超详细康美药业公司研究报告.docx

康美药业（ 600518）公司争论报告1.1 分析公司行业特点1.1.1 行业结构特点随着中国居民收入水平的提高和人口老龄化演化以及慢性病的扩散， 中国医药产业始终保持快速增长势头， 2005 年至 2021 年，中国医药工业主营业务收入年均增长 22.5%，利润总额年均增长 28.36% ；不过中国医药行业结构进展，距离发达国家仍然有很大的差距，其中主要表现为集中程度较低、创新才能较弱、 主要依靠价格恶性竞争、国际竞争力较低等特点；以下是中国 2021 年全国医药产业各子行业产值比重图，从中可以看出中国化学制药照旧占比较高，中成药、生物制药、中药饮片所占比重仍较低；图三 2021 年全国医药产业各子行业产值比重图9% 6%22%化学药品原药5%化学药品制剂中药饮片中成药 兽用药品21%5%32%生物、生化制品 卫生材料及医药用品资料来源：中国统计年鉴 2021化学制药产业在全球的格局是美国、 日本和欧洲的大型原研药公司处于产业链的最高端，可以称为制药业的“第一世界” ；以 Teva1为代表的全球性仿制药2公司处于整个医药产业链的中段，可以称为制药业的“其次世界” ；中国制药公司主要是利用成本优势和付出环境代价， 在全球分工中向欧美、 日本和印度制药公司供应原料药和 API ，处于制药业的“第三世界” ；中国制药行业在全球医药1 以色列 Teva 公司，是全球最大的仿制药生产企业；2全称是 Active Pharmacutical Ingredient ，活性药物成分，用在原料药生产中的，以主要结构单元被并入该原料药的原料、中间体或原料药；来源：仪器信息网1 / 20产业链中处于最低端，向全球化的仿制药公司转型是产业升级的方向；中药即按中医理论使用的药， 是中国传统中医学中的特有药物； 其中包括中药材、中药饮片、中成药三大支柱；从中国中药子行业产值比重来看，大致占据 全部医药行业的四分之一； 目前中药行业中， 中成药占主导位置， 中国中药相对于化学药物毒副作用大和研发空间变窄的弊端， 具有疗效日益显著、 功能作用逐步广泛、药效长期、无残留、无耐药性等自身特别的竞争优势；面临欧洲、日本 和韩国在自然药物领域的猛烈竞争， 如何奋起直追， 充分发挥中国数千年传统中医药的优势，逐步进入规范市场进展阶段，实现中药现代化进展是必经之路；生物制药是以基因工程、 抗体工程或细胞工程技术为依靠， 生产源自生物体内的，用于诊断、 治疗或预防的生物技术药物的产业； 生物医药已经成为现代生物技术生产的重要产品， 并成为衡量一个国家现代生物技术进展水平的一个最重要标志；从 1982 年第一个现代生物技术药物重组人胰岛素上市至今，全球生物制药已走过 20 余年的历史， 目前约有 60 多种的生物技术药物上市销售； 上世纪 80 年中国把生物制药产业列为重点支持的进展领域，目前其已经成为制药业乃至整个国民经济增长中的新亮点； 在国家的支持和市场的推动下， 中国生物制药产业规模保持平稳较快增长， 技术成果产业化进展加快， 涌现出一批快速进展的公司，中国生物制药产业初具规模；医药制造业具有确定行业集中度特点， 往往规模较大的企业比规模较小的企 业竞争才能更强， 资源支配将越来越向细分行业中的龙头企业集中； 将来加快行业的产业升级， 集中资源进行整合， 不断的提高行业的自主创新的才能， 培养具有国内、国际连续竞争力的医药龙头公司成为当务之急； 由于化学制药研发经过前期的进展，大部分的先导化合物都已经过选择， 挖掘重磅新药的难度日益加大；生物制药产业技术含量要求较高， 将来进展具有较不确定性； 中国作为中医药的发源地，有大约 13000 