中原证券-汽车行业2010年7月月报：6月销量环比略降-100722.pdf

汽车行业汽车行业 徐敏锋 徐敏锋 6 月销量环比略降6 月销量环比略降 执业证书编号：S0730210030005 021-50588666-8029 xumf@ ——汽车行业 2010 年 7 月月报——汽车行业 2010 年 7 月月报 研究报告-行业分析 研究报告-行业分析 同步大市（维持）同步大市（维持） 报告关键要素： 报告关键要素： 发布日期：2010 年 7 月 22 日 盈盈利预测和投资评级 利预测和投资评级 6 月汽车销量环比略降， 同比增速继续下降 轿车同比增幅最小， 中重卡环比降幅较大 公司简称 2010EPS 2011EPS 2010PE 评级 上海汽车 1.24 1.31 11.48 增持 一汽轿车 1.45 1.58 11.52 增持 投资要点： 投资要点： 福耀玻璃 0.82 0.89 12.30 增持 ? 据中汽协统计，6 月汽车销量为 141.21 万辆，环比下降 1.83 ％，同比增长 23.48％，产量为 139.06 万辆，环比下降 1.84 ％， 同比增长 20.43％ 1-6 月份， 汽车总产量为 892.73 万辆， 同比增长 48.84％，销量为 901.61 万辆，同比增长 47.67％。

华域汽车 0.83 0.90 10.80 增持 中鼎股份 0.71 0.83 21.24 增持 注：股价为 2010 年 7 月 21 日收盘价 汽车行业相对沪深 300 指数表现 汽车行业相对沪深 300 指数表现 ? 1-5 月汽车工业重点企业营业收入为 8622 亿元，同比增长 67.87％；利润总额为 870 亿元，同比增长 168.52％5 月税 前利润率为 12.71％，较前期有 2 个多百分点的上升 ? 受政策刺激，去年同期轿车和交叉乘用车销量已经大幅提高， 而今年以来政策刺激效应已经减弱， 因此相应车型销量同比增 速已经处于低位其中 6 月轿车销量同比增长仅 10.04％，交 叉乘用车销量同比增长 19.87％ ? 6 月 1.6L 以下轿车销量比例为 69.61％，比上月下降 0.70 个 百分点，但高于 4 月份的 67.91％自主品牌轿车销量比例为 29.42％，比 5 月下降 2.17 个百分点，创年内新低 ? 6 月中重卡销量为 11.46 万辆，环比下降 14.23％，同比增长 56.30％中重卡销量下降主要是来源于普通货车、自卸车和 专用车，而半挂牵引车销量仅比上月略降。

预计未来中重卡销 量还将下滑 相关研究 相关研究 20100545 汽车行业 2010 年 5 月月报：汽车零售表现 不佳得到验证…………………………10 年 5 月 25 日 20100532 汽车行业 2010 年下半年投资策略：厂家主 动减产，轿车有望反弹………………10 年 5 月 17 日 ? 购置税优惠政策和汽车下乡政策即将在今年年底到期， 国家出 台节能产品补贴政策，将使得对应车型销量有一定提升下半 年乘用车行业景气度将有所回升我们延续中期策略报告观 点，仍看好下面几个方面的投资机会：一是轿车行业的景气回 升；二是增长相对较快的零部件行业；三是部分业绩稳定估值 偏低上市公司 联系人：马嵚琦 联系人：马嵚琦 ：021-50588666-8038 ：021－50587779 ? 风险提示：风险提示：（1）汽车销量达不到预期，行业竞争加剧； （2） 汽车和原材料价格波动； （3） 海外市场贸易保护主义加剧； （4） 政策调整 地址：上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编：200122 汽车行业汽车行业 中原证券股份有限公司 第 2 页 共 12 页 1. 月度行业数据分析 1. 月度行业数据分析 1.1 6 月销量环比略降 1.1 6 月销量环比略降 6 月汽车销量为 141.21 万辆，环比下降 1.83％，同比增长 23.48％，产 量为 139.06 万辆，环比下降 1.84％，同比增长 20.43％。

其中乘用车销量 104.28 万辆，环比下降 0.04％，同比增长 19.42％；商用车销量 36.93 万辆， 环比下降 6.55％，同比增长 36.59％1-6 月份，汽车总产量为 892.73 万辆， 同比增长 48.84％，销量为 901.61 万辆，同比增长 47.67％ 目前是汽车销售淡季，随着部分车厂例行停产检修，预计 7 月份销量仍 将环比下降 图 1：月度汽车销量走势 图 1：月度汽车销量走势 50 70 90 110 130 150 170 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 2007（万辆）2008（万辆）2009（万辆）2010（万辆） 资料来源：中原证券，CAAM 表 1：汽车分类型销量与增速 表 1：汽车分类型销量与增速 2010M6 2010M1-M6 类型 销量(万辆) 环比增长(％)同比增长(％)销量(万辆) 同比增长(％) 49.07 318.83 1.6L 以下轿车 -3.09 11.75 41.82 21.42 139.94 1.6L 以上轿车 0.21 6.32 41.72 3.45 20.93 MPV 2.45 83.57 104.27 11.14 58.71 SUV 8.06 108.84 133.16 19.20 133.66 交叉乘用车 3.02 19.87 43.20 11.47 73.46 中重卡 -14.23 56.34 80.12 21.67 135.04 轻微卡 -3.28 31.72 34.82 1.32 6.92 大中客 16.84 11.82 37.90 2.47 14.15 轻客 -5.40 26.47 34.51 资料来源：中原证券，CAAM 受政策刺激，去年同期轿车和交叉乘用车销量已经大幅提高，而今年以 来政策刺激效应已经减弱，因此相应车型销量同比增速已经处于低位。

