股指期货程序化交易状况分析

1、程序化交易是最近十几年欧美专业投资机构中盛行的交易方法，近年来更是引进台湾，成为期货交易中一个非常重要的工具。程序化交易的精髓是“顺势而为”，期货价格信息发给程序，经程序分析确认趋势启动，就会发信号进行下单。也就是说，交易系统只是趋势的追随者，并不是趋势的预言家。交易系统能成功，除了系统本身的执行力，最重要的就是它能严格地追随市场的脚步。越来越多的人使用程序化交易系统是必然的趋势，要了解程序化交易系统的现况与其对目前交易环境造成的影响，期货交易所的数据永远是最真实、最直接的数据源。一、2008年台湾股指期货交易市场分析1.2008年台湾期指交易时间分布从台湾期交所的统计数据我们发现，台湾期指交易量呈明显增长趋势，2008年平均每日交易次数为79597次，是2001年交易次数的7倍，2008年平均每日交易次数亦较2007年的交易次数增长66%。为了进一步了解程序化交易对台湾期货市场的影响，下面我们使用台湾期指Tick数据进行分析，将2008年1月2日12月31日间的行情数据以每日为基础，累加所有的交易次数，并用Visual Signal分析软件进行绘制（下图1）：图1 2008年台湾期指

2、交易时间分布图中每一个时间点对应的量，即表示这个时间在2008年的累积交易量。在每日9:00(图中A点)与13:30(图中B点)时，会有大交易量产生，因为这两个时间是台股现货开盘与收盘时间，有大交易量出现属合理现象。在9:00与13:30之间，会有间隔的大的交易量产生，如9:45(图中C点)的交易量明显比附近的交易量大很多。图2 9:45附近台湾期指交易时间分布在9:45之前，每秒的累积交易量只有2000次左右，但在9:45:00这一秒，交易量突增至4800次，9:45至9:46之间也有较平均值多的交易量。这是因为，9:45恰为1、3、5、15、30与60分钟出信号的时间点（台湾期指开盘时间为8:45），程序化交易系统有可能在这个点触发交易条件进行买卖。9:45至9:46之间也有较平均值多的交易量，仍可能是利用程序化交易进行买卖判断，只是可能因算法交易、下单后未成交继续追单或者半人工辅助下单，造成交易时间延迟。再进一步分析交易时间，如9:00至10:30的交易时间分布如图3，利用Visual Signal高频信号去除模块将一些交易扰动去除，产生的结果如图4：图3 9:0010:30台湾

3、期指交易时间分布图4 去除高频扰动的期指交易时间分布很明显，整个交易时间并不是平均分布的，而是每5分钟或15分钟为周期，交易量在这些周期的时间点上会增加，这也能明显看出程序化交易对整体期货交易量的影响。我们继续利用Visual Signal傅立叶频率转换模块，检测交易频率（如图5）：图5 2008年交易频率分布频率是交易间隔的倒数，由频率分布分析的结果来看，目前程序化交易是以5分钟与15分钟为基础的程序化交易策略为主。2.2002年台湾期指交易时间分布2002年时，使用程序化交易的人非常少，因此可以将2002年的台湾期指数据使用相同的程序进行分析，作为对照比较，以此来了解目前程序化交易对市场的影响。图6 2002年台湾期指交易时间分布图中，在9:00(图中A点)与13:30(图中B点)台股现货开盘与收盘时，产生较大交易量，但在9:00与13:30之间，则无间隔的大交易量产生，如9:45并无明显的交易量增加。下面进一步分析9:00至10:30的交易时间分布与高频交易扰动去除结果（下图7、图8）：图7 9:0010:30台湾期指交易时间分布图8 去除高频扰动的期指交易时间分布很明显，整个交

4、易时间内并没有出现以5分钟或15分钟为周期的规律性变化。下面我们继续检测交易频率，结果发现并没有特殊的交易频率出现。图9 2002年交易频率分布基于以上分析结果，我们推论得出：2008年程序化交易系统使用者增多，并已经影响到了整个交易市场的行为与交易的频率。3.估算程序化交易者的人数图10 每5分钟累计交易量分布图中A点是每5分钟的累积交易量，如9:00、9:05的累积交易量。由于目前程序化交易大多是在每个K线结束后产生交易买卖信号，可以粗略地将A之后的大于平均量的部分，估算为使用程序化交易，而交易量较低的部分视为一般交易的量。观察上图，一般的交易量约92000，而A之后的大于平均量的部分约为100000，所以程序化交易产生的量为10000092000=8000，由此推测程序化交易占目前全部交易量的6%10%，相信这一比例还会继续增加。二、2009年台湾股指期货交易市场分析 2008年是台湾股指期货成交爆发的一年，出现这种现象的原因很多，例如政府推出了多项刺激方案，包括降低期交税、日内交易保证金减半等，这都会促使交易次数增加。2008年，越来越多的人开始使用计算机程序化交易作为他们的决

