传媒行业2011年投资策略概要
43页1、行业及产业行业研究/行业报告 信息服务/传媒2010年12月3日新媒体大放异彩,传统媒体积极变革看好(维持相关研究2009年下半年传媒行业投资策略:有线网络行业拐点临近2009-6-25文化体制改革:有线网络行业最为受益2009-8-142010年传媒行业投资策略:从关注外延扩张转向关注内生增长2009-11-27融合与变革:谁在巨人肩膀上跳舞2010-2-9电子书深度研究:以价格抢占用户,以内容成就企业2010-4-17营销服务行业深度研究:营销,将活跃在转型的中国2010-6-25互联网行业深度研究:Internetinside,新娱乐,新生活2010-9-1分析师万建军 A联系人田俊维(地址:上海市南京东路99号电话:(862163295888上海申银万国证券研究所有限公司http:/传媒行业2011年投资策略投资要点:新媒体:未来的发展趋势。我们定义的新媒体包括影视行业、营销服务行业、互联网及移动互联网行业。随着消费转型,随着消费者年龄结构和消费习惯变化,随着新技术的引入,在媒体消费规模大幅提升的同时,新媒体也逐步在替代传统媒体。而传统媒体从长期看,面临诸多挑战,未来发展趋势主
2、要在于跨区域跨媒体发展,并向新媒体演进。首选投资标的依次为华谊兄弟/蓝色光标/顺网科技。电影票房未来3年复合增长率35%,线下营销未来3年复合增长率30%,互联网市场规模未来3年复合增长率40%,上述投资标的在各自行业细分领域竞争优势明显,公司将不断提升市场份额。同时,华谊兄弟拓展影视衍生领域,包括游戏/主题公园/音乐/院线;蓝色光标通过整合收购介入网络营销/终端促销/广告领域;而顺网科技正在培育网络联合运营平台,有望推进公司跨越式发展。关注传统媒体阶段性投资机会。国家支持文化产业发展,实质性的支持包括财政支持、推进整合并购、进行市场化变革;而整合对于提升上市公司价值的效应最为显著。三网融合背景下,有线行业整合乃大势所趋,依次推荐天威视讯、武汉塑料和电广传媒;再融资诉求下,关注时代出版、广电网络、博瑞传播和江西出版因整合而带来的投资机会。本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的,还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 。客户应全面理解本报告结尾处的法律声明。目录1.
3、传统媒体:变革中谋发展 (61.1 有线网络:面临TV互联网挑战 (61.2 图书出版:寄望于数字出版发展 (71.3 报业经营:挑战从东部开始 (91.4 传统媒体整合与新媒体延伸同时进行 (102. 新媒体:大放异彩 (132.1 影视行业:步入黄金时代 (132.2 营销服务行业:前所未有重要 (152.3 互联网/移动互联网:从游戏开始 (163. 投资策略:战略性持有新媒体,阶段性投资传统媒体 (203.1 传统媒体:政府大力支持,整合如雪中送炭 (203.2 选择内生增长迅猛,外延扩张积极的投资标的 (203.3 高估值之惑:意料之外,情理之中 (21图表目录图1:传媒行业四大驱动因素:收入水平、消费习惯、政府管制和技术变革 (5图2:有线运营核心驱动因素:用户数与ARPU值 (6图3:数字电视用户稳步增长 (7图4:收视费提价导致ARPU值稳步提升 (7图5:中国网络视频用户数增长较快 (7图6:美国有线用户增长呈现颓势 (7图7:图书出版核心驱动因素学生人数和教材教辅招标政策 (8图8:中国教育出版占市场规模70% (8图9:教材教辅利润占比70%以上 (8图10:全国
4、在校学生人数在逐年下降 (9图11:中国人均阅读量非常低 (9图12:报业经营核心驱动因素读者人数与宏观经济变化 (9图13:美国04年起报纸广告增速下滑 (10图14:美国04年起日报发行量增速下滑 (10图15:中国广告刊例价收入增速下滑 (10图16:互联网普及率东部和中西部差距大 (10图17:过去9年中国图书纯销售额复合增长率仅4.4% (11图18:报纸广告收入增速趋缓 (11图19:贝塔斯曼业务涉及多个传统媒体领域 (11图20:新闻集团业务涉及传统媒体各个领域 (11图21:中国传统媒体整合大潮已经开启 (12图22:中国网民在家上网时间是看电视时间1.7倍 (12图23:网络是网民获取信息最主要途径 (12图24:国内外传统媒体均向新媒体演进 (13图25:电影票房核心驱动因素收入水平与影院建设 (13图26:电影银幕数快速增长 (14图27:Top 6-10影片平均票房逐年提升 (14图28:上海票价增长与人均可支配收入增长基本同步 (14图29:网络视频市场竞争者众多 (14图30:营销服务行业核心驱动因素消费转型和竞争加剧 (15图31:09年电信广告投放增速远
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