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公司研究－周伟－深度报告，巩固资本实力，发扬创新优势

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1、研究源于数据 1 研究创造价值 68方正公司研究类模板核心观点融资融券业务市占率最高，资券供给实力具备绝对优势，对优质客户资源向海通证券集中形成强大吸引力。期货公司再次注资，业务平台扩大，贡献收入占比有望快速增长。投资要点两融供给能力具绝对优势，优质客户资源将集中壮大海通证券融资融券业务市场份额居行业第一。截至 2012 年 2 月底，公司两融余额和交易额的市占率分别达到融券能力相比同业更是具有绝对优势，融券余额市占比例高达远超市占第二的华泰证券一倍多。由于能更多满足信用交易客户融资、融券的需求、提供更多的投资机会，我们认为公司在吸引优质客户资源上具有强大优势。海通期货收入贡献比例 5 年增长，公司再次注资元 2011 年，全国期货市场成交额下降但金融期货交易额却逆市增长了伴随股市人气的回暖，股指期货收益有望继续增长。根据中金所每日交易排名来看，海通期货股指期货交易额位居行业前三。海通期货为公司贡献收入占比由 2007 年的长至 2011 年公司再次注资元为满足海通期货平台的进一步发展扩大。资本市场人气回暖，传统业务将现拐点

2、式增长公司经纪业务市场份额在弱市中保持稳定，佣金率止跌企稳，继续下降空间有限。截止 2012 年 2 月，公司共有营业部 190 家，行业排名第三。公司在债券承销方面今年呈现爆发式增长，年初至 2 月底承销金额达 361亿，同比增长 72 倍，承销规模列行业第一。公司自营衍生金融工具投资发力， 2011 年衍生金融工具投资收益同比增长 41 倍。伴随资本市场人气回暖，公司各项传统业务将出现明显拐点式增长。盈利预测 2012 年市场人气相比 2011 年将有所回暖，成交量放大将利好公司各传统业务。两融业务将进一步为公司贡献估值溢价。，公司的平相对行业估值较低。预计 2012 年、，对应、。首次给予公司“买入”评级。风险提示经济复苏乏力，资本市场持续低迷。自营利润率同比下降自营成本待有效控制。分析师：周伟执业证书编号：系人：赵莎莎 010系人：夏子衍 010史表现盈利预测单位 :百万元 2010A 2011A 2012E 2013E 主营收入 976769 929273 1022200 1226640 (+/-) 10%

3、20% 净利润 368626 310303 372364 465455 (+/-) 20% 25% ) (元 ) 巩固资本实力，发扬创新优势海通证券 (600837) 公司深度报告入（首次评级）证券行业研究源于数据 2 研究创造价值海通证券公司深度报告正文目录一、上海老牌大券商 . 4 1. 资本实力雄厚，但净资产增速放缓 . 4 2. 前九大股东均受上海国资委监管 . 4 二、星星之火，燎原之势 . 5 1 两融创新，行业新革命 . 5 国将采用集中授信的信用交易模式 . 5 资本实力乃是两融业务比拼的关键要素 . 9 台湾为鉴，我国两融业务初露头角前景风光 . 9 司两融市占率第一，券源供给优势突出 . 10 2 海通期货，抢占股指先机 .通期货行业领先，公司再次注资 .指期货逆势增长，海通期货分享大额收入 . 12 三、乘风破浪靠舵手 . 13 1 公司经纪业务打破资本市场的低迷，保持稳健 . 13 纪业务市场份额稳定在 4%以上 . 13 金率止跌，营业部数量行业第三 . 14 2 资管市占期待更多发展 . 15 合理财规模较小，提升空间巨大 . 15 股的两只基金利润贡献稳定 . 17 3. 投行债券承销年初爆发式增长，同比增长 72 倍 . 17 四、风险考虑因素 . 19 五、盈利预测 . 20 研究源于数据 3 研究创造价值海通证券公司深度报告图表目录图表 1 公司控股或参股公司 . 4 图表 2 公司近年净资产同

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