供应链融资与动作联合决策问题研究.doc

供应链融资与动作联合决策问题研究一、引言物流、信息流、资金流，“三流合一”被看成是供应链管理的完美境界，传 统的供应链管理，不管绘在企业的实践中，还是学术研究中主要关注供应链物流和信息流管 理的设计、优化、协调问题，往往忽略了供应链中成员出现资金不足/资金受限的情况由 于资金限制，企业可能难于实现假设资金无限时最优的生产量（或订购景）链中某一成员 的资金不足，可能会严重的影响桀条供应链的绩效如果资金不足的企业通过融资解决资金 约束问题，不仅有利于自身企业的运作，也可能增强供应链的整体收益物流和资金流协调管理所蕴藏的巨大机会成为国内外企业提升供应链价值的另一个突 破口苏宁和国美是家电零伟业的两大巨头，在市场内的成功与其独特的资本运作 模式分不开，其中利用供应商的商业信用，是其重要的融资来源渠道Z-O沃尔玛、戴尔等 核心企业会牵头安排其供应商将应收账款折价卖给银行，提前获得现金，不仅让中小企业借 助核心企业信用获得了融资，解决了流动性问题，大企业也能够从降低供丿应链-整体融资成木 中获得更多的利润随着国内外先进企业在物流、和资金流集成管理实践方血的发展，供应链的运作、融资 联合决策问题也得到了学术界的关注。

木文主要关注用定量的方法研究供应链的运作、融资 联合决策问题的研究成果供应链成员融资来源渠道有多种，为了更清晰的进行梳理，我们先按融资的不同方式进 行分类，然示具体综述不同方式下的融资运作联合决策研究进展基于供应链的视角，我们 将企业的融资来源，分为内部融资与外部融资，内部融资是指资金来H于传统供应链内部 外部融资，指资金来源于传统供应链外部，也就是说资金来源于金融机构与资木市场融资 分类来源具体如图1所示二、传统供应链内运作融资联合决策管理在木节巾我们假设由两 个具有供需关系的上下游企业纟R成的传统的两级供应链，不妨假设上游为供应商，下游为零 信商成员资金的来源于传统供应链内部融资相关文献主要考虑以下问题：（1）企业资金 仅来源于白身营运的留存收益时，企业库存决策；（2）外生给定的商业信用贷款时，企业库 存决策；（3）商业信用内生时，可以作为供应链协调手段；（4）商业信用存在时，考虑供应商 选择及风险管理相关问题一）企业自身留存收益与库存管理对于公司管理者来说，不管公司处于任何发展阶段一个巨大战略是合理平衡用钱与生钱 的关系绝大多数运作管理文献都假设公司不受资金约束的条件下研究运作决策，有部分文 献研究了当公司仅仅依靠a身运营收入來维持公司长期运作时的运营决策，即企业的留存收 益是企业生钱惟一来源渠道。

考虑企业只靠留存收益维持公门长期运作的库存管理文献主要Archibald等(2002) 研究了零售商只能靠销售的留存收益，进行多阶段运作时，零伟商应该如何选择最优的库存 策略使企业存活到N阶段的概率最大，并与传统的库存管理H标，最小化成木时的库存策略 进行了比较Ruza-cott和Zhang( 2004)研究了生产商，在毎周期初选择原材料的采购景， 投人生产的数量，成品的销伟量，目标是使运作结束时公司的留存收益最大Chao (2005) 考虑了零儕商面对随机需求时，零售商仅靠留存收益运营时，在每周期初选择最优的订购暈， 使运作结束时，留存收益最大从以上文献可以看出，仅靠内部融资——留存收益维持长期运营时•，与不考虑资金约束 的库存管理相比，公司的库存策略受限与公司的资木水平，为了使库存决策接近资金不受限 时的最优水平，那么它就得到外部去融资，或者从运营中释放更多的被占用资金1) 基于商业信用一一延迟支付下企业运作管理供应链成员问商业信用：是指供应链上一个企业授予另一个企业的信用，如原材料生产 厂商授予品生产企业的信用主要形式为：延期付款，供货企业在销售产品时，允许客户企 业延期付款，这是大多数情况，我们也主要关注这一形式。

