中国电信股份有限公司跟踪评级报告.pdf

跟踪评级报告 中国电信股份有限公司 1 中国电信股份有限公司跟踪评级报告 跟踪评级结果 本次主体长期信用等级：AAA 上次主体长期信用等级：AAA 债券简称 余 额 到期兑付日 跟踪评 级结果 上次评 级结果 19中电信MTN001 30 亿元 2022/01/23 AAA AAA 本次评级展望：稳定 上次评级展望：稳定 评级时间：2019 年 7 月 8 日 财务数据 项目项目 2016 年年 2017 年年 2018 年年 19 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 280.15 225.54 235.35 240.91 资产总额(亿元) 6525.65 6612.02 6633.89 7090.80 所有者权益(亿元) 3163.55 3267.04 3441.06 3492.53 短期债务(亿元) 1049.64 609.63 579.68 480.11 长期债务(亿元) 94.19 486.22 449.53 379.74 全部债务(亿元) 1143.83 1095.84 1029.21 859.85 营业收入(亿元) 3503.27 3642.49 3749.29 958.63 利润总额(亿元) 241.23 249.63 273.73 79.77 EBITDA(亿元) 970.95 1049.55 1091.60 -- 经营性净现金流(亿元) 1047.85 1001.12 1023.39 220.13 营业利润率(%) 30.22 29.61 29.84 33.91 净资产收益率(%) 5.73 5.75 5.98 -- 资产负债率(%) 51.52 50.59 48.13 50.75 全部债务资本化比率(%) 26.56 25.12 23.02 19.76 流动比率(%) 23.41 26.39 28.78 30.84 经营现金流动负债比(%) 33.09 36.93 40.35 -- 全部债务/EBITDA(倍) 1.18 1.04 0.94 -- EBITDA 利息倍数(倍) 24.07 25.70 32.38 -- 注：1.2016 年财务数据为 2017 年重述数据；2.2019 年一季度财务 数据未经审计；3.2016-2018 年底，其他流动负债中有息部分计入 短期债务，长期应付款中有息部分计入长期债务 分析师 谭心远 杨 恒 邮箱：lianhe@ ：010-85679696：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层 （100022） 网址： 评级观点 中国电信股份有限公司（以下简称“公司” 或“电信股份”）是中国三大全业务综合信息 服务供应商之一，同时也是全球最大的固定电 信及宽带服务运营商。

联合资信评估有限公司 （以下简称“联合资信”）对其的评级反映了 公司在网络资源、客户基础、品牌效应、经营 获现能力和外部支持等方面具备的显著竞争优 势同时，联合资信也关注到固定用户减 少、移动业务竞争激烈、电信行业监管政策变 化风险、公司营业利润率略有下滑等因素可能 对公司整体信用水平产生的不利影响 公司在固定电信及宽带服务领域处于行业 龙头地位，固网、移动及互联网业务捆绑融合 发展，发挥协同效应，拓展业务空间；未来随 着 4G 业务的持续发展，5G 网络的逐步推进， 公司业务规模有望持续增长 综合评估，联合资信确定维持公司主体长 期信用等级为AAA，“19中电信MTN001”的 信用等级为AAA，评级展望为稳定 优势 1． 公司提供全业务综合信息服务，是全球最 大的固定电信及宽带服务运营商，拥有丰 富的网络资源、庞大的客户群体、良好的 品牌形象 2． 公司充分发挥固定和宽带服务优势， 实行固网、移动及互联网业务捆绑融合发 展战略，信息及应用服务能力增强，拥有 广阔的发展空间 3． 公司移动互联网业务迅猛发展，移动用户 及移动数据流量加速增长，2018年， 上 网 总 流 量 同 比 净 增 10476kTB 至 14073kTB，公司收入持续上升。

4． 公司资产规模大，债务负担适宜，经营获 现能力极强 5． 公司经营活动现金流量净额和EBITDA对 跟踪评级报告 中国电信股份有限公司 2 “19中电信MTN001”的保障能力强 关注 1． 在移动及数据业务的冲击下，传统固定语 音用户规模明显下降，公司固话业务 收入萎缩 2． 近年来，中国电信行业政策变动频繁，未 来政策的调整可能对公司经营产生影响， 公司面临一定政策风险 跟踪评级报告 中国电信股份有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由中国电信股份有限公司（以下简称“该 公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些 资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。

六、 本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债项到期兑付日有 效；根据后续跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化 跟踪评级报告 中国电信股份有限公司 4 中国电信股份有限公司跟踪评级报告 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估有 限公司关于中国电信股份有限公司的跟踪评级 安排进行本次跟踪评级 二、企业基本情况 中国电信股份有限公司（以下简称“公司” 或“电信股份”）是中国三大全业务综合信息 服务提供商之一，也是全球最大的固定电信及 宽带服务运营商公司由中国电信集团公司 （2017年12月完成公司制改制，更名为中国电 信集团有限公司，以下简称“电信集团”）经 原中华人民共和国经济贸易委员会（以下简称 “经贸委”）以国经贸企改〔2002〕656号文批 准独家发起设立，电信集团以与其核心业务相 关的2001年12月31日的资产负债投入公司 2002年9月经经贸委和中国证券监督管理委员 会（以下简称“证监会”）批准，公司全球发 售H股及美国存托凭证，并于2004年5月进行了 全球增发 公司于2008年7月27日与中国联通有限公 司（现称“中国联合网络通信有限公司”）和 中国联通股份有限公司（现称“中国联合网络 通信（香港）股份有限公司”） （以下统称“中 国联通”）签署了《关于转让CDMA业务的协 议》。

