保时捷与大众的前世今生.doc

　　这场收购战就像一出大戏，剧情的精彩程度屡屡超乎人们的预料国际先驱导报记者郇公弟发自法兰克福，保时捷与大众，这场持续数年充满了“刀光血影“的收购战，几乎囊括了商战题材剧的所有剧情元素：兄弟情仇、家族矛盾、高层权斗，有的人幕后运筹快意复仇，有的人则以死亡的方式退出了游戏被肯定的恶意收购保时捷对大众觊觎已久，早在上世纪 90 年代就开始了收购谋划，真正的行动则是2005 年 10 月开始，一切都是在悄悄进行的为了规避德国证券法持股超过 5％必须公示的规定，保时捷联合了美林、德意志银行等操盘手通过不同的账户进行收购等到 2007 年 3 月公众了解到这一消息时，保时捷已经完成了对大众持股 31％大众是由国有企业改制而来的股份制企业，保时捷的收购使之正在落入私人家族之手然而在此后的舆论中，这场典型的恶意收购却鬼使神差地演变成了一场民族企业保卫战当时，为防止大众被海外投资者收购的《大众法》正面临着被废除的局面届时，作为上市企业的大众将暴露在全球所有金融巨鳄的血盆大口之下与其落入外人之口，由保时捷家族来完成收购大众，岂不是上佳之选，于是保时捷收购大众案在舆论上获得了极大的支持豪赌的代价　　在大众收购战中，拥有投票权的普通股对保时捷而言至关重要，而不具有投票权的优先股作用不大。

保时捷只要拿到了超过 50％的投票权，也就得到了大众的控制权在 2007年保时捷收购战略暴露以后，它还需要将持股从 31％提升到 50％对市场投资者而言，一个千载难逢的盈利机会出现了——拥有投票权的大众普通股从30 欧元飚高到 240 欧元左右，而没有投票权的优先股仍然在每股 40 欧元左右通常而言应该在 20 欧元左右的差价达到了 200 欧元一个几乎是铁定的事实便是，在保时捷拿到绝对控股权之后，两者的差距必然会回归国际基金巨头们盯上了这个机会，他们选择做空普通股，做多优先股，这样等两者价格逼近时，基金将两头获益参与跟保时捷对赌的基金并不在少数，他们都在做着借机发财的美梦谁会料到，这一切由于美洲的一只蝴蝶扇动翅膀而改变了：去年 9 月 15 日，雷曼兄弟申请破产雷曼在操盘做空大众普通股的表现尤为突出，随着它申请破产保护，做空方不得不尽快平仓，带动大众股价两天内从 200 欧元飙升到 1000 欧元与保时捷对赌的所有的做空者都血本无归而作为德国第五大富豪，阿道夫·默克勒却以死亡为保时捷大众的扩张野心增加了一个震撼的注脚据报道称，默克勒的ＶＥＭ控股公司在大众股票“轧空”案中遭受了高达数亿欧元的损失，随之而来的资金链断裂和巨额负债迫使这位 74 岁的亿万富豪走上了自杀之路。

被赶出去的掌门人而操盘这场精彩的“蛇吞象”并购的，正是保时捷家族的股肱之臣魏德金从地下收购到舆论引导到完成控股，魏德金的手法高超，他的辉煌战绩从保时捷的报表中就可以看出来：保时捷从大众股票收购中获益 68 亿欧元而保时捷自身的股价当时不过 80 多亿欧元然而，人算不如天算一场突如其来的金融危机，将离成功只有一步之遥的保时捷控股大众的愿望彻底击碎银行贷款越来越难，而公司主营业务大幅滑坡，保时捷原定去年年底控股 50％的目标被推迟到今年年初才实现随后便是长达 5 个月静静的沉默，保时捷的并购未取得任何进展此时市场上传言四起，保时捷负债 90 亿欧元资不抵债，大众将对保时捷实行反向收购5 月 6 日，保时捷和大众宣布寻求合并时，人们发现，大众集团监事会主席皮耶希已经坐上“驾驶席”，成为大众、保时捷合并的主导者业内人士普遍认为，皮耶希才是保时捷收购大众的真正发起者之一，没有他的默许，保时捷不可能最终实现控股大众而对于在并购中保时捷欠下的 90 亿欧元负债，作为保时捷主要持股人的他，他应当是了解所有信息的但是，曾经被保时捷赶出家门的皮耶希却以拯救者的面貌出现，他所要求的，就是整个汽车帝国的控制权。

这场旷日持久的收购战，只不过是两个家族 50 多年来恩怨的延续　　国际先驱导报记者郇公弟发自法兰克福，吸引了全球目光的大众与保时捷的合并谈判突然陷入尴尬境地：原定于 5 月 18 日举行的双方高层谈判因大众集团监事会主席皮耶希的缺席而搁浅可别认为合并会因此告终，这只不过是皮耶希高明的谈判战术大众突然变脸5 月 6 日，保时捷宣布结束长达三年半之久的并购战，握手言和转而寻求与大众公司合并时，曾给了人们无限憧憬：一个庞大的汽车产业帝国呼之欲出它的产品跨度之广、车型之复杂均是丰田、通用所不能及：从 1 升的ＰＯＬＯ到价值几千万的布加迪、保时捷，再到轻重性卡车，几乎覆盖了当今汽车产业的所有车型它将在轿车和卡车两个领域同时冲击世界第一宝座，如果一切如愿，诞生的会是一个史无前例的汽车帝国大众与保时捷当日宣布，将通过四周的谈判确定新集团的构架然而在谈判进行不到两周之后，大众突然在 5 月 17 日宣布中止谈判，称保时捷必须先公布详细债务情况，努力降低负债额，否则大众将无法冒险与之合并当年，保时捷不惜血本收购大众的过程中欠下巨额债务，加之金融危机导致主营业务大滑坡，如今，债务已经达到 90 亿欧元其实，皮耶希剑走偏锋选择退出谈判，并非不想合并，而是在讨价还价。

