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基於生命周期的企業財務戰略分析【摘要】企業財務戰略作為企業總體發展戰略的重要內容之 一，在企業經營管理過程中起著舉足輕重的作用企業經營發展 存在長期性、周期性的特點根據企業生命周期理論將其發展階 段分為初創期、發展期、成熟期、衰退期四個階段企業在其生 命周期不同階段的經營特點、財務特征等均具有較為明顯的差異 性，從而導致瞭企業需根據其不同發展階段制定與之相對應的財 務戰略本文著重從企業周期性影響因素的角度出發，論述瞭周 期性因素存在的必然性及其在財務戰略管理體系中起到的巨大 作用【關鍵詞】財務管理財務戰略企業生命周期一、企業財務戰略的基本概念隨著進入信息社會後行業技術革新速度的加快，競爭環境變 化多端，尤其是在全球化大背景下，人們經常以為對企業的威脅 來自外部環境，而事實上，企業成功的最大威脅往往在於戰略問 題企業戰略猶如指揮行動的大腦，它引導著企業發展前進的方 向，具有極強的決策性，控制性作為企業戰略的一部分，財務 戰略猶如大腦中的腦幹在整個公司戰略體系中占據瞭舉足輕重 的地位，恰當的財務戰略是確保公司戰略取得成功的內在保證1、財務戰略的定義“財務戰略”目前還沒有一個一致的定義但學術界已基本 認同瞭兩種觀點。

其一，從靜態和動態、財務活動和財務關系兩個角度對財務戰略重新定義，即財務戰略是指企業在一定時期 內，依據企業總體戰略，對企業長期發展有重大影響的財務活動 和財務關系的策劃，並確保其執行的過程財務戰略的靜態內容 表現為集團的遠景、使命、目標和策略等而財務戰略的實施是 一個動態的過程，需要根據環境的變化做出相應的調整其二, 認為企業財務戰略就是企業財務決策者為使企業在較長時期（如 五年以上）內保持生存和發展，在充分預測、分析、估量影響企 業長期發展的內外部各種因素的基礎上，對企業財務作出的長遠 謀略它主要包括財務戰略思想、財務戰略目標和財務戰略計劃 三個基本要素筆者比較認同第一種觀點，它以動態的觀點指出 財務戰略的執行要根據具體環境的變化做出相應調整所謂環境 必然包括其企業産品的生命周期等外部環境因素，這與筆者下文 的觀點不謀而合2、財務戰略的類型財務戰略作為經營戰略的支持、執行、保障體系，其在發揮作用的同時必須對企業總體的戰略方針進行最切合時宜的基本 定位遵照這一原則，財務戰略可歸納為三個綜合類型，即：擴 張型財務戰略、穩健型財務戰略、防禦收縮型財務戰略擴張型 財務戰略，是以實現企業資產規模的快速擴張為目的的一種財務 戰略，為瞭實施該戰略，企業往往需要在將大部分乃至全部利潤 留存的同時，大量地進行外部籌資，更多地利用負債。

隨著企業 資産規模的擴張，也往往使企業的資產收益率在一個較長的時期 內表現出相對較低的水平擴張性財務戰略一般會表現出“高負 債、高收益、少分配”的特征穩健型財務戰略，它是以實現企 業財務績效的穩定增長和資産規模的平穩擴張為目的的一種財 務戰略實施穩健型財務戰略的企業，一般將盡可能優化現有資 源的配置和提高現有資源的使用效率及效益作為首要任務，將利 潤積累作為實現企業資產規模擴張的基本資金來源為瞭防止過 重的利息負擔，這類企業對利用負債實現企業資產規模和經營規 模的擴張往往持十分謹慎的態度所以，實施穩健型財務戰略的 企業財務特征一般是“適度負債、中收益、適度分配”防禦收 縮型財務戰略，是以預防出現財務危機和求得生存及新的發展為 目的的一種財務戰略實施防禦性財務戰略，一般將盡可能減少 現金流出和盡可能增加現金流入作為首要任務低負債、低收 益、高分配”是實施這種財務戰略的企業的基本財務特征3、財務戰略的基本要素財務戰略作為戰略規劃體系的一部分，主要包括財務戰略思想、財務戰略目標和財務戰略計劃三個基本要素財務戰略思想 是制訂企業財務戰略的指導原則財務戰略目標是企業財務戰略 思想的具體體現，是企業在較長時期內投資規模、水平、能力、 效益等綜合發展的具體定量目標。

