长江基建并购案例.docx

D-^HiArtf长江基建收购英国电力网络业务• 一、交易概述• 二、并购背景• 三、并购动因• 四、交易内容• 五、并购后的状况一、交易概述2010年7月，李嘉诚名下的长江基建集团有限公司牵头的财团，以约600亿元人民币(58亿英镑)成功收购法国电力集团(ElectricityDeFrance,简称“EDF”)旗下英国电力网络业务EDFEnergy的100%电网资产.此次收购使李嘉诚掌控了英国1/4的电力分销渠道,这也是李嘉诚的长江实业微至目前最大金额的.I>nt二.并购背景口国电沙场债过高＜•法国电力集团是欧洲最大的电力生产商,在2008年以125亿英镑收购英国能源集团，并掌管英国的电力网络，为英国南部和伦敦地铁、英吉利海峡隧道等主要基础设施供电，制盖780万人，供应全英约1/4电力,为英！」（配电商按欧盟要求，为使英国对可件生能源的依赖从2%提升到15%,英国电网需实施大规模升级方案:42012年前耗资140亿英镑、2020年前投入135亿英镑，进行全方位的电网技术改造和犷大覆盖范田0•但法国电力集团前期大规模收购行动使其负债累累，2010年上半年财报显示其弑利急剧卜滑，从2009年同期的31亿欧兀骤减至16亿欧元，致使电网建设缓慢，部分建设延缓至2018年才能并网，这无疑让英国可再生能源发展目标受阻。

因此，自2009年10月开始，法国电力集团希望出售英国配电业务，以解债务之急长江基建：重锤出击加上李嘉诚认为全球经济已经开始触底反弹，他曾表示，无论什么项目，只要在政局稳定、有法律保障的国家,都有可能投资，关键看投资项II的回报率与稳健性.分析预计英国电网的投资回报高达15%，也分消息称，该项收购成功将使长江基建在英国业务翻倍•面对新任CEO普格里奥的犹豫，长江实业重锤出击，以收购价较其评估价溢价27%,•举击倒麦格理财团2010年7月30日，长江实业向法国电力集团正式交付以不可撤回要约书形式发铝的收购要约此举是李嘉诚在英国的第5次投资，也是长江实业有史以来最大规模的海外收购案长建港灯联手布局•长江基建的主要业务含能源及法建材料，乔港电灯专长是能源基建项目，长江密建借助香港电灯优势，联手发展能源基建业务长江基建与香港电灯在业务上多次合作,不仅因为有合成效益,也可节省税务支出早在1994年,李嘉诚通过和黄将英国第喷柜港Felixstowe纳入旗下证六年来,长江实业开始谋划英国公用事业庞大版图,2004年8月,长江基建以5138万英镑全额收购自来水供应商剑桥水务；•2005年6月，长江基建以5.575亿英镑收购北方燃气网40%的股权，同时香港电灯以2.773亿英镑收购该公T19.9%的股份,长江实稣持有北方燃*I网59.9%的权益；2009年11月，长江基建和香港电灯增持北方燃气网的股份至88.4%,涉资约7580万英镑：2010年5月，长江基建以2.117亿英镑收购电力供应商SeabankPower50%的权益，6月将其中25%权益轧节香港电灯。

据统计，此次收购后长江实业将捽制英国约25%的电网配送市场、约10%的天然气供应巾场，以及5%的供水巾场三、并购动因开拓海外市场调整收入结构动因一开拓海外市场近年因香港公用服务公司遇到发展瓶颈问题，长江实业早把目光放置海外市场该交易是长江实业英国布局的重要•步，对于已摭有英国剑桥水务公nJ以及北方燃气网的长江实业来说，取得优质成熟电网资产将提升长江实业的业务协同效应动因二调整收入结构•长江实业积极走国际化道路,除了顺应规模扩张需要，更主要是通过业务全球化来分散其投资风险不同的市场受经济周期影响不同、行业竞争程度差异，市场发展阶段也有先后长江实业利用这种地域差升来增加其投资灵活性、降低风险,确保整体回报令人满意长江基建并购前约60%收入来自香港电灯,40%收入来自海外,而香港电灯75%收入来自香港收购后，将大大增加长江实业从香港以外获得的投资收益四、交易内容•2010年7月,李嘉诚旗下的长江基建集团有限公司、香港电灯联同李嘉诚基金会及李嘉诚（海外）基金会以600亿兀人民币（58亿英镑）击退由阿布达比投资局、加拿大退休金计划投资局及澳大利亚麦格理集团组成的财团，向法国电力集团（EDF）收购旗F英国电力网络业务EDFEnergy的100%英国受规管及非受规管电网资产6・交易作价中,70%由项目融资支付，其余30%分别山长江基建、香港电灯及车嘉诚基金会各负责40%、40%和20%,三方出资成立薪公司UKPowerNetworks管理英国电网资产。

该项并购成为香港上市公司对英国资产最大的收购案，也是长江实业史上最大金额的收购项口此次交易将作为长江实业海外扩张计划的一部分，丰富长江实业从香港以外获得的投资收益，市场估计回报率约15%五、并购后的状况•在欧荚债务危机.全球通胀升温背景下,此宗并购案为长江实业海外并购打「剂强心计,以业务全球化降低投资风险,投资公共事业使K江文业受惠c此外，长江责业财务状况良好,公众相信其继续拓展2外公大业多催力，并购也为集团利带来增长舒力04?永京点- 4 向——二y ― ―＜一,并购后投资收益乐观如果前期整合顺利，并购国将带求较好收益，理由是：•第一、长江基建并购前约60%收入来白存港电灯,而香港电灯75%收入来自香港,为拓展英国投资市场，突破发展瓶颈，长江基建早在英国仃燃气及水务项H,收购进一步令当地业务多元化，丰富海外投资组介，通过这些具备吸引力的资产，推动收益增长；•第二，电网属回报周期长业务，电网覆盖地区的经济生产总值约占英国GDP40%,地区中多处垂要公共设施为输电业务带来稳定收入此次收购中90%为资产回报率较低的受规管资产，回报稳定理想余卜包括机场电力供应及隧道业务的非规管业务，回报率较高，估计每年可带来6000万至7000万英镑的未il利息、税项、折旧及摊销前盈利；第J此次交易英国的反垄断监管机构及民众未时此感到担忧，主要是英国政府需要满足2020年可解餐源发展目标.并购过程中受到民问及监管部门阻挠较少。

并购后的问题•2008年法国电力集团以125亿收购英国能源集团、美国ConstellationEnergy能源公司部分股权，后因投入过高使其债务高企坡后不得不出售英IM电网前车可鉴，长江基建要在并购后加快电网升级速度,需要充足的资金支持英国被称为世界白山电力市场，竞争激烈英国保守党为增加市场竞争，曾干2009年计划拆分英国六大电力企业，以降低消费者的能源消费6虽然此次交易未造成英国民众担忧,但是，■后长江实业要在占据英国25%的电网配送市场基础上再收购电网业务,将变得非常困难•管理上，EDFEnergy曾有不良客服记录.被英国行业监管机构天然气电力市场办公室罚款200万英镑，可见其管理需要一场变革香港虽然曾一度是英国殖民地，港式管理与英式管理有相似之处，但是在跨国并购中，整合仍是关键此时，收购方应尽快做到；抓紧时间克服被收购方存在的抵触情绪；消除收购方对原公司部分管理人员的过度依赖;另外,需要关注收购双方的企业文化匹配度，使双方无形资产也达到协同效应,再提炼“新公司的企业文化，以适应新的市场竞争♦ntiunwiw。