大量证据显示：短期商业信用贷 款是美国公司短期外部融资最重要的渠道(Rajan&Zingale-s, 1995[7； Petersen&Rajcin, 1997[8]).在英国也存在同样的现象(Nilsen, 2002[9] ； Alanasova&Wilson, 2003 [10]) 可以看岀，商业信用信贷与企业具体商品交易相互作用，已有文献重点关注，商业信用下企 业的库存决策这类文献可以分为两类：一是确定性需求时，基于EOQ框架，研究延迟支付 下库仔管理；二是随机需求下，延迟支付下的库存管理.1. 基于EOQ框架——商业信用下零角商最优决策Coval (1985)首先提出了允许延期支付的E()Q模型[11],随后研究者对该模型的多个方 面进行扩展具体见图2从图2可以看出，纵观其文献，考虑的因素越来越全面和复杂，也更接近于实际己有 文献的扩展主要集中在：1. 信用支付方式最初研究一般都假定延期支付期限为固定值主要有两种形式：简 单的形式，如(N/30)；两部分形式,如(5/10, N/30) 0 如 Chang 等(2004), Chang(2002), Ouy-ang( 2002, 2003), Huang ( 2005)考虑了供应商同时给予延期支付和现金折扣情况下零 售商的库存模型。

现在的研究趋向考虑延期支付期限与订货量有关Chang( 2003), Chung( 2005), Chung( 2006)均考虑了，当上游供应商的信用政策信用期限定购最相关时， 零伟商的最优订购策略而Huang( 2007b)在EPQ框架中引入两阶段延期支付，即生产商给 予零傅商延期支付、零傅商再给予他的顾客延期支付的情形2. 需求对需求进一步具体化，(1)当需求和价擀相关时，学者研究了商业信用条件下 库存一定价联合决策，Ihvang (1997)考虑需求是价格函数，如何同时决定销售价格和采购批 量［21］Shinn(2003)研究了需求是价格的指数形式，延期支付期限根据需求量分段的情形 (2)需求受库存水平的影响Liao( 2003)给出了给定延期付款期限、需求依赖库存情况下， 零售商最优订购模型 3 •产 品Jaggi ( 1994), Aggarwal ( 1995), 0uyang( 2006), ?rsac, ( 2007)研究了商业信用条件下,易 腐产品的库存管理［24 -27］4. 决策文献考虑的企业决策主要决策有订购量、定价、支付时间其中订购量是库 存管理巾最基木的决策，当需求和价格相关时，除决策订购量Z外，还考虑企业的零伟价决 策，如Hwang( 1997)。

支付时间这一决策，是由于上游给与信用政策以后，零售商也需要 考虑的决策Jamal (2000)分别建立了给定延期付款期限、固定需求、变质产品情况下，零 信商最优补货周期和付款时间的模熨iao( 2003)也考虑了零售商最优付款时间5. 其他存储量有限、允许缺货、通货膨胀等因素的也被考虑Chung(2007)在有限存 贮容量情形下考虑了零伟商的订货模型，Chang( 2001)进一步研究了延期支付情况下，变质 产品在允许缺货条件下的订货策略延期支付模型中关键的一个参数是利息收入比率和利息 支岀比率，所以通货膨胀的产生对这两个比率有着重要影响Sarker(2000), Chang (2004) 研究了在商业信用条件下，通货膨胀对零售商的订购量，支付时问，零售价等决策的影响可以看出信用条件下，基于E0Q模型的研究被学者们从各个角度进行了研究，这方面的 文献十分丰富，进一步的文献可以参考Huang( 2007) ［33］、Sana( 2007) ［34］综述从已有的国内文献来看，国内在延期支付这一方向的研究和国外有很大差距目前国内 在这一领域的研究成果很少以下简要介绍代表性文献周永务( 1997),戈闻怡等(2003), 骆建文(2001),邱昊等(2006),戴更新等(2006)，均是对支付延迟的经济订货批量模型进行 研究［35 -39］ o文晓巍等(2005),张冲等(2007)考虑了易腐产品，通货膨胀等冈素下允许 延期支付的库存模型［40 -41］ o2. 商业信用下随机需求的零伟商最优决策与需求确定时•，商业信用条件下库存管理的研究相比，零售商使用商业信用融资且面对 随机需求的库存管理进行研究的文献较少。

