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    东航5800字    中国东方航空公司筹资方式与资本结构摘要：随着我国社会主义市场经济的发展和现代企业制度的建立，企业的筹资渠道和筹资方式日趋多元化，但是由于市场经济的风险性和企业筹资活动的复杂性所致，企业的资本结构普遍存在严重问题，突出表现在资产负债率明显偏高，债务结构不合理中国东方航空是我国三大民用航空运输公司骨干企业之一，本文通过研究东方航空公司的筹资方式和资本结构，找出其在筹资方式与资本结构上存在的问题并提出相应的建议，希望东方航空公司能实现更健康的发展 关键词：东方航空 筹资方式 资本结构公司简介：中国东方航空股份有限公司前身为成立于19xx年的中国东方航空公司公司，它于19xx年4月14日完成股份制改组，首次注册登记并正式成立为股份制有限公司19xx年，东方航空在香港（代码：0670）、纽约（代码：CEA）、上海（代码：600115）三地证券市场挂牌上市20xx年东方航空联合兼并中国西北航空公司和云南航空公司，20xx年2月东方航空与上海航空联合重组，使原上海航空股份有限公司成为东航的全资子公司此外，东航还控股中国货运航空有限公司、中国东方航空江苏有限公司、中国东方航空武汉有限责任公司、上海东方远航物流有限公司、上海东方飞行培训有限公司等十余家公司。

东方航空是中国三大民用航空运输骨干企业之一，主营业务涵盖国内和经批准的地区、国际航空客、货、邮、行李运输业务及延伸服务；通用航空业务；航空器维修；航空设备制造与维修;国内外航空公司的代理业务；行业相关材料、设备与技术进出口业务；旅游服务；宾馆业务及与航空运输有关的其他业务东方航空公司20xx年9月至20xx年9月的主要财务数据如下所示：由以上数据可知：20xx年东方航空公司的营业利润开始转亏为盈；另外东方航空每股收益20xx年一直呈现增长趋势究其原因：（1）20xx年东方航空公司的营业利润开始转亏为盈，是因为东方航空公司是在20xx年全球经济危机严重程度不断显现，国内接连出现重大自然灾害和突发事件，导致中国航空运输市场需求出现迅速下滑，公司业绩因此受到较大影响20xx年国际航空市场需求为负增长，国内航空市场有恢复增长的可能，但运力过剩情况仍很严重但随着20xx年上海世博会的临近，将为公司带来新的机遇2）东方航空每股收益20xx年一直呈现增长趋势、业绩增长的原因：1、今年以来，航空运输市场快速复苏并持续回升，尤其是我国航空运输市场保持高速增长2、东上联合重组快速推进，协同效益逐步显现3、上海世博会的召开使上海客运市场旅客运输量大幅增长。

4、本公司致力于经营管理水平的持续改进和不断提高，从而推动了经营效益的稳步增长筹资之路:企业获取外部融资主要分为债权融资和股权融资两种方式，其中债权融资会增加公司未来的现金流出，但是融资成本较低；而股权融资虽然不必要付出本金利息等现金支出，但会摊薄原有股东的权益，对原股东而言，其融资成本相对较高对融资公司来说，无论是股权融资还是债权融资，他们都会产生同样的后果：改变公司的资本结构而资本结构对公司的经营效率会产生一定的影响，进而影响公司的基本面状况，造成二级市场上股票估值的波动，所以，合理的资本结构对公司和投资者都很重要一、股权筹资1、19xx年10月24日，东方航空在上海证券交易所人民币普通股利用上交所交易系统上网定价发行300,000,000股A股，每股面值为1元，每股发行价格为2.45元，发行总市值为73500万元，市盈率为18倍，发行后每股净资产为1.45元每股该次净募集资金7.2085亿元，主要用于MD90飞机预付款和浦东机场基地建设，投入MD-90预付款43,871.73万元，余28213.27万元投入浦东基地建设同时发行的H股共募集资金2.8亿美元，除去有关发行费用，实际收入约为2.6亿美元，分别用于归还FK100飞机贷款、支付MD90和A340飞机飞机预付款等。

剩余部分资金用作支付未付的改制律师费、审计费、资产评估费、印刷费等及公司营运资金19xx年5月5日，内部职工股3000万股上市交易2、2009 年6 月26日向东航集团的全资公司东航国际控股(香港)有限公司定向增发143737.5万股H 股，并向东航集团非公开发行143737.5万股A 股，该次非公开发行的发行价格为人民币3.87 元每股，募集资金总额为人民币556264.125万元，所筹资金扣除发行相关费用后全部用作补充流动资金增发完成后，东方航空的股份总数增加至774170万股3、2009 年12 月东方航空再次向东航国际定向增发49000万股H股，并向特定投资者非公开发行135000万股A 股，其中向东航集团非公开发行49000 万股A 股，该次增发完成后，公司的股份总数增加至958170 万股这次非公开发行实际发行的13.5亿股A股股票，发行对象为包括东航集团在内的10家特定投资者东航集团以现金认购4.9亿股，占本次发行总股数的36.3%公司和保荐机构（主承销商）根据薄记建档结果，确定发行价格为4.75元每股，等于发行底价发行总市值达到641250万元该次发行A 股股票募集资金总额为641,250万元，扣除与本次非公开发行股票相关的承销费用、律师、审计等发行费用1304.2584万元，实际募集资金净额为639945.7416万元。

