套利操作之道

1、套利操作之道（ 01 ） 别把你的套利头寸弄丢了套利的原则之一就是坚持，我们的一对套利单子进场后，常常不能立 即获利。这使得不少朋友对套利失去信心。并可能在套利获利到来之 前认赔出场。成功和失败之间往往仅仅差距一丁点的距离。这样的情 况，发生的概率是大的，进场之后就获利的套利交易需要非常高的技 巧，而且其中包含不少“运气”的成分。因此，我们无法苛求自己的 套利单子进场后就非常顺利。因此，我们必须设法保证自己能够坚持 住自己的头寸，而能够让我们坚持的方法，主要有以下几点：1、把握入场的较好时机。 市场阶段行情结束之时， 往往是套利介入的 较好时机。一般的，当市场阶段趋势仍然在延续的时候，市场存在的 价差或基差，总是呈现持续扩大的趋势。而只有当市场的某一阶段趋 势结束（无论下一阶段的趋势与此次趋势的方向是否一致） ，价差 扩大或缩小的方向才会发生改变。2、分批进场。把握“分批进场，进场就能稳定获利的，及时加码。进 场后不能获利的，要么停止加码，要么拉开距离加大码”地原则。和 投机一样，如果您的套利单子进场后，就立即能够获利，并且利润呈 现缓慢扩大的趋势时，可果断加码。而一旦套利单子进场后就

2、被套的 话，一定不能过早加码。这时要考虑，你的套利理由是否适合市场， 如果确认符合市场规律的，方法也没有问题，也不能很快就加码，因 为，既然单子亏损了，就说明市场一定存在一些自己没有明白的问题。 这时，要么停止加码，要么等待亏损加大到一定程度后，或者到自 己难以承受的时候，再行加码，加码的数量一般两倍于初始头寸，以 通过短期的操作来扳回套利损失。3、在趋势明显的行情中， 可将与市场方向相反的头寸暂时平仓 （套利 者总是同时持有与市场方向相同和相反的两个方向的头寸） ，并在有一 定短差利润后，及时回补，以此来降低套利成本。但是，一般的，这 样的操作，只能以盘中为主，最好能够在收盘前抹平头寸，否则 隔夜会发生什么样的事情，谁也难以预料。4、别把你的套利头寸弄丢了。 在变幻莫测的行情中， 我们常常会被闪 电般降临的投机机会所迷惑，有时会冒出这样的想法：单向投机多容 易，赚起钱来多爽快，平掉这个“不死不活” 的套利单子，或许还可以大捞一把呢。不少朋友在盯着盘子的时候， 会不由自主的这么想，更有人会不由自主的这么去做。而等到“投机 不成反赊一把米”的时候，才会发现，你已经将自己的套利利润弄丢 了

3、。“干一行，一定要爱一行”，既然从事套利，就要专心等待你的 套利单子能够给你带来的收获。划船的人和游泳的人，并不一样。划 着船的人，千万不要跳下去游泳，因为等你浮出水面的时候，你的船 可能已经找不到了。经验告诉我们，套利的利润并不会有投机多，但 是，如果我们将时间拉长，投机者的收获不一定比套利多。5、套利头寸进场后， 操作者没有必要去盯盘。 一般的套利单子做下去 以后，除了进场和出场的时间段，其它时间里，只需要看看开盘价、 收盘价，比较一下差价变化的趋势就行了。套利本身就是以时间来赚 钱的，如果整日沉浸在盘中，不仅会丢掉套利头寸，而且犯出一些 事后自己都会笑话自己的错误。6、适当运用套利组合，分散套利介入合约。特别是进行跨合约套利时， 最好将三个月以外的合约平均持有。以避免单个合约因为市场资金喜 好问题出现的异动，而给套利带来的风险。套利操作之道（ 02 ）：在套利面前市场永远没有方向我是如何 失去一次绝佳的套利机会的9 月 16 日深夜，和平常一样，我又在习惯地坐在了电脑前，于寂静 中端详着每一个熟悉的期货品种，每一个熟悉的收盘价格。突然间， 职业的习惯让我意识到，郑州市场强、硬麦之