財務戰略計劃是將戰略目標系 統化、整體化，用以指導企業一定期間的各種活動，以達到預定 財務戰略目標的一種行為綱領這三者有機的結合在一起構成瞭 具有具體執行及實踐特征的財務戰略在實際操作過程中企業財 務戰略通常會受到資本市場、管理者風險偏好、經濟周期、技術 發展、企業組織形式、經營狀況及消費者行為等多種內外因素的 影響面對復雜多變的客觀環境，各種財務指標、財務數據更加 難以準確預測和控制，在這種情況下選擇一種既能保持企業內外 穩定又能著眼於企業長遠發展的財務戰略顯得尤為重要二、配合生命周期的財務發展戰略1、財務戰略需配合企業生命周期的重要性企業總體財務戰略思想必須著眼於企業未來長期穩定的發展，具有防范未來風險的意識因此長期性是企業財務戰略較為 顯著的特點之一企業財務戰略需以全局性的視角綜合考慮各種因素對於企業發展的影響同時，財務戰略作為整體戰略的一巾 職能戰略，其制訂必須服從於企業整體戰略，且必須考慮環境因 素的影響企業面對競爭日益激烈的內外部環境，其戰略決策較 之以往更為復雜，因此其在制訂財務戰略時必然面臨更多需要考 慮的環境因素而戰略是環境分析的結果，環境恰恰是不斷變化 的，面對不斷變化的外部環境，如何及時調整自身的戰略規劃是 涉及到企業生存發展的大問題。

這種配合企業經營戰略及外部環 境變化劃分財務戰略的方法給予筆者的啟示即：一個有特色的財 務戰略至少有兩個特點：首先要與經濟周期相適應，其次要與企 業發展階段相適應財務戰略作為企業戰略管理的重要組成部分 是戰略理論在企業財務管理方面的應用與延伸由此可見：財務 戰略的選擇，決定著企業財務資源配置的取向和模式，影響著企 業理財活動的行為與效率，進而直接影響著企業的生存、發展 一個良好的財務戰略當然不能僅僅局限於財務角度而應站在公 司治理的宏觀角度作出決策企業財務管理的目標是實現企業價 值最大化企業的可持續發展是需要沿著一定的生命周期軌跡運 行的，而企業在生命周期不同發展階段所面臨的風險及困境具有 較大差異性因此，按照企業生命周期理論研究企業財務戰略能 夠使企業財務戰略具有較強的靈活性、適應性同時，企業生命 周期理論根據其自身理論特點能夠恰當融合企業不同發展階段 所具有的財務特征，為財務戰略的綜合運用提供瞭廣闊的發展平 臺2、財務戰略需配合企業生命周期的必要性企業生命周期一般是指從一個企業設立到其消亡的整個過 程所經歷的期間，是企業生命運動的軌跡企業生命周期理論認 為，企業發展具有一定的規律性，大多數企業的發展可分為初創 期、發展期、成熟期和衰退期四個階段，企業在每個發展階段都 有自己的階段特色，正確把握本企業的發展階段，制定與之相適 應的財務戰略非常重要。

不同的企業類型和同一企業發展的不同 階段對於財務戰略都有著不同的理解和選擇任何一種戰略即使 其成就再輝煌，也不可能對所有的公司産生實效那是因為每個 公司都有不同的起點，都在不同的背景下運作，都有基本不同的 資源類型因此，並不存在一種能適用於所有跨行業公司的最佳解決方案所謂在商場上每一筆生意都是獨一無二的，成功的關 鍵在於企業傢針對具體環境處置問題的原創性和想象力將財務 戰略與生命周期理論結合的優勢之一，就是既能針對企業發展的 共性分階段及時調整財務戰略，又能夠因地制宜制定出具有獨創 性的發展規劃這種兼具共性及特性的財務分析方法，對於絕大 多數財務戰略的制定無從下手的企業來說，具有普遍的適用性3、處於企業不同生命周期的財務特征(1) 初創期處於初創期的企業其經營風險是最高的在 這個時期，財務特征是現金需求量大，經常需要大規模舉債經營 用於新產品的開發與市場的拓展，企業的現金淨流量一般為負， 難以形成內部資金積累，因而存在著很大的財務風險，股利政策 一般采用非現金股利政策由於資金短缺，尚未形成核心競爭力, 企業面臨的經營風險較大，為瞭更好的發揮企業優勢，聚合企業 資源，並發揮財務整合優勢，財務管理的重點應是如何籌措資金, 通過企業內部自我發展來實現企業增長，企業通常會保持穩健原 則，采取穩健與一體化的財務戰略，即實行股權資本型籌資戰略、 一體化集權型投資戰略和零股利分配政策；通過資源的集中，加 大産品宣傳力度，提高市場占有率，為以後的發展奠定基礎(2) 發展期。

