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投中观点：发行市盈率屡创新低投中观点：发行市盈率屡创新低 A 股股 IPO 规模持续缩减规模持续缩减发布时间： 2011-6-28 来源： ChinaVenture 作者： 万格 浏览次数： 142 今年上半年以来，A 股各板块股票发行市盈率呈明显下降趋势，单月 IPO 规模与机构平均账面回报均呈现不同程度的缩减ChinaVenture 投中集团分析认为，二级市场在今年以来的持续调整已传导至新股发行市场，在投资者谨慎的情绪下，IPO 规模与发行市盈率相互影响，从而出现交替持续下降，并使 VC/PE 机构退出回报的不确定性大大增加发行市盈屡率创新低发行市盈屡率创新低 半年普降五到八成半年普降五到八成ChinaVenture 投中集团旗下数据库产品 CVSource 统计显示，今年 1 月至今，创业板股票发行市盈率整体呈下降趋势，降幅达 68%（见图 1）1 月发行市盈率起点为 88.89倍（天晟新材），3 月达到 110.07 倍的最高值（铁汉生态），而后逐次下降，至目前达到创业板开板以来的最低值--18.12 倍（美晨科技），最大下降幅度达 83.5%图1 2011年至今创业板股票发行市盈率趋势图（截至6月22日）与此同时，中小板股票发行市盈率呈平缓下降趋势，降幅达 70.8%（见图 2）。

1 月起点为 77.08 倍，2-4 月整体维持在 50 倍以上，5 月后逐渐下降其中，最高市盈率在 3月末达到 104.65 倍（国电清新），最低在 5 月达到 17.93 倍（万安科技），最大下降幅度为 82.9%图2 2011年至今中小板股票发行市盈率趋势图（截至6月22日）今年 1 月至今，上交所股票发行市盈率同样呈明显下降趋势，降幅达 51.6%（见图3）从 1 月初的 71.05 倍（博威合金）逐步下降至目前的 27.21 倍（三星电器）其中，最高市盈率出现在 1 月，达 88.89 倍（大智慧）；最低值出现在 4 月，为 12.22 倍（桐昆股份，601233.SH），最大下降幅度为 86.3%图3 2011年至今上交所股票发行市盈率趋势图（截至6月22日）单月单月 IPO 规模缩减规模缩减 平均退出回报率有所下降平均退出回报率有所下降ChinaVenture 投中集团旗下数据库产品 CVSource 统计显示，今年 1-6 月（截至 6月 22 日），A 股市场单月 IPO 融资规模呈显著下降趋势，从 1 月的 14.65 亿元下降至 6月的 7.46 亿元，上市企业数量从 1 月的 31 家降至 6 月的 21 家（见图 4）。

大盘的持续低迷，市场普遍的观望态度，令投资者对认购新股的热情逐渐消退，甚至在 6 月初出现八菱科技因询价对象不足而中止发行的事件图4 2011年1月至今中国A股市场IPO情况（截至6月22日）VC/PE 机构的 IPO 账面回报率方面， A 股平均水平在今年 1 月和 4 月后获得了超过10 倍的表现，但其他几个月均在 8 倍左右6 月截至目前，A 股的 VC/PE 机构 IPO 账面回报率平均水平为上半年最低，仅为 4.44 倍，自 4 月以来已连续两个月下降（见图 5）ChinaVenture 投中集团分析认为，二级市场在今年以来的持续调整已传导至新股发行市场，在投资者谨慎的情绪下，IPO 规模与发行市盈率相互影响，从而出现交替持续下降发行市盈率的下降，使二级市场估值逐步回归合理区间，有利于大盘尽早探底复苏；但市场对新股发行关注度的降低，则将令部分以高市盈率突击入股为主要操作模式的 VC/PE 机构难以为继，其退出回报的不确定性也大大增加图5 2011年1月至今中国A股市场IPO平均账面退出回报率（截至6月22日）附：近期相关报告附：近期相关报告《A 股市盈率逐步下调 PE 战投掘金定向增发》 投资人调研报告出炉 泡沫隐忧与良好预期并存》 月份赴美 IPO 再现高峰 境内 IPO 企业估值走低》 万格 Fiona Wan（分析师）：+86-10-59799690-696：+86-10-85893650Email：Fionawan@ 媒体垂询媒体垂询 杨啸萌 Ada YangTel：+86-10-59799690-694Fax：+86-10-85893650Email：Ada@。