丰光精密_+工业自动化+半导体需求引领发展.doc

2022年 01月 28日公司深度分析丰光精密（ 430510）证券研究报告工业自动化+半导体需求引领发展增持-A投资评级■细分领域“小而美”公司，深耕行业 20年为高端制造核心零部件，研发属性较强：公司以精密机械加工、压铸制造为核心，下游客户为半导体、工业自动化、高速列车/轨道交通、汽车等行业，其中半导体、工业自动化占比约 60%近年收入规模稳中有升，2021年年报业绩预告显示：净利润约 4800.00万元~5100.00万元,增长 43.62%~52.60%2021年前三季度业绩增长明显，实现营业收入为 1.95亿元（+48.7%），归母净利润为 3975万元（+59.7%）公司毛利率、净利率呈上升趋势，分别为 37.39%/20.42%前期公司工业自动化生产线和半导体生产线的产能利用率接近饱和，随着募投项目建成达产后，预计工业自动化扩产项目将新增设计产能 804 万件、半导体扩产项目将新增设计产能200万件近年来公司净利率不断提升，2021年前三季度达 20.4%，保持领先首次评级6个月目标价：20元股价（ 2022-01-27） 17.10元交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）流通股本（百万股）12个月价格区间2,250.041,076.04131.5862.935.93/23.95 元股价表现丰光精密沪深300301 %256 %211 %166 %121%76%■客户为半导体和自动化领域主要知名厂商，新签合同增加未来确定性，谐波减速机产品或成看点：公司高度重视技术研发投入，保持研发费用率在 5-6%左右。

产品加工精度、表面质量、稳定性等方面表现突出，公司目前储备的优质项目遍布四大领域，主要客户包括 THK、安川电机、埃地沃兹、费斯托、山洋电机、盖茨集团、中国中车、阿尔斯通、均胜、日本电产、DAYCO以及阿特拉斯等公司公司研发的谐波减速机处于小批量试制及工艺改进阶段，其减速比、输出转速、转动精度、空程、背隙、传动效率及平均寿命等性能与国外品牌产品相比已达到同一水平线上同时，公司披露于 2021年 12月 28日与埃地沃兹（青岛）签订了为期十年的《半导体真空泵核心部件战略合作采购主协议》和《独家供应合同》31%-14%202 1-01202 1-05202 1-09资料来源：Wind资讯升幅 % 1M3M12.296.6112M相对收益绝对收益1.46202.16185.73-4.63诸海滨分析师SAC执业证书编号：S1450511020005zhuhb@021-35082086相关报告■智能制造战略下工业自动化装备迎来新机遇，带动精密机械加工零部件产品需求释放：汽车、工业自动化、半导体、轨道交通四大领域齐发力，带动核心精密部件国产化市场扩大随着下游及终端应用行业的快速发展，市场规模的不断扩大以及原有产能的优化升级步伐加快，我国工业自动化装备产业将迎来良好的发展机遇，并带动相关精密机械加工零部件产品需求进一步增长。

目前行业集中度不高，我国尚未形成精密金属制造行业绝对龙头企业随着下游客户对制造技术和研发水平要求的提高，以公司为代表的大型专业性精密零部件制造商在客户粘性上占有明显的竞争优势，市场份额有望提升■投资建议：增持-A 投资评级，6 个月目标价 20 元我们预计公司2021-2023 年的收入分别为 2.80/3.91/4.66 亿元，同比增长本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1 52.5%/39.8%/ 19.3%，归母净利润分别为 4966/7921/ 9577万元，同比增长 48.6%/59.5%/20.9%估值方面，公司 2020-2022年的市盈率分别为 72.68/48.91/30.67X■风险提示：项目产能释放及产能利用率提升不及预期，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，假设不及预期(百万元 )201920202021E2022E2023E主营收入179.525.50.191.98183.433.40.252.51279.649.70.382.89390.979.20.603.43466.495.80.734.08净利润每股收益 (元)每股净资产 (元)盈利和估值市盈率 (倍)市净率 (倍)净利润率201988.2202067.32021E45.32022E28.42023E23.58.66.85.95.04.214.2%9.8%18.2%10.1%17.8%13.1%20.3%17.6%20.5%17.8%净资产收益率股息收益率0.0%2.6%0.0%0.4%0.4%ROIC14.0%17.1%21.4%30.6%30.1%数据来源： Wind 资讯，安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司。

各项声明请参见报告尾页2 公司深度分析/内容目录1. 丰光精密：深耕行业 20年，为高端装备制造业提供核心零部件......................................... 51.1. 公司业务：以精密机械加工、压铸制造为核心，获得达晨创投青睐 ........................... 51.2. 业务结构：聚焦工业自动化、半导体等领域，精密零部生产营收占比约 85%............ 71.3. 产销关系：工业自动化生产线和半导体生产线的产能利用率接近饱和........................ 81.4. 业绩分析：收入稳定增长 92. 行业纵览：智能制造战略下工业自动化装备迎来新机遇.....................................................112.1. 产业链条：精密加工是工业脊梁，应用于自动化、汽车、半导体、轨道交通 ............112.2. 下游市场：汽车、工业自动化、半导体、轨道交通四大领域齐发力 ......................... 122.2.1. 汽车行业：处于升级换代的窗口期、保持高基数，带动汽车精密件需求释放 .. 122.2.2. 工业自动化：智能智造战略驱动下，关键核心零部件的精密加工迎来重大机遇132.2.3. 半导体：生产线设备需求将进一步扩大，国产替代成为主旋律 ....................... 162.2.4. 轨道交通：产业规模保持 15%左右增速持续扩大，核心零部件国产化进程有望推进............................................................................................................................. 172.3. 行业格局：行业集中度较低，尚未形成绝对龙头 ..................................................... 173. 核心优势：深耕精密件领域、产品具备竞争力.................................................................. 203.1. 产品精度具备竞争力，储备优质项目保证后续增长动力........................................... 203.2. 内销、外销业务双管齐下，合作企业客户为下游领域世界排名领先的公司............... 213.3. 技术储备充足，谐波减速机产品有望进入国际知名机器人厂商供应链...................... 244. 对标可比：细分领域“小而美”公司，盈利能力、研发属性较强......................................... 264.1. 规模体量：公司体量较小、归母净利润增速逐年提高、2020年达 31.06% .............. 264.2. 盈利能力：高质量客户保障，公司净利率不断提升，达 20.4%................................ 274.3. 费用水平：销售费用率低于行业、在 4-5%，管理费用率略高于整体....................... 284.4. 研发能力：注重研发驱动，保持研发费用率逐年增长 .............................................. 294.5. 运营能力：整体资产运营稳定，存货、应收账款周转与行业趋势一致...................... 295. 投资建议.......................................................................................................................... 306. 风险提示.......................................................................................................................... 31图表目录图 1：公司产品及加工收入情况/万元...................................................................................... 7图 2：公司产品收入占主营业务比例已达 85%上下................................................................. 7图 3：公司业务行业分布（万元）........................................................................................... 8图 4：公司产能情况................................................................................................................ 9图 5：募投项目进度安排......................................................................................................... 9图 6：公司。