固定收益证券分析教学课件8

1、上海交通大学安泰经济与管理学院上海交通大学安泰经济与管理学院 吴文锋吴文锋我国市场利率体系2一、我国利率体系与利率传导机制一、我国利率体系与利率传导机制二、我国利率市场化实践二、我国利率市场化实践三、我国商业银行的三、我国商业银行的FTP实践实践目录3一、我国利率体系介绍4p目前中国的利率体系可以分为政策利率和市场利率两大类。一、我国利率体系简介表：政策利率体系表：政策利率体系品种现行利率水平准备金率法定存款准备金利率1.62%超额存款准备金利率0.72%贷款类利率常备借贷便利工具（SLF）7天：3.35%、1个月3.9%中期借贷便利工具（MLF）3个月：2.75%、1年：3.3%定向中期借贷便利（TMLF）3.15%抵押补充贷款工具（PSL）2.75%临时流动性便利（TLF）不高于2%再贴现2.25%再贷款支农、支小：3个月2.45%、1年2.75%；扶贫：3个月1.45%、1年1.75%存贷款指导利率存款：3个月1.1%、1年1.5%；贷款：1年内4.35%、1-5年：4.75%公开市场操作利率正回购7天：2.7%、28天：4%逆回购7天：2.55%、28天：2.85%短期流动性调

2、节工具（SLO）2.25%央行票据2.89%国库现金定期存款利率1个月：3.2%、3个月：4.01%5p目前中国的利率体系可以分为政策利率和市场利率两大类。一、我国利率体系简介表：市场利率体系表：市场利率体系品种现行利率水平货币市场利率信用拆借利率银银间拆借利率（DIBO）7天，2.71%；1个月，3.11%银行间市场拆借利率（IBO）7天，3.14%；1个月，3.33%上海银行间同业拆放利率（SHIBOR） 3个月，2.77%；1年，3.06%回购利率银行间质押式回购利率（R）7天，2.8%；1个月，3.21%银行间回购定盘利率（FR）7天，2.77%银行间买断式回购利率（OR）7天，2.73%；1个月，3.51%银银间质押式回购利率（DR）7天，2.65%；1个月，2.85%银银间回购定盘利率（FDR）7天，2.65%上交所质押式国债回购利率（GC）7天，2.91%；28天，2.86%上交所质押式回购定盘利率（FRGC） 7天，2.91%深交所质押式国债回购利率(R)7天，2.67%；28天，2.79%票据贴现利率7天，1.99%；1个月，2%；3个月，2.54%；1年，2.67%

3、债券市场利率 利率债、信用债国债：3个月，2.35%；1年，2.59%存贷款利率贷款市场报价利率（LPR）4.20%实际存款利率不同银行有差异非标债权利率 资管、融资租赁、保理等不同项目有差异6（一）政策利率1. 准备金利率p法定存款准备金率中央银行规定的商业银行和存款金融机构必须缴存中央银行的法定准备金占其存款总额的比率。p超额存款准备金率是指商业银行及存款性金融机构在中央银行存款帐户上的实际准备金超过法定准备金的部分占其存款总额的比率。p法定存款准备金和超额存款准备金都有其对应的利率，不同于准备金率是一个比率，存款准备金利率是为存款准备金支付的利率。图：法定存款准备金利率和超额存款准备金利率（单位：图：法定存款准备金利率和超额存款准备金利率（单位：% %）5/1/19968/23/199610/23/19973/21/19987/1/199812/7/19986/10/19992/21/200212/21/20033/17/200511/27/200812/31/200912/31/201312/31/20189/30/20194/7/202010/31/2020012345678

4、9108.828.287.565.223.513.242.071.89 1.89 1.891.62 1.62 1.62 1.62 1.62 1.62 1.628.827.927.025.223.513.242.071.891.620.990.72 0.72 0.72 0.72 0.720.35 0.35法定准备金利率超额准备金利率7（一）政策利率货币政策工具货币政策工具利率决定利率决定简介简介常备借贷便利工具（常备借贷便利工具（SLF）央行决定创立于2013年2月。其对象主要为政策性银行和全国性商业银行，主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求，期限通常为1-3个月。中期借贷便利工具（中期借贷便利工具（MLF）招标创立于2014年9月。其对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行。MLF通过招标方式开展，以质押方式发放，理论上期限有3个月、6个月和1年。定向中期借贷便利定向中期借贷便利（TMLF）央行决定创立于2018年12月。其对象为大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行。根据金融机构对小微企业、民营企业的贷款情况，向其提供的长期的稳定资金来源。TMLF是1年期，

5、可续作两次，最长3年期。抵押补充贷款工具（抵押补充贷款工具（PSL）央行决定创立于2014年4月。中央银行为了解决国开行棚户区改造的资金难问题，向国开行提供的成本较低的抵押贷款。临时流动性便利（临时流动性便利（TLF）央行决定2017年1月20日，中央银行为了保障春节前现金投放的集中性需求，通过TLF向在现金投放中占比高的几家大型商业银行提供了临时流动性支持，期限为28天。再贷款再贷款央行决定中央银行贷款指中央银行对金融机构的贷款，用于“三农”、小微企业和扶贫的相关信贷投放。期限为3个月、6个月、1年期，可展期。再贴现再贴现央行决定首次实践于1986年，是中央银行对金融机构持有的未到期已贴现商业汇票予以贴现的行为，是中央银行控制信贷规模和货币供给量的重要手段。期限最长为6个月。2. 贷款类利率表：贷款类政策利率表：贷款类政策利率8（一）政策利率p常备借贷便利（SLF）l中国人民银行于2013年2月创设。l对象主要为政策性银行和全国性商业银行。金融机构根据自身的流动性需求主动发起的，由中国人民银行和金融机构“一对一”进行交易。lSLF以抵押形式发放，合格的抵押品包括国债、央行票据、国开行

