（陆步青）中国私募股权投资及创业板上市20091101南宁.ppt
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二零零九年十月南宁二零零九年十月南宁• 本报告仅供收件人参考• 未经先锋投资集团允许，不得以任何方式复印、分发或传阅他人中中国私募股权投资及创业板上市国私募股权投资及创业板上市严格保密陆步青陆步青中金高技术资产管理有限公司中金高技术资产管理有限公司 目录目录第一部分第一部分 中国资本市场融资方式介绍中国资本市场融资方式介绍第一章第一章 基本融资方式基本融资方式第二章第二章 债权融资债权融资第三章第三章 私募股权投资基金私募股权投资基金第四章第四章 各种融资方式比较各种融资方式比较第二部分第二部分 中国私募股权投资基金介绍中国私募股权投资基金介绍第三部分第三部分 案例介绍案例介绍第四部分第四部分 创业板创业板第五部分第五部分 先锋投资基金先锋投资基金- -中金高技术资产管理公司介绍中金高技术资产管理公司介绍 基本融资方式基本融资方式第第一章一章 基本融资方式基本融资方式§按融资方式分为：按融资方式分为：•间接融资间接融资 ：通过银行或其他金融中介机构进行的融资如银行贷款等：通过银行或其他金融中介机构进行的融资如银行贷款等•直接融资直接融资 ：筹资人在资本市场直接面对投资人进行的融资：筹资人在资本市场直接面对投资人进行的融资 Ø公募融资公募融资 ：发行人通过对某一可以在证券交易场所公开交易的融：发行人通过对某一可以在证券交易场所公开交易的融资产品（如企业债券或股票）向广大投资者（包括机构和个人投资资产品（如企业债券或股票）向广大投资者（包括机构和个人投资者）公开出售进行的融资者）公开出售进行的融资 Ø私募融资：向特定的投资者进行定向募集的融资；一般通过协议转私募融资：向特定的投资者进行定向募集的融资；一般通过协议转让的方式实现交易流通让的方式实现交易流通 §按偿还要求可分为：按偿还要求可分为：•债权融资：本金需要在一定的期限内偿还债权融资：本金需要在一定的期限内偿还•股权融资：本金不需要偿还股权融资：本金不需要偿还 目前中国资本市场中债权融资的主要产品目前中国资本市场中债权融资的主要产品 企业债券企业债券 企业债券是企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的有价债券。
企业债券代表企业债券是企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的有价债券企业债券代表着发债企业和投资者之间的一种债权债务关系，债券持有人是企业的债权人，债券持有人有着发债企业和投资者之间的一种债权债务关系，债券持有人是企业的债权人，债券持有人有权按期收回本息企业债券与股票一样，属有价证券，可以自由转让权按期收回本息企业债券与股票一样，属有价证券，可以自由转让 企业短期融资券企业短期融资券 2005 2005年年5 5月月2424日，中国人民银行颁布了《企业短期融资券管理办法》，为企业开辟了新的融日，中国人民银行颁布了《企业短期融资券管理办法》，为企业开辟了新的融资渠道中国人民银行对短期融资券的定义是：企业依照法定程序在银行间债券市场发行的，资渠道中国人民银行对短期融资券的定义是：企业依照法定程序在银行间债券市场发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券约定在一定期限内还本付息的有价证券 资产证券化产品资产证券化产品 资产证券化是指以特定的资产（如住房抵押贷款、信用卡贷款、企业应收款、租赁收入等资产证券化是指以特定的资产（如住房抵押贷款、信用卡贷款、企业应收款、租赁收入等具有稳定现金流的资产类型）为支持发行证券，即具有稳定现金流的资产类型）为支持发行证券，即ABSABS（（Asset Backed SecuritiesAsset Backed Securities），），ABSABS投投资者获得资产池未来产生的现金流。
最初拥有资产池的原始权益人通过资者获得资产池未来产生的现金流最初拥有资产池的原始权益人通过ABSABS出售资产，获得现出售资产，获得现金企业可以利用资产证券化作为有效的资产负债管理和融资手段企业可以利用资产证券化作为有效的资产负债管理和融资手段 股权融资股权融资第第三三章章 股权融资股权融资按不同的分类方法，股票分成以下这些类别：按不同的分类方法，股票分成以下这些类别：（（1 1））按按股股票票持持有有者者可可分分为为国国家家股股、、法法人人股股、、个个人人股股三三种种三三者者在在权权利利和和义义务务上上基基本本相相同同不不同同点点是是国国家家股股投投资资资资金金来来自自国国家家；；法法人人股股投投资资资资金金来来自自企企事事业业单单位位；；个人股投资资金来自个人个人股投资资金来自个人2 2））按按股股东东的的权权利利可可分分为为普普通通股股、、优优先先股股及及两两者者的的混混合合等等多多种种普普通通股股的的收收益益完完全全依依赖赖公公司司盈盈利利的的多多少少，，因因此此风风险险较较大大，，但但享享有有优优先先认认股股、、盈盈余余分分配配、、参参与与经经营营表表决决、、股股票票自自由由转转让让等等权权利利。
优优先先股股享享有有优优先先领领取取股股息息和和优优先先得得到到清清偿偿等等优优先先权权利利，，但但股股息息是是事事先先确确定定好好的的，，不不因因公公司司盈盈利利多多少少而而变变化化，，一一般般没没有有投投票票及及表表决决权权，，而而且且公公司司有有权权在在必必要要的的时时间间收收回回优优先先股股还还分分为为参参与与优优先先和和非非参参与与优优先先、、积积累与非积累、可转换与不可转换、可回收与不可回收等几大类累与非积累、可转换与不可转换、可回收与不可回收等几大类3 3））按按发发行行范范围围可可分分为为A A股股、、B B股股H H股股和和F F股股四四种种A A股股是是在在我我国国国国内内发发行行，，供供国国内内居居民民和和单单位位用用人人民民币币购购买买的的普普通通股股票票；；B B股股是是以以人人民民币币标标明明面面值值，，而而以以外外币币( (沪沪市市以以美美元元计计价价、、深深市市以以港港元元计计价价) )为为计计价价单单位位，，在在沪沪深深证证券券交交易易所所流流通通转转让让的的外外资资股股；；H H股股是是我我国国境境内内注注册册的的公公司司在在香香港港发发行行并并在在香香港港联联合合交交易易所所上上市市的的普普通通股股票票；；F F股是我国股份公司在海外发行上市流通的普通股票。
