2020年注册会计师(CPA)财管11章股利分配股票分割股票回购课件.pptx

2020庚子鼠年庚子鼠年高配人生高配人生考取考取CPA财务财务成本管理成本管理第1页，共70页考情分析考情分析：主要考核客观题，也会考核主观题平均分值3分2019年出了主观题，6分重重点内容点内容：1、股利相关论税差理论；客户效应理论；“一鸟在手”理论；代理理代理理论论，三冲突：股股东东与与债权债权人人；经经理人理人员员与股与股东东；控控股股股股东东与与中小股中小股东东；信号理论2、股利政策的类型及异同剩余股利政策剩余股利政策；固定股利政策；固定股利支付率政策；低正常股利加额外股利政策3、股票的除股票的除权权参考价参考价=（股（股权权登登记记日收日收盘盘价每股价每股现现金股利）金股利）（1+送股率送股率+转转增率）增率）第十一章第十一章 股利分配、股票分割与股票回股利分配、股票分割与股票回购购第2页，共70页第一节 股利理论与股利政策一、一、股利理股利理论论（一）股利无关论（完美资本市场理论）1、投资者并不关心公司股利的分配；2、股利的支付比率不影响公司的价值二）股利相关股利相关论论1、税差税差理论表表现现：税率差税率差：一般出于保护和鼓励资本市场投资的目的，会采用股利收益税率高于资本利得税率的差异税率制度。

股利收益税率资本利得税率 时间时间差差：继续持有股票可以延迟资本利得税的纳税时间第3页，共70页观观点点如果不考不考虑虑股票交易成本，企业应采用低现金股利支付率的分配政策如果考考虑虑股票交易成本，当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时，偏好取得定期股利收益的股东会倾向于企业采用高现金股利支付率政策提提示示】税差理论说明了当股利收益税率与资本利得税率存在差异（税率差和时间差）时，将使股东在继续持有股票以期取得预期资本利得与立即实现股利收益之间进行权衡第4页，共70页2、客户效应理论边际边际税率税率较较高高的投资者（富有的投资者）会选择实施低低股利支付率的股票边际边际税率税率较较低低的投资者（如养老基金）会选择实施高高股利支付率的股票提示】客【提示】客户户效效应应理论是对税差税差理论的进一步扩展，研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异链链接】接】资资本本结构理论中，代理代理理论是权权衡衡理论的扩展第5页，共70页3、“一鸟在手”理论：一鸟在手（当期现金股利）强于二鸟在林（未来的资本利得）只有“一鸟在手理论”明确应当采用高高现现金股利金股利政策投资者更偏好于现金股利随着公司股利支付率的提高，股东承担的收益风险降低，权益价值因此而上升。

4、代理理代理理论论股东与债权人之间的代理冲突债权人为保护自身利益，希望企业采取低股利低股利支付率经理人员与股东之间的代理冲突股东实施多分少留的政策，有利于抑制经理人随意支配自由现金流量的代理成本高股利高股利）第6页，共70页控股股控股股东东与中小股与中小股东东之间的代理冲突中小股东希望企业采用高股利高股利支付率政策，以防控股股东的利益侵害解决控股股东和中小股东之间的代理冲突，应采用高高现现金股利金股利支付率政策提提示示】在股利分配时企业为了向外部中小股东表明自身盈利前景与企业治理良好的状况，通过多分配少留存的股利政策向向外外界界传传递递了了声声誉誉信信息息切记：这是代理理论，不是信号传递理论）第7页，共70页5、信号理论主主要要观观点点：在信信息息不不对对称称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈余能力的信息股利政策所产生的信息效应会影响股票的价格未来业绩的信号投资项目股利增长大幅增长没有没有好前景股利减少出现衰退有好前景第8页，共70页例【例1】（2011年）下列关于股利分配理论的说法中，错误的是（）A、税差理论认为，当股票资本利得税与股票交易成本之和大于股利收益税时，应采用高现金股利支付率政策B、客户效应理论认为，对于高收入阶层和风险偏好投资者，应采用高现金股利支付率政策C、“一鸟在手”理论认为，股东偏好当期股利收益胜过未来预期资本利得，应采用高现金股利支付率政策D、代理理论认为，为解决控股股东和中小股东之间的代理冲突，应采用高现金股利支付率政策【答案】【答案】B第9页，共70页。

