牛市价差与熊市价差策略.ppt

策略和熊市价差策略策略和熊市价差策略二零一七年六月二零一七年六月目录目录目录目录什么是价差交易什么是价差交易什么是价差交易什么是价差交易买正常行情下套利机会•价差交易，是指投资者在买入一个或多个期权的同时卖出另一个或多个期权，两个期权的标的证券相同，其他要素有所差异，比如行权价格或到期月份 例：牛市价差、熊市价差、蝶式价差、鹰式价差例：日历价差什么是价差交易什么是价差交易什么是价差交易什么是价差交易二、牛市价差策略二、牛市价差策略牛市价差策略牛市价差策略牛市价差策略牛市价差策略u牛市价差策略的使用场景 u牛市价差策略的构成 u牛市价差策略类型u牛市价差策略损益图u牛市价差策略案例u牛市价差策略的使用技巧牛市价差策略的使用场景牛市价差策略的使用场景牛市价差策略的使用场景牛市价差策略的使用场景牛市（认购）价差策略的构成牛市（认购）价差策略的构成牛市（认购）价差策略的构成牛市（认购）价差策略的构成牛市价差策略类型牛市价差策略类型牛市价差策略类型牛市价差策略类型趋向保守123牛市（认购）价差策略盈亏损益图牛市（认购）价差策略盈亏损益图牛市（认购）价差策略盈亏损益图牛市（认购）价差策略盈亏损益图K1K2盈亏股价买入认购期权盈亏 卖出认购期权盈亏 牛市价差策略盈亏 对比买认购:1、最大盈利有限；2、权利金成本低。

牛市价差策略实例牛市价差策略实例牛市价差策略实例牛市价差策略实例•小明认为XX股票未来会上涨，但是上涨幅度有限，小明估计股价会在8元与12元之间徘徊，所以，小明买入一个价格为2元，行权价格为8元的股票认购期权，以获得股票上涨的收益同时，卖出一个价格为1元，行权价格为12元的股票认购期权小明认为股价不太可能超过12元，通过卖出认购期权减少成本•净权利金=买入期权的权利金-卖出期权的权利金=2-1=1元•最大盈利=两个行权价格的差额-净权利金=4-1=3元（股价≥12元）•最大亏损=净权利金=1元（股价≤8元）•盈亏平衡点=较低的行权价+净权利金=8+1=9元到期日标的股票价格行权价为8元的认购期权收益行权价为12元的认购期权收益净权利金策略总收益7元0元0元-1元-1元8元0元0元-1元-1元9元1元0元-1元0元10元2元0元-1元1元11元3元0元-1元2元12元4元0元-1元3元13元5元-1元-1元3元牛市（认沽）价差策略的构成牛市（认沽）价差策略的构成牛市（认沽）价差策略的构成牛市（认沽）价差策略的构成口诀：买低卖高口诀：买低卖高牛市（认沽）价差策略盈亏损益图牛市（认沽）价差策略盈亏损益图牛市（认沽）价差策略盈亏损益图牛市（认沽）价差策略盈亏损益图K1K2盈亏股价买入认沽期权盈亏 卖出认沽期权盈亏 牛市价差策略盈亏 对卖认沽:1、最大亏损有限；2、权利金收入低。

牛市价差策略的使用技巧牛市价差策略的使用技巧牛市价差策略的使用技巧牛市价差策略的使用技巧牛市认购价差策略牛市价差策略的使用技巧牛市价差策略的使用技巧牛市价差策略的使用技巧牛市价差策略的使用技巧牛市认沽价差策略三、熊市价差策略三、熊市价差策略熊市价差策略熊市价差策略熊市价差策略熊市价差策略u熊市价差策略的使用场景 u熊市价差策略的构成 u熊市价差策略类型u熊市价差策略损益图u熊市价差策略实例u熊市价差策略的使用技巧熊市价差的使用场景熊市价差的使用场景熊市价差的使用场景熊市价差的使用场景熊市（认沽）价差策略的构成熊市（认沽）价差策略的构成熊市（认沽）价差策略的构成熊市（认沽）价差策略的构成口诀：买高卖低口诀：买高卖低熊市价差策略类型熊市价差策略类型熊市价差策略类型熊市价差策略类型趋向保守熊市（认沽）价差策略盈亏损益熊市（认沽）价差策略盈亏损益熊市（认沽）价差策略盈亏损益熊市（认沽）价差策略盈亏损益图图图图K1K2盈亏股价买入认沽期权盈亏 卖出认沽期权盈亏 熊市价差策略盈亏 对比买认沽:1、最大盈利有限；2、权利金成本低。

