我国上市公司行业成长性托宾q的的分析.docx

华中科技大学硕士学位论文摘要公司的成长性一直是公司治理和市场投资的焦点话题成长性是公司的灵魂，是股市的生命，是国民经济可持续发展的主要动力，是衡量上市公司经营状况和发展前景的一项非常重要的指标对于我国上市公司来说，如何在激烈的市场竞争中求生存，在生存中求发展是任何公司都无法回避的严峻现实通过对公司成长性的评价，公司的管理层可以根据评价的结果了解公司经营状况，为公司的发展提供线索；投资者可以可根据评价的结果衡量与判别投资风险，理性投资，降低失误，提高投资收益较多的研究表明，脱离行业背景的分析会模糊公司成长性因素的视角，因此本文主要从行业的角度出发，运用托宾Q值对我国上市公司公司成长性予以衡量，同时结合主成分分析法对公司成长性影响因素予以处理，建立多元线性回归模型，再针对回归结果，深入到每一具体行业，有针对性地分析行业发展状况全文共分为五个部分第一部分论述了本文的写作目的及意义，在国内外有关成长性和行业研究的基础上，确立本文的写作出发点；第二部分筛选确定公司成长影响因素及公司成长性衡量指标；第三部分运用主成分分析法消除各影响因素间信息重叠所带来多重共线性问题，确定主成分因子，建立多元线性回归模型；第四部分运用模型分行业进行行业成长性分析；第五部分得出结论和建议，同时总结本文的不足之处，为以后的进一步研究提供线索。

关键词：托宾Q，成长性，行业分析，主成分分析I华中科技大学硕士学位论文AbstractThe growth of a company has been the focus of corporate governance and marketinvestment. Growth is the soul of a company, the life of the stock market and the drivingforce of the national economy in sustainable developing. It is a very important indicatorfor listed companies in the measure of operating conditions and development prospects.For listed companies in China, how to survive in the fierce market competition, survival todevelop is the grim reality which can not been avoid by any company. Based on theevaluation of corporate growth, corporate managers can know the results of company’sconditions better, and to provide clues to the development of enterprises, investors canmeasure and judge the investment risk, making rational investment and reducing errors toimprove investment income.Some studies show that without the background of industry, the result of businessgrowth factor will be confused. So in this paper we will start from industry perspectiveand use Tobin Q to value listed companies’ growth, at the same time, combined withprincipal component analysis to treat the impact factors of business growth, then establishthe multiple linear regression model, and use the results of the model to do the research ineach specific industry, in a targeted manner of development of every industry.The whole dissertation is divided into five parts: Part one, introducing the purposeand significance of growth and discussing review of literature so that to clear this article’sstarting point; Part two, screening and identifying the indicators of factors affectingbusiness growth andbusiness growth itself; Part three, using principal componentanalysis to eliminate the impact of factors brought about by the overlap between theinformation multicollinearity problem, identified principal components factor, establishedmultiple linear regression model; Part four, using the model to do further research in theperspective of industry; Part five, drawing conclusions and making recommendations,while summing up the inadequacies of this paper for future researching.Key words: Tobin Q, growth, industry analysis, principal component analysisII独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。

尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文本论文属于保密□，在年解密后适用本授权书不保密□请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日华中科技大学硕士学位论文1 绪论1.1 研究目的与意义在市场经济条件下，如何在竞争中求生存，在生存中求发展是任何公司无法回避的严峻现实而公司能否在激烈的市场竞争中保持持续、稳定成长是检验公司生存和发展能力的最基本也是最客观的标准通过对公司成长性的评价，公司的管理层可以根据评价的结果了解公司经营状况，以便进一步认识公司在市场竞争中的地位及发展趋势，为公司的长期经营决策提供依据。