5、策或下单的重要辅助工具，这会提升整个决策与下单的效率。另外，2008年也是金融危机最严重的一年，期货市场本身具有避险与多空双向操作的特性，因而受到了部分投资者的青睐。2009年台湾股指期货的成交年成长幅度虽没有2008年大，但也实现了24%的增长率。到了2010年，台湾期交所同步调降期权商品手续费，降幅达1/3，同时实施“股票期货”等激励措施。台湾期交所的专营期货经纪商全年度经纪交易量显示，成交量前十名公司中均有提供给投资者下单的API，结合自动下单软件，投资者可以更快速地进行程序化自动下单，各期货公司对程序化交易这方面都非常重视。以下使用台湾期交所的台期指Tick数据进行分析，以秒为最小时间单位，将一年中所有交易日的每秒交易量分别作均值，并用Visual Signal分析软件进行分析。图11 2008年交易量的时间分布在9:45:00之前，每秒的平均交易量约9手，但在9:45:01左右，交易量突增至20手，原因是9:45恰为1、3、5、15、30与60分钟出信号的时间点。下面对2009年台湾期指交易量进行相同的时间分布分析，其中Y轴采用与2008年Y轴相同的范围：图12 2009年交

6、易量的时间分布2008年与2009年有相当多的不同点，首先在9:45之前，每秒均量约12手，但在9:45:01秒左右，突增至50手左右。2008年的交易形态有5分钟或15分钟的交易周期，2009年则很明显地看出在15分钟与5分钟的时间点都有明显的激增量，而且激增量是一般均量(每秒10手)的两到三倍，由此看出，2009年使用程序化交易的人数剧增导致在15分钟与5分钟的时间点上都有明显的激增量。下面我们利用Visual Signal傅立叶频率转换模块，检测2008年与2009年的主要交易频率。图13 2008年交易频率分布由图可知，2008年的程序化交易以15分钟为主，其次是5分钟，1分钟的虽然有使用者，但人数还不算太多。图14 2009年交易频率分布2009年程序化交易有了明显变化，5分钟成为最多人使用的信号周期，其次是15分钟，1分钟的使用人数也大为增多，未来还可能继续增加。我们将9:45前后10秒的每秒平均交易量分布进行分析，并将2008年、2009年数据制作在一个图上，下面的线为2008年，上面的线为2009年的每秒平均交易量分布。图15 2008年、2009年交易量的时间分布从图

7、中可以看出，2008年9:45的激增量的高点发生在9:45:02，2009年9:45的激增量的高点则在9:45:01，这主要是因为2008年自动下单软件的选择比较少，且当时自动下单软件反应时间较慢，其平均下单约需2秒。到了2009年，自动下单软件越来越成熟，约在1秒之内就可以完成下单，因此激增量的高点出现在9:45:01的地方，但仍有投资者可能因为网络速度较慢反应时间为2秒，其实第1秒和第2秒都是自动下单所形成的激增量，若发生在同一秒，则下单手数的激增量将达96手，当点的激增量达到8倍。另外，在9:45:00与9:44:59下的单，可以称为“预下单”，因为普通的程序化交易软件应该还没有正式产生信号。2008年“预下单”的情形并不显著，2009年前两秒的“预下单”为20手，前一秒的“预下单”为30手。这是因为有些投资者为了避免较大的滑点，采用与众不同的时间周期或者通过交易策略提早1到2秒下单。下面是2009年“每秒平均交易价差的时间分布”，“每秒平均交易价差”是每一秒钟“成交价格”的平均变化量。图16 2009年价差的时间分布9:00之前，因为现货还没有开盘，所以价差变化非常大且没有规律

8、，有些程序化交易策略会避开这一段时间再进行交易，或者采用限价交易方式进场。9:00之后，在一般交易时间，平均交易价差约1点，所以如果不是在交易量激增时交易，单边下单的价格偏移23点均属合理。不过，程序化交易自动下单时间通常是5分钟的倍数，这些时间的每秒平均价差23点，所以单边下单的价格偏移取35点才属合理。所谓激增形态，就是平常交易量不大，上下波动也不明显，但突然在很短的时间内放出巨量，形成长k线，然后急速量缩，形成小幅振荡。图17 典型的激增型交易形态三、2010年台湾股指期货交易市场分析 图18 平均每日交易次数从统计数据可以看出，2008平均每日交易次数较2007年的交易次数增长66%，2009年约有24%的增长，而2010年只有2.9%的增长率，可见台湾期货市场的发展已渐趋稳定。另外，我们利用Visual Signal傅立叶频率转换模块，检测20082010年主要交易频率，结果发现，2008年的程序化交易主要以15分钟为主，其次是5分钟；2009年的程序化交易形态有了明显变化，5分钟成为最多人使用的信号周期，其次是15分钟；到了2010年，5分钟与15分钟的使用人数增加不多，1分钟的使用人数则大为增加。图19 20082010年平均交易量的时间分布从图中可以看出，目前自动下单的软件发展得很成熟，大多数人在1秒之内就可完成下单，下单的激增量2008年为20手/秒，2009年为50手/秒，2010年则是110手/秒，交易者越来越倚重自动下单软件。四、台湾股指期货程序化交易现状分析结论 程序化交易有着易使用、进入门槛低、可追踪回溯、容易复制等优势，最重要的是，程序化交易比人有更强的交易纪律性。2009年以来，程序化交易者明显增多，身为一个程序化交易者或普通投资者，要更注意市场交易形态的变化，要真正了解市场变化与策略收益变化的原因，进而掌握策略在未来市场中获利的关键。自动化交易的趋势会越来越明显，交易工具会越来越进步，交易的频率间隔也会越来越短，因此，期货市场价格发现功能的实现时间将会变得更为迅速

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