例2多】下列有关股利理论表述正确的有（）A、根据税差理论，如果不考虑股票交易成本，当股利收益与资本利得具有相同的税率时，投资者对派发股利和资本利得之间并无偏好B、根据客户效应理论，边际税率较低的投资者偏好高现金股利支付率的股票C、根据代理理论，在股东与债权人之间存在代理冲突时，债权人为保护自身利益，希望企业采取低股利支付率的股利政策D、根据信号理论，对处于成熟期的公司而言，提高股利支付率，尤其是发放高额股利，意味着公司的前景看好，是向投资者传递了好消息，有利于公司股价上升第10页，共70页答案】BCA不正确，理由：根据税差理论，如果不考虑股票交易成本，即使股利与资本利得具有相同的税率，投资者在支付税金的支付税金的时间时间上也是存在差异的上也是存在差异的对于投资者而言，股利收益纳税是在收取股利的当时，而本利得纳税只是在股票出售时才发生，显然继续持有股票将延迟资本利得纳税时间，致使投资者仍然会偏好资本利得而不是派发股利D不正确根据信号理论，对于处于成熟期的企业，其盈利能力相对稳定，此时企业宣布增发股利特别是发放高额股利，可能意味着该企业目前没有新的前景很好的投资项目，预示着企业成长性趋缓甚至下降，因此，随着股利支付率提高，股票价格股利支付率提高，股票价格应该应该是下降是下降的。

第11页，共70页例【例2+】（多）下列属于股利理论中代代理理理理论论的观点是（）A、在股利分配时企业为了向外部中小投资者表明自身盈利前景与企业治理良好的状况，通过多分配少留存的股利政策 向外界传递了声誉信息B、债权人在与企业签订借款合同时，习惯制定约束性条款对企业发放股利的水平进行制约C、实施多分配少留存的股利政策，既有利于抑制经理人员随意支配自由现金流的代理成本，也有利于满足股东取得股利收益的愿望第12页，共70页D、投资者不仅仅是对资本利得和股利收益有偏好，即使是投投资资者本身者本身，因其所处不同等级的边际税率，对企业股利政策的偏好也是不同的答案】ABCA是代理理论，不是信号传递理论；B代理理论，股东与债权人；C代理理论，股东与经营者；D是客户效应理论第13页，共70页二、股利政策的类型（一）剩余股利政策（股利无关（一）剩余股利政策（股利无关论论，重点），重点）1、含义公司有着良好的投投资资机会机会时，根据目标资资本本结结构构（最佳资本结构）测测算算出投资所需的权益资本，先从当年盈余当中留用，然后将当年剩余的盈余作为股利予以分配可理解为：实实施剩施剩余股利政策，意味着公司余股利政策，意味着公司统统筹考筹考虑虑了了资资本本预预算（算（测测算需求）、算需求）、资资本本结结构和股利政策（先留后分构和股利政策（先留后分）等等财务财务基本基本问题问题。

剩余股利政策是依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不最不赞赞成成的公司股利分配政策第14页，共70页注意】在剩余股利政策下，不需要考虑以以前年度未分配利前年度未分配利润润的问题2、决策程序：设定目目标资标资本本结结构构 确定目标资本结构下投资所需的股股东权东权益数益数额额=当年当年实现实现的的净净利利润润*目目标权标权益比重益比重 最大限度地使用保留盈余保留盈余满足投资所需的权益资本=剩余部分发发放股利放股利发放股利=（当年）净利润3、优缺点 保持理想理想的资资本本结结构构，使加加权权平均平均资资本成本最低本成本最低；股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不不利于利于投资者安排收入与支出第15页，共70页提示】【提示】剩余股利政策需要关注以下几点（重要！重要！东P310）：1、考考虑虑的因素投投资资机会机会（指长期资本需求）目目标资标资本本结结构构（保持理想的长期负债和所有者权益的比率不变，不是不是资产负债资产负债率不率不变变当年当年净净利利润润2、不考不考虑虑的因素货币资货币资金存量金存量（属于营运资本管理问题，现金不足不是分红障碍，可以借钱分红第16页，共70页期初未分配利期初未分配利润润：既不考虑弥补以前年度亏损，也不用往年利润分红，只能分配本年利本年利润润的剩余部分。

