企业改制上市中的相关问题-秦荣生

1、2019/1/14,企业改制上市中的相关问题,1,企业改制上市中的相关问题 北京国家会计学院 秦荣生教授,2019/1/14,企业改制上市中的相关问题,2,导 言,中国的中小企业平均寿命仅有2.9年。每年都有30%左右的中小企业关门倒闭，在企业倒闭的众多原因中，62%是由于融资问题得不到解决而导致的。 据有关国际组织面向全球企业的抽样调查显示，在所有阻碍企业发展的因素中，“融资难”与“高税率”、“腐败”并列三大最主要原因。 资金是企业的血液， “贫血”或“失血过多”是会导致人不能正常生活，融资如同企业输血、造血，是企业发展过程中最重要的工作之一。,2019/1/14,企业改制上市中的相关问题,3,讲授提纲,一、企业改制上市的利弊分析 二、股份公司股票发行、上市的条件 三、企业改制过程中应关注的相关问题 四、提高企业IPO工作质量的建议,2019/1/14,企业改制上市中的相关问题,4,一、企业改制上市的利弊分析,2019/1/14,企业改制上市中的相关问题,5,（一）企业上市融资的动力分析,1、打开融资渠道 要解决资金这一难题，争取首次公开发行股票并成功上市可以说是最好的一条输血管道。

2、从上市公司股权融资偏好的行为上不难看出“上市”是维持企业造血机能的强心剂。 2、提升企业价值 能上市的企业往往是行业里的佼佼者，知名度的提升带给企业的是无形价值和品牌效益。若用资金衡量企业价值，那上市后壳资源的价值就得到显著提高。此外，企业上市后规模扩大，资金较充足，有利于通过资金的良性循环实现资产增值。,2019/1/14,企业改制上市中的相关问题,6,（一）企业上市融资的动力分析,3、促使企业规范运作 上市公司形成股东授权、董事决策、经理经营、监事监督的权力制衡机制；独立董事也成为把关公司治理结构质量的重要角色；上市对企业独立运营能力和持续生产能力有高标准的要求；公司还得制定一套严格的信息披露制度，使得公司操作透明化。 4、参与资本运作 通过资本市场的并购重组，吸收外资和民营资本的加入实现股权的多元化也有利于解决“一股独大”、“内部控制”的历史难题。此外，在资本市场上运用股票期权的激励作用也可使得公司经理人实现自身利益和公司利益相结合的好处。,2019/1/14,企业改制上市中的相关问题,7,（二）企业上市融资的隐患分析,1、资格维持压力 上市公司要维持其上市资格必须得面临许多压力

3、：如果上市公司连续两年出现亏损，公司将被视为财务状况异常而被特别处理；如果上市公司连续三年出现亏损，公司将被处以暂停股票上市；若在期限内仍然无法扭亏为盈、不再具备上市条件的，公司将最终受到终止上市的处罚。 上市公司若要实现再融资又面临着诸多资格要求：增发要求公司三年平均净资产收益率6%。可转债发行的要求为“最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%。”,2019/1/14,企业改制上市中的相关问题,8,（二）企业上市融资的隐患分析,2、多方监管 公司上市后在众目睽睽下接受多方的监管：一是中介机构如会计师事务所、律师事务所；二是政府监管部门如证监会、国资委、各地的证券监管局等；三是社会公众和新闻媒体。 3、信息披露义务 上市公司必须认真履行对投资者的信息披露义务，我国上市公司信息披露的内容主要有四大部分：招股说明书（或其他募集资金说明书）、上市公告书、定期报告（中期报告和年度报告）、临时报告（如预警预亏制度）。,2019/1/14,企业改制上市中的相关问题,9,二、股份公司股票发行、上市的条件,2019/1/14,企业改制上市中的相关问题,10,一主板企业发行新股的条件,股份有限

4、公司发行新股，必须具备以下条件： 1、发行人主体资格要求 发行人应当是依法设立且合法存续三年的股份有限公司，主要资产不存在重大权属纠纷，生产经营符合国家产业政策，最近三年内主营业务和实际控制人、董事、高级管理人员没有发生重大变化，股权清晰。 2、发行人独立性要求 发行人应当具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力，要求发行人的资产完整、人员独立、财务独立、机构独立、业务独立。,2019/1/14,企业改制上市中的相关问题,11,一主板企业发行新股的条件,3、发行人规范运行要求 发行人已经依法建立健全股东大会、董事会、监事会、独立董事、董事会秘书制度并能够依法履行职责，董事、监事和高级管理人员知悉其法定义务、责任和任职资格，内部控制制度健全，明确对外担保的审批权限和审议程序。 4、发行人财务会计要求 发行人资产质量良好，资产负债结构合理，盈利能力较强，现金流量正常，内部控制有效，财务报表的编制符合企业会计准则和相关会计制度的规定。,2019/1/14,企业改制上市中的相关问题,12,一主板企业发行新股的条件,发行人应当符合下列财务会计指标要求： 最近三个会计年度净利润均为正数且累计

5、超过人民币三千万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据。 最近三个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币五千万元；或最近三个会计年度营业收入累计超过人民币三亿元。 发行前股本总额不少于人民币三千万元。 最近一期期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于百分之二十。 最近一期期末不存在未弥补亏损。,2019/1/14,企业改制上市中的相关问题,13,一主板企业发行新股的条件,5、发行人募集资金运用要求 募集资金应当有明确的使用方向，原则上应当用于主营业务，应当与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应，应当符合国家法律、法规和规章的规定。募集资金投资项目实施后，不会产生同业竞争或者对发行人的独立性产生不利影响。,2019/1/14,企业改制上市中的相关问题,14,（二）主板企业股票上市法定条件,股份有限公司申请其股票上市应符合下列条件： 1、股票经国务院证管部门批准已向社会公开发行； 2、公司股本总额不少于人民币五千万元； 3、开业时间在三年以上，最近三年连续盈利； 4、持有股票面值达人民币一千元以上的股东人数不少于