股是我国股份公司在海外发行上市流通的普通股票 A股市场与股市场与H股市场上市比较股市场上市比较 A A股市场股市场H H股市场股市场提升企业形象提升企业形象ü ü 体现公司立足国内的市场定体现公司立足国内的市场定位位ü ü 极大提高公司国内品牌认知极大提高公司国内品牌认知度度ü ü 实现产品市场与资本市场的实现产品市场与资本市场的互动互动ü Aü A股上市可成为公司良好股上市可成为公司良好的营销手段的营销手段ü ü 有助于公司拓展国际业有助于公司拓展国际业务务ü ü 有助于公司提升国际知有助于公司提升国际知名度名度建立激励机制建立激励机制ü ü 目前国内对目前国内对A A股上市公司实股上市公司实施股权激励有严格的限制，基本上没施股权激励有严格的限制，基本上没有可操作的空间有可操作的空间ü 1998ü 1998年中国证监会发布法规，年中国证监会发布法规，明令停止发行公司内部职工股明令停止发行公司内部职工股ü ü 随着随着A A股市场的进一步完善股市场的进一步完善和与国际接轨，有关激励机制的政策和与国际接轨，有关激励机制的政策有望松动有望松动ü ü 由于相关政策法规的限制及外由于相关政策法规的限制及外汇管制的要求，目前阶段要实施真正的股汇管制的要求，目前阶段要实施真正的股票或期权激励机制有相当的障碍票或期权激励机制有相当的障碍ü ü 当前仅能以当前仅能以“影子期权影子期权”等方等方式实施初步激励，要待相关政策放开后才式实施初步激励，要待相关政策放开后才可能建立国际通行的股权激励机制可能建立国际通行的股权激励机制筹集资金筹集资金ü ü 平均估值水平高，集资效率平均估值水平高，集资效率高高ü ü 再融资能力强再融资能力强ü ü 审批程序相对简单，但时审批程序相对简单，但时间周期长间周期长ü ü 平均估值水平较低，集资效率平均估值水平较低，集资效率较差较差ü ü 再融资能力较差再融资能力较差ü ü 审批程序复杂，但时间周期审批程序复杂，但时间周期较短较短构建资本运作平台构建资本运作平台发行发行A A股、登陆国内资本市场，有利于股、登陆国内资本市场，有利于公司在国内开展并购等资本运作公司在国内开展并购等资本运作发行发行H H股，虽上市公司为国内公司，但用股，虽上市公司为国内公司，但用外币融资，在国内资本运作仍有一定限制外币融资，在国内资本运作仍有一定限制 各种融资方式比较各种融资方式比较第第四章四章 各融资工具特点及成本比较各融资工具特点及成本比较 工具名称工具名称优 点优 点缺 点缺 点周 期周 期综合成本综合成本企业债券企业债券融资成本低融资成本低所筹资金的稳定性所筹资金的稳定性高高设计灵活设计灵活利息抵税利息抵税不影响对企业的控不影响对企业的控制权制权审批周期长审批周期长行业限制行业限制6 6～～1212个月个月（依审批进度而定）（依审批进度而定）1010年期固定利率年期固定利率≤4.3%/≤4.3%/年年 短期融资券短期融资券融资成本低于同期融资成本低于同期银行贷款利率银行贷款利率设计灵活不影响对设计灵活不影响对企业的控制权企业的控制权资金用途无限制资金用途无限制期限短期限短短期融资券的发行短期融资券的发行可能会在额度和发可能会在额度和发行上影响企业债券行上影响企业债券的发行的发行3 3～～6 6个月个月365365天（利随本清）天（利随本清）≤4.0%/≤4.0%/年年资产证券化资产证券化可将资产变现可将资产变现设计灵活设计灵活市场不成熟市场不成熟试点范围小试点范围小由于市场和产品欠由于市场和产品欠成熟，周期较长成熟，周期较长≈0.6%≈0.6%( (不含票面利率不含票面利率) )信托产品信托产品可将资产变现可将资产变现设计灵活设计灵活规模较小规模较小投资者范围较窄投资者范围较窄依不同产品和市场依不同产品和市场而定而定N/AN/A股 票股 票促进建立现代企业促进建立现代企业制度制度所筹资金的稳定性所筹资金的稳定性高高政策敏感性高政策敏感性高稀释控制权稀释控制权稀释利润稀释利润1818～～2424个月个月2.52.5～～3.5%3.5%( (不含每年的股息不含每年的股息) )可转换债券可转换债券兼具债券与股票的兼具债券与股票的优点优点控制权的潜在稀释控制权的潜在稀释性性6 6～～1212个月个月5 5年期年期1.51.5～～3.5%/3.5%/年年 私募股权投资基金的定义： 私募股权投资广义上包括对任何一种既不能自由在公开交易所进行交易，私募股权投资广义上包括对任何一种既不能自由在公开交易所进行交易，也不能公开对外出售的代表被投资资产权益的证券的股权投资。
私募股权投资也不能公开对外出售的代表被投资资产权益的证券的股权投资私募股权投资公司从大型机构投资者和资金充裕的个人手中募集大量资本来组成私募基金，公司从大型机构投资者和资金充裕的个人手中募集大量资本来组成私募基金，而私募股权投资公司的投资专家则负责管理基金和投资个案（其往往也在基金而私募股权投资公司的投资专家则负责管理基金和投资个案（其往往也在基金中投入其个人资本）中投入其个人资本） 另类投资（另类投资（Alternative InvestmentsAlternative Investments）已成为全球投资者投资策略的一）已成为全球投资者投资策略的一个重要组成部分最为市场所熟悉的另类投资是对冲基金对冲基金在债券市个重要组成部分最为市场所熟悉的另类投资是对冲基金对冲基金在债券市场、外汇市场、股票市场、商品市场以及金融衍生品市场等金融市场上进行交场、外汇市场、股票市场、商品市场以及金融衍生品市场等金融市场上进行交易，通过在不同金融市场间进行套利操作寻求盈利目前一种新的另类投资方易，通过在不同金融市场间进行套利操作寻求盈利目前一种新的另类投资方式正引起国内人士的关注这种被称为私募股权投资式正引起国内人士的关注。
这种被称为私募股权投资(private equity(private equity，简称，简称PE)PE)的投资方式近年来在国外已取得很大成功私募股权投资基金与对冲基金的投资方式近年来在国外已取得很大成功私募股权投资基金与对冲基金不同私募股权投资基金以非公开方式募集资金，然后投资于未上市企业的股不同私募股权投资基金以非公开方式募集资金，然后投资于未上市企业的股权，并通过企业上市或股权转让等方式退出盈利权，并通过企业上市或股权转让等方式退出盈利 私募股权投资基金的发展历史： 起源于古埃及的农业发展及寻找欧亚通道运用私人资本的先例起源于古埃及的农业发展及寻找欧亚通道运用私人资本的先例 现代意义上的专业私募股权投资兴起于现代意义上的专业私募股权投资兴起于2020世纪中后期世纪中后期19581958年美国国会通过年美国国会通过《《小企小企业投资公司法案业投资公司法案》》，允许银行及其控股公司投资于合格的小企业（英文简称ＳＢＩＣ）允许银行及其控股公司投资于合格的小企业（英文简称ＳＢＩＣ） 2020世纪七十年代末税务其他变化使美国大众和私人退休基金以及大学的捐款开始投世纪七十年代末税务其他变化使美国大众和私人退休基金以及大学的捐款开始投资小额资金于私募基金。