Maddall等(2004)研究了基于(s, S)库存策略下 的延期支付模型［42］Robb( 2004)提出了当延期支付期限给定、需求和供给随机情形下， 基于(R, S)库存策略下参数R、S确定的报优启发式算法CuPta (2007)给出了需求随机的 情况下，延迟支付多周期库存策略，指出销传商最优库存策略并不受延期支付期限的影响 国内，黄春晓(2005)考虑延迟支付的多周期连续盘点随机库存模型［45］1) 供应链协调与商业信用供应链协调的契约研究已被学者进行了深入研究，这些文献关注的协调手段主要有：批 发价契约、I叫购合同、收益共享、数量折扣等也有部分学者研究指出设计合理的延期支付 机制可以有效地促进供应链备方的合作，提高各方利润，实现供应链协调Chen(2006)首次 考虑基于延期支付的买方、卖方协调策略Jaber ( 2006),研究买卖双方供应链系统集成最 优的库存决策模熨，研究表明延期支付条件下零伟商订购比经济订货批量更多的库存，使得 整个系统最优Yang( 2006)研究了延期支付条件下变质产品有限补货周期、需求价格敏感 的合作库存模型，并指出延期支付策略是合作系统中利润共厚的双赢策略［48］。

Sheen等 (2007)研究了在需求是价格的函数，生产商决策信用期和批发价，零售商承担运输费用，决 策订购量和零售价，指出生产商选择合适的信用期可以协调决策J. Luo (2007)研究了在 供应商提供定时信用支付条件下的库存协作控制模型，并由启发式逼近算法得到了最优订购 策略Sarmah( 2008)研究由一个生产商两个零伟商组成的供应链系统，生产簡使用商业信 用协调两个零伟商的订货策略胡凯(2007)也对商业信用作为供应链协调契约进行了研究 ［52］商业信用——延迟支付政策作为供应链协调的一种手段，为进一步研究供丿应链的协调问 题提供了新的思路，是一个有待深入研究的方向.(%1) 供应商选择及风险管理与簡业信用当供应商与下游企业存在商业信用条款时，此时，供应商将扮演两个角色，产品的供应 者，资金的提供者Babich(2007a)文中考虑了当供应商供应存在不确定性，且给予生产商 信用贷款，生产商面对不确定性需求时，如何选择最优的订货策略，和最优的供应商数目使 在周期末实现利润最大化［53］ o Babich (2007b)指出供丿应商面临破产风险，生产商为保证自 身的生产连续性，对供应商进行资金资助进而影响到供应商的资产水平及产能；作者构建有 限阶段模型，考察生产商如何权衡资助所带来的利润和付出的成木，进而确定最优的订购和 资助策略。

三、 金融供应链运作融资联合决策供M链竞争正在取代单个企业的帖弈,也使得一些大企业越来越注重供应链企业战略协 同关系，以提升整体供应链的运作效率如，在引言巾提到的像沃尔玛为客户提供基于供应 链融资在企业实践的推动下，国内外的学者也开始了基于供应链融资问题的研究，但进行 系统研究并取得深入成果的并不多，许多文献主要集中于对其概念和价值的描述Buzacott和Zhang( 2004)考察了零伟商和银行纽.成的金融供应链，零售商初始资金有 限，可以库存为抵押向银行贷款，零售商选择最优的作订货决策，使销伟周期结束时，留存 收益报大；银行通过对贷款限额，贷款率进行决策，降低银行风险提高收益用博弈论研究 了零何商的订购与银行贷款策略之间的关系⑸朱文贵等(2007)等研究延迟支付方式下的 存货质押融资服务定价问题，贷款由物流公司提供［55。