2022年6月汽车行业专题报告《一体铸造大势所趋自主品牌大有可为》

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 一体铸造大势所趋一体铸造大势所趋，自主品牌大有可为自主品牌大有可为 汽车行业一体压铸深度跟踪报告2022.6.10 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 李景涛李景涛 汽车及零部件行业联席首席分析师 S1010520120003 李越李越 机械行业联席首席分析师 S1010521010008 黄耀庭黄耀庭 新能源汽车分析师 S1010521060003 尹欣驰尹欣驰 汽车及零部件行业首席分析师 S1010519040002 李子俊李子俊 汽车及零部件 分析师 S1010521080002 特斯拉一体铸造技术应用加速，特斯拉一体铸造技术应用加速，Model Y 应用之后应用之后 Cybertruck 有望跟进。国有望跟进。国内的造车新势力以及海外大众、沃尔沃和奔驰等外资品牌纷纷跟进这一技术趋内的造车新势力以及海外大众、沃尔沃和奔驰等外资品牌纷纷跟进这一技术趋势，一体铸造已是大势所趋。势，一体铸造已是大势所趋。根据我们测算，根据我们测算，2030 年全球范围内一体铸造的渗年全球范围内一体铸造的渗透率有望达到透率有望达到 30%，保守估

2、计单车配套价值量有望达到，保守估计单车配套价值量有望达到 10000 元，元，一体压铸一体压铸行行业空间在业空间在 2400 亿亿元元以上，以上，10 年年 CAGR 为为 80%。从产业链看，在零部件、设从产业链看，在零部件、设备和材料环节自主供应商均进展较快，量产速度全球领先。零部件环节推荐文备和材料环节自主供应商均进展较快，量产速度全球领先。零部件环节推荐文灿股份、拓普集团、爱柯迪、旭升股份，建议关注广东鸿图、嵘泰股份；设备灿股份、拓普集团、爱柯迪、旭升股份，建议关注广东鸿图、嵘泰股份；设备端建议关注力劲科技；材料环节推荐立中集团。端建议关注力劲科技；材料环节推荐立中集团。特斯拉引领，特斯拉引领，头部品牌跟进，头部品牌跟进，一体铸造一体铸造大势所趋大势所趋。特斯拉于 2019 年提出一体压铸技术，开创了高压铸造大型化的行业先河；2020 年 9 月，特斯拉在 Model Y后地板中将该技术量产，降本和减重效应显著；2021 年 5 月，特斯拉前机舱总成开发成功，于 10 月份应用于 Model Y 车型。根据特斯拉一季度业绩电话交流会议，未来 Cybertruck 车型也将在后地

3、板上应用这一技术。在特斯拉的示范效应下，国内新势力蔚来、小鹏和高合，以及海外主机厂大众、奔驰和沃尔沃均开始一体铸造技术的前期研发，且大多数已决定推动将这一技术量产。一体压铸技术已成行业未来的大趋势。零部件：零部件：传统结构件向传统结构件向一体压铸一体压铸升级，升级，打开百倍成长空间。打开百倍成长空间。根据特斯拉公布的信息，Model Y 的后地板采用一体压铸技术后，将原方案的 80 个冲压焊接零件集成为一个铸件，并实现 40%的降本和 10%的减重。考虑一体压铸技术带来显著的降本和减重效应，我们认为这一技术的渗透率在 2030 年有望达到 30%，保守估计将带动全球压铸结构件行业空间从今年的 22亿元增长至 2030年的 2460亿元。国内零部件供应商积极布局一体铸造行业，根据各公司公告及官网，文灿设备落地进度、项目定点、产品开发试制等方面均走在行业前列；拓普一体化超大压铸后舱量产下线；爱柯迪拟购买 4 台 6000T+压铸机；旭升将向海天金属引进多套大型压铸岛；泉峰预计 2022 年底前完成 7 台大型压铸设备安装和调试，此外非上市公司宁波海威、瑞立集团、美利信科技也相继采购大型设备