这些潜力庞大的资金成为私募股权投资的资金来源，对私募基资小额资金于私募基金这些潜力庞大的资金成为私募股权投资的资金来源，对私募基金的形成起了非常大的推动作用同时因金的形成起了非常大的推动作用同时因2020世纪世纪8080年代高收益债务融资的蓬勃发展，美年代高收益债务融资的蓬勃发展，美国的私募股权投资再次迈进了一大步高收益债券是低于投资级别水平并基于债权持有国的私募股权投资再次迈进了一大步高收益债券是低于投资级别水平并基于债权持有人协议发行的债务证券高收益债券的频繁运用形成了额外的融资渠道，极大促进了融人协议发行的债务证券高收益债券的频繁运用形成了额外的融资渠道，极大促进了融资市场的形成资市场的形成8080年代以来，通过被收购的目标公司发行高收益债券来筹集部分收购融年代以来，通过被收购的目标公司发行高收益债券来筹集部分收购融资款已成为私募基金的通行做法资款已成为私募基金的通行做法 欧洲的私募股权则是在欧洲的私募股权则是在8080年代从一个作坊式的创业投资行业基础上发展起来的，其年代从一个作坊式的创业投资行业基础上发展起来的，其投资最初专注于早期的创业投资项目在投资最初专注于早期的创业投资项目。
在8080年代达到高潮，年代达到高潮，9090年代初走向了下坡路，中年代初走向了下坡路，中期逐渐恢复，并于期逐渐恢复，并于2121世纪有了进一步发展，今日，欧洲的收购市场正蓬勃发展世纪有了进一步发展，今日，欧洲的收购市场正蓬勃发展 私募股权投资基金的特征●积极监管受资公司；（指定董事，提供增值性的战略服务，财务方面的意见并监督管积极监管受资公司；（指定董事，提供增值性的战略服务，财务方面的意见并监督管理层）理层）●●有限的投资期限；（通常时限：有限的投资期限；（通常时限：10-1310-13年，年，3-53-5年募集资本，投资期限年募集资本，投资期限5-65-6年）年）●●非流通证券；非流通证券；( (受限制证券，投资决策时考虑退出策略至关重要受限制证券，投资决策时考虑退出策略至关重要) )●●注重高收益；（追求高度复合收益，优先权低于债权的普通股或可转换债券等达到每注重高收益；（追求高度复合收益，优先权低于债权的普通股或可转换债券等达到每年年25%-30%25%-30%或更高的投资回报）或更高的投资回报）●●激励培养管理层（高度重视发展和激励专业的管理团队来管理受资公司，包括任期或激励培养管理层（高度重视发展和激励专业的管理团队来管理受资公司，包括任期或业绩相关的激励措施，如廉价股票、与任期或与公司发展业绩的期权，并提供给管业绩相关的激励措施，如廉价股票、与任期或与公司发展业绩的期权，并提供给管理人员以与私募基金首期投资相同的条件直接投资该项目的机会，控股权除外。
理人员以与私募基金首期投资相同的条件直接投资该项目的机会，控股权除外 私募股权投资基金的组织方式组织方式n1 1．投资公司形式；以投资公司名义出现的私募股权投资基金运作方式投资机构，该．投资公司形式；以投资公司名义出现的私募股权投资基金运作方式投资机构，该类基金设立程序简单、投资方式灵活，国内大部分的创业投资基金均采取此种组织类基金设立程序简单、投资方式灵活，国内大部分的创业投资基金均采取此种组织方式成立投资有限公司，优点是出资方股东之间有股权关系，联系紧密，缺点是方式成立投资有限公司，优点是出资方股东之间有股权关系，联系紧密，缺点是产生效益后所得税无法规避产生效益后所得税无法规避n2 2．产业投资基金形式：国家发改委特批的公司型产业基金，在国内被称作产业投资．产业投资基金形式：国家发改委特批的公司型产业基金，在国内被称作产业投资基金，目前采取该种模式的基金家数较少，较为成熟的只有三支，分别是：渤海产基金，目前采取该种模式的基金家数较少，较为成熟的只有三支，分别是：渤海产业投资基金公司、中瑞合作基金、中比直接股权合资基金其原因除了设立该种基业投资基金公司、中瑞合作基金、中比直接股权合资基金。
其原因除了设立该种基金需要经过国家发改委批准外，还有是此类基金须明确产业投资方向且投资于该领金需要经过国家发改委批准外，还有是此类基金须明确产业投资方向且投资于该领域的比例不得低于基金资产总值的域的比例不得低于基金资产总值的60%60%，申批困难，募集资金难申批困难，募集资金难n3 3．信托基金形式：发起成立信托计划，各出资人把资金交给信托公司，信托公司根．信托基金形式：发起成立信托计划，各出资人把资金交给信托公司，信托公司根据出资人的指令进行投资优点是税收很低，缺点是关系不紧密通过信托计划形据出资人的指令进行投资优点是税收很低，缺点是关系不紧密通过信托计划形成的契约型私人股权投资基金，设立该种基金涉及发行信托凭证，需要与信托公司成的契约型私人股权投资基金，设立该种基金涉及发行信托凭证，需要与信托公司合作且手续较为复杂，一般为特定的、具有信托公司背景的基金发起人所使用合作且手续较为复杂，一般为特定的、具有信托公司背景的基金发起人所使用 私募股权投资基金的运营管理形式 私募股权投资基金由一个职业团队来管理并投资基金中的资金，历来使用私募股权投资基金由一个职业团队来管理并投资基金中的资金，历来使用的是有限责任合伙制投资体制。
投资者经常被称为的是有限责任合伙制投资体制投资者经常被称为““有限责任合伙人有限责任合伙人””，英文，英文简称：ＬＰ简称：ＬＰs s基金管理人则称为基金管理人则称为““普通合伙人普通合伙人””，也叫，也叫““ＧＰＧＰ””一般而言，一般而言，ＬＰ投资于私募基金直到该基金变现前将失去对这笔资金的控制权，不得减少ＬＰ投资于私募基金直到该基金变现前将失去对这笔资金的控制权，不得减少其承诺的投资额，也不得在分配收益前提前兑换其权益ＧＰ一般有权在基金其承诺的投资额，也不得在分配收益前提前兑换其权益ＧＰ一般有权在基金时限中的某个时段要求ＬＰ提供投资资金但对任何一家公司的投资总额比例时限中的某个时段要求ＬＰ提供投资资金但对任何一家公司的投资总额比例不得超过有限合伙协议中设定的比例ＧＰ收取的管理费通常以基金所有承诺不得超过有限合伙协议中设定的比例ＧＰ收取的管理费通常以基金所有承诺资金的百分比计算，全球行业标准为资金的百分比计算，全球行业标准为2%2%，按季度或半年计算以及基金分配的，按季度或半年计算以及基金分配的携带利润是由ＬＰ出资携带而来的利润，通常是在扣除给ＬＰ约定的优先回报携带利润是由ＬＰ出资携带而来的利润，通常是在扣除给ＬＰ约定的优先回报之后的基金利润中提取，全球标准之后的基金利润中提取，全球标准20%20%。
