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中国企业对外直接投资的 中国企业对外直接投资的“出口效应” 蒋冠宏蒋殿春 内容提要：中国企业对外直接投资是替代还是促进了出口？针对该问题，本文利用数 据匹配法为—年家有对外直接投资的工业企业找到可供比较的对照组， 运用倍差法（实证检验了企业对外直接投资的“出口效应”经 过检验本文有如下发现：第一，中国企业对外直接投资总体促进了企业出口；第二，与其它投资动机相比，商贸服务类投资显著促进了企业出口；第三，与其它东道国相比，投资高收入国家的“出口效应”最为明显；第四，企业对外直接投资的“出口效应”先上升后下降，呈 现倒“”型；第五，企业对外直接投资不仅增加了出口的深度边际，也扩展了出口的广度边际因此通过本文的微观数据检验，深化了对该问题的认识 关键词：对外直接投资出口马氏距离匹配倍差法 一 、引言 随着中国经济发展，中国对外直接投资（，问题备受关 注（，据联合国贸发会议（《年世界投资报告》统计年中 国对外直接投资分别占全球当年流量和存量的和，分列全球第位和第位伴随 我国实施“走出去”战略和企业实力增强，我国企业正全方位融入国际市场和参与全球竞争。

截止 年底共有约多家境内投资者在国（境）外设立对外直接投资企业万家分布在全 球个国家（地区） 国际直接投资（，是替代还是促进了母国出口一直是该领域的热 点话题在我国企业大规模“走出去”的背景下我们自然要问我国企业的对外直接投资是替代还 是促进了企业出口呢？因此本文的核心问题是我国企业的对外直接投资是促进还是替代了企业 出口？针对我国对外直接投资的“出口效应”已经有部分文献从宏观数据角度进行了研究如项 本武（、谢杰和刘任余以及张春萍（等然而鲜有文献从微观企业角度来探讨 企业对外直接投资的“出口效应”企业是对外直接投资的微观主体基于利润最大化，水平型直 接投资的企业在出口和直接投资之间权衡决策，而垂直型直接投资的企业则根据要素成本在不同 国家布局生产传统理论预期水平型直接投资替代了出口，而垂直型直接投资促进了出口（；我国是后发型经济体，企业大规模对外直接投资才刚刚起步因此 与欧美等发达国家相比我国企业的“可转移所有权优势”并不明显所以，我国企业的对外直接 投资有自身特点据商务部统计我国企业对外直接投资主要有四种动机，分别为商贸服务、当地 生产和销售、技术研发和资源开发。

上述投资动机具有后发型经济体的明显特征这也是我国企 业依据自身优势参与全球竞争的特定表现因此用传统水平或垂直型直接投资来界定我国企业 蒋冠宏、蒋殿春：中国企业对外直接投资的“出口效应” 利用—年我国对外直接投资和进出口数据研究了对外直接投资对贸易结构的影 响她发现我国对外直接投资显著影响了贸易结构因此从国内研究来看，目前文献都是从宏观 层面探讨我国对外直接投资对贸易的影响我们知道宏观加总数据可能存在测量偏差和遗漏变量 问题，因而实证检验的结果往往是有偏的认为用宏观数据很难避免对外直接投 资和贸易之间的双向因果关系，因而内生性问题比较严重再者宏观数据不能刻画微观企业对外 直接投资对出口的确切影响由于对外直接投资的“出口效应”取决于微观企业行为，因此从微观 企业角度来研究该问题将更加直接和准确此外，我国企业的对外直接投资无论是投资动机还是 生产率都存在较大异质性所以，本文将从微观企业角度来研究企业对外直接投资的“出口效 应”，以期望深化对该问题的认识 三、中国企业对外直接投资影响出口的机理分析 企业对外直接投资后通过何种机制影响企业出口呢？根据以往文献，国际直接投资的贸易效应取决于投资类型（水平型或垂直型）、企业投资动机（市场寻求、效率改进、技术寻求、资源寻求 等）和东道国收人等因素（，。

据商务部统计，我国对外直接投资企业按照投资动 机分主要有四类，即商贸服务、当地生产和销售、技术研发和资源开发本文依据我国企业特性分 别从这四方面来分析我国企业对外直接投资的“出口效应” 商贸服务类投资是企业以出口服务为目标的市场寻求型投资它的目的是扩大和开辟海外市场与一般绿地投资不同，商贸服务类投资不在东道国生产产品，因而不需要大量固定资本投资和 雇佣外籍员工所以，商贸服务类投资大大降低了企业的固定成本和可变成本这也是我国企业 对外直接投资的主要方式具体而言，我国商贸服务类投资的主要职能有进出口服务、接受订单和 仓储服务、产品推广和销售、收集产品信息、联络客户和售后服务等因此，商贸服务类投资降低了 我国企业的出口成本市场寻求型直接投资是在出口和直接投资之间权衡的结果当出口的可变 成本较低而直接投资的固定成本较高时企业选择出口反之企业选择直接投资但是直接投资 的前提是企业必须具备可转移的“特定优势”（以弥补高昂固定成本投资的劣 势当企业不具备可转移的“特定优势”时，企业仍然可以采用商贸服务类投资进入国际市场商 贸服务类投资既满足了企业直接进人东道国市场的需求又没有增加固定资本投资。