4、，加快布局一体化压铸。设备：力劲设备：力劲科技科技引领大吨位压机趋势，竞争者跟进，市场持续高增长。引领大吨位压机趋势，竞争者跟进，市场持续高增长。一体压铸工艺在减重、降本方面具有显著优势，因此在前、后地板总成工艺革新之后，有望进一步渗透到白车身其他部分，如四门、后盖和电池盒等结构件。同时，超大型压铸机生产效率有较大提升潜力，单机产能有望从 12 万件/年突破到 18 万件/年。因此，压铸机在一体压铸技术趋势下有望成为核心造车装备。2020 年我国传统压铸机市场规模在 30 亿元左右，受益于铝替代钢而总体呈持续增长趋势，在行业中力劲科技占据主导地位。我们预计一体压铸在汽车行业渗透率提升至90%需 1015 年左右。预计至 2030 年，全球车身结构件压铸机系统总累计投资额约 1614 亿元，全球压铸机及相关设备市场规模将从 2021 年的 85 亿增长至 713 亿元。材料：免热处理合金是一体压铸必需材材料：免热处理合金是一体压铸必需材料，我国企业取得自主突破。料，我国企业取得自主突破。汽车轻量化潮流促进铝合金材料应用比例持续增加。而传统需热处理铝合金材料压铸工艺复杂、成本较高，大型压铸

5、件还容易发生变形和缩松，导致产品良品率降低。因此，免热处理的铝合金材料更适合大型压铸件生产，能减少总成焊接环节和降本增效。故一体压铸加速渗透免热合金需求快速释放，预计国内 2025 年市场规模突破 145 亿元，4 年 CAGR 为 161%，保守/中性/乐观情形下估计 2030 年国内乘用车整体免热合金市场规模为 377/562/665 亿元。在免热处理合金开发过程 汽车汽车行业行业一体压铸深度跟踪报告一体压铸深度跟踪报告2022.6.10 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 王诗宸王诗宸 汽车及零部件分析师 S1010522030006 联系人：武平乐联系人：武平乐 中，合金主要成分配比和微量特殊元素引入是核心技术壁垒，此外制备合金材料的选用、净化处理、浇铸工艺也会影响合金性质。主流高品质免热处理铝合金材料开发者仍以外企为主，如美国铝业公司 EZCAST 系压铸铝合金等。但国内免热处理铝合金材料已实现自主研发，性能指标能满足汽车结构件要求。代表公司为立中集团，其研发的 LDHM-02 免热处理合金取得专利证书并通过下游客户认可，有望大规模放量。风险因素：风险因素：国内乘用车

6、市场景气不及预期；一体铸造技术应用不及预期；，大吨位压机研发不及预期，免热处理合金研发不及预期。投资策略投资策略：基于一体铸造显著的降本优势，当前造车新势力和传统车企纷纷布局，追赶特斯拉步伐。我们认为随着一体压铸技术加速渗透，将带动相关汽车零部件企业快速发展，同时也将开启压铸机规格大型化趋势，为设备端企业打开新的空间。此外，一体铸造对合金材料提出新的要求，也将利好国内相关新材料企业。重点推荐国内高压压铸龙头文灿股份、Tier 0.5级平台型零部件供应商拓普集团、轻合金新材料和汽车轻量化零部件全球供应商立中集团，建议关注力劲集团、广东鸿图、泉峰汽车、爱柯迪、旭升股份、嵘泰股份。重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 EPS PE 评级评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 文灿股份 52.25 0.37 1.16 1.73 2.42 141.2 45.0 30.2 21.6 买入 拓普集团 58.12 0.92 1.54 2.15 2.68 63.2 37.7 27.0 21.7

7、买入 立中集团 29.49 0.73 1.08 1.59 2.27 40.4 27.3 18.5 13.0 买入 爱柯迪 15.03 0.36 0.64 0.85 1.06 41.8 23.5 17.7 14.2 买入 旭升股份 26.68 0.92 1.44 1.98 2.67 29.0 18.5 13.5 10.0 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2022 年 6 月 6 日收盘价 汽车汽车行业行业 评级评级 强于大市（维持）强于大市（维持）gXcVoWpYlYoOmMnNnN6MaO9PsQoOtRsQiNnNpRiNmNnM6MnNzRvPmRoNMYqQnR 汽车汽车行业行业一体压铸深度跟踪报告一体压铸深度跟踪报告2022.6.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 特斯拉引领行业趋势，一体铸造蔚然成风特斯拉引领行业趋势，一体铸造蔚然成风.1 特斯拉开创一体铸造技术先河.1 自主新势力奋起直追，积极拥抱行业变革.3 传统车企不甘示弱，加速跟进一体铸造.5 变革推动行业扩容，自主有望实现领先变革推动行业扩容，自主有望实现领先.7 高压铸造是铝

