上市公司跨国并购财务绩效研究分析会计学专业

上市公司跨国并购财务绩效研究 摘 要 西方资木主义国家在全球化经济的的大潮中，发生了五次并购。其企业在资本市场不断扩张，并购规模也由低级走向高级。现如今已经成为走向国际市场的重要方式之一。近年来,我国的企业并购逐步发展活跃，已经成为企业寻求经济效益，扩大再生产，参与国际竞争的有效形式。本文主要首先研究了上市公司跨国并购绩效财务绩效管理的研究背景，概述并购的概念、跨国并购理论、跨国并购财务绩效，总结我国上市公司跨国并购现状，对于上市公司跨国并购绩效影响因素的理论进行分析并作实证研究。 关键词：上市公司；跨国并购；并购风险 Abstract Five mergers and acquisitions have taken place in the western capitalist countries in the tide of global economy. Its enterprises have been expanding in the capital market, and the scale of M&A has also changed from low-level to high-level. Nowadays, it has become one of the important ways to enter the international market. In recent years, mergers and acquisitions of enterprises in China have gradually developed and become an effective form for enterprises to seek economic benefits, expand reproduction and participate in international competition. Firstly, this paper studies the research background of financial performance management in cross-border M&A of listed companies, summarizes the concept of M&A, the theory of cross-border M&A, the financial performance of cross-border M&A, summarizes the status quo of cross-border M&A of Listed Companies in China, and makes an empirical study on the theory of influencing factors of cross-border M&A performance of listed companies. Key words: listed companies; cross-border M&A; M&A risk 目 录 摘 要 1 1.1研究背景及意义 4 1.1.1研究背景 4 1.1.2研究意义 4 1.2 研究方法 5 2 概述 5 2.1并购的概念 5 2.2跨国并购理论 5 2.3跨国并购财务绩效 6 3 中国企业跨国并购现状及财务绩效影响因素分析 6 3.1中国企业跨国并购发展现状 6 3.2跨国并购财务绩效影响因素分析 7 3.2.1汇率的影响 7 3.2.2企业规模的影响 7 3.2.3文化差异的影响 7 3.2.4选择支付手段的影响 8 3.2.5政府参与并购交易的程度 8 4 中国企业跨国并购案例分析 8 4.1 TCL集团跨国并购的概况 8 4.1.1 TCL集团简介 8 4.1.2 汤姆逊集团简介 8 4.2并购历程 9 4.3 TCL集团并购财务绩效分析 9 4.4失败的原因和启示 9 4.4.1失败原因 10 5 上市公司跨国收购中财务绩效管理的对策 10 5.1目标企业财务情况详细完整分析 10 5.2企业价值评估需要选择科学合理的方法 11 5.3控制流动性风险在最小范围 12 5.4加强杠杆收购中目标企业未来现金流量的平稳性 12 5.5收购后要重视整合工作 12 5.6选择适当的收购方法 13 结论 14 参考文献 14 1 引言 1.1研究背景及意义 1.1.1研究背景 伴随着经济全球化和改革开放的深入，越来越多的企业把目光着眼于海外市场，开始了企业跨国并购的历程。然而，目前中国企业对跨国并购的理解、参与程度还远远不够，企业对国际化战略的选择也缺乏充分的准备，因此对于研究中国企业跨国并购具有重要性和必要性。研究影响我国上市公司跨国并购绩效的因素是降低上市公司跨国并购风险的客观要求，正所谓“知己知彼才能百战百胜”，明晰影响并提出措施，对症下药，进而才能有效地提高跨国并购企业财务绩效。 1.1.2研究意义 由于中国资本市场还未成熟，法律制度仍需完善，导致与发达国家相比，并购兴起较晚，操作上没有一定标准性，随中国证券市场的日益完善和成熟，并购活动频繁发生，并购活动是否可以给并购双方带来更多财富，对并购绩效的研究，在近几年成为了各国金融市场上理论和实践的热点。但目前真正适合我国市场、国情的上市公司的比较完善的并购绩效评价体系还没真正形成，因此，研究当前市场情形下我国上市公司跨国并购财务绩效，并为建立上市公司跨国并购绩效财务绩效管理提供一些意见，具有重要的现实意义。 1.2 研究方法 1.实证分析法：本文对于上市公司财务绩效管理进行实证分析 2.经验总结法：本文对于上市公司财务绩效管理现状进行调查了解，分析目前现状，找出存在的问题并提出相应的解决方案。 