同时在经济迅速发展的背景下，投资具有十分重要的意义公司的发展急需资金的补充，而流动在社会上的闲散资金却没有得到充分利用这就要求利用市场经济“看不见的手”的资源配置作用，将富余的资金及时准确地调配到资金缺口，发挥其作用，带动经济的新增长投资者可以通过对我国上市公司成长性的衡量结果判别投资风险，理性投资，降低失误，提高投资收益本文欲对上市公司的成长性作出评价，为公司的利害关系人提供了解公司成长性的途径然而，我国上市公司的成长性衡量存在许多不足第一，大多数研究采用收入类指标来衡量公司的成长性，由于目前我国证券监督管理还处于逐步完善的阶段，利润空间最易被人为操作，影响了衡量的准确性第二，全面地评价公司的成长性需要考虑到许多定性因素，其量化的过程含有较大人为因素，不具备客观性第三，分析评价公司成长性的方法复杂，其假设条件在现实社会中难以被满足，且不易被一般公司利害关系人所掌握第四，在现有的公司成长性研究中，往往只考虑公司的微观因素，或针对某一行业进行分析，缺乏整体“行业”这一介于微观和宏观层面的中观层面分析由此可见，对上市公司的行业成长性作出较为客观的判断，对理性发展中国证券市场，保护广大投资者利益以及提高上市公司自身素质都具有积极意义。

1华中科技大学硕士学位论文1.2 文献综述与理论基础1.2.1 公司成长理论及文献综述经济学研究公司成长，最初是把单个公司看作一个“黑匣”，忽略其内部的基本经营特征，在一个包括所有公司的范围内研究公司成长的实现问题这一领域的研究成果统称为公司成长理论，其源头可以追溯到亚当・斯密的分工理论，其核心思想可以概括为：分工及其效率优势推动了两个意义上的公司成长，即国民经济中公司数量的增加和单个公司规模的扩大在此之后，许多学者着眼于公司成长性的不同方面，沿着不同的路径深化了对于公司成长的研究，形成了不同流派的公司成长理论新古典经济学通过引入外部经济，企业家生命的有限性和居于垄断的公司避免竞争的困难性这三个因素，协调了基于规模经济的公司成长与稳定的竞争均衡条件之间的理论矛盾，并将公司成长解释为在利润最大化及约束条件己知的情况下，公司调整产量直至达到最优规模的过程新制度经济学从节约市场交易成本的角度揭示了公司成长的动因，将公司成长解释为公司边界扩大的过程，既有规模的扩大，也有功能的扩展当市场交易成本的节约与公司内部交易成本的上升相等时，公司的成长就应停止，公司和市场的边界由此确定在这一过程中，占据主动位置的仍然是市场，公司的存在只能归因于市场的失败。

制度变迁理论认为，公司规模的扩大是与两项重大的制度变迁相互促进的，一是所有权与管理权的分离；二是公司内部层级制管理结构的形成和发展而管理者理论正是从两权分离出发，将追求成长作为公司目标，探讨决定公司成长的因素以及公司实现稳定增长率的条件彭罗斯开创的资源和能力理论以及随后发展起来的知识理论将视角深入到单个公司内部，属于典型的内生成长论其理论核心为，每个公司是异质的，公司必须2国外学者方面，Ghosh(2001) 对 1995-1996 年新加坡 50 家最为成功的中小公司华中科技大学硕士学位论文通过自身资源、知识和能力的积累，构建核心竞争力，才能获得成长因此公司的成长是内生的迄今为止，对于成长性问题还没有一个统一的认识华尔街的著名投资大师彼得・林奇将成长性公司理解为迅速发展的“规模小、活力强、年增长在 20%-25%之间的公司”；而美国学者伯顿・Ｇ・马尔基尔则将其理解为“有持续 5 年或更长的时间收益增长高于行业平均值的那些公司”[4]的关键成功因素进行了分析，认为其成功的六个主要因素是强有力的负责任的管理队伍、强健有抱负有能力的领导班子、采取适当的战略途径、能够识别和细分市场、能够发展和持续的增长能力和良好的顾客关系。

Carayannis 和 sagi(2001)[12]指出在经济全球化和新经济竞争中，成功的 IT 公司都得益于有效面对政府的关注与支持、势利的银行财团、挑剔的消费群、应对。