4、间正面临着一次难得的 跨品种套利机会。当日强麦 401 合约和硬麦 401 合约（都是持仓最 大的合约，交割期在 4 个月后）分别为 1674 元/ 吨和 1349 元 / 吨， 差价为 325 元 / 吨。我知道强硬麦的历史最高差价为 360 元左右， 最低仅为 130 元左右，现在的市场已经适合介入套利。 而且从市场本 身来说，随着强麦后熟期的结束，由于强麦期现基差的过于偏高（超 过 200 元），如果价格维持目前的水平，则强麦的交割仓单数量会显 著增加，强麦的上涨步伐将非常艰难。而对于硬麦来说，由于价格已 经实现向现货的回归，因此，价格下跌的动力不足。因此，买硬麦卖 强麦的套利也非常符合“内因套利”的基本原则。 想到这儿，我感到了一种冲动，心中涌出一种大把钞票已经装进口袋 的感觉。这一宿，我彻夜未眠，我搜寻了所有关于这一套利策略的文 章，并对数据进行了重新的核实。天快亮的时候，一份报告出炉了。我对这一套利已经胸有成竹。 8：55 ，我到了办公室，立即动用机动 帐户，来实现这一套利。鬼使神差的，这一套利头寸入场后，如同石 沉大海，不仅没有获利而且立即出现了浮亏。我是于 16 日以

5、1349 （硬麦 401 ） -1669 （强麦 401 ）的价格（差价为 320 元）建完的 套利仓。 17 日收盘，价格为 1342-1668 ，价差为 326 元，浮亏 6 元； 18 日收盘时，价格为 1346-1677 元，价差为 231 元，浮亏 11 元。我动用的这一个机动帐户，本来就有一半的大豆和豆粕的套 利仓，另外还有三分之一的低位硬麦多单这是一些已经获利 50 余点的单子。但是，强硬麦的套利单子做进去后， 帐户就基本满仓了。 而此时，我对小麦市场的长期走势非常看好，这是从基本面进行深度 分析后得出的结论。我自认为，对硬麦做多的信心，远大于对这一夜 间产生的套利的信心。于是，在 18 日，我飞刀砍掉了强麦的空头套 利头寸，留下硬麦的多头头寸。意料不到的事情，就在随后发生， 19 日，强硬麦价格为 1646-1327 元，基差缩小为 319 元，22 日价格 为 1629-1336 元，价差缩小为 293 元。我的套利头寸如果不出， 此时已经获利 27 元。而到 9 月 30 日，这一套利的利润已经达到 61 元/ 吨，这在小麦市场上，可不是小数字。 这是戏剧性的一次。

6、戏剧的原因在于操作的过于随意。“在套利面前，市场永远没有方向。”在我们进行套利操作时，一旦 将自己对市场方向的判断，揉进套利操作中去的时候，难免会使得自 己的套利信心产生动摇。毕竟，在投机所可能产生的巨大利润面前， 套利实在是渺小。这正是此次错失套利机会的根本原因。另外，仅仅 作出了套利的设计，没有作出方案（包括资金管理等） ，就急于实施也是一般套利失误的原因 套利操作之道（ 03 ）内容预告：青马的建议是：如果您愿意抄顶，可 以用套利去抄顶；如果您愿意去抄底，可以用套利去抄底。 农产品期货套利之道（ 3 ）面临风险的原则1、盘中对套利的单边头寸进行短线操作后，绝不可将头寸流至明天， 并要提防当日停板的出现。2、一方头寸解除后，另一方头寸一定要在收盘前清理。 套利的天敌之一就是市场的异常波动，比如连续涨跌停板（特别是遭 遇三个停板后， 根据制度将进行强制平仓） ，或者交易所政策干预措施 出台，等。遇到这样的问题时，首先要设法让自己的头寸双边都能保 留下去或者双边都能在当天平仓。或者在前一天预感到市场将会出 现这一情况时，及时采取措施。遇到保证金增加的问题，要及时追加 保证金。比如再 1