因此，该类型 投资极大降低了企业对外直接投资门檻这是现阶段我国企业寻求东道国市场的主要方式之一 总之，商贸服务类投资降低了我国企业进人国际市场的成本，从而扩大了企业出口因此我 为商贸服务类投资促进了我国企业出口 当地生产类投资是市场寻求型投资的另一形式与商贸服务类投资不同，当地生产类投资直接在东道国生产产品，因而需要固定资本投资和雇佣外籍员工该类型直接投资通过什么机制影 响企业出口呢？认为这取决于企业直接投资后的贸易形式如果企业在东道国生 产的最终产品不需要从母国进口中间产品，则企业直接投资可能是对贸易的替代反之则可能促 进了贸易具体而言，我国部分企业基于市场寻求或效率改进动机纷纷开展这类投资该类型投 资直接在东道国生产最终产品以满足当地市场需求，从而减少了企业对东道国的同类产品出口 从这个角度看，企业的直接投资替代了出口然而企业在东道国生产可能需要母公司提供配件、 原材料及其它中间产品等从而有可能促进企业对东道国出口结合上述两方面因素，该类型直接 投资的“出口效应”取决于企业投资后与东道国的贸易形式。

所以，我国企业当地生产类投资的 “出口效应”是不确定的此外我国企业当地生产型直接投资还包括出口的“第三方效应”随着 我国国内要素价格上涨，特别是劳动力成本上升，导致国内生产成本上升，这促使我国企业选择生 产成本较低的东道国生产产品，然后再出口到第三国市场比如，我国企业对东南亚和非洲一些国 位綸辟金年第期 家的生产型直接投资就是为了利用东道国要素成本优势，在该国生产产品后又出口第三国市场 除此之外近年来我国企业面临的贸易保护主义比较严重各种关税和非关税壁垒限制了我国企业 对目的国市场的直接出口，基于上述考虑我国企业也可能选择与目的国市场比较近的国家直接生 产转而通过该东道国间接出口目标国从而规避贸易保护主义的限制如我国企业对墨西哥、中 美洲和东欧国家的直接投资在当地生产产品后又出口美国和欧洲市场，这可能与我国企业为了规 避关税和非关税贸易壁垒有关总之，这类投资可能通过对第三方市场的出口影响我国企业的 “出口效应 与市场寻求型或效率改进型直接投资不同，技术研发类投资的目的是获取先进国家的技术或利用先进国家的研发能力进行技术创新。

作为后发型国家我国企业对外直接投资的目的之一就 是获取发达国家的技术和研发能力这主要表现在我国企业收购发达国家的科技和技术型企业或 直接在发达国家建立联合研发中心如联想、华为和中兴等企业在欧美建立联合研发中心 投资对企业的出口有何影响呢？直观来看，企业的技术研发对外直接投资可能不直接影响出口 但是，该类型投资的“逆向技术溢出”提升了母公司技术水平和创新能力，进而提高了产品的出口 竞争力因此从长期来看这类投资仍然促进了企业出口 近年来占我国对外直接投资比重较大的是资源开发型投资我国企业投资油气和矿产资源丰富的国家，如澳大利亚、加拿大、非洲和拉美地区就是资源开发型投资这类投资的目的是寻求东 道国自然资源通常而言，由我国企业提供资金、生产设备、技术甚至劳务，与东道国企业共同开发 当地资源这类投资间接促进了母公司的生产设备、技术及其它配套设备出口因此资源开发型 投资也可能促进了企业出口 综上所述，本文依据我国企业对外直接投资特点，从企业投资动机角度分别阐述了企业对外直接 投资可能存在的“出口效应”这为我国企业对外直接投资后对出口的影响提供了可能的传导机制。

四、检验模型和数据描述 一）检验模型 基于拟自然实验和倍差法思想，我们将对外直接投资的企业视为实验组，将从未对外直接投资 的企业视为对照组同时，我们也构造了两个二元虚拟变量血和々血表示企业是否对外直接 投资如表示企业对外直接投资，如表示企业从未对外直接投资为时间二元虚拟变 量，办表示企业对外直接投资后的时期，办表示企业对外直接投资前的时期令表示企 业在时期的出口表示企业对外直接投资前后的出口增长若企业对外直接投资则将其 两个时期的出口增长记为；若企业从未对外直接投资则将其两个时期的出口增长记为 因此，企业对外直接投资后对出口增长的实际影响为： ‘ 但是（式中￡事实上是不可观察的因为企业对外直接投资后其非对外投资 时的状态其实已经不可观测在此我们利用匹配的方法为对外直接投资企业找到了最相近的从 未对外直接投资企业因此，我们可以用从未对外直接投资企业的出口变化替换对外直接投资企 业的出口变化，即￡找丨丨其中丨丨化表示匹配后对照组企 业的出口增长也就是说，用与实验组最相近的对照组来替换假如实验组没有经过“拟自然实 ①需要说明的是，这里的是匹配后加权的对照组企业出口增长，而不是非对外直接投资企业的出口增长 丨所以（式实际上是计算的是平均处理组效应（。

的对外直接投资可能是不恰当的例如，我国企业的商贸服务类直接投资是为了开拓贸易、进出口 服务、原料和配件采购及产品宣传等这类投资不需大规模的固定资产投资和外籍员工雇佣 既不是水平型也不是垂直型投资但是该类型直接投资降低了企业出口成本扩大了企业出口 同样，其它三类投资都具有我国经济转型时期的特色总之，用传统国际直接投资理论可能不足以 解释我国企业对外直接投资的“出口效应”因此，在我国企业大规模“走出去”背景下，研究企业 对外直接投资的“出口效应”不仅具有理论价值，也具有现实政策意义 本文接下来的结构安排如下：第二部分为文献综述第三部分为我国企业对外直接投资影响出口的机理分析，第四部分为检。