處於發展期的企業產品的定位與市場滲透程度已大大提高，可以充分利用現有的核心競爭力，進行業務拓展, 險和財務壓力，快速發展的企業面臨著較大的經營風險和財務壓 力，市場的不斷開拓，大量應收賬款的資金占用造成瞭巨大的現 金缺口，技術研發、資本投入等的大幅投入使得的企業從本質上 被要求采取穩固發展型的財務戰略，即實行相對穩健型籌資戰 略、適度分權型投資戰略和剩餘股利政策；發展期的企業通常會實現企業資產規模的快速擴張但企業集仍面臨較大的經營風向外界傳遞企業發展勢頭良好的信號，因此其融資環境較之以往 已有較大提高，然而，如何恰當運用手中的籌資資源使企業保持 在恰當的債務水平是企業繼續發展的關鍵(3) 成熟期處於成熟期的企業其基本標志就是企業的市場份額與占有率地位相當穩固，經營風險較低，但同時其市場增 長潛力不大，企業同時有足夠的實力對外借款，為瞭避免資金全 部集中在一個行業所可能產生的風險，一般會采取多元化經營， 因此應采取相對擴張型的財務戰略，這樣既能分散財務風險，又 能有效利用資源，從而實現企業財務績效的穩定增長和資產規模 的平穩擴張；在多元化擴展的同時，加強企業內部管理，提高現 有資源的使用效率也是財務戰略的重點所在(4) 衰退期。

處於衰退期的企業需要通過新産品的開發與新產業的投建進入一個新的發展時期，企業當前面臨的主要問題 為經營上的調整，須對企業進行二次定位，一方面，某些行業或 經營領域需要退出而某些行業或領域需要進入，另一方面伴隨著 經營方向的調整，內部需要適時組織再造與更新衰退期是企業新活力的孕育期，它充滿風險，同時處於衰退期的企業並不 是沒有財務實力而是其未來的經營狀況充滿變數，故應當采取防 禦型的財務戰略，即實行高負債籌資戰略、一體化集權式投資戰 略和髙支付率的股利政策這樣既能保證財務的集權化管理又能 保障企業再造，有充分的現金流作為物質保障，保證瞭企業經營 的連貫性總之，財務戰略的選擇必須隨企業發展周期來確定在不同的發展階段，企業集團所面臨的市場環境往往差異懸殊，從而財 務戰略的側重點也不盡相同從這層意義上講，財務戰略的實施 也可理解為財務戰略基本定位在不同發展階段的具體化同時作 為一種全面分析的方法將企業財務戰略納入企業生命周期也是 財務戰略方法的綜合應用三、企業財務戰略在實施過程中存在的問題1、財務戰略應因地制宜、及時調整産品生命周期各個階段的財務戰略是靈活多變的，不能隻局 限於條條框框從某種意義上說，一傢企業的財務戰略都是基於 特定條件下的選擇，可謂千人千面，隨物賦形，難以進行標簽式 的分類。

每個公司所處的環境、背景、實力都有較大的差異，很 難一概而論，但基本原則是相吻合的正如不可能有財務理論會 宣稱可以預見某一特定時刻，某一特定股票的“真實價值” 一 樣，作為一種財務理論也很難宣稱其理論是包治百病的良藥畢 竟面對現實生活中的“疑難雜癥”，我們是需要“對癥下藥” 的所謂在商場上每一筆生意都是獨一無二的，成功的關鍵在於 企業傢針對具體環境處置問題的原創性和想象力我們很難在現 實生活中找到能夠與教科書中揭示的財務特征完全相符的案例， 但通過對比發現，絕大多數公司所表現出的財務特征與其所處生 命周期存在著必然的聯系2、財務戰略調整應靈活、有效作為職能型戰略，財務戰略在其執行過程中缺乏靈活性，很 難適應生命周期的變化而不能及時調整其財務戰略在實踐上存 在時滯性，很難保證財務戰略具體執行的有效性，同時不能根據 現實情況客觀判斷出企業所處發展階段和生命周期對此，首先, 企業應完善財務管理信息系統。