公司理财营运资本管理.ppt

第八章 营运资本管理 一、 营运资本管理概述 二、现金管理 三、存货管理 四、应收帐款管理 《公司理财》第八章 一、营运资本管理概述 营运资本管理包括选择现金、有价 证券、应收款和存货的水平，及各种短 期融资的水平的结构 《公司理财》第八章 1、营运资本的定义 ? Working capital ? 总营运资本：在经营中占用在流动 资产上的资金（流动资金） ? 净营运资本：流动资产与流动负债 之差NWC ? 营运资本需求（WCR）：流动性资 产减流动性负债 《公司理财》第八章 作用——提供流动性 ? 流动性（liquidity） –变现所需的时间 –变现比率的稳定程度 ? 流动性的意义：减少财务拮据成本 ? 流动性的成本：流动资产投资所得 与相应融资成本之差 《公司理财》第八章 净营运资本的含义 ? 由基本会计等式： 流动资产+固定资产净值=流动负债+ 长期融资 ? NWC=长期融资-固定资产净值 =NLF ? 结论：NWC是长期融资决策的结果 ，而不是由短期决策决定的 《公司理财》第八章 营运资本的融通 ? 长期融资净值：用于WCR的长期资 金 NLF=长期融资-固定资产净值 ? 短期融资净值：用于WCR的短期资 金 NSF=短期融资-现金 ? WCR=NLF+NSF 《公司理财》第八章 现金 WCR 固定资产 净值 股东 权益 长期 债务 短期 债务 NLF NSF 《公司理财》第八章 二、现金管理 企业管理的核心是财务管理 财务管理的核心是现金管理 《公司理财》第八章 持有现金的目的 ? 交易——满足日常需求（源于现金流的 不平衡性） ? 预防——满足未预料的需求（源于现金 流的不确定性） ? 投机——满足利用获利机会的需求 ? 补偿性余额——应银行要求在银行帐户 上保留一定的余额（间接费用） 《公司理财》第八章 ? 公司为了维持正常的经营， 必须满足上述不同的现金需 求，那么，在某一特定时刻 ，公司到底应当持有多少现 金呢？ 《公司理财》第八章 现金管理内容与目的 ? 内容 – 确定适当的目标现金余额 – 有效的进行现金收支 – 剩余资金投资于有价证券 ? 目的 – 满足需求，减少闲置资源 《公司理财》第八章 目标现金余额模型 ? 例：G公司第0周现金余额为120万，每周 现金流出比流进多60万。

两周后公司必须 出售有价证券来补充资金 平均现金量 周 期初现金量 Q=120万 0 《公司理财》第八章 考虑的因素 ? b=现金交易成本 ? T=未来现金需求 ? K=持有现今的机会成本，即有价证券的 利率 ? 机会成本=KQ/2 ? 交易成本=（T/Q）b ? 总成本=机会成本+交易成本 《公司理财》第八章 目标现金余额的确定 ? 在持有过多现金产生的机会成本与持有 过少现金带来的交易成本之间进行权衡 C*现金余额 交易成本 机会成本 总成本 《公司理财》第八章 不同选择的机会成本 T=60万*52周=3120万 《公司理财》第八章 Baumol模型 ? 假设现金支付均匀，并给定：未来 现金需求T；利率k；现金交易成本b ，则现金批量Q对应的总成本C C = 持有现金成本 + 现金交易成本 = k Q/2 +（T/Q）b ? 使C最小的Q为 Q = （2bT/ k）1/2 《公司理财》第八章 现金余额Q 时间 平均余额 Q/2 《公司理财》第八章 Baumol模型的局限性 ? 假设企业的现金支出率不变 ? 假设计划期内没有现金收入 ? 没有考虑安全现金库存 《公司理财》第八章 Miller-Orr模型 设置 ? H：最高控制线 ? L：最低控制线 ? Z：回归线 ? 管理策略：L事先给定， –达H时买入有价证券 –达L时卖出有价证券，使回归Z 《公司理财》第八章 Z L H 时间 现金余额 RP 《公司理财》第八章 Miller-Orr模型（续） ? Z = （3bσ2/4i）1/3 ? H = L+ 3Z ；RP= L+Z 其中 σ：每日现金变动标准差 i：日资金利率 b：现金交易成本。

平均现金余额=（4Z-L）/3 《公司理财》第八章 Miller-Orr模型的意义 ? 最优返回点与交易成本正相关；与 机会成本负相关 ? 最优返回点和平均现金余额与现金 流量正相关 – 现金流量更具有不确定性的企业应该 保持更大数额的平均现金余额 《公司理财》第八章 算例 ? σ =$50,000/天，b =$100 ? r = 10%，i = r/365 ? L= $100,000 ? Z= (3bσ2/4i）1/3 = $88,125 ? H = L+3Z = $364,375 ? RP= L+Z = $188,125 《公司理财》第八章 现金的日常收支管理 ? 同步化（Synchronization ）： 使预期的现金支付与现金收 入的时间相一致 ? 运用浮差 《公司理财》第八章 浮差（Floating，浮存） ? 可动用余额(银行帐)减去帐面余额 ( 企业帐）的差额 ? 浮差= 支付浮差 – 收帐浮差 –支付浮差：企业开出支票后与银 行实际划拨的时间差所致 –收帐浮差：企业收到支票到实际 可用的时间差所致 《公司理财》第八章 浮差管理：早收晚支 ? 现金回收控制 – 缩短客户付款时间与支票回收时间的 间隔 ? 现金支付控制 – 增大支票开具时间与支票同志支付时 间的间隔 ? 权衡与客户和供应商的关系 《公司理财》第八章 投资有价证券 ? 有价证券——企业现金的蓄水池 – 支持企业周期性财务活动 – 支持企业财务计划支出 – 为企业不可以预期的事故提供应急资金 ? 原则：在满足需求的前提下，获得一 定的利润 《公司理财》第八章 三、存货管理 ? 存货在购货—生产—销售过程中的几个 时点上是必需的，投资一些存货才能保 证公司连续生产和经营。

