹压力；另一方面，货币政策调整虽有望降低企业融资成本，但中小企业和民企融资难问题难解，信用风险仍存；再次，人民币汇率虽然长期不具备贬值基础，但短期贬值压力并未根除，仍需警惕人民币汇率短期内剧烈波动 中诚信国际认为，内外需求同步放缓加大了下半年中国经济下行压力但是，经济结构调整转型提升了经济增长质量，生产企稳运行、消费总体稳健、民间投资回暖、新动能快速增长都对经济形成一定支撑，经济下行幅度依然有限。

区域经济区域经济 南京市区域南京市区域经济经济 南京市是江苏省省会，副省级城市，江苏省政治、经济、科教和文化中心南京市位于江苏省西南部，地处中国沿海开放地带与长江流域开发地带的交汇部，是长三角经济核心区的重要区域中心城市，是国家重要的综合性交通枢纽和通信枢纽城市南京市下辖 11 个区，总面积 6,587.02 平方公里，建成面积 1,125.78 平方公里，2017 年末全市常住人口 833.5 万人 南京市是华东地区重要的交通、通讯枢纽，建立了全方位、立体化、大运量的交通运输网络，铁路、公路、水运、空运、管道五种运输方式齐全，高铁南京南站是亚洲地区最大的铁路枢纽中心，拥有现代化的通讯体系 南京市是全国重要的综合性工业生产基地经过多年的发展，南京市已形成以电子信息、石油化工、汽车制造、钢铁为支柱，以软件和服务外包、智能电网、 风电光伏、 轨道交通等新兴产业为支撑，先进制造业和现代服务协调发展的产业格局 凭借良好的区位优势，近年来南京市经济保持平稳发展，2017 年南京市地区生产总值（GDP）为11,715.10 亿元，同比增长 8.1%生产总值构成方面，南京市产业结构进一步优化，2017 年第一产业增加值 263.01 亿元，增长 1.2%；第二产业增加值4,454.87 亿元， 增长 5.1%； 第三产业增加值 6,997.22亿元，增长 10.3%。

近年来，第三产业在全市经济中的比重稳步上升，第一、二产业占比有所下降，三次产业结构比由 2012 年的 2.6：44.0：53.4 调整为 2017 年的 2.3：38.0：59.7 南京市高淳区建设发展集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 6 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员图图 2：：2013 年年~2017 年南京市地区生产总值年南京市地区生产总值 资料来源：南京市统计局 2017 年， 南京市全年完成全社会固定资产投资6,215.20 亿元，较上年增长 12.3%；其中，国有及国有经济控股投资 2,631.95 亿元，增长 31.0%；外商及港澳台投资 805.71 亿元，增长 33.5%投资结构继续改善， 全年完成工业技改投资 1,141.98 亿元，较去年增长 13.3%，占工业投资比重为 64.2%；火力发电、 建材、 冶金、 石化等高耗能行业投资 220.62亿元， 比上年下降19.6%， 占工业投资比重为12.4% 2007 年，在国务院批准的《长江三角洲地区区域规划纲要》中明确指出，“逐步建成以上海一级中心城市为核心，以南京、杭州、苏州、无锡、宁波等副中心城市为支撑的世界级城市群和城镇体系”，将南京等五个城市放在了同等重要的“副中心”位置。

但南京距离上海约 300 公里，承接辐射的力度不如无锡、苏州和杭州在长三角领先城市的方阵中，南京市在经济发展总量和核心指标上表现出总量较小、整体发展水平偏低，经济开放程度较弱的特征，但南京市的人力资源环境优势相对明显，基础环境和生态环境处在中上游水平，为未来发展预留了空间未来几年，南京市将重点建设长江国际航运物流中心、长三角先进制造业中心、江苏省现代服务业中心、全国重要的科教中心和东部城市绿化中心，重点发展具有核心竞争力的产业集群，建设以电子信息、石油化工、车辆制造、钢铁四大产业为支柱， 以新型光电、新材料、 生物医药、软件、文化等五大新兴产业为先导的国内重要的科技研发基地和高新技术产业基地 总体来看，近年来南京市经济持续快速发展，综合经济实力不断提升作为江苏省省会和长三角中心城市， 凭借便利的交通条件、 良好的投资环境，预计未来一段时期内南京市经济仍将保持稳定的增长 高淳区高淳区区域。