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固定资产管理 • 固定资产更新项目的现金流量•互斥项目的排序问题•总量有限时的资本分配整理课件整理课件固定资产更新项目的现金流量•（一）更新决策现金流量的特点•更新决策的现金流量主要是现金流出即使有少量的残值变价收入，也属于支出抵减，而非实质上的流入增加整理课件整理课件固定资产更新项目的现金流量•（二）确定相关现金流量应注意的问题整理课件整理课件某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如下：　旧设备新设备原值22002400预计使用年限1010已经使用年限40最终残值200300变现价值6002400年运行成本700400固定资产更新项目的现金流量整理课件整理课件固定资产更新项目的现金流量整理课件整理课件固定资产更新项目的现金流量•一固定资产平均年成本•1.含义：固定资产平均年成本是指该资产引起的现金流出的年平均值•2.计算公式：•（1）如果不考虑时间价值，它是未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值整理课件整理课件固定资产更新项目的现金流量•（2）如果考虑货币的时间价值，它是未来使用年限内现金流出总现值与年金现值系数的比值，即平均每年的现金流出•P=A×（P/A，i，n）•年成本=∑各年现金流出现值/（P/A，I,n）整理课件整理课件固定资产更新项目的现金流量•如果不考虑资金的时间价值•旧设备平均年成本=(600+700*6-200)/6• =767元•新设备平均年成本=(2400+400*10-300)/6• =610元整理课件整理课件固定资产更新项目的现金流量•考虑资金时间价值=836元=863元可见,旧设备的平均年成本更低,因此不更新设备.整理课件整理课件固定资产更新项目的现金流量•使用平均年成本法需要注意的问题：•（1）平均年成本法的假设前提是将来设备 再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。

•（2）平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案因此，不能将旧设备的变现价值作为购置新设备的一项现金流入对于更新决策来说，除非未来使用年限相同，否则，不能根据实际现金流动分析的净现值或内含报酬率法解决问题整理课件整理课件互斥项目的排序问题•（一）项目寿命相同，但是投资规模不同，利用净现值和内含报酬率进行选优时结论有矛盾时:•【提示】此时应当以净现值法结论优先整理课件整理课件互斥项目的排序问题•（二）项目寿命不相同共同年限法等值年金法整理课件整理课件共同年限法计算原理决策原则假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限，然后比较其净现值提示】通常选最小公倍寿命为共同年限选择调整后净现值最大的方案为优整理课件整理课件共同年限法•例题：•假设公司资本成本是10%，有A和B两个互斥的投资项目A项目的年限为6年，净现值12441万元，内含报酬率20%；B项目的年限为3年，净现值为8324万元，内含报酬率20.61%•如果用净现值法是不对的，因为年限不同整理课件整理课件共同年限法项目AB重置 B时间折现系数（10%）现金流现值现金流现值现金流现值01-40000-40000-17800-17800-17800-1780010.90911300011818700063647000636420.8264800066121300010744130001074430.75131400010518120009016-5800-435840.68301200081967000478150.620911000683013000807260.5645150008467120006774净现值12441832414577内含报酬率19.73%32.67%整理课件整理课件整理课件整理课件等额年金法计算步骤决策原则（1）计算两项目的净现值；（2）计算净现值的等额年金额=该方案净现值/（P/A,i, n）（3）永续净现值=等额年金额/资本成本i【提示】等额年金法的最后一步即永续净现值的计算，并非总是必要的。

在资本成本相同时，等额年金大的项目永续净现值肯定大，根据等额年金大小就可以直接判断项目的优劣选择永续净现值最大的方案为优整理课件整理课件等额年金法•A项目的净现值=12441万元•A项目净现值的等额年金=12441/4.3553=2857（万元）•A项目的永续净现值=2857/10%=28570（万元）•B项目的净现值=8324万元•B项目的净现值的等额年金=8324/2.4869=3347（万元）•B项目的永续净现值=3347/10%=33470（万元）•比较永续净现值，B项目优于A项目，结论与共同比较期法相同整理课件整理课件等额年金法【计算题】某企业准备投资一个项目，其资本成本率为10%，分别有A、B、C三个方案可供选择1）A方案的有关资料如下： 金额单位：元 寿命期项目0123456合计净现金流量-6000003000030000200002000030000―折现的净现金流量-600000247922253913660124181693530344（2）B方案的项目计算期为8年，净现值为50000元3）C方案的项目寿命期为12年，净现值为70000元要求：整理课件整理课件等额年金法（1）计算或指出A方案的净现值。