ＬＰ的优先回报率（该回报占基金所ＬＰ的优先回报率（该回报占基金所有利润的比例），也称门槛回报率，通常在有利润的比例），也称门槛回报率，通常在6%~8%6%~8%年度复合率之间年度复合率之间 典型的私募股权交易 创业投资：通常涉及新兴的具有较高增长率的投资，私募股权投资的初级创业投资：通常涉及新兴的具有较高增长率的投资，私募股权投资的初级阶段；阶段； 成长型股权投资：优先的购买权，对上市股权的私募投资，成长型股权投资：优先的购买权，对上市股权的私募投资，PIPEPIPE 杠杆收购（杠杆收购（LBOLBO）：私募股权投资公司成立新公司，并用少量的自有资金）：私募股权投资公司成立新公司，并用少量的自有资金加上大部分第三方贷款，一般来自银行和其他贷款方，来收购目标公司的大多加上大部分第三方贷款，一般来自银行和其他贷款方，来收购目标公司的大多数股权通常用目标公司的资产来作抵押担保新公司购买目标公司所需的贷款通常用目标公司的资产来作抵押担保新公司购买目标公司所需的贷款在收购后，目标公司的现金流则用来支付贷款的本金和利息，并且支付的贷款在收购后，目标公司的现金流则用来支付贷款的本金和利息，并且支付的贷款利息可用来抵税。
利息可用来抵税 私募股权投资基金的退出战略 股票上市（股票上市（IPOIPO）：让受资公司通过首次公开发行股票成为上市公司，禁）：让受资公司通过首次公开发行股票成为上市公司，禁售期：在美国是首次发行后售期：在美国是首次发行后180180天；天； 出售：通常是买方与受资公司处于同一行业，并且通过购买而扩大经济规 出售：通常是买方与受资公司处于同一行业，并且通过购买而扩大经济规模的企业，或是希望通过受资公司的行业平台进入该行业的大企业模的企业，或是希望通过受资公司的行业平台进入该行业的大企业 杠杆再融资：通过迫使受资公司再借款或向新股东发行证券，并向公司股 杠杆再融资：通过迫使受资公司再借款或向新股东发行证券，并向公司股东分配特别的分红来重新组织资本结构通过受资公司再借款可将受资公司的东分配特别的分红来重新组织资本结构通过受资公司再借款可将受资公司的股权债务比例调整甚至超过最初收购时的水平，这样可以以债务代换股权而把股权债务比例调整甚至超过最初收购时的水平，这样可以以债务代换股权而把现金分给股东部分退出）现金分给股东部分退出） 风险投资模式的成功经验风险投资的回报与上市公司的市场回报率之比较风险投资的回报与上市公司的市场回报率之比较剑桥协会私募基金指数（the Cambridge Associates Private Equity Index ）的平均回报率达到12.7％，而同期标准普尔500仅为10.3%.在过去20年高度不稳定的状况下，风险投资业的收益一直与标准普尔500的收益相当甚至更高。
创投公司的业务运作模式n 风险投资的整个业务流程风险投资的整个业务流程(The whole work flow of VC)Ø建立广泛的社会、建立广泛的社会、企业关系和良好企业关系和良好的外部形象的外部形象Ø积极收集各类信积极收集各类信息和数据息和数据n出差报告出差报告n项目意向书项目意向书Ø形成稳定的交易形成稳定的交易流，提供可能投流，提供可能投资项目的信息库资项目的信息库Ø根据产业投资根据产业投资的投资理念进的投资理念进行迅速筛选行迅速筛选Ø访谈企业管理访谈企业管理层以探寻可能层以探寻可能的机会的机会Ø判断项目的可判断项目的可行性，对初选行性，对初选项目进行立项项目进行立项Ø确定针对行业、企确定针对行业、企业、管理层和退出业、管理层和退出的详细调查内容的详细调查内容Ø全面收集各项数据全面收集各项数据信息，进行分析整信息，进行分析整理理, ,确定企业有无确定企业有无核心竞争力核心竞争力Ø决策交易实施的目决策交易实施的目标企业和上市公司标企业和上市公司壳资源对象壳资源对象Ø设计现阶段较规范设计现阶段较规范的项目交易结构的项目交易结构Ø进行价值评估，分进行价值评估，分析交易产生的现金析交易产生的现金流预测流预测Ø讨论确定项目的展讨论确定项目的展开过程和相应条款开过程和相应条款Ø开展多次谈判以形开展多次谈判以形成交易决策成交易决策Ø具体实施完成投资具体实施完成投资项目项目Ø设立现阶段较设立现阶段较为合适的管理为合适的管理结构结构Ø根据业绩目标根据业绩目标实施监控，确实施监控，确保经营业绩的保经营业绩的改善改善Ø实现管理层激实现管理层激励和管理层管励和管理层管控控n1. 1. 交易生成交易生成n2. 2. 初步筛选初步筛选n3. 3. 尽职调查尽职调查n4. 4. 交易结构交易结构n5. 5. 投资管理投资管理n6. 6. 退出变现退出变现Ø评估退出的评估退出的时间和价格时间和价格Ø实现有效的实现有效的业务退出业务退出Ø根据业务收根据业务收入进行投资入进行投资者分成，解者分成，解散该项投资散该项投资基金基金Ø项目意向筛选报项目意向筛选报告告Ø立项项目名单立项项目名单Ø项目意向项目意向Ø尽职调查结果尽职调查结果Ø价值评估价值评估Ø项目计划项目计划/ /合合同同Ø项目进程跟踪项目进程跟踪Ø项目收益分析项目收益分析•工作内容工作内容 国内外私募股权投资基金发展的概况 目前，全球私募股权投资基金规模已接近１万亿美元。
在企业融资方面，目前，全球私募股权投资基金规模已接近１万亿美元在企业融资方面，20062006年，通过美国３大股市的企业融资额为年，通过美国３大股市的企业融资额为15401540亿美元，而通过私募第一次超过股市成亿美元，而通过私募第一次超过股市成为最主要的融资手段英国的情况也是如此在美国次贷危机爆发及随后的信贷市为最主要的融资手段英国的情况也是如此在美国次贷危机爆发及随后的信贷市场紧缩等不利环境下，场紧缩等不利环境下，20072007年，全球私募股权市场仍保持快速增长势头，募资额达年，全球私募股权市场仍保持快速增长势头，募资额达13001300亿美元，比亿美元，比20062006年增长了年增长了23%23% 2007 2007年中国企业在境内外资本市场上的融资额轻松超过千亿美元，上市公司中年中国企业在境内外资本市场上的融资额轻松超过千亿美元，上市公司中有有40%40%的企业具有私募股权投资的支持的企业具有私募股权投资的支持20072007年共有年共有6464支可投资亚洲市场的私募股权支可投资亚洲市场的私募股权投资基金成功募集资金投资基金成功募集资金355.84355.84亿美元，较亿美元，较20062006年增长年增长150.7%150.7%。
