剩余收益模型模板：账面价值锚定、超额收益折现与终值收敛的字段结构.docx

剩余收益模型模板：账面价值锚定、超额收益折现与终值收敛的字段结构本文档提供：剩余收益模型的字段结构表、可粘贴的干净盈余与剩余收益公式块、终值收敛的判定规则、DCF等价性校验表达式、填写流程步骤卡、校验规则表、完整数值示例、填写错误反例、三套场景操作序列；本文档不提供：可直接运行的表格文件、特定公司的真实账面数据与分析师预测、实时股权成本数据内部编号：模板结构类文档）2026-10-29目录序号交付物名称所在板块读者卡点用途1剩余收益模型字段结构总表一、字段结构模板里该放哪些字段，锚定值和预测值怎么分按字段逐行搭建模型页2式(1) 干净盈余关系二、核心公式账面价值的滚动对不上净利润和股利用CSR约束每一期的权益变动3式(2) 剩余收益的定义式二、核心公式超额收益到底扣的是什么从净利润中扣除股权资本成本4式(3) 剩余收益的ROE形式二、核心公式ROE和股权成本的关系怎么进入分子用价差乘期初账面价值5式(4) 剩余收益现值合计二、核心公式明确预测期这一项怎么折现逐期折现后的加总6式(5) 永续终值二、核心公式终值用永续增长时分母怎么写RI的永续增长形式7式(6) ROE收敛的Fade终值二、核心公式ROE高于股权成本时，永续法高估了价值用衰减参数把价差收敛到零8式(7) 多阶段ROE均值回复二、核心公式预测期太短，ROE还没收敛明确期加均值回复期的分段结构9式(8) DCF等价性校验二、核心公式RIM和DCF算出来不一样同一组假设下的等价条件检查10式(9) 终值占比二、核心公式RIM的终值占比为什么比DCF低逐模型对比占比的合理性11式(10) 隐含股权成本二、核心公式用当前股价反推市场要求的回报率从RIM框架反向求解rₑ12剩余收益模型校验规则表三、校验规则填完了不知道模型可不可信十条判定规则13填写流程五步卡四、填写流程从锚定值还是预测值开始五步操作序列14完整成品示例与变量表五、成品示例想看一个从账面值到终值算通的例子逐期对照复制15填写错误反例六、反例常见填法哪里埋了坑两栏对照修正16三套场景操作序列七、场景不同复杂度下跑到什么程度按版本选取动作序列17差异化增补汇总表附录—同类模板未覆盖的校验项18能力边界声明表附录—不提供的交付物及替代路径结构导览板块定位说明一、字段结构对逐字段定义、单位、填写标准与漏填后果二、核心公式按十个公式块逐块替换三、校验规则勾十条判定规则逐项检查四、填写流程跑五步操作序列五、成品示例核完整数值演示六、反例辨两栏对照七、场景选完整版/精简版/极简版打开剩余收益模型页签时，最常见的卡点不在公式本身，而在第一行数字该填什么。

