如何从财务报表寻找超级大牛股解读.doc

19 财务报表选牛股“永远不要投资于你不了解其财务状况的公司，买股票最大的损失来自于那些财务状况不佳的公司，仔细研究公司的财务，确认会司不会破产　——彼得·林奇如果现金流长期低于净利润，甚至为负数，这就是一个危险的信号，说明公司只产生了账面利润而没有收回真金白银对资产负债表分析的目的是判断公司的资产质量和财务状况，这是支持公司业绩扩张和业绩可信度的基础如果一家公司过去的业绩成长性和利润率都非常好，但应收账款过多，或负债率过高，这样的公司股票具有很大的风险，最好不要购买如何从财务报表寻找超级大牛股 华证期货机构投资部经理 金融期货首席分析师 王炜 前言：一个能成功的人是找到适合自己的路子，而且从事哪行都有可能成功思维到位，分析问题能力到位学习领悟事物能力很强，在挫折中很快分析症结，举一反三，在长期实战中成长获得成功 笔者的经验是做股票只有有两条路通向辉煌：1、做热点概念，这需要对事物有很深的理解能力技术、盘口、基本面等等综合能力很强，知识面很广2、公司分析、背景分析，对事物长远发展分析能力精准不管大盘，只求稳定收益，时间会比较长，但准确和稳定性很高 本文只介绍用财务报表这一招如何寻找大牛股，即所谓价值投资按业绩推论股价。

笔者认为计算上市公司业绩首先要熟悉该公司的行业，行业的产品售价趋势、行业背景、竞争对手情况、公司治理结构、公司独特点等等先要弄清楚，有时候弄清这些需要很长时间比较好的捷径是找行业内朋友查询 一）财务报告中重要事项 １、关注毛利率变化趋势：毛利率变化趋势是很关键因素毛利率即产品售价和原材料价差空间2、主营收入增长：说明公司业务发展情况好坏和公司未来运行能力3、三项费用增长是否有规律：有规律说明公司内部治理合规合理，增长幅度随主营收入增长就是合规合理，财务费用、营业费用、管理费用大增的主要原因要分析清楚4、债务结构合理性：长短期债务是否合理，主营收入和收到现金比例等等5、公司是否有独特长项：这一点很重要，只要有这一点的公司，不论它现在业务怎样，迟早有一天业绩能大增，股价能大涨 一） 以往做过的几个小例子 1、2003年当时有个股票叫st东锅（600786），4.23日查看财务报表，发现订单有100亿，年报财务报告中现金42亿元，2002年公司主营业务销售额大约16亿元该公司销售电力锅炉，是三分之一分预付款，三分之一按进度付款，三分之一交付付款当时产品毛利率只有16%，公司没有业绩亏损。

通过各方打听，得知公司签订单已经开始挑单签合同，600MW（也许是Kmw）以上级别才接此种锅炉毛利在30%左右，再查公司订单交付期都在两年以内，也就是说不算再新接订单，公司2003年以后每年销售额应该在40亿以上，新增毛利的15%会转变为净利率总股本21127万，40亿*15%/2.1127=2.83元/股，当时股价只有11元 总结：假如发现财务报表中有大量现金（不是增发股票或Ipo，是产品销售订单货款），那么这家公司销售业绩一定非常好，成为大牛股概率很高 2、2006年的广船国际也是，2007年3—4月，大盘暴涨广船就是不涨大家可以看看当时的盘口，典型基金间倒仓，不看好基金猛出，看好的基金凶狠的购进有兴趣朋友按以上提到订单和毛利率去查2006—2007年财务报表当时公司订单巨大，订单现金多的不得了请认真分析以下三张表，公司主营收入和货币资金如下图表：单位：亿元  20092008200720062005主营收入65.5369.8459.5333.2227.29货币资金54.5261.3268.5443.386.44上表大家能看到，06——07年是收入高速增长一年，08年几乎持平货币（即订单）是05——06年高速增长，06——07增速下降但也很可观。