同时私募股权投资机同时私募股权投资机构在中国大陆地区共投资了构在中国大陆地区共投资了177177个案例，整体投资规模达到个案例，整体投资规模达到128.18128.18亿美元20082008年第年第一季度，一季度，1616支可投资于中国大陆地区的亚洲私募股权投资基金募集的资金总额达支可投资于中国大陆地区的亚洲私募股权投资基金募集的资金总额达199.98199.98亿美元，超过亿美元，超过20072007年的一半种种迹象表明中国已成为亚洲最活跃的私募股年的一半种种迹象表明中国已成为亚洲最活跃的私募股权投资市场权投资市场 私募股权投资基金的公共政策与法律环境19851985年国家科委成立第一家创投公司年国家科委成立第一家创投公司- -中国科技创业投资公司，已破产中国科技创业投资公司，已破产19981998年，全国政协九届一次会议一号提案年，全国政协九届一次会议一号提案《《加快发展我国风险投资事业加快发展我国风险投资事业》》催生了一批政催生了一批政府主导的府主导的VCVC机构及创业投资协会，意在推动高科技产业化，科技部为归口管理部门机构及创业投资协会，意在推动高科技产业化，科技部为归口管理部门20062006年国家发改委等年国家发改委等1010部委颁布部委颁布《《创业投资企业管理办法创业投资企业管理办法》》及一系列相关规定，明确规及一系列相关规定，明确规定国家发改委金融司归口管理创业投资及私募股权投资基金、产业投资基金定国家发改委金融司归口管理创业投资及私募股权投资基金、产业投资基金（（Industrial Investment FundIndustrial Investment Fund）。
20062006年先后成立北京产权交易所、天津产权交易所、上海产权交易所三大全国性产权交年先后成立北京产权交易所、天津产权交易所、上海产权交易所三大全国性产权交易所20062006年年1212月月3030日国务院特批天津滨海新区渤海产业投资基金成立日国务院特批天津滨海新区渤海产业投资基金成立20072007年全国各地方政府相继出台有关创业投资及私募股权投资基金相关扶持政策年全国各地方政府相继出台有关创业投资及私募股权投资基金相关扶持政策20072007年年3 3月国务院特批天津滨海新区为金融试点区并启动建立月国务院特批天津滨海新区为金融试点区并启动建立OTCOTC市场20072007年年9 9月国家主权财富基金之中国投资有限公司成立月国家主权财富基金之中国投资有限公司成立20072007年全国首家天津股投资基金协会（年全国首家天津股投资基金协会（Tianjin Private Equity AssociationTianjin Private Equity Association）成立）成立20082008年年7 7月北京股权投资基金协会（月北京股权投资基金协会（Beijing Private Equity AssociationBeijing Private Equity Association）成立。
成立 外资私募股权投资基金在中国面临的问题 尽职调查：资料的完整性，产权的归属；尽职调查：资料的完整性，产权的归属； 政府审批：行业壁垒，国家的政策，外商投资目录，政府审批：行业壁垒，国家的政策，外商投资目录， 20062006年年8 8月月8 8日关于日关于《《关于外关于外国投资者并购境内企业的规定国投资者并购境内企业的规定》》、有关部门审批的不确定性，国务院，商务部，国资委，、有关部门审批的不确定性，国务院，商务部，国资委，国内主要行业，国家经济安全，驰名商标、老字号或名牌；国内主要行业，国家经济安全，驰名商标、老字号或名牌； 控制权：控制权：《《产业结构调整指导目录产业结构调整指导目录》》鼓励、限制、禁止、允许，限制领域不能超过鼓励、限制、禁止、允许，限制领域不能超过50%50%股权，中方少数股权在董事会的否决权；股权，中方少数股权在董事会的否决权； 债务融资：高债务股权比例的限制：债务融资：高债务股权比例的限制：0.430.43：：1 1到到2:12:1债务权比例，限制了公司的借款债务权比例，限制了公司的借款能力；与欧美国家比，中国还没有建立完美的资产担保体制并且执行担保利益较困难；能力；与欧美国家比，中国还没有建立完美的资产担保体制并且执行担保利益较困难；严格的外汇管理体制下资金进出困难；政策上商务部没有批准通过任何并购债务融资的严格的外汇管理体制下资金进出困难；政策上商务部没有批准通过任何并购债务融资的实例。
实例 管理层持股：商务部管理层持股：商务部1010号文及外管局号文及外管局20052005年年1111月月1 1日日1515号文规定为获得离岸公司号文规定为获得离岸公司股权的激励，中国公司的管理层必须遵循文件中登记和批露要求特殊目的公司及返程股权的激励，中国公司的管理层必须遵循文件中登记和批露要求特殊目的公司及返程投资 退出：离岸公司、红筹公司、免征中国的资本增值税退出：离岸公司、红筹公司、免征中国的资本增值税10%10% 外资私募基金与本土私募基金的优劣势比较外资私募基金与本土私募基金的优劣势比较 项目项目外资基金外资基金本土基金本土基金管理经验管理经验高高低低海外上市影响海外上市影响力力高高低低人才储备人才储备高高低低企业融资成本企业融资成本高高低低资金实力资金实力略高略高略低略低中国国情熟悉中国国情熟悉度度低低高高本土立项能力本土立项能力低低高高本土上市影响本土上市影响力力低低高高 私募股权投资基金的宏观经济趋势分析中国经济区域内的私募股权投资基金分类：中国经济区域内的私募股权投资基金分类： 外资背景：较为活跃有凯雷、华平、摩根、新桥、英联、黑石、ＫＫＲ、外资背景：较为活跃有凯雷、华平、摩根、新桥、英联、黑石、ＫＫＲ、IDG、戈壁投资等，成功案例有蒙牛、无锡尚德、盛大网络、李宁等。
戈壁投资等，成功案例有蒙牛、无锡尚德、盛大网络、李宁等 政府主导型：渤海产业投资基金、中比直接股权投资基金、中瑞合作基金等 政府主导型：渤海产业投资基金、中比直接股权投资基金、中瑞合作基金等 券商背景型：鼎辉国际、厚朴国际、弘毅投资等 券商背景型：鼎辉国际、厚朴国际、弘毅投资等 民营背景型：上海联创、中科招商、深圳创新投、先锋投资等 民营背景型：上海联创、中科招商、深圳创新投、先锋投资等 私募股权投资基金的产业集群与区域发展中国的私募股权投资基金主要集中在北京、天津、上海、深圳等地及沿海开放区中国的私募股权投资基金主要集中在北京、天津、上海、深圳等地及沿海开放区北京北京- -中国的政治经济文化中心，北京市政府利用其首都地位计划打造其成为中国的金中国的政治经济文化中心，北京市政府利用其首都地位计划打造其成为中国的金融中心天津天津- -中国北方的经济中心，利用国务院给的一系列特殊优惠政策，在全国私募股权投中国北方的经济中心，利用国务院给的一系列特殊优惠政策，在全国私募股权投资基金方面走在前列资基金方面走在前列上海上海- -中国传统的金融中心，上海证交所及中国黄金交易所，外资创投及私募股权投资中国传统的金融中心，上海证交所及中国黄金交易所，外资创投及私募股权投资基金云集。