6、一千人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，其向社会公开发行股份的比例为百分之十五以上； 5、公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载； 6、国务院规定的基本条件。,2019/1/14,企业改制上市中的相关问题,15,发行人应当是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司，注册资本已足额到位，主要资产不存在重大权属纠纷，主要经营一种业务，发行人最近两年内主营业务和董事、高级管理人员均没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。 发行人募集资金应当具有明确的用途，应当用于主营业务。募集资金数额和投资项目应当与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应。 发行人应当建立募集资金专项存储制度，募集资金应当存放于董事会决定的专项账户。,（三）创业板企业发行新股的条件,2019/1/14,企业改制上市中的相关问题,16,（三）创业板企业发行新股的条件,发行人的财务状况应当符合下列要求： （1）最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于

7、五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据； （2）发行前净资产不少于两千万元； （3）最近一期末不存在未弥补亏损； （4）发行后股本总额不少于三千万元。,2019/1/14,企业改制上市中的相关问题,17,三、企业改制过程中应关注的相关问题,2019/1/14,企业改制上市中的相关问题,18,1、公司治理结构规范，日常运作符合要求,公司能依据公司法等法律法规建立完善的治理结构并规范运作，实际运作中没有违反相关规定或与相关规定不一致的情况，符合下列要求： 发行人已建立了健全的股东大会、董事会、监事会、独立董事、董事会秘书制度，相关机构和人员能够依法履行职责； 发行人董事、监事、高级管理人员的任职符合法律、行政法规的规定； 发行人董事、监事、高级管理人员已经了解与股票发行上市有关的法律法规，知悉上市公司及其董事、监事、高级管理人员的法定义务和责任；,2019/1/14,企业改制上市中的相关问题,19,1、公司治理结构规范，日常运作符合要求,发行人的内部控制制度健全且被有效执行，能够合理保证财务报告的可靠性、生成经营的合法性、营运的效率

8、与效果； 最近三年不得有重大违法行为。 公司制定并严格执行信息披露管理制度，明确信息披露责任人，信息披露真实、准确、完整、及时、公平。,2019/1/14,企业改制上市中的相关问题,20,1、公司治理结构规范，日常运作符合要求,从实际运作效果来看，我国公司治理仍存在比较严重的缺陷，主要有： 大股东操纵股东大会。 董事会行同虚设。 独立董事“不独立”。 监事会“不监事”。,2019/1/14,企业改制上市中的相关问题,21,1、公司治理结构规范，日常运作符合要求,公司治理的价值： 1、公司治理是企业的上层建筑。 2.公司创业的时候,不会产生影响。 3.公司成长的时候,起重要影响。 4.公司成长起来后,尤其是成为行业领头羊以后, 起决定性影响! 先进的公司治理,制造先进的公司!,2019/1/14,企业改制上市中的相关问题,22,中国民营企业“四同周期” 无公司治理,2019/1/14,企业改制上市中的相关问题,23,2、股本演变合法，不存在法律障碍,企业改制中股本演变是否规范，应关注： 历次验资报告。 公司股本形成的过程及股东资本投入情况。 历次股权转让及相关手续是否完备。 集体资产量化

9、或奖励给个人的，关注集体资产量化或奖励给个人的合法性，上报时应提供省级政府出具的确认文件。 国有资产转让给个人，关注转让价格的确认情况，是否履行了评估确认手续，转让行为是否经有权的国有资产管理部门的批准，转让款的来源及支付情况。,2019/1/14,企业改制上市中的相关问题,24,2、股本演变合法，不存在法律障碍,对于公司的股东人数进行调查，特别关注委托持股、信托持股等实际股东与名义股东不一致的情形。 公司主要股东所持的股权是否被质押。 关注实际控制人的变化。 特别关注股东人数:设立股份有限公司，发起人应介于2200人之间。目前为数不少的拟上市公司的股东人数均超过200人，其主要通过以下几种形式： 以职工持股会或合股基金会的形式持有拟上市公司股权。 拟上市公司的股东为股份合作制企业，而该股份合作制企业有超过200名的员工投资设立。 拟上市公司的股东为经当地省人民政府批准设立的股份有限公司，股东人数超过200人。 通过代持关系使得拟上市公司的直接和间接股东人数超过200人。,2019/1/14,企业改制上市中的相关问题,25,3、主营业务应突出，非经常性损益较小,公司申请公开发行股票，应有明确的主营业务，其营业收入和净利润应主要来自于主营业务，不存在其净利润主要来自于非经常性损益和合并财务报表范围以外的投资收益，其经营模式、产品或服务的品种结构没有发生重大变化，其行业地位或者所处行业的经营环境没有发生重大变化。 公司申请在创业板市场公开发行股票，规定只能经营一种业务，不得多元化经营。,2019/1/14,企业改制上市中的相关问题,26,3、主营业务应突出，非经常性损益较小,公司无论是新设还是改制，都应该有明确的主营业务，且主营业务所带来的收入和利润应占较大的比重。要求公司主营业务突出，并不意味着公司只能有一个主营业务，可以有两个主营业务。 纵览世界企业中,世界500强中大多数企业选择单一或双元业务作为主要业务，同时，多元化模式企业的比重明显下降。,2019/1/14,企业改制上市中的相关问题,27,2008年，8.1%的世界500强企业是多元化模式,2008年500强不同

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