8、合金材料最高效的成型方法.7 一体铸造技术有望颠覆汽车的制造方式.8 部件端：压铸结构件渗透加速，潜在百倍成长空间部件端：压铸结构件渗透加速，潜在百倍成长空间.11 一体压铸技术带来行业百倍以上成长空间.11 设备端：设备端：2030 年行业具有年行业具有 30 倍空间，力劲科技行业领先倍空间，力劲科技行业领先.16 一体压铸趋势下，压铸机成为造车核心装备.16 2020 年我国压铸机市场规模仅 30 亿元，力劲科技占据行业主导地位.20 预计一体压铸在车身结构件的渗透周期约 1015 年.22 材料：免热处理合金需求爆发，先发企业迎来新机材料：免热处理合金需求爆发，先发企业迎来新机.24 免热合金是一体铸造的刚需，性能要求更上一层楼.24 免热合金技术与专利壁垒高，强者恒强的可能性大.28 风险因素风险因素.32 投资建议投资建议.33 重点公司重点公司.35 文灿股份.35 拓普集团.36 爱柯迪.37 旭升股份.38 立中集团.39 汽车汽车行业行业一体压铸深度跟踪报告一体压铸深度跟踪报告2022.6.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录插图目录 图 1：特斯拉车架多

9、向铸造机示意图.1 图 2：铸造机特写示意图.1 图 3：铸造机特写示意图.1 图 4：特斯拉“一体压铸”发展历程.2 图 5：特斯拉一体压铸示意图.2 图 6：特斯拉 Model Y 一体压铸后车身结构件.2 图 7：特斯拉 Model Y 一体铸造下车体总成示意图.3 图 8：德州超级工厂生产的 Model Y 前机舱总成.3 图 9：2019Q1-2022Q1 特斯拉毛利率水平.3 图 10：ET5 超高强度钢铝混合车身.4 图 11：小鹏汽车武汉项目启动仪式.4 图 12：小鹏汽车武汉工厂落地.4 图 13：高合与上海交通大学联合开发 TechCast材料.5 图 14：7200T 一体化超大压铸后舱.5 图 15：大众汽车后车身一体式铝压铸件样件.5 图 16：大众 Trinity 项目旗舰模型剪影.5 图 17：沃尔沃在后座引入的一体铸造示意图.6 图 18：沃尔沃一体铸造概念图.6 图 19：VISION EQXX 产品图.6 图 20：VISION EQXX 仿生工程设计结构部件.6 图 21：铸造工艺类型分类示意图.7 图 22：冷室压铸机结构原理及工作流程.8 图

10、23：力劲科技 IMPRES-PLUS 系列冷室压铸机及压铸岛.8 图 24：汽车白车身制造工艺及核心装备演变趋势.9 图 25：一体压铸工艺可以大幅简化车身生产流程.9 图 26：特斯拉一体压铸底盘减重 10%，增加 14%续航里程.10 图 27：奔驰 E 级白车身的涂胶示意.10 图 28：冲压-焊接工艺下产生的大量废金属.11 图 29：可以反复重新熔炼的铝合金熔炼炉.11 图 30：特斯拉新造车工艺减少 35%占地面积.11 图 31：减震塔（shock tower）可通过高压铸造工艺实现集成设计和减重.12 图 32：凯迪拉克 CT6 的铸铝车身结构件.12 图 33：铸铝车身结构件单车价值测算.12 图 34：乔治费歇尔为奥迪开发的轻量化结构件.13 图 35：麦格纳卡斯马为北汽极狐配套生产的钢铝混合车身.13 图 36：文灿股份车身结构件产品及其主要配套客户.15 图 37：4 月 18 日天津雄邦压铸工厂 9000T 超大型一体化铝合金后地板产品试制成功.15 图 38：广东鸿图试制 6800T 新能源汽车超大型一体化铝合金后地板压铸结构件.15 图 39：广东鸿图

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