这个当年被保时捷赶出家门的潜在当家人，他所要求的再明显不过了，那就是保时捷的独立性皮耶希在 5 月 11 日就提出了他的条件：保时捷公布其财务状况，赶走首席执行官魏德金而保时捷所能够做的，就是极力维护它的独立性18 日，保时捷 6000 名工人举行示威，抗议保时捷与大众合并保时捷左右为难保时捷正陷入相当严重的财务危机，并且受到债权银行越来越大的压力保时捷当时之所以敢于大额举债并购大众，或者说银行之所以愿意向保时捷提供如此巨额的借款，是因为大众公司资金充裕，仅现金储备就有 107 亿欧元如果并购成功，保时捷就可以用它来做他想干的事情，比如还债并且在保时捷并购成功后的重组方案里，还包括了出售大众旗下的斯柯达、宾利、兰博基尼等品牌，其资金自然也可以用于还款如今，一切计划都已落空，保时捷的这一软肋恰恰成了皮耶希最佳的攻击目标皮耶希给出的方案是保时捷卖身还债，用保时捷的主营业务以及家族在祖籍奥地利的保时捷贸易控股公司来换取大众汽车的股份和现金这样，保时捷家族将失去在新集团中的发言权，这是他们难以接受的皮耶希的方案被保时捷的发言人斥为“无稽之谈”　　不过正如大众首席执行官文德恩 18 日所言，在合并问题上大众“并不着急”。

大众拖延谈判，显然是在将保时捷的军目前来看，如何处理 90 亿欧元的债务，办法只有两个，一是引入新的投资者，二是用大众的盈利来还债19 日，保时捷已经证实正在引入新的海外投资者，媒体猜测可能是来自阿拉伯的主权基金引入新的投资者无疑将削弱两大家族对新公司的控制权，而要想利用大众公司的现金来还债，就更需要仰仗皮耶希的力量，需要获得下萨克森州政府和工会的认可不过其中的代价将是在保时捷－皮耶希大家族内部，皮耶希拥有更大的控制权和发言权对于保时捷家族而言，如今已是左右为难皮耶希所等待的，正是保时捷做出让步人事安排斗争激烈虽然现在谈判陷入僵局，但是分析人士认为，大众和保时捷可能相互妥协后重启谈判，或是保时捷继续收购大众，或大众反向收购保时捷目前看来重启谈判的可能性最大，重要的是哪一方先妥协不过现在看来，在赶走保时捷首席执行官魏德金一事上，皮耶希很难让步据传皮耶希已经物色的通用汽车欧洲分公司的总经理卡尔·福斯特取代魏德金担任保时捷主管皮耶希还分别提名大众现任首席执行官文德恩和首席财务官汉斯·迪特尔·帕奇分别担任未来新公司主管而保时捷方面，一直推荐公司重臣魏德金作为全新汽车帝国的掌权者人事安排的激烈较量不过是大众和保时捷在未来的股权分配、业务整合等各方面争执的一个缩影。

其实，大众与保时捷的收购战，只不过是两个家族 50 多年来恩怨的延续谁来接掌汽车帝国汽车王国的缔造者和保时捷／皮耶希家族的奠基人费迪南德·保时捷，也就是保时捷公司监事会主席沃尔夫冈·保时捷的祖父，大众汽车监事会主席费迪南德·皮耶希的外祖父，是汽车设计天才和商业天才，他不但是大众经典的甲壳虫的设计者，还一手创建了保时捷公司在 1951 年临终时，他将部分财产给了心爱的女儿路易丝，也就是皮耶希的母亲；同时将另一部分财产给了他的儿子费里·保时捷，即沃尔夫冈·保时捷的父亲女儿与儿子继承的比例是“四六开”目前两大家族的共同基金中，保时捷家族占股 62％，皮耶希家族占股 38％随着大众保时捷合并案一波三折，皮耶希家族和保时捷家族为权力的重新分配进行的争斗已经开始而在台前幕后争斗的正是家族的第三代传人，表兄弟皮耶希和保时捷皮耶希年轻时就十分争强好胜，上世纪 60 年代他从保时捷公司发动机调试处的一名职员干起，逐步胜任部门主管但随着皮耶希一步步接近保时捷汽车公司最高宝座，他擅权跋扈的风格也着实惹怒了保时捷家族的一些成员1972 年，皮耶希被自己的舅舅无情解雇，但却通过进入奥迪，于 1993 年成为大众公司ＣＥＯ，2002 年起出任大众集团监事会主席至今。

而保时捷家族当前掌门人沃尔夫冈·保时捷，冷静客观、睿智诙谐，在 1998 年其父逝世后，被选为保时捷家族的发言人，2007 年 1 月最终接手保时捷监事会主席一职无论是皮耶希还是保时捷，他们的个人经历里都不乏磨难与奋争，也曾针锋相对毫不相让但有一点没有分歧的是，让大众回归保时捷家族，把费迪南德·保时捷博士曾经的梦想与事业发扬光大，对他们两个人来说，都是一个至高无上的选项，也是一件无比荣耀的事情。