种中药材资源与近万种中药方剂；进展中药作为对中国 传统文化的传承，假如通过快速开展卓有成效的基础与应用争论， 培养优质公司，加强中药现代化进展，在这一领域将会有巨大的行业成长空间；1.1.2 行业进展的趋势2002-2021 年，中国医药行业销售收入复合年均增长率超过 20%，此增速约为同期 GDP年均增速（ 10%左右）的两倍；生物制剂、医疗器械等新兴产业的增速超过行业平均水平； 医药保健行业作为中国确定的战略性新兴产业之一， 将来2 / 20将受益于以下因素，而具有长期较为连续的驱动力；1、“十二五”规划由于中国的社会主义经济特性，国家宏观政策对经济进展具有直接影响作 用，国家规划指引着将来行业进展的方向； “十二五”规划高度重视战略新兴产业的进展，相关配套政策逐步推出，生物医药、医疗器械、现代中药等新兴产业迎来新的进展机遇；“十二五” 中国医药行业进展有两个重点： 一是抓产业升级；二是不失时机的抓住生物医药技术制高点的占据； 以转变进展方式推动医药产业升级为中心；一方面是升级产品标准，在新版药典即将执行之际，对中药，特别是中药注射剂、 生化药的注射剂、 化学原料药的杂质把握、 溶剂残留标准要求升级提高；另一方面是针对整个生产体系、 整个公司的质量保证体系的升级； 占据医药技术制高点，加快开发用于肿瘤、免疫性疾病、感染性疾病、心血管疾病治疗的基因工程药物、 疫苗和抗体药物， 重点突破高通量基因克隆表达技术、 抗体人源化技术、大规模细胞培养与纯化技术是规划的目标；2、医药消费升级2000 年以来，随着社会进展和收入水平的提高，人们对于健康越来越重视， 城乡居民家庭人均医疗保健支出稳步增长， 医药消费逐步升级； 在医药工业稳步增长、政府投入连续加大的利好下， 中国医药商业市场总量显现稳固的增长： 2001 至 2021 年行业复合增长率达到 13.5%，其中 2021 年市场总量达到 5，050 亿 元，估量将来产业能够保持 10%的增速；同时，行业集中度较低成为制约行业发展的首要因素， 中国 1.3 万家医药分销公司中超过 50 亿的公司只有 11 个，前三家的总市场份额约为 20%；将来需要通过行业标准化的提高、研发创新、并 购重组和产业链一体化等方式实现中国医药行业的产业化升级和进展；3、改善人类生活、生命质量医药研发、制造的重点从治疗型药物向改善人类生活、 生命质量型药物转变；从国外 21 世纪初的前 10 年的进展来看， 具有靶向治疗作用3、抗银屑病4的治疗、蛋白质 / 多肽类治疗等新药的研制是将来医药行业进展的方向；种类 品类靶向治疗新药 治疗晚期乳癌、肺癌、前列腺癌和卵巢癌的单克隆抗体类蛋白质 / 多肽类新药 胰岛素类、生长激素、某些酶和降钙素类抗银屑病治疗新药 治疗顽固性皮肤疾病类3 特地用于治疗晚期乳癌、肺癌、前列腺癌和卵巢癌的单克隆抗体类新药，这类产品的特点是直接作用于肿瘤病灶而不影响健康组织；来源：药苑信息网4银屑病是一种顽固性皮肤疾病， 全球各地银屑病患者数量众多， 迄今为止尚无一种药物能有效治愈银屑病的各种症状；来源：药苑信息网3 / 20其它治疗新药 抗糖尿病、减肥药和治疗精神分裂症类南方医药经济争论所认为中国医疗保健行业正在迎来“黄金十年” ，将来十年行业年均增长率在 20%以上，国际化和集约化将成为行业将来进展的大趋势； 在“十二五”规划下，医药制造业将随着医药消费的升级，生产药品将从治疗向 提高人们的生活、生命质量的方向连续进展；1.1.3 行业增长影响因素医药行业由于产品具有的刚性需求的特点， 其与经济波动相关性较小， 属于非周期性行业，但其行业增长照旧会受到多方面因素的影响；主要包括：1、政府投入因素在中国医药工业总产值中，内需部分贡献接近 