基金云集深圳深圳- -中国最早的经济特区，深圳证券交易所，大量民营创投及民间私募股权投资基金中国最早的经济特区，深圳证券交易所，大量民营创投及民间私募股权投资基金聚集之地聚集之地 民营创投基金民营创投基金n2009年年5月月11日，渝富资产管理公司与亿泰证券就合资组建重庆亿泰股权投资基金管理公司举日，渝富资产管理公司与亿泰证券就合资组建重庆亿泰股权投资基金管理公司举行了签字仪式亿泰股权投资基金是重庆乃至整个西部地区第一家合资私募股权投资基金，管行了签字仪式亿泰股权投资基金是重庆乃至整个西部地区第一家合资私募股权投资基金，管理金额将达理金额将达50亿元人民币亿元人民币 私募股权投资基金未来发展趋势与面临的挑战 中国未来的私募股权投资基金发展方兴未艾，具有极大的发展潜力，中国未来的私募股权投资基金发展方兴未艾，具有极大的发展潜力，为中国建立多层次资本市场打下深厚基础，必将成为中国资本市场一支为中国建立多层次资本市场打下深厚基础，必将成为中国资本市场一支有力的生力军为众多的中国企业带来直接融资的机会，促进中国经济有力的生力军为众多的中国企业带来直接融资的机会，促进中国经济的高速可持续性发展。
的高速可持续性发展面临的挑战：面临的挑战： 相关法律法规的制定及完善，行业归口部门的管理，私募股权投资相关法律法规的制定及完善，行业归口部门的管理，私募股权投资基金的合法地位及设立审批、资金的募集、双重税收优惠、退出、基金基金的合法地位及设立审批、资金的募集、双重税收优惠、退出、基金管理技术水平及经验、人民币基金的建立，相关专业人才的培养等管理技术水平及经验、人民币基金的建立，相关专业人才的培养等 国务院同意滨海新区金融创新方案国务院同意滨海新区金融创新方案 重大改革可先试重大改革可先试2009年年10月月29日日n 天津滨海新区金融创新方案六方面 天津滨海新区金融创新方案六方面30个重点项目个重点项目n 在金融企业、金融业务、金融市场和金融开放等方面先行先试 在金融企业、金融业务、金融市场和金融开放等方面先行先试n 人民网天津 人民网天津10月月29日电日电(记者陈杰记者陈杰)经国务院同意，国家发改委经国务院同意，国家发改委26日批复日批复《《天津滨海天津滨海新区综合配套改革试验金融创新专项方案新区综合配套改革试验金融创新专项方案》》，要求加快金融体制改革和金融创新，努力，要求加快金融体制改革和金融创新，努力建设与北方经济中心相适应的现代金融体系和全国金融改革创新基地。
建设与北方经济中心相适应的现代金融体系和全国金融改革创新基地n 据了解，自 据了解，自2008年年5月至今年月至今年6月国家发改委多次就该专项方案广泛征求中央有关月国家发改委多次就该专项方案广泛征求中央有关部委意见，先后历经七次修改专项方案重申在金融企业、金融业务、金融市场和金融部委意见，先后历经七次修改专项方案重申在金融企业、金融业务、金融市场和金融开放等方面的重大改革，原则上可安排在天津滨海新区先行先试，提出力争用开放等方面的重大改革，原则上可安排在天津滨海新区先行先试，提出力争用5至至10年年时间，基本形成具有行业领先水平和国际竞争力的多元化金融机构体系，国内外投资者时间，基本形成具有行业领先水平和国际竞争力的多元化金融机构体系，国内外投资者共同参与、具有国际影响力的金融市场体系，与经济发展需要相适应的金融产品创新体共同参与、具有国际影响力的金融市场体系，与经济发展需要相适应的金融产品创新体系，保障金融业可持续发展、规范严格的金融风险防范体系，符合国际通行规则、规范系，保障金融业可持续发展、规范严格的金融风险防范体系，符合国际通行规则、规范有序的金融发展环境有序的金融发展环境。
n专项方案包括六个方面专项方案包括六个方面30个重点改革创新项目第一、深化投融资体制改革，多渠道扩大直接融资规模，个重点改革创新项目第一、深化投融资体制改革，多渠道扩大直接融资规模，搞好产业投资基金试点和建立符合产业发展要求的人民币基金，开展商业物业投资信托基金搞好产业投资基金试点和建立符合产业发展要求的人民币基金，开展商业物业投资信托基金(REITS)试试点，增强国际化直接投融资服务平台功能，发展证券期货业，支持天津股权交易所发展、支持天津产权点，增强国际化直接投融资服务平台功能，发展证券期货业，支持天津股权交易所发展、支持天津产权交易中心和北方产权交易市场增加交易品种；第二、开展综合经营试点，健全金融服务功能，搞好滨海交易中心和北方产权交易市场增加交易品种；第二、开展综合经营试点，健全金融服务功能，搞好滨海新区保险改革试验区建设，探索金融控股公司金融业综合经营模式，争取银行开展综合经营试点，搞好新区保险改革试验区建设，探索金融控股公司金融业综合经营模式，争取银行开展综合经营试点，搞好排放权交易综合试点；第三、整合及新设金融机构，健全金融机构体系，深化农村金融改革，解决中小排放权交易综合试点；第三、整合及新设金融机构，健全金融机构体系，深化农村金融改革，解决中小企业融资问题，支持设立和引进法人机构，发展担保业和各种金融业务；第四、搞好外汇管理改革试点，企业融资问题，支持设立和引进法人机构，发展担保业和各种金融业务；第四、搞好外汇管理改革试点，研究探索离岸金融业务，进行跨境贸易人民币结算和人民币境外投资试点，设立货币经纪公司；第五，研究探索离岸金融业务，进行跨境贸易人民币结算和人民币境外投资试点，设立货币经纪公司；第五，扎实做好设立天津滨海新区柜台交易市场的前期准备，逐步健全多层次资本市场；第六、改善金融发展扎实做好设立天津滨海新区柜台交易市场的前期准备，逐步健全多层次资本市场；第六、改善金融发展环境，提升金融服务水平，加强金融监管和服务，发展信用服务业和商事仲裁，搞好金融教育和规划建环境，提升金融服务水平，加强金融监管和服务，发展信用服务业和商事仲裁，搞好金融教育和规划建设金融服务区。
