第14章 远期和期货价格(金融学,厦门大学).ppt

1,第14章: 远期和期货价格,Copyright © Prentice Hall Inc. 2000. Author: Nick Bagley, bdellaSoft, Inc.,学习目的远期和期货如何定价商品储藏携带成本理解金融期货,2,第14章内容,1区分远期和期货合同2 期货市场的经济功能3 投机者的作用4 商品现货和期货价格关系5 在商品期货价格中获得信息6 黄金现货－期货价格平价关系7 金融期货,8 隐含无风险利率9 期货价格不是现货价格的预测10 有现金支付时的期货－现货平价关系11 隐含股利12 汇率平价关系13 预期在汇率决定中的关系,3,专业术语,开盘价, 最高家, 最低价, 结算价, 变动额, 历史最高价, 历史最低价, 为平仓敞口市场标价（Mark-to-market）保证金要求补缴保证金通知,4,期货合同特征,期货合同为:标准化合同不承担信用风险，因为交易所作为交易者的中介合同价格每天按照市场价格确定（ marked to market）保证金要求,5,黄金现货－期货平价关系,黄金投资有两种方式购买1盎司黄金，价格为 S0, 储藏1年，储藏成本为$h/$S0, 售出价格为 S1 投资 S0 in在1年期的国库券上，收益率为rf, 同时购买1盎司黄金远期合同，价格为F, 1年后交割,6,黄金现货－期货平价关系,期货合同到期期限为T:这并不是一个因果关系，现货价格和期货价格是由市场共同决定的。

知道其中一个价格后，根据一价法则就可以确定另一个价格,7,一价法则: 无套利利润,购买黄金现货,售出政府债券,售出黄金远期,售出黄金现货,交割政府债券,交割黄金远期,,,,,,,,,,,,,,Au = Gold,8,隐含携带成本,作为远期－现货平价关系，你不能从期货价格中获得未来现货黄金预期价格的信息隐含的携带成本为 h = (F - S0)/S0 - rf,9,金融期货,如果没有储藏成本, 远期和现货价格之间关系为对这一平价关系的任何偏离都将导致产生无风险套利行为,10,14.8 隐含无风险利率,公式经整理后，给定现货价格，期货合同中隐含的无风险利率为类似于折价发行债券的收益率公式,11,14.9 远期价格不是对现货价格的预测,根据第12章的图表，可能认为股票预期价格为如果这是正确的，远期价格不是远期合同到期时预期现货价格的指标,12,含有现金支付时远期和现货平价关系,S0 – F关系成为注意: (远期价格 > 现货价格)当 (D < r S)因为 D 不确定，这是一个准套利条件,13,14.11 隐含股利,从上面公式，我们可得隐含股利为,汇率举例,15000 ¥(借入),15450 ¥ 15450 ¥(偿还),£100(投资),£109(到期),,,,,,,时间,3% ¥/¥ (直接)3% ¥/£/£/¥,150 ¥/£,9%£/£,远期 ¥/£,日本,英国,15,外汇平价关系,通过上面的图示可得这里有利率的期限结构问题，还有使用合适的无风险收益率,。