如果公司不采用不采用剩余股利政策，则可以动用以前年度的未分配利润分配给股东详解见【例3&例4】计计提盈余公提盈余公积积：只要按目标资本结构保留的盈余大于法律上规定提取的盈余公积，就不需要考虑详解见例4短期短期/无息借款无息借款：属于营运资本管理问题，不属于资本结构问题第17页，共70页例3】（边加）解释不考虑的因素期初未分配利期初未分配利润润，强调保持住目标资本结构某公司目标资本结构为负债/所有者权益=3/7，2017年年末未分配利润200万元2018年实现净利润700万元，2019年有一投资项目需投资600万元，公司采用剩余股利政策，应发放多少股利？【答案】确定确定目标资本结构为负债/所有者权益=3/7确定确定目标资本结构下投资所需的股股东权东权益数益数额额=600*7/10=420万；最大限度最大限度地使用保留盈余满满足足投资所需的权权益益资资本本，在2018年实现净利润700万中优先留存420万；剩余部分剩余部分发发放股利放股利发放股利=当年净利润投资总需求目标权益比重=700420=280万，债务筹资600420=180万第18页，共70页注意】错误的股利分配：（200+700）420=480将期初未分配利将期初未分配利润润在本期分配了。

在本期分配了长期资本2017年资本结构2018年资本结构长期负债300300/700=3/7300+（600420）=480480/1120=3/7所有者权益500+200（期初未分配利润）（500+200）+（700280）=1120错误分配（500+200）+（700480）=920480/9203/7第19页，共70页例4】（2017年）甲公司2016年初未分配利润100万元，2016年实现净利润1200万元公司计划2017年新增资本支出1000万元，目标资本结构（债务/权益）为3/7法律规定，公司须按净利润10%提取公积金若该公司采取剩余股利政策应发放现金股利（）万元A、310B、400C、380D、500【答案】D利利润润留存留存=10007/10=700（万元（万元）应应发发放放现现金股利金股利=1200700=500（万元），不用弥（万元），不用弥补补亏亏损损对对外外债务债务筹筹资资=1000700=300（万元（万元）第20页，共70页例5】解释不考虑的因素计提盈余公积，强调守住法律守住法律底底线线，保持住最低提取的盈余公积某公司目标资本结构为负债/所有者权益=3/7，2017年年末未分配利润200万元。

2018年实现净利润700万元，2019年有一投资项目需投资60万元，公司采用剩余股利政策，应发放多少股利？分析：确定目标资本结构为负债/所有者权益=3/7确定确定目标资本结构下投资所需的股股东权东权益数益数额额=60*7/10=42万；法定盈余公法定盈余公积应为积应为700*10%=70万，所以至少要留存万，所以至少要留存70万万最大限度最大限度地使用保留盈余满满足足投资所需的权权益益资资本，本，在2018年实现净利润700万中优先留存70万；剩余部分剩余部分发发放股利放股利发放股利=净利润法定盈余公法定盈余公积积=70070=630，债务筹资0第21页，共70页注意】错误的股利分配：70042=658，最起码要守住法律的底线例6】（2010年）某公司采用剩余股利政策分配股利，董事会正在制订2009年度的股利分配方案在计算股利分配额时，不需要考虑的因素是（）A、公司的目标资本结构B、2009年年末的货币资金C、2009年实现的净利润D、2010年需要的投资资本【答案】B第22页，共70页例7】（2。