6、及政策性金融债、高等级公司信用债等高评级债券类资产和优质信贷等。l期限通常为1-3个月。图：常备借贷便利（图：常备借贷便利（SLF）利率（单位：）利率（单位：%）2. 贷款类利率2014-01-202015-03-042015-11-202016-02-012017-02-032017-03-162017-12-142018-03-222019-12-312020-04-100.001.002.003.004.005.006.007.008.005.004.502.752.753.103.303.353.403.353.057.005.503.253.253.353.453.503.553.503.203.603.703.803.853.903.853.55常备借贷便利(SLF)利率:隔夜常备借贷便利(SLF)利率:7天常备借贷便利(SLF)利率:1个月9（一）政策利率p中期借贷便利工具（MLF）l2014年9月由中国人民银行创设。l对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行。lMLF通过招标方式开展，以质押方式发放，合格的质押品包括国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优

7、质债券。l期限通常为3个月，临近到期可重新约定利率并展期，因此理论上期限有3个月，6个月和1年，现实中运用最广泛的是1年期。图：中期借贷便利（图：中期借贷便利（MLF）利率（单位：）利率（单位：%）2. 贷款类利率2015-01-212015-07-212016-01-212016-07-212017-01-212017-07-212018-01-212018-07-212019-01-212019-07-212020-01-212020-07-212.52.72.93.13.33.53.7中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年10（一）政策利率p定向中期借贷便利（TMLF）l创立于2018年12月。l大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行，如符合宏观审慎要求、资本较为充足、资产质量健康、获得央行资金后具备进一步增加小微企业、民营企业贷款的潜力，可向中国人民银行提出申请。lTMLF与MLF类似，同时具有期限更长、投向更明确、利率更低的特征。lMLF是3个月至1年期，TMLF是1年期，可续作两次，最长3年期。l目

8、前一年期MLF利率是3.3%，最长三年期的TMLF利率比MLF利率优惠15个基点，从创设至今TMLF利率一直保持3.15%。2. 贷款类利率11（一）政策利率p抵押补充贷款工具（PSL）l创设于2014年4月。l其创设是为了解决国开行棚户区改造的资金难问题，其期限较长，通常为3-5年。lPSL采取质押方式发放，合格抵押品包括高等级债券资产和优质信贷资产。l通过PSL工具，中央银行向国开行贷款，国开行通过棚改贷款向棚改项目主体贷款。PSL为开发性金融支持棚改提供了长期稳定、成本适当的资金来源。lPSL的用途、数量和利率均由央行自行决定。图：抵押补充贷款工具（图：抵押补充贷款工具（PSL）利率（单位：）利率（单位：%）2014-092015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-110.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.004.503.103.102.852.852.852.852.75抵押补充贷款(PSL)利率2. 贷款类利率12（一）政策利率p临时流动性便利（TLF）l2017年1月20日，中央

9、银行为了保障春节前现金投放的集中性需求，以及促进银行体系流动性和货币市场平稳运行，通过临时流动性便利（TemporaryLiquidityFacility，TLF）向在现金投放中占比高的几家大型商业银行（主要针对五大行）提供了临时流动性支持，期限为28天。lTLF利率与同期限公开市场操作利率（28天期逆回购利率为2.55%）大致相同，但无需抵押债券，且对银行的LCR（LiquidityCoverageRatio，流动性覆盖率）考核没有影响。l截至目前，TLF工具仅被使用过一次。2. 贷款类利率13（一）政策利率p再贷款l中央银行通过调整再贷款的总量和利率，吞吐基础货币，以达到货币信贷总量调控的目标。l近年来，适应金融宏观调控方式由直接调控转向间接调控，再贷款所占基础货币的比重逐步下降。l新增再贷款主要用于促进信贷结构调整，引导扩大县域和“三农”信贷投放。l目前，央行开办的再贷款类型是信贷政策支持再贷款，具体包括支农再贷款、支小再贷款、扶贫再贷款三类。表：再贷款的用途、办理对象、期限和利率表：再贷款的用途、办理对象、期限和利率 用途用途办理对象办理对象期限期限利率利率支农再贷款支农再贷款

10、农村商业银行、村镇银行、农村信用社、农村合作银行、其他经中国人民银行批准的地方法人金融机构3个月、6个月、1年（可展期2次，最长不超过3年）3个月、6个月、1年利率分别为2.45%、2.65%、2.75%扶贫再贷款扶贫再贷款国定贫困县和省级扶贫开发工作重点县的农村商业银行、村镇银行、农村信用社、农村合作银行3个月、6个月、1年（可展期4次，最长不超过5年）3个月、6个月、1年利率分别为1.45%、1.65%、1.75%支小再贷款支小再贷款小型城市商业银行、农村商业银行、农村信用社、村镇银行、其他中国人民银行总行批准的信用机构3个月、6个月、1年（可展期2次，最长不超过3年）3个月、6个月、1年利率分别为2.45%、2.65%、2.75%2. 贷款类利率14（一）政策利率p再贴现l再贴现业务于1986年首次实践，是中央银行对金融机构持有的未到期已贴现商业汇票予以贴现的行为，与存款准备金、公开市场操作合称中央银行货币政策工具的“三大法宝”。l再贴现的办理对象为在中国人民银行及分支机构开立存款账户的商业银行、政策性银行及其分支机构，以及中国人民银行总行批准的非银行金融机构。l再贴现最长期限为

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