7、0 月 14 日，大连市场对大豆和豆粕的多空双方再 涨停板上进行强制平仓，这时，就要研究政策要求，并结合市场实际 情况，采取及时措施。有的时候，合理利用交易所政策，还能够达到 扩大套利利润的目的。农产品期货套利之道（ 4 ）套利头寸怎样出场？ 对于小品种来说，参与的资金一般不要超过其总持仓的 5 ，否则出 场将成为问题。出场的原则有：1、可以将成交量多的一个合约和成交量少的多个合约联合套利。2、尽量先出成交量少的一边。3 、市场能够让你出场的时候（比如交易非常活跃的时候） ，尽量出， 但要掌握技巧。一定要同时对冲，此时千万不要将短线投机和套利结 合使用。4、动作要快，尽量建立较好的操作通道，可以对着市场挂单出。5、大部分套利头寸要在价格平稳而套利利润已经达到时， 慢慢地对着 挂单出。农产品期货套利之道（ 5 ）套利的分析方法精要1、套利的技术分析（差价或比价图表）要和基本分析（套利的决定因 素）一致。2、先下少量单子， 如果单子进去后能够立即获利， 并且你对套利未来 也有信心，则可以下大单。3、价差图表分析并不是分析的全部， 把握价差变化趋势的内因， 以及 拥有良好的市场感觉是关键。4

8、、介入已经启动的价差（已经向预期方向初步运动） ，不要介入仍未 明确转折的套利单子。5 、获利的套利单不要轻易出场， 因为出场后你不一定能够找到其它更 好的单子。分析方法：1、技术分析：（1 ）价差（或比价）图的制作，至少价差数值达到历史低点或高点。 （2）不同品种或合约强弱势道分析，资金动向分析。2、基本分析：（1）套利对象的不同影响因素或相同因素不同的影响力度的分析。（2）找准关键点。3、时间分析。介入的时间不能过晚，更不能过早。农产品期货套利之道（ 6 ）套利的资金管理以及其它 一个套利最好只用一半的资金，因为万一这个套利陷进去后，还有一 半的资金去寻找其它的机会。套利是没有止损的，它的最大损失是机 会成本。如果你用套利做单，就要一直用套利做，永远不要改变。因 为一个投机损失将可能将你半年的套利利润损失殆尽。套利的长期利 润肯定大于投机。因为套利可以充分利用时间和资金，并解决了投机 操作的风险根源心理问题农产品期货套利之道（ 7） ：不良头寸的处理办法“拉大距离，加 大码”“拉大距离，加大码”：根据市场的判断，在市场价格出现了极致的 情况下，继续加码，并且是加双倍以上的头寸。农产

9、品（特别是目前 的强硬麦）的价差变化的一个特点是变化快，波动频繁，因此掌握好 的话，一般能够解救不良头寸。 11 月 10 14 日的一周里，强硬 麦价差达到了 130 的水平，从市场看， 是属于一个极致的水平， 此时 加上大码，在价差随后两日扩大到了 180 元以上的水平时平仓， 反而 获利丰厚。判断价差是否为极致，主要从以下的三个方面考虑：1，从基本面分析，比如现货市场状况；2，技术面分析，从历史的价差，历史的价格等； 3 ，资金面的因素， 比如各合约的持仓，成交量等。另外，只要不良套利头寸一天没有被交割或者强平，您都有减少套利 损失的可能。关键是您要看保留它，值得不值得。农产品期货套利之道（ 8）：套利的资金管理1、首批开仓资金不超过 1/4 ，如果进场就被套，则立即停止建仓。 如果是盈利的话，且认为还有盈利的可能，就可以继续加码。 2、如果价差继续朝不利变化， 这是需要密切跟踪， 等价差不利达到了 极致，而且出现了明确了反转时，再加码，即“拉大距离，加大码” 的策略。但是整个的仓位不超总量资金的 3/4 。3、事先一定要做好套利的资金计划。在套利上，要制定要计划，把退 路想好。4、不要进行过多品种的同时套利，您可能会忙不过来。农产品期货套利之道（ 9 ）：套利的一些基本功1、要有良好的心态，不贪、不急。套利是从市场中“偷钱”，千万不 要心急，否则容易“偷鸡不成，反赊一把米”。2、想好套利的退路。其实退路一般有两条，一条是通过实物接货，要 尽量避免这条方法，第二就是尽量把头寸做在远期，以时间来化解风 险。 3、对单边市场价格趋向的判断和对市场资金兴趣 （对不同套利对象的 兴趣），是某些投机性套利的基础。比如就目前（ 11-25 ）来说，农产 品行情来看，从 10 月底开始下跌以来，第一波下跌已经到底了，在 本周末和下周初可能会反弹，小麦甚至有可能创出新高。以后的趋势 预计是在前期的高点和这次调整的低点之间震荡。4、对您所进行套利的内在因素要及时进行市场调研套利的源泉来 自于现实市场。譬如，笔者 11 月上旬在苏北

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