DCF从现金流出发，现金流的符号和量级有业务直觉可依；RIM从账面净资产出发，净资产是一个审计过的、由会计政策塑造的数字如果直接把它当成“真实价值”的锚，后续所有超额收益的折现都建立在一个未经检查的起点上另一个卡点出现在终值：永续增长法把ROE与股权成本的价差永久化，而竞争会侵蚀这个价差账面价值锚定的可靠性，加上终值收敛的纪律，构成RIM模板的两个结构支柱账面净资产的锚定作用是有条件的干净盈余关系要求当期账面权益的变动等于净利润减去股利，所有影响权益的项目必须经过利润表其他综合收益、直接计入权益的股权交易、会计政策变更的追溯调整，都会在某一期打破CSR，使“账面价值加剩余收益现值”的推导出现缺口模板的字段结构把锚定输入和调整项分开，校验规则表把CSR的逐期闭合作为一条独立的判定线表1 剩余收益模型字段结构总表字段所在区定义单位填写标准漏填后果BeginningBookValue锚定输入估值基准日的每股或总账面净资产元来自最近一期经审计资产负债表，注明是否含其他综合收益模型起点偏移，全部剩余收益的基数错误CleanSurplusAdjustment锚定输入打破CSR的权益变动项目合计元逐项列示：其他综合收益、直接计入权益的交易、追溯调整CSR校验失败时无法定位缺口CostOfEquity锚定输入股权要求回报率%与CAPM或股利折现反推口径一致剩余收益的扣除项错误ROE₁至ROEₙ预测输入明确预测期各年净资产收益率%分母使用期初账面价值，不用平均账面价值与剩余收益的ROE形式脱节DividendPayoutRatio预测输入各年股利支付率%与ROE和账面价值滚动一致CSR无法逐期闭合ForecastYears结构参数明确预测期年数年覆盖ROE向股权成本收敛的主要阶段终值承担未收敛的价差ConvergenceYears结构参数ROE均值回复期年数年无收敛证据时取0；有行业证据时按证据设定Fade参数无落点FadeRate终值参数ROE与rₑ价差的年衰减率%无竞争优势证据时，fade率应使价差在10至15年内趋近零超额回报被永久化TerminalGrowth终值参数终值期账面价值和剩余收益的增长率%严格低于长期名义经济增速，且低于rₑ终值分母过窄或失去经济含义IndustryMedianROE终值参数行业历史中位数ROE%来自足够长的时间窗口，非当期值均值回复的锚点缺失ResidualIncomeTerminal计算终值期的剩余收益元由式(5)或式(6)得到终值无输入DCFEnterpriseValue校验输入同一组假设下DCF输出的企业价值或股权价值元与RIM使用相同的rₑ、增长率和预测期无法执行式(8)的等价性校验字段表中最容易被误填的是ROE的分母。

剩余收益的ROE形式使用期初账面价值作为分母，不是平均账面价值用平均账面价值计算ROE，在账面价值增长较快时，ROE被系统性压低，剩余收益的价差缩小，终值收敛的速度被错误地加快这一条在填写标准中单独标出，因为它在表格里不报错，只让结果悄悄偏移二、核心公式2.1 干净盈余关系式(1)BVₜ = BVₜ₋₁ + NIₜ − Dₜ + Adjustₜ式中，BVₜ为第t期末账面净资产，NIₜ为第t期净利润，Dₜ为第t期股利，Adjustₜ为打破CSR的权益变动项当Adjustₜ为零时，CSR严格成立可粘贴表达式（BVₜ₋₁在B2，NIₜ在C2，Dₜ在D2，Adjustₜ在E2）：=B2+C2-D2+E2变量定义与替换说明： B2、C2、D2、E2逐行对应每一期Adjustₜ在没有特殊权益变动时填零，不省略该列该公式特有的两个常见错误： 把其他综合收益的税后净额留在Adjustₜ之外，账面价值滚动看似闭合，但BVₜ与资产负债表的权益合计出现差额；股利用“宣告日”而非“支付日”的金额，在宣告与支付跨期时CSR在支付期断裂校验方法： 逐期检查BVₜ是否等于下一期的BVₜ₋₁如果某一期的等式不成立，差额应等于该期Adjustₜ与零的偏离。