07年以后公司订单逐步下降，600685还有很长的慢慢熊途 数据来源如下： 上面简单罗列主营业务收入和货币资金的表格充分说明600685为什么是2005——2007年度最黑的黑马，财务报表真的能抓到特级大牛股笔者到公司调研打车的的士司机邻居就在广船上班，他的原话是：我邻居前几年工资都发不出来，最近好多鬼佬打我的车去广船，我邻居说厂子忙死了笔者当时已经盯广船1年，报给董秘2007年2元业绩，回答：你太乐观，我们估计1.5就很高了 只有把业绩计算做到比财务总监和董秘都精确才能是真正懂得公司为计算业绩，笔者看遍所有广船和造船报告，一个字累 2007年4月10日基金之间压着27.75价格倒仓十分巧合的是，笔者正在建仓大量买入的股票基金也在忙倒仓，也许一年后会是最黑的黑马 2007年3——5月 600685不涨，大盘疯涨 3、谈一个按财务报表计算后公司股价不能做的例子 10月28日中海集运公布报表三季度业绩0.28元，据此预测全年可达0.4元，当时股价只有4.3元假设明年一季度盈利，明年业绩可达0.6元，也许就是只最黑的黑马 经详细查询，公司主要集装箱出口指数9月份已经从1200跌倒1100点，而且四季度美线取消附加费，从2800（单位不记得了）跌倒2000（占收入33%）。

综合分析之后，计算中海集运业绩四季度只有4—6分钱，全年0.33元，这个股价就没什么意思了 4、公司是有独特长项的股票未来一定会成为特技大牛股 几乎坐过所有航空公司飞机，唯独特别奇怪山东航空机票为何不打折偶然情况下得知山航有B股，发现中国航空入股山航后，公司治理大幅改善山航集团门口有个立交桥，的士司机兜我一大圈2008年和公司董秘交谈三个小时，公司窟窿很多，但是中国国航进驻该窟窿已经在减小，公司业绩将来会大幅提升航空公司利润构成要素：1、机票折扣；2、燃油；3、客座率；4、汇率（3、4排名不分先后）山航是最牛的航空公司，除青岛线有折扣，其它折扣率极低公司把财务结构治理好，只要油价不涨，业绩将会大幅增长航空公司业绩一般在三季度，二季度业绩大好就是提前说明 200152几个月大翻番，背后财务治理花了几年 怪只怪笔者去年至今只钟情某一只个股，深信会翻几倍，其它个股一概没看看见200152的二季度报表明知道今年业绩会大涨，也没有反应过来，真是大失败总结：山航B大涨的主要原因就是该公司机票不打折，利润率高得惊人，而且该公司客座率一直很高，正好油价未大 涨所以说公司有特长的股票机会一到一定会大涨。

另外一个就是人人都知道的威孚高科（000581），生产欧四排放标准的喷油嘴，博世制造人所共知只有它一家能生产，垄断的垄断06年该项目就人所共知，这几年节能减排一定会大力推广，该公司不涨也要涨，早一天晚一天一定会实现 三）正在发生的事情 9月初有位朋友给我发了一个公司K线图，请我看看公司是齐翔腾达（002408），这时今年以来笔者第二只认真研究的股票我们来分析它的财务报表：从以下两个图能分析出三项费用增长远小于主营收入增长，公司治理较好产品销售毛利非常稳定，增收即可创利2010年中期主要收入是甲乙酮（丁酮）也就是说丁酮涨价公司肯定收入大涨 甲乙酮（丁酮）价格走势如下图：齐翔在青岛和淄博有厂 7.238.038.239.029.109.2109.3010.1410.2711.05850092001180012200128001500015000150001650017000下一步就是查询齐翔腾达（002408）的财务报表，可到年报、中报季报查询得知公司每个月产出甲乙酮一万吨，6.30日前销售均价8500左右，毛利是20%笔者打过三个分别是公司董秘周洪秀（男）、东方证券石油与化工行业首席分析师王晶(女博士)和抚顺石化销售液化气的朋友。