其中 汽车行业汽车行业 中原证券股份有限公司 第 3 页 共 12 页 6 月轿车销量同比增长仅 10.04％，交叉乘用车销量同比增长 19.87％ 本月商用车销量环比下滑较大，特别是非完整车辆环比减少 13％以上 半挂牵引车月销量保持在 30000 辆以上，同比增长 89.97％，表明新增公路 货运需求仍然旺盛 按中汽研数据， 6 月份汽车产量 129.42 万辆，环比降低 1.41%，同比增 长 12.40%；销量 113.20 万辆，环比下降 5.25%，同比增长 13.97%产销差 为 16.22 万辆，仍处于较高水平 表 2：中汽协与中汽研数据比较 表 2：中汽协与中汽研数据比较 6 月 6 月 1-6 月 1-6 月 产量产量销量 销量 产量 产量 销量销量 中汽协数据（万辆） 139.09 141.21 892.73 901.61 中汽研数据（万辆） 129.42 113.20 847.22 718.53 资料来源：中原证券，CAAM，中汽研 1.2 重点企业税前利润率突增 1.2 重点企业税前利润率突增 据汽车工业协会统计， 2010 年 1-5 月汽车工业重点企业营业收入为 8622 亿元，同比增长 67.87％，利润总额为 870 亿元，同比增长 168.52％，主要 是因为去年同期基数较低所致。

1-5 月重点企业税前利润率为 12.71％， 较上半年各月有 2 个多百分点的 上升我们认为这种状态是不可持续的，未来将向合理水平靠拢 图 2：2007 年以来汽车行业重点企业月度税前利润率 图 2：2007 年以来汽车行业重点企业月度税前利润率 0 2 4 6 8 10 12 2007-02 2007-06 2007-10 2008-03 2008-07 2008-11 2009-04 2009-08 2009-12 2010-05 税前利润率（％） 资料来源：中原证券，CAAM 1.3 乘用车：轿车销量同比增幅较快下降，交叉乘用车表现较弱 1.3 乘用车：轿车销量同比增幅较快下降，交叉乘用车表现较弱 轿车销量同比增幅较快下降轿车销量同比增幅较快下降6 月份轿车销量为 70.48 万辆，环比下降 2.11％， 同比增长 10.04％， 增幅下降较快 其中 1.6L 以下轿车销量为 49.06 万辆，环比下降 3.08％，同比增速为 11.74％从比例上来看，6 月 1.6L 以 汽车行业汽车行业 中原证券股份有限公司 第 4 页 共 12 页 下轿车销量比例为 69.61％，比上月下降 0.70 个百分点，但高于 4 月份的 67.91％。

图 3：近一年来轿车月度销量 图 3：近一年来轿车月度销量 0 20 40 60 80 100 2009-062009-082009-102009-122010-022010-042010-06 0 20 40 60 80 100 120 轿车月度销量（万辆，左轴）同比增长（％，右轴） 资料来源：中原证券，CAAM 表 3：近一年来轿车分排量月度销量比例 表 3：近一年来轿车分排量月度销量比例 分排量比例（％） 09-06 09-0709-08 09-0909-1009-1109-1210-0110-0210-03 10-04 10-0510-06 排量≤1 升 5.39 4.39 5.20 5.71 5.81 6.29 5.76 6.74 6.18 6.74 6.83 6.58 6.57 1 升＜排量≤1.6 升 63.16 63.22 62.80 63.31 63.85 64.54 63.4564.34 63.17 61.64 61.07 63.74 63.04 1.6升＜排量≤2.0 升 22.74 23.09 23.40 22.12 22.18 21.52 22.94 21.06 22.64 24.00 24.35 22.22 23.89 2.0升＜排量≤2.5 升 8.21 8.82 7.89 8.14 7.54 7.04 6.75 6.85 7.12 6.85 7.20 6.84 6.04 排量2.5 升 0.50 0.49 0.72 0.72 0.62 0.60 1.10 1.01 0.88 0.77 0.54 0.63 0.46 资料来源：中原证券，CAAM 交叉乘用车继续弱势。

交叉乘用车继续弱势6 月份交叉乘用车销量为 19.20 万辆，环比增长 3.02％，同比上升 19.87％，继续弱势MPV 销量 3.45 万辆，环比上升 2.45 ％，同比上升 88.57％SUV 销量为 11.13 万辆，环比增长 8.06％，同比上 升 107.61％ 图 4：近一年来交叉乘用车月度销量 图 4：近一年来交叉乘用车月度销量 0 5 10 15 20 25 30 2009-062009-082009-102009-122010-022010-042010-06 0 50 100 150 200 交叉乘用车月度销量（万辆，左轴）同比增长（％，右轴） 资料来源：中原证券，CAAM 汽车行业汽车行业 中原证券股份有限公司 第 5 页 共 12 页 图 5：近一年来 MPV 月度销量 图 5：近一年来 MPV 月度销量 0 1 2 3 4 5 2009-062009-082009-102009-122010-022010-042010-06 0 50 100 150 200 250 MPV月度销量（万辆，左轴）同比增长（％，右轴） 资料来源：中原证券，CAAM 图 6：近一年来 SUV 月度销量 图 6：近一年来 SUV 月度销量 0 2 4 6 8 10 12 2009-062009-082009-102009-122010-022010-042010-06 0 50 100 150 200 250 SUV月度销量（万辆，左轴）同比增长（％，右轴） 资料来源：中原证券，CAAM 自主品牌轿车比例继续下降。

自主品牌轿车比例继续下降6 月自主品牌轿车。