90%，所以国内需求增长是行业增长的主要动力， 在加强社会保证， 启动新医改的大背景下， 政府投入对国内需求的促进作用至关重要； “新医改”启动后，国家估量在 2021 年到 2021 年累计投入 8500 亿元，逐步提高医疗保证水平，加强医疗设施建设等，将对医疗保健产业链的上下游产生积极影响；2、人口生物学因素人口数量、结构和疾病谱变化情形对医药行业进展影响较大； 人口老龄化是将来半个世纪甚至更长时间， 中国经济与社会进展道路上的麻烦难题； 据国家计生委推测，到本世纪 20 岁月，65 岁以上老年人口将达到 2.42 亿，比重将从 2000年的 6.96%增长到近 12%；到本世纪中叶，老龄人口将达到峰值平台， 65 岁以上老年人口达 3.36 亿人，比重达 24.41%；老龄化将带来对医疗保健产业的连续需 求；近年来，由于环境因素、生活习惯变化导致的肿瘤、心血管等重大疾病发病率逐年提高， 药物使用占比加大， 人们面临越来越多的疾病变化威逼； 据卫生部报告，目前慢性病导致了 45.9% 的全球疾病负担，而中国已达到 60% 以上；世界卫生组织推测，到 2021 年，中国慢性病造成的直接医疗费用将达到 5000 多5亿美元；3、基层医疗体系重建因素中国《医药卫生体制改革近期重点实施方案》 中明确提出， 将来三年内中国将重点支持 2000 所左右县级医院建设以及 2.9 万所乡镇卫生院的建设，并同时扩建 5000 所中心乡镇卫生院； 而在新医改中投入的 8500 亿中有 165 亿全部定点5 数据来源：海通证券争论所4 / 20投向全国 2.9 万所乡镇卫生院和城市社区卫生服务机构， 全部作为其医疗器械设备的购置补助， 2021 年中国另投入了 370 亿元用于全国 70%县级医院的改扩建， 其中也包括更新和升级基层机构医疗器械产品， 测算大约占投入的 1/3 左右，即100-120 亿元，预期将来这种趋势仍可能连续；在基层医疗体系重建的拉动下，医疗器械市场将迎来进展的良机；4、医药科技进展因素世界药品市场结构随着科技进步和医疗保证体系改革而发生了调整， 特别本世纪以来发生了重大的变化； 生物技术药物异军突起， 中药现代化加速， 通用名药和非处方药将大幅度增长， 与衰老有关的慢性病、 艾滋病等现代病、 心脑血管疾病和肿瘤病等疑难病的防治药物市场扩大； 透皮，缓控释等制剂进一步普及应用，预防性药物，健康相关产品的进展连续升温；一批批“高，精，尖” 的新产品正在或即将替代那些效益低劣的“老”产品，成为公司赖以生存、进展和腾 飞的基础；回忆历史，中国医药科技工作自改革开放以来取得了较大进步， “六五”至 “八五”期间自主研制的新药有 65 种，其中化学药 27 种，中药 21 种，生化、生物技术产品 15 种，诊断试剂 2 种，仍相继争论开发了近 2000 种中、西药；生物制剂和制剂新产品、缓控释等多种先进药物新剂型间续问世； “九五”期间中国制定了“中药现代化进展战略”并启动了“中药现代化科技产业行动方案”引导中药产业向技术化、工艺工程、质量标准化、产品规模化方向进展； “十五”期间中国启动了“创新药物和中药现代化”专项，支持科研单位、高等学校和大型公司共同组建了多个符合国际规范的新化合物数据库重点选择中心； 通过争论或引进组合化学技术、 大规模选择模型和装备、 三维运算机帮忙药物设计等为新药选择供应了科学模型和试验手段， 提高了医药化合物的设计成功率； “十一五”期间，依据《国家中长期科学和技术进展规划纲要（ 2006-2021）》的战略部署，中国组织实施了 “重大新药创制” 科技重大专项。