2）计算A、B、C三个方案的等额年金永续净现值（计算结果保留整数）3）按共同年限法计算A、B、C三个方案重置净现值（计算结果保留整数）（4）分别用等额年金法和共同年限法作出投资决策部分时间价值系数如下：t6812161810%的复利现值系数0.56450.46650.31860.21760.179910%的年金现值系数4.35535.3349-10%的回收系数0.22960.18740.1468整理课件整理课件等额年金法•（1）A方案净现值=折现的净现金流量之和=30344（元）•（2）A方案净现值的等额年金=30344/(P/A，10%，6)=6967（元）•A方案等额年金永续净现值=6967/10%=69670（元）•B方案净现值的等额年金=50000/(P/A，10%，8)=9372（元）•B方案等额年金永续净现值=9372/10%=93720（元）•C方案净现值的等额年金=净现值×（A/P,10%,12）=70000×0.1468=10276（元）•C方案等额年金永续净现值=10276/10%=102760（元）整理课件整理课件等额年金法•（3）最小公倍寿命期为24年•A方案调整后的净现值=30344×[1+(P/F,10%,6)+（P/F,10%,12）+(P/F,10%,18)]=62599.672（元）•B方案调整后的净现值=50000×[1+(P/F,10%,8)+(P/F,10%,16)]=84205（元）•C方案调整后的净现值=70000×[1+(P/F,10%,12)]=92302（元）整理课件整理课件等额年金法•（4）按照等额年金法，因为C方案的等额年金净现值最大，B方案次之，A方案最小，所以C方案最优，其次是B方案，A方案最差。

•按共同年限法计算C方案调整后的净现值最大，B方案次之，A方案最小，所以C方案最优，其次是B方案，A方案最差整理课件整理课件两种方法的缺点•1 有的领域技术进步快，目前就可以预期升级换代不可避免，不可能原样复制•2 通货膨胀比较严重，必须考虑重置成本的上升，这是一个具有挑战性的任务，但两种方法局没有考虑•3 从长期看，竞争会使项目净利润下降，甚至淘汰，对此分析时没有考虑整理课件整理课件总量有限时的资本分配（一）独立项目的含义所谓独立项目是指被选项目之间是相互独立的，采用一个项目时不会影响另外项目的采用或不采用二）独立投资项目的排序问题决策前提决策原则在资本总量不受限制的情况下凡是净现值为正数的项目或者内含报酬率大于资本成本的项目，都可以增加股东财富，都应当被采用在资本总量受到限制时现值指数排序并寻找净现值最大的组合就成为有用的工具，有限资源的净现值最大化成为具有一般意义的原则整理课件整理课件总量有限时的资本分配甲公司可以投资的资本总量为10000万元，资本成本为10%现有三个投资项目，有关数据如表单位：万元项目时间（年末）012现金流入现值净现值现值指数现值因数（10%）10.90910.8264A现金流量-1000090005000现值-10000818241321231423141.23B现金流量-500050572000现值-500046001653625312531.25C现金流量-500050001881现值-500045461555610011001.22整理课件整理课件总量有限时的资本分配•计算项目的现值指数并排序，其优先顺序为B、A、C。

在资本限额内优先安排现值指数高的项目，即优先安排B，用掉5000万元；下一个应当是A项目，但是剩余5000万元，无法安排；接下来安排C，全部资本使用完毕因此，应当选择B和C，放弃A项目整理课件整理课件总量有限时的资本分配•【单选题】对于多个投资组合方案，当资金总量受到限制时，应在资金总量范围内选择（ ）•【答案】A整理课件整理课件。