为何要打这三个？问董秘公司销售情况，当时还调侃央视不懂规矩；问券商行业代表甲乙酮产业链构成，结果她不是很清楚；通过抚顺石化朋友知道甲乙酮原材料是液化气，提出C4之后每顿销售价减少100元再卖也就是说齐翔腾达的甲乙酮原材料液化气涨价不影响任何利润（对产业结构的了解是非常重要的一环），产品售价上涨多少，全部能转化为净利润 齐翔腾达四季度业绩计算公式如下：每月一万吨甲乙酮产量 10月新增利润：1万吨*（16000（均价）—8500）*85%（税收）=0.5625亿元11月新增利润：1万吨*（17000—8500）*85%（税收）=0.6375亿元12月按11月计算：0.6375亿元四季度三个月合计新增利润0.5625+0.6375+0.6375=1.8375亿元，新增业绩1.8375/2.59=0.71元/股原有8500元售价业绩是0.25元/股，0.71+0.25=0.96元/股2011年全年业绩是0.96+1.16=2.16元/股 当时计算股价是9月初，算出三季度业绩0.55左右 假设甲乙酮一直保持17000价格到明年四月，那么明年一季度业绩是多少呢？明年一季度利润是：3个月*1万吨*（17000—8500）*85%（税收）/2.59亿股+0.25元/股（原有业绩）=1.09元/股 2012全年业绩可达4元（注：以上只是理想状态，必须要根据甲乙酮售价不断调整业绩估值。

据此买入股票后果自负，本文纯属学术探讨，没有他意） 四、如何才能合格的财务报表分析人员 财务报告分析真的不难，只要看几个很重要的数据，其它熟悉该方法之后只要略略看看主要是对行业要熟悉，这非常困难，一定要找内行问行业售价走势和竞争才是财务分析的关键，这需要行业内人士给于帮助分析 曾经和一位朋友侃大山，说六个月能让他成为杰出的行业分析师，一年能成为看盘高手他说：那我不要赚死！笔者回答：股市的技巧水平再高也成不了大家，只能是赚小钱，你能拿一只股票3、5年抵御各种危机吗？他问，那还要怎样？笔者长出一口浊气：人生的顿悟只是基本，淡定、从容和魄力，看问题的层次，人脉的力度，为人的真诚，布局的广度才是关乎一生的大局 欢迎一起探讨股票====================================一般行情软件上都能简洁直观的看到上市公司最近会计期间的财务指标，下面我就说一下本人选择个股时对几个常用财务数据的见解： 一、净利润及净利润增长率净利润增长率＝（本期净利润－上期净利润）/上期净利润×100% 这个指标是企业盈利能力变化最直接的反映 正常情况下，只有净利润为正、净利润增长率稳定向上时，才考虑这只个股是否可以做中长线投资。

而某一阶段的预增王，往往是个股走牛的保证作为个人投资者，可以将目光集中在这些业绩急剧增加的个股上 以多氟多为例，锂电池板块加上业绩大幅增长，所以可以看到股灾以后他逆势增长，涨幅达260%二、每股净资产一般而言，每股净资产是个股股价的强力支撑，A股近3000家上市公司中，股价跌破每股净资产的公司屈指可数，尤其是中小市值公司，更是几乎没有所以股价越接近每股净资产的价格，相对来说安全边际更高如潍柴动力，江西铜业等，几乎封锁了下跌空间三、每股资本公积金及每股未分配利润个股股本小，每股资本公积金及每股未分配利润高，表明个股具有很强的扩张能力，极易在中报或年报时进行高送转在A股，高送转行情几乎每年都必炒一波特别是在一些小盘次新股里，可以精选个股，提前布局如2015年报已公布高送转的盛洋科技，在送股实施前已经资金介入，下图是盛洋科技的一段送转。