设金融服务区n 去年天津市推动金融创新 去年天津市推动金融创新20个大项个大项50个子项，今年新推个子项，今年新推20个大项个大项47个子项截至目前，天津累计个子项截至目前，天津累计注册股权投资基金和创业风险投资企业注册股权投资基金和创业风险投资企业339家，成为我国股权投资基金相对集中的城市，形成了影响力；家，成为我国股权投资基金相对集中的城市，形成了影响力；全市基本形成了以银行、保险、证券基金、租赁、保理、财务公司等总部为主体，包括信托、证券、期全市基本形成了以银行、保险、证券基金、租赁、保理、财务公司等总部为主体，包括信托、证券、期货、服务外包等各类金融机构在内的多层次、多元化、开放型金融机构体系；先后成立天津股权交易所货、服务外包等各类金融机构在内的多层次、多元化、开放型金融机构体系；先后成立天津股权交易所和滨海国际股权交易所，为基金与企业提供投融资信息等服务，探索基金退出渠道；成立排放权交易所，和滨海国际股权交易所，为基金与企业提供投融资信息等服务，探索基金退出渠道；成立排放权交易所，进行排放权交易综合试点，探索开展主要污染物有偿使用与交易；开展经常项目外汇账户改革，提高企进行排放权交易综合试点，探索开展主要污染物有偿使用与交易；开展经常项目外汇账户改革，提高企业经常项目外汇账户限额至业经常项目外汇账户限额至100%，有序放开滨海新区企业集团外汇资金集中管理和运作，有序放开滨海新区企业集团外汇资金集中管理和运作国务院同意滨海新区金融创新方案国务院同意滨海新区金融创新方案 重大改革可先试重大改革可先试2009年年10月月29日日 发改委财政部启动发改委财政部启动90亿元新兴产业创投基金计划亿元新兴产业创投基金计划n 该批基金的设立区别于以前由政府主导的创业投资引导基金，它的资金构成为中央政府和地方政府 该批基金的设立区别于以前由政府主导的创业投资引导基金，它的资金构成为中央政府和地方政府各出资各出资10亿，面向社会募集资金亿，面向社会募集资金70亿元。
亿元n 2009.10月月30日讯日讯 国家发改委、财政部国家发改委、财政部30日在京启动新兴产业创投计划，与七省市签署协议，设立日在京启动新兴产业创投计划，与七省市签署协议，设立首批、总数为首批、总数为20只的创业投资基金，中央和省级财政投入只的创业投资基金，中央和省级财政投入20余亿元n 90亿创投基金签约仪式今日上午在北京钓鱼台国宾馆举行，北京、上海、重庆等亿创投基金签约仪式今日上午在北京钓鱼台国宾馆举行，北京、上海、重庆等7个省市作为首批个省市作为首批试点设立创投基金，发改委官员坦诚，该基金的的设立将呼应试点设立创投基金，发改委官员坦诚，该基金的的设立将呼应10月月30日日28家创业板企业的上市，给中小家创业板企业的上市，给中小企业以信心企业以信心n 发改委高新技术创业司官员介绍，该批基金的设立区别于以前由政府主导的创业投资引导基金，它 发改委高新技术创业司官员介绍，该批基金的设立区别于以前由政府主导的创业投资引导基金，它的资金构成为中央政府和地方政府各出资的资金构成为中央政府和地方政府各出资10亿，面向社会募集资金亿，面向社会募集资金70亿元基金将全部采用社会化运作，亿元。
基金将全部采用社会化运作，政府将改变以往财政补贴、投资回报、融资担保、跟进投资等传统对企业资金扶持模式，不再作为基金政府将改变以往财政补贴、投资回报、融资担保、跟进投资等传统对企业资金扶持模式，不再作为基金使用的决策方和运营主体，仅是作为股权投资方之一，并招募社会专业管理团队予以管理，在一定程度使用的决策方和运营主体，仅是作为股权投资方之一，并招募社会专业管理团队予以管理，在一定程度上等同于市场化操作的社会基金上等同于市场化操作的社会基金n 据悉，该批基金将重点投向医药、新材料、新能源、集成电路、电子技术、环保、生物工程、软件、 据悉，该批基金将重点投向医药、新材料、新能源、集成电路、电子技术、环保、生物工程、软件、公共安全、服务业等新兴行业，并且专注于某个领域，支持企业创新，支持企业进行结构调整，各个地公共安全、服务业等新兴行业，并且专注于某个领域，支持企业创新，支持企业进行结构调整，各个地方将根据具体的产业优势进行资金合理调度方将根据具体的产业优势进行资金合理调度 7个地区设立试点个地区设立试点n目前，的省市包括北京、上海、安徽、湖南、重庆、吉林、深圳，但试点规模还将进一步扩大，继而覆盖目前，的省市包括北京、上海、安徽、湖南、重庆、吉林、深圳，但试点规模还将进一步扩大，继而覆盖全国在创业板首批全国在创业板首批2828家上市公司在深圳正式挂牌交易的今天，发改委谋求资本市场的另一场变革也拉开序家上市公司在深圳正式挂牌交易的今天，发改委谋求资本市场的另一场变革也拉开序幕。
幕n国家发改委、财政部与北京、上海、深圳、重庆、安徽、湖南、吉林七省市人民政府联合设立国家发改委、财政部与北京、上海、深圳、重庆、安徽、湖南、吉林七省市人民政府联合设立2020只创业投只创业投资基金，作为一项新模式的试点，首批基金总募集资金量超过资基金，作为一项新模式的试点，首批基金总募集资金量超过9090亿元n据一位接近发改委内部的人士透露，一旦新模式运行成熟，后续将计划在据一位接近发改委内部的人士透露，一旦新模式运行成熟，后续将计划在3 3到到5 5年内，将基金总数增加到年内，将基金总数增加到200200只n全市场化运作据了解，全市场化运作据了解，2020个基金已募集资金个基金已募集资金9292亿元，其中，中央政府注资亿元，其中，中央政府注资1010亿、地方政府亿、地方政府1212亿、社会募集亿、社会募集近近7070亿创业板的推出，标志着创业投资退出渠道正式建立创业板的推出，标志着创业投资退出渠道正式建立国家发改委副主任张晓强在今日上午举国家发改委副主任张晓强在今日上午举行的国家发改委、财政部与七省市政府联合设立创业投资基金创立仪式上表示而创业基金的设立，进一步行的国家发改委、财政部与七省市政府联合设立创业投资基金创立仪式上表示而创业基金的设立，进一步对创业领域配套支持系统的链条进行了完善。
对创业领域配套支持系统的链条进行了完善n与以往的政府支持产业和具体企业项目投资相比，政府的身影正在逐渐隐去与以往的政府支持产业和具体企业项目投资相比，政府的身影正在逐渐隐去n上述人士透露，以往政府对于产业的投资，首先是政府直接的补贴比方说企业研发出一个产品，符合政上述人士透露，以往政府对于产业的投资，首先是政府直接的补贴比方说企业研发出一个产品，符合政策的导向，未来市场的发展潜力巨大，国家有关部门从研发的角度去补贴企业，支持企业产业化其次，策的导向，未来市场的发展潜力巨大，国家有关部门从研发的角度去补贴企业，支持企业产业化其次，就是直接的资本金投入另外，还有设立投资基金，和为中小企业提供融资担保就是直接的资本金投入另外，还有设立投资基金，和为中小企业提供融资担保n不过从设立投资基金来看，虽然此前国内很多地方设立了投资基金，不过都是政府出资政府管因此，效不过从设立投资基金来看，虽然此前国内很多地方设立了投资基金，不过都是政府出资政府管因此，效果并不理想果并不理想n 而此次基金设立之后，绝对体现市场化的要求不仅通过委托给专业的管理团队，按照基金的章程和 而此次基金设立之后，绝对体现市场化的要求。