根据该协议，公司购买中国联通于2008 年10月1日拥有和经营的全部CDMA业务和相 关资产以及与CDMA用户相关的债权债务（以 下统称“目标业务”），根据《CDMA转让协 议》，公司于2008年8月15日与中国联通有限公 司签署了《关于CDMA业务交易的具体执行协 议》，并于2008年10月1日取得了对中国联通有 限公司拥有和经营的目标业务最终清单预确认 函所载的目标业务的控制权，支付的收购对价 为438亿元 公司于2012年12月31日完成了收购电信集 团通过网络资产分公司所持有的位于中国30个 省、直辖市及自治区的若干CDMA网络资产及 相关负债本次移动网络收购的最终对价为 872.10亿元， 其中255.00亿元已于交割日后五个 营业日内支付，递延对价617.10亿元将于交割 日之后满五周年当日或之前支付递延对价利 率每年末根据中国银行间市场交易商协会于该 年度最后一次公布的重点AAA级（即超AAA 级）5年期中期票据估值中枢情况进行调整截 至2017年底，公司已经支付递延对价 公司于2015年10月14日与中国移动通信有 限公司及相关附属公司（统称“中国移动”）、 联通运营公司及联通新时空通信有限公司（统 称“中国联通”）、中国国新控股有限责任公 司（以下简称“中国国新”）及中国铁塔股份 有限公司（以下简称“铁塔公司”）签署转让 协议。

根据该协议，公司向铁塔公司出售若干 通信铁塔及相关资产（以下称为“铁塔资产处 置”）并向铁塔公司支付现金以获得铁塔公司 发行的新股（以下简称“股份对价”）中国 移动及中国联通亦向铁塔公司出售若干通信铁 塔及相关资产以获得铁塔公司发行的新股并获 得现金，中国国新以现金认购铁塔公司发行的 新股公司已于2015年10月31日完成铁塔资产 处置，铁塔资产处置交易对价最终金额确定为 301.31亿元铁塔公司根据转让协议向公司发 行了330.97亿股股份对价，发行价按每股人民 币1.00元，公司以铁塔资产及现金人民币29.66 亿元获得铁塔公司发行的该等股份对价，现金 对价已于2016年2月支付 铁塔公司发行股份对 价后，公司、中国联通、中国移动及中国国新 分别持有铁塔公司27.9%、 28.1%、 38.0%及6.0% 的股权2018年，铁塔公司上市，截至2018年 底，公司、中国移动、中国联通及中国国新分 别持有铁塔公司20.50%、27.93%、20.65%及 4.41%的股权 跟踪评级报告 中国电信股份有限公司 5 截至2019年3月底，公司注册资本809.32亿 元， 控股股东为电信集团， 持股比例为70.89%， 最终实际控制人为国务院国有资产监督管理委 员会（以下简称“国务院国资委”）；公司下 设采购事业部、财务部、技术部、人力资源部、 市场部、网络运行维护事业部等职能部门。

截至2018年底，公司（合并）资产总额 6633.89亿元，所有者权益为3441.06亿元（含少 数股东权益10.29亿元）；2018年，公司实现营 业收入3749.29亿元，利润总额273.73亿元 截至2019年3月底，公司（合并）资产总额 7090.80亿元，所有者权益为3492.53亿元（含少 数股东权益25.68亿元）；2019年1-3月，公司实 现营业收入958.63亿元，利润总额79.77亿元 公司注册地址：北京市西城区金融大街31 号；法定代表人：柯瑞文 三、存续债券概况及募集资金使用情况 “19中电信MTN001”募集资金30亿元， 全部用于补充流动资金截至本报告出具日， 募集资金已经使用完毕，尚未到付息日 表1 公司存续期债券情况（单位：亿元） 存续债券存续债券 余额余额 到期到期兑付日兑付日 用途用途是是 否变更否变更 是 否是 否 正正 常付息常付息 19 中电信 MTN001 30 2022/01/23 否 -- 资料来源：WIND资讯，联合资信整理 四、宏观经济和政策环境 2018 年，随着全球贸易保护主义抬头和部 分发达国家货币政策趋紧，以及地缘政治紧张 带来的不利影响， 全球经济增长动力有所减弱， 复苏进程整体有所放缓，区域分化更加明显。

在日益复杂的国际政治经济环境下，中国经济 增长面临的下行压力有所加大2018 年，中国 继续实施积极的财政政策和稳健中性的货币政 策，经济运行仍保持在合理区间，经济结构继 续优化，质量效益稳步提升2018 年，中国国 内生产总值（GDP）90.0 万亿元，同比实际增 长 6.6%， 较 2017 年小幅回落 0.2 个百分点， 实 现了 6.5%左右的预期目标，增速连续 16 个季 度运行在 6.4%~7.0%区间，经济运行的稳定性 和韧性明显增强；西部地区经济增速持续引领 全国，区域经济发展有所分化；物价水平温和 上涨， 居民消费价格指数 （CPI） 涨幅总体稳定， 工业生产者出厂价格指数（PPI）与工业生产者 购进价格指数（PPIRM）涨幅均有回落；就业 形势总体良好；固定资产投资增速略有回落， 居民消费平稳较快增长，进出口增幅放缓 积极的财政政策聚焦减税降费和推动地方 政府债券发行，为经济稳定增长创造了良好条 件2018 年，中国一般公共预算收入。