? 存货也要占用公司的大量现金，影响公 司的经营效率 ? 存货管理就是对公司的存货量进行合理 决策，既保证公司连续生产经营的需要 ，又使存货给公司带来的成本最小 《公司理财》第八章 一、公司持有存货的动机和成本 ? 动机 –保证经营的连续性和协调性 –节约采购成本 ? 成本 –订货成本 –购置成本 –储存成本 –缺货成本 《公司理财》第八章 最佳的信用政策 总成本 存储成本 订货成本 成本 订货批量 Q* 二、最佳存货量的确定 《公司理财》第八章 经济订货批量模型 ? 存货以固定的速度S被消耗，并能进行瞬时 补充；订货成本与每次订货的数量无关， 是固定的数额F，；每件存货的储存成本是 C ? 存货开始有Q单位，然后以固定的比率减少 直到0在该点上，又有Q个存货单位瞬时 补充，这一过程重复进行 《公司理财》第八章 存货水平Q 时间 平均存货 Q/2 模型图示 《公司理财》第八章 经济订货批量模型 总成本=订货成本+存储成本 =FS/Q+CQ/2 经济订货批量= （2FS/C）1/2 价格折扣 总成本=订货成本+存储成本 - 价格折扣 =FS/Q+CQ/2-dS 《公司理财》第八章 例 ? 假设林华公司以每年1 800台的速度出售复印机 。

每次的订货成本是400元，每台复印机每年的 储存成本是100元林华公司的经济订货批量EOQ 是多少？公司总的年存储成本是多少？ 《公司理财》第八章 有关参数 《公司理财》第八章 续：价格折扣 ? 公司的EOQ是120台，如果供应商提供数量折扣的 定货数量要求为每次200台，并提供了每台3元的数 量折扣该公司是否应该增加每次订货量到达要求 的200台来获得价格折扣？ ? 每次订货200台的总成本是： 《公司理财》第八章 不确定条件下的存货管理 ROP SS 《公司理财》第八章 ? 再订货点=安全储备+ 预期的交货期内的需求 ? 年存货成本=订货成本+存储成本 +缺货成本 当公司存货消耗到再订货点，公司按 EOQ订货 《公司理财》第八章 例 ? 某公司通过邮购出售图书，每年共销售50万本每 次向出版商订货的固定成本是60元，平均每本书的 储存成本是15元假设交货期内的平均需求是200本 ，公司的最优的安全储备和再订货点是多少？ ? 每年订货25次，每年的订货成本为15000元 ? 平均存货水平是安全储备加上，再订货点是安全储 备再加上200 《公司理财》第八章 续 ? 公司必须比较几种安全储备水平，寻找使总成本最 小的安全储备水平。

《公司理财》第八章 结论 ? 当安全储备为200，再订货点是400，它 使总成本最小，因此是最优的安全储备 和再订货点 《公司理财》第八章 四、应收帐款管理 《公司理财》第八章 1、应收帐款的作用与成本 ? 成本： –机会成本 –坏帐费用 –管理费用（收帐成本） ? 作用：增加销售；减少存货 ? 实质：商业信用 《公司理财》第八章 商业信用 ? 是一个公司对另一个公司的借款，但是 和购买联系在一起 ? 交易双方都可以降低该业务的成本和风 险： – 商业信用借款的利率对双方都有利 – 抵押品得到有效处理 – 关于信誉和质量的信息成本低 – 购买者心理：方便、安全 《公司理财》第八章 信用给予决策 ? NPV=将来的净现金流入的现值-支出 P：付款的概率 S：销售额 C：赊销投资 《公司理财》第八章 例 ? 假设恒信公司有一个客户希望赊购1 000元的货物 恒信公司估计该客户在3个月内支付 1 000元的概率 为90%，完全拖欠（根本不付款）的概率为10%假 设销售成本为销售收入的70%，必要报酬率为20% 则由公式，给予信用的NPV是 ? 《公司理财》第八章 敏感性分析 《公司理财》第八章 2、应收帐款政策 ? 信用条件的选择 ? 信用标准 ? 收帐政策和程序：违反条件后的 对策 ? 公司的信用职能 《公司理财》第八章 信用条件 ? 是供应商与顾客之间规定如何偿还 信用的合同 ? 要求客户遵守的条件 （a/b, n/c）+ 季节性优惠： – c：信用期；b：现金折扣期；a：现 金折扣率 – （2/10，n/30） 《公司理财》第八章 信用信息的来源 ? 内部 资信调查；信用历史；销售代理 ? 外部 财务报表；信用评级机构 ? 信用调查：信用评分模型；5C法 《公司理财》第八章 最佳的信用政策 最佳的信用政策 总成本 置存成本 机会成本 成本 信用水平 《公司理财》第八章 信用客观评分法：信用5C法。

? （1）Character（品德）：满足信用义务的责任，它可以通过客 户过去的信用记录来反映 ? （2）Capacity（能力）：目前的收入满足信用义务的能力，它 可以通过客户获利能力和现金流量状况来反映 ? （3）Capital（资本）：在需要时用现有的资产满足信用义务的 能力，它可以通过客户的净资产来反映 ? （4）Collateral（抵押品）：不付款的情况下能够取回的抵押品 ，它可以用客户所提供抵押品的价值及变现能力来反映 ? （5）condition（环境）：总体的或行业的经济状况，即宏观或 行业经济环境的现状及其变化趋势 《公司理财》第八章 。