2 概述 2.1并购的概念 并购,用英文简称为M&A, 全称MergerandAequisition0。是企业收购(Acquisition）和企业兼并(Merger）的缩写。主要来讲,企业并购是指企业法人在等价有偿、平等自愿基础上,以一定的经济方式取得其他法人产权的行为。兼并以后，由新公司或者后续公司承担原来公司的义务和权力。一般来说兼并都是有优势公司兼并劣势公司，但是也不乏小公司兼并大公司的现象。 2.2跨国并购理论 跨国并购是指一国企业（并购发出企业或者并购企业）为了某种目的，通过支付现金、从金融机构贷款、以股换股、发放债券等手段直接向目标企业投资或是目标企业所在地的子公司进行并购，将外国企业的一定份额的股份或资产收买下来，从而部分或完全控制目标企业的经营管理活动。 横向跨国并购（Horizontal combinations）又称水平兼并，指两个或两个以上生产和销售相同或相似产品，或者生产工艺相近的企业之间的并购行为，实质是指存在竞争关系的企业之间的并购。其行为在一定程度上能够转移同行业的剩余生产力，降低同行业的竞争力，提高了企业的经营效率，增强在市场上的占有率，横向并购由于风险较小，整合资源较为容易，成功率相对较高，因此横向跨国并购成为较为常见的跨国并购形式之一； 纵向跨国并购（Vertical combinations）又称垂直兼并，是指与企业的供应商或客户的合并，或者是处于生产同一产品、不同生产阶段的企业间的并购。 混合跨国并购，是指分属于不同产业领域，工艺上的不存在关联关系，产品也完全不相同的企业间的并购。并购的目的通常是为了扩大经营范围，进行多角化经营，提高收购企业的公司形象，对形成新的利润增长点具有独具一格的作用，但是由于混合跨国并购的多元化经营风险较大并且对于企业筹划和整合资源要求高，因此一旦决策出现失误，经营必将面临严峻的挑战。在应对日益激烈的国际竞争中，混合跨国并购呈现出了下降趋势。 2.3跨国并购财务绩效 绩效也可称为业绩、效绩、成效等主要是用来反映人们从事某一种活动所产生的成果。本文所研究的中国企业跨国并购的财务绩效是意味着收购目标企业后，对企业组织所带来的经营业绩和财务状况的影响。 3 中国企业跨国并购现状及财务绩效影响因素分析 3.1中国企业跨国并购发展现状 2004年前，我国已有零数的跨国并购案例出现。例如1993年首钢收购秘鲁铁矿公司；进入21世纪后，为适应经济全球化潮流，中国企业海外并购异军突起，并购规模和数量不断扩大。据商务部Thomson Finacial数据可以看出，从2003年开始算起，从对外投资只有28亿到如今达到了400多亿美元，年均速度达到了70%以上；而从并购覆盖面来看，2003-2008年中国企业海外并购已在亚洲、欧洲、北美州、大洋洲等172个国家和地区投资，全球覆盖率达到71%。 3.2跨国并购财务绩效影响因素分析 3.2.1汇率的影响 汇率的影响主要表现在对目标公司定价时汇率的变动。汇率走势高低对于企业跨国并购而已尤其重要，因为它将直接影响企业资金的合理运用和资产负债的分配，进而影响到贸易的正常发展。Harris and Ravens(1991） 采取了实证的方法阐述了在国际并购中收益与汇率的关系，根据他们的研究，发现了美元越强势，美国企业并购获取。因此，在并购前针对汇率所影响到的方面需要制定相关的措施，稳定了汇率，才能有效地降低并购成本、并购风险。 3.2.2企业规模的影响 一个企业拥有能源的多少，生产经营规模的大小及对全产业链的掌握是保证其发展的重要前提。企业规模越大，拥有的经营资源和剩余能力相对充足，能够抵抗并购风险，提高企业并购财务绩效，创造出巨大的价值；另一方面，能够促进实现规模经济效益和市场势力扩张的进程。Kusewitt(1985）分析了股票市场并购行为的影响因素，得出了企业规模和企业并购收益呈正相关的关系即规模越大，超常收益越大。 3.2.3文化差异的影响 企业因分配制度、资源配置、管理理念等因素不同而造成了文化的差异。企业之间的文化差异越大，管理机制将会产生冲突从而便会出现难以避免的风险，也就意味着企业在并购后要花大量的人力物力进行整合、处理多元化文化的冲突。差异越大，企业跨国并购的财务绩效就越低。因此，企业在并购后应充分了解被并购企业的传统文化、企业历史和文化风格，通过一定时间的磨合、适应，共同创造出对企业团体发展有利的文化模式。 3.2.4选择支付手段的影响 支付手段的采用对企业跨国并购的收益有着重大的影响。支付手段主要有现金支付、换股支付以及承债支付。我们知道，现金流动性比较大，因而当选择现金支付方式时会在一定程度上增加了企业经营风险，从而影响到了企业后期的整合；随着股票市场不断的健全和完善，换股支付可谓是理想的方式，其一在于可以减轻财务压力，体现在换股无需大量的现金不会挤占了企业的营运资金，其二在纳税方面有着优势，换股支付受到税收规则和价格制约少；跨国并购后，企业需要偿还大量的债务，承债支付并非是理想方式。 3.2.5政府参与并购交易的程度 对于资源配置和调整企业战略的跨国并购行为来说，政府扮演着不可或缺的推动角色，但是由于政府是以维护社会稳定，增加地方税收为目标，而单个企业却是以长期生存为中心，两者存在着较大的距离。正是有着这样的差异，政府的干预非但不能考虑到并购企业双方的协同潜力而且会偏离了资本所有者的利益目标，阻碍了企业的发展，导致了企业业绩下降甚至出现脱垮的现象。因此，这种“拉郎配”式的并购违背了市场经济规律，出现事倍功半的局面，从而很难取良好的绩效。 4 中国企业跨国并购案例分析 4.1 TCL集团跨国并购的概况 4.1.1 TCL集团简介 总部坐落于中国南部的广东省的TCL集团有限公司创办于1981年，其旗下拥有三家公司在深圳和香港上市即