Adjustₜ列的全部非零项合计，应等于资产负债表权益变动中未经利润表的项目合计2.2 剩余收益的定义式式(2)RIₜ = NIₜ − rₑ × BVₜ₋₁式中，RIₜ为第t期剩余收益，rₑ为股权成本这是从净利润中扣除股权资本成本后的余额可粘贴表达式（NIₜ在C2，rₑ在$B$5，BVₜ₋₁在B2）：=C2-$B$5*B2变量定义与替换说明： $B$5为股权成本所在单元格，绝对引用，不随期间变化（股权成本在预测期内变动时，逐期引用对应单元格）B2为期初账面价值该公式特有的两个常见错误： 用期末账面价值乘以rₑ，剩余收益被系统性地少扣了当年新增资本的成本；净利润中包含了非经常性损益而未剔除，剩余收益的单期波动被非经常项目主导，后续年度的ROE预测被误导校验方法： 用RIₜ + rₑ × BVₜ₋₁反算NIₜ，应与输入一致如果某一期的RIₜ为负但ROE高于rₑ，检查ROE的分母是否用了期末值而非期初值2.3 剩余收益的ROE形式式(3)RIₜ = (ROEₜ − rₑ) × BVₜ₋₁式中，ROEₜ = NIₜ ÷ BVₜ₋₁，分母为期初账面价值可粘贴表达式（ROEₜ在C2，rₑ在$B$5，BVₜ₋₁在B2）：=(C2-$B$5)*B2变量定义与替换说明： C2为ROEₜ（小数形式），$B$5为rₑ，B2为期初账面价值。

这个形式与式(2)等价，但更便于观察价差的收敛该公式特有的两个常见错误： ROE的分母使用平均账面价值，而B2是期初值，两边的分母不一致，RIₜ出现偏差；把ROEₜ理解为“预测期结束后才收敛”，在预测期内直接使用行业终值ROE，剩余收益的路径被压平校验方法： 用RIₜ ÷ BVₜ₋₁ + rₑ反算ROEₜ，应与C2一致在ROE高于rₑ的年份，RIₜ应为正；符号相反时，检查rₑ的引用是否正确2.4 剩余收益现值合计式(4)PVRI = Σ [RIₜ ÷ (1 + rₑ)ᵗ]，t从1到n式中，n为ForecastYears可粘贴表达式（RI在C2至C6，rₑ在$B$5，年份序号在C1至C6）：=SUMPRODUCT(C2:C6/(1+$B$5)^C1:C6)变量定义与替换说明： C2:C6为明确预测期各年RIₜ，C1:C6为年份序号1至nB$5为rₑ该公式特有的两个常见错误： 第一年的RI没有折现，PVRI被高估(1+rₑ)倍；把终值期的RI也纳入求和范围，明确预测期与终值期的边界模糊校验方法： 单独检查第一年的折现因子是否为1/(1+rₑ)，而不是1PVRI的符号应与RI的符号方向一致：如果明确预测期内RI大多为正，PVRI不应为负。

2.5 永续终值式(5)TVₙ = RIₙ₊₁ ÷ (rₑ − g)式中，RIₙ₊₁ = RIₙ × (1 + g)，g为TerminalGrowth这个形式对应ROE与rₑ的价差以恒定速度g永久延续的假设可粘贴表达式（RIₙ在C6，g在$B7，rₑ在B$5）：=C6*(1+$B$7)/($B$5-$B$7)变量定义与替换说明： C6为预测期最后一年的RI，$B$7为g，$B$5为rₑg必须严格低于rₑ该公式特有的两个常见错误： 用RIₙ直接除以(rₑ − g)，漏乘(1+g)，终值被低估约g/(1+g)；g设得接近rₑ，分母过窄，终值对g的微小变动极度敏感校验方法： 用TVₙ × (rₑ − g) ÷ (1 + g)反算RIₙ，应与C6一致rₑ − g小于2个百分点时，该终值不应作为决策的唯一依据2.6 ROE收敛的Fade终值式(6)TVₙ = RIₙ₊₁ ÷ [rₑ − g + f]式中，f为FadeRate，控制价差(ROE − rₑ)向零衰减的速度f = 0时退化为式(5)，意味着竞争优势永久持续；f足够大时，价差在有限期内趋近零可粘贴表达式（RIₙ在C6，g在$B7，rₑ在B5，f在B$9）：=C6*(1+$B$7)/($B$5-$B$7+$B$9)变量定义与替换说明： $B$9为f，填写标准要求f使价差在10至15年内趋近零，除非有明确的持。