所得资金用于进一步提升资本实力，降低资产负债率，改善财务状况，提升本公司的可持续经营能力与抗风险能力4、20xx年2月2日，东方航空通过换股吸收合并上海航空股份公司后新增169483.886万股股份，总股本增至1127653.886万股由此可见，东方航空股权筹资主要用途均为日常经营需要的现金流入及偿还负债二、信用借款1、20xx年，短期借款1,282,641,751.70元长期借款3,205,690,568.88元，长期借款较上年同期增加了1105690568.88元，主要是为支付飞机预付款和浦东基地工程款而增加借款2、20xx年，短期借款4,501,508,747.03元，短期借款期末数较上年增加251%，主要原因是本年公司由于各项投资需要加大了融资力度长期借款3,775,888,712.75元，其中抵押借款的抵押物为3架空中客车A320飞机3、20xx年，短期借款4,631,917,352.58元长期借款7,809,983,684.45元，期末长期借款较期初增加了107%，主要原因系公司为了满足投资增长的需要，增加融资所致4、20xx年，短期借款为6,188,919,456.37，担保借款中的 11 亿元是本公司的一家控股子公司为另一家控股子公司的借款提供的担保，其余3,300 万元是中国东方航空集团公司提供担保。

长期借款为7,283,214,165.34，其中230,623,220.00元的担保借款由中国东方航空集团公司提供担保5、20xx年，短期借款13,626,454,021.61，短期借款期末数较期初数增加120.18%，主要系由于本公司本期购置飞机产生的融资需求较上期大幅增长所致短期借款期末数中，从东航集团财务有限责任公司借入180,702,000.00 元长期借款 9,778,580,559.62，期末数较期初数增加34.26%，主要系由于本公司本期购置飞机产生的融资需求较上期大幅增长所致6、20xx年，短期借款6,188,919,456.37元，长期借款6,188,919,456.37元 7、20xx年，短期银行借款15,189,002,000.00元，长期银行借款11,369,307,000.00元8、20xx年，短期借款19,473,829,000.00元，担保借款中人民币 599,590,000.00元由第三方银行为本公司提供担保；人民币170,000,000.00元由东航集团为本公司之子公司 - 中国东方航空武汉有限公司提供担保；人民币20,000,000.00元由东航集团为本公司之子公司 -上海东方飞行培训有限公司提供担保。

长期借款8,588,052,000.00元9、20xx年，短期借款8,406,606,000.00元，长期借款13,004,874,000.00元 10、20xx年上半年，短期借款14,852,272,000.00元，长期借款21,794,834,000.00元三、租赁方式例如：融资租入的固定资产1、2009 年12 月31 日，账面价值人民币27,020,064 千元(原价人民币35,024,745 千元)的飞机及发动机系以融资租赁租入(2008 年12 月31 日：账面价值为人民币28,880,415 千元，原价人民币35,901,024 千元)融资租入的固定资产2、2010 年6 月30 日，账面价值人民币27,553,142 千元(原价人民币36,600,558 千元)的飞机及发动机系以融资租赁租入(2009 年12 月31 日：账面价值为人民币27,020,064 千元，原价人民币35,024,745 千元)资本结构：下面，通过分析东方航空公司近四年的流动比率、速动比率、债务资产比率来分析东方航空公司的纵向资本结构，然后通过分析东方航空、南方航空、中国航空、海南航空四家航空公司进行横向比较分析东方航空公司的资本结构。

东方航空公司近五年资产、负债、权益数据如下表所示：（1）流动比率是指流动资产和流动负债的比率，它是衡量企业的流动资产在其短期债务到期前可以变现用于偿还流动负债的能力，表明企业每一元流动负债有多少流动资产作为支付的保障根据一般经验判定，流动比率应在200%以上，这样才能保证公司既有较强的偿债能力，又能保证公司生产经营顺利进行 （2）速动比率的高低能直接反映企业的短期偿债能力强弱，它是对流动比率的补充，并且比流动比率反映得更加直观可信如果流动比率较高，但流动资产的流动性却很低，则企业的短期偿债能力仍然不高一般来说，速动比率一般应保持在100％以上由上表可知，东方航空公司的流动比率和速动比率过低3）债务资产比率可以反映债权的保障程度，如果这个比率过高，说明股东所提供的资本与企业借入的资本相比，所占比重较小，这样，企业的经营风险就主要由债权人负担因此，这个比率越高，说明企业偿还债务的能力越差通常，公司的资产负债率应控制在40-60%由上表可知：东方航空公司近五年债务资产比率都普遍偏高，前四年都在94%以上，今年稍微有所缓和，但仍旧偏高这一数据说明东方航空公司经营风险大，容易发生债务危机通过比较各航空公司历年的数据可知，东方航空的债务资产比率普遍高于其他航空公司的债务资产比率，这直接影响了东航筹资的难度及金额。

造成东航债务资产比率偏高的原因可以归结为两方面：一方面，过高的负债直接导致了债务资产比率的上升；另一方面，资产所占资本的比例过小也是导致债务资产比率上升的动因东航主要的固定资产飞机主要通过经营性租赁取得，而东航拥有的飞机由于固定资产重新估价、折旧摊销和资产减值损失等原因存在一定的减损在某些亏损的年度里，东航对旧飞机处置造成了公司账面的损失，而新增资产带来的收入远低于固定成本的增加也使公司的资产减少，此外，过高的管理层的管理成本等固定成本的居高不下也使公司的资本遭到侵蚀而其他航空公司的债务资产比率虽然有上升的趋势，但是比例相对较为适中做得最好的是中国航空，接近1比1.5的理论值东方航空的流动比率和速动比率呈现逐年减少的趋势，反应东方航空短期偿债能力的逐步下降理论上，流动比率、速动比率这两个指标最好是2和1，由此可见，东方航空的指标与理论值相去甚远造成上述指标下降的主要原因是东方航空近年来一直在增加的短期借款，与此同时在现金流量方面，虽然经营活动产生的现金逐年上升，但是由。