熊市价差策略实例熊市价差策略实例熊市价差策略实例熊市价差策略实例•小明认为XX股票未来会下跌，但是下跌幅度有限，小明估计股价会在12元与8之间徘徊，所以，小明买入一个价格为2元，行权价格为12元的XX股票认沽期权，获得股票下跌的收益卖出一个价格为1元，行权价格为8元的XX股票认沽期权小明认为股价不太可能跌过8元，通过卖出认沽期权减少成本•净权利金=买入期权的权利金-卖出期权的权利金=2-1=1元•最大盈利= 两个行权价格的差额-净权利金=4-1=3元（股价≤8元 ）•最大亏损= 净权利金=1元（股价≥12元 ）•盈亏平衡点= 较高的行权价-净权利金=12-1=11元到期日标的股票价格行权价为12元的认沽期权收益行权价为8元的认沽期权收益净权利金策略总收益7元5元-1元-1元3元8元4元0元-1元3元9元3元0元-1元2元10元2元0元-1元1元11元1元0元-1元0元12元0元0元-1元-1元13元0元0元-1元-1元熊市（认购）价差策略的构成熊市（认购）价差策略的构成熊市（认购）价差策略的构成熊市（认购）价差策略的构成口诀：买高卖低口诀：买高卖低熊市（认购）价差策略盈亏损益图熊市（认购）价差策略盈亏损益图熊市（认购）价差策略盈亏损益图熊市（认购）价差策略盈亏损益图K1K2盈亏股价买入认购期权盈亏 卖出认购期权盈亏 熊市价差策略盈亏 对卖认购:1、最大亏损有限；2、权利金收入低。

熊市价差策略的使用技巧熊市价差策略的使用技巧熊市价差策略的使用技巧熊市价差策略的使用技巧熊市认沽价差策略熊市价差策略的使用技巧熊市价差策略的使用技巧熊市价差策略的使用技巧熊市价差策略的使用技巧熊市认购价差策略牛市价差策略案例解析牛市价差策略案例解析牛市价差策略案例解析牛市价差策略案例解析 上证50ETF在经历了一个月左右的调整后，于2017年1月16日当日下午银行保险等金融板块带动下放量拉升张先生认为50ETF在2.3元一线已经形成了有效支撑，未来一个月内股价将会出现一波小幅上涨，于是买入10张行权价为2.3元一个月后到期的认购合约（50ETF购2月2300), 并且张先生认为50ETF在2.4元一线存在一定压力，随后的一个月内50ETF不大可能突破2.4元，所以又同时卖出了10张相同到期月份，行权价为2.4的虚值认购合约（50ETF购2月2400 ）张先生为此付出净权利金：10*10000*0.0421-10*10000*0.0101=3200元 一个月后，50ETF如期上涨，2月21日当天张先生以0.1026的价格卖出平仓了10张权利仓，盈利10*10000*0.1026=10260元。

由于合约到期日2月22日,50ETF收盘价为2.396，所以张先生一直持有10张义务仓直至到期，并且未被指派因此，张先生构建此牛市认购价差策略共获利：10260-3200=7060元相比单纯的买入认购合约，多获利了1010元牛市价差策略实际应用案例牛市价差策略实际应用案例牛市价差策略实际应用案例牛市价差策略实际应用案例 熊市价差策略经典案例熊市价差策略经典案例熊市价差策略经典案例熊市价差策略经典案例 1995年，有位交易员就运用最简单的在华尔街声名鹊起1995年3月，当时美国有一只叫Sybase的科技股备受投资者的青睐，该股当时价格为45美元由于华尔街大佬都看好这只股票，因此这只股票的期权非常贵在这家公司发布盈利报告前夕，市场逐渐产生了分歧如果这家公司即将发布的财报显示盈利符合市场预期，那么这只股票就会大涨不过，有小道消息说这家公司的收益在本季度会非常糟糕，这只股票将会出现大跌 那位交易员比较相信小道消息的传闻，认为这家公司的业绩将非常糟糕，因此他准备买入看跌期权他最初的想法是买进4月到期的股票期权，执行价格为40美元或45美元然而，该只股票期权的看涨和看跌期权都非常的昂贵，对比该只股票45美元的价格，4月份到期，执行价为40美元的该只股票期权报价高达2.5美元。

由于离到期时间只有1个月，因此这只股票看跌期权确实过于昂贵于是，他改变了策略，他以4.5美元买入了4月份到期、执行价格为45美元的看跌期权，同时卖出相对应数量的虚值看跌期权，以便对冲买入看跌期权的成本当时卖出的该只股票虚值期权执行价为35美元，卖出获得权利金为3.5美元，这样一个组合意味着他实际上花了1美元的成本 一个星期之后，Sybase如期发布了财报，盈利果然非常糟糕，该只股票价格应声跌至每股23美元这时候我们看到这个交易员的盈亏情况如下：买入执行价为45美元的看跌期权，通过行权获得收益22美元；卖出的执行价格为35美元的看跌期权，也被行权，亏损为12美元，再扣除1美元的净成本，实际获利9美元如果当时这个交易员以2.5美元买入执行价为40美元的看跌期权，那么他的盈利尽管可以达到14.5美元，但是初期花费的成本要贵250%，在股价没确定之前，这意味着先亏250%此外，如果他只是买入执行价格为45美元的看跌期权，那么他花费的成本将增加3.5美元，利润也将锐减小贴士小贴士小贴士小贴士认购牛市认购牛市价差策略价差策略认沽熊市认沽熊市价差策略价差策略认沽牛市认沽牛市价差策略价差策略认购熊市认购熊市价差策略价差策略保证金收取无行权价之差组合策略自动解除时间）E-2日日终构建和解除组合策略时间9:30-11:30、13:00-15:15 谢谢！。