不仅通过委托给专业的管理团队，按照基金的章程和委托协议，进行全过程的管理而且政府不会参与到包括项目选择、投资，以及投资后的管理等委托协议，进行全过程的管理而且政府不会参与到包括项目选择、投资，以及投资后的管理等n ““这也是明显不同于以往政府投资基金的做法这也是明显不同于以往政府投资基金的做法上述人士说上述人士说 计划设立计划设立200只基金只基金n上述人士透露，此次募集总量上述人士透露，此次募集总量9292亿，每个项目按创投领域平均数亿，每个项目按创投领域平均数10001000万元投入，将可投万元投入，将可投资资900900多个企业按当初设想，未来多个企业按当初设想，未来2-32-3年内，待首批年内，待首批2020个基金运作成熟后，发起设立的个基金运作成熟后，发起设立的总基金数将达到总基金数将达到200200个基金，个基金，200200个基金将最终募集到近个基金将最终募集到近10001000亿元，至少将有亿元，至少将有1 1万个新兴产万个新兴产业的小企业获益业的小企业获益n安徽省发改委一位副主任在签约仪式上透露，目前安徽的两只基金正在抓紧运作当中，安徽省发改委一位副主任在签约仪式上透露，目前安徽的两只基金正在抓紧运作当中，基金总规模达到基金总规模达到5.55.5亿元。
按照公司制定的章程，其中亿元按照公司制定的章程，其中50%50%的资金将投向创业初期企业的资金将投向创业初期企业由于目前国内大部分投资基金都是瞄向处于扩张期的企业，因此，在企业前期最需要由于目前国内大部分投资基金都是瞄向处于扩张期的企业，因此，在企业前期最需要资金发展的时候，往往得不到基金的关注相信通过这两只基金的成立，将会给一批企资金发展的时候，往往得不到基金的关注相信通过这两只基金的成立，将会给一批企业带来实惠业带来实惠该人士说该人士说n国家发改委高技术产业司副司长顾大伟表示，首批专业性基金，都是产业特色非常鲜明国家发改委高技术产业司副司长顾大伟表示，首批专业性基金，都是产业特色非常鲜明的专业性基金，区别于以往政府拿钱来支持投资的项目的专业性基金，区别于以往政府拿钱来支持投资的项目n据了解，按照过去的做法，我国采取的是政府出资成立一个创业投资公司，这个公司是据了解，按照过去的做法，我国采取的是政府出资成立一个创业投资公司，这个公司是无所不包的，涉及到各个领域而现有的一个基金的管理，全世界都在走专业性的路径无所不包的，涉及到各个领域而现有的一个基金的管理，全世界都在走专业性的路径管理公司只投资于自己熟悉的领域，能够更有效的掌握项目市场前景，从而保证投资的管理公司只投资于自己熟悉的领域，能够更有效的掌握项目市场前景，从而保证投资的实际效益和回报。
实际效益和回报 创业投资税收优惠新政日前发布创业投资税收优惠新政日前发布 87号文号文n为落实创业投资企业所得税优惠政策，促进创业投资企业发展，国家税务总局于为落实创业投资企业所得税优惠政策，促进创业投资企业发展，国家税务总局于4月月30日签发的日签发的《《关于实关于实施创业投资企业所得税优惠问题的通知施创业投资企业所得税优惠问题的通知》》（国税发（国税发[2009]87号，以下简称号，以下简称87号文），于日前正式发布号文），于日前正式发布n2005年年11月，国务院十部委曾联合发布月，国务院十部委曾联合发布《《创业投资企业管理暂行办法创业投资企业管理暂行办法》》（以下简称（以下简称《《暂行办法暂行办法》》），规），规定定“国家运用税收优惠政策扶持创业投资企业发展并引导其增加对中小企业特别是中小高新技术企业的投国家运用税收优惠政策扶持创业投资企业发展并引导其增加对中小企业特别是中小高新技术企业的投资为配合为配合《《暂行办法暂行办法》》的实施，的实施，2007年年2月，财政部和国家税务总局就联合发布月，财政部和国家税务总局就联合发布《《关于促进创业投资关于促进创业投资企业发展有关税收政策通知企业发展有关税收政策通知》》（（(财税财税[2007]31号，以下简称号，以下简称31号文），该通知首次确立了我国促进创业号文），该通知首次确立了我国促进创业投资企业发展的税收政策的基本原则。
同年投资企业发展的税收政策的基本原则同年3月发布的月发布的《《企业所得税法企业所得税法》》通过第三十一条所明确的通过第三十一条所明确的“创业创业投资企业从事国家需要重点扶持和鼓励的创业投资，可以按投资额的一定比例抵扣应纳税所得额投资企业从事国家需要重点扶持和鼓励的创业投资，可以按投资额的一定比例抵扣应纳税所得额”规定，规定，确认了确认了31号文所确立的基本原则号文所确立的基本原则n但是，但是，31号文下发地方后，除浙江、江苏、江西、辽宁等少数省份实施了创业投资税收优惠政策外，绝大号文下发地方后，除浙江、江苏、江西、辽宁等少数省份实施了创业投资税收优惠政策外，绝大多数省市区没有及时实施其主要原因是地方税务部门认为，应待国家财税务部门根据新发布的多数省市区没有及时实施其主要原因是地方税务部门认为，应待国家财税务部门根据新发布的《《企业所企业所得税法得税法》》重新明确创业投资税收优惠政策因为，按照以往惯例，像重新明确创业投资税收优惠政策因为，按照以往惯例，像《《企业所得税法企业所得税法》》这样的大法发布后，这样的大法发布后，具体的税收政策通常要待按照新发布的具体的税收政策通常要待按照新发布的《《企业所得税法企业所得税法》》重新明确后才能实施。
重新明确后才能实施 87号文号文n此次国家税务总局之所以发布此次国家税务总局之所以发布87号文，目的就是为了切实落实好号文，目的就是为了切实落实好31号文所明确的促号文所明确的促进创业投资企业发展税收政策，并贯彻实施好进创业投资企业发展税收政策，并贯彻实施好《《企业所得税法企业所得税法》》从核心内容看，从核心内容看，87号文所明确的税收优惠政策与号文所明确的税收优惠政策与31号文是一以贯之的：一是实施税收优惠政策的环号文是一以贯之的：一是实施税收优惠政策的环节是创业投资企业；二是税收优惠方式是抵扣应纳税所得额；三是税收优惠的基本节是创业投资企业；二是税收优惠方式是抵扣应纳税所得额；三是税收优惠的基本条件是合格创业投资企业采取股权投资方式投资于未上市的中小高新技术企业满条件是合格创业投资企业采取股权投资方式投资于未上市的中小高新技术企业满2年年以上；四是税收优惠力度仍是按照创业投资企业对中小高新技术企业投资额的以上；四是税收优惠力度仍是按照创业投资企业对中小高新技术企业投资额的70%，在股权持有满，在股权持有满2年的当年抵扣该创业投资企业的应纳税所得额；当年不足抵扣的，年的当年抵扣该创业投资企业的应纳税所得额；当年不足抵扣的，可以在以后纳税年度结转抵扣可以在以后纳税年度结转抵扣”。
n与此同时，与此同时，87号文在总结号文在总结31号文实施情况的基础上，对以下内容作了进一步明确，号文实施情况的基础上，对以下内容作了进一步明确，并提高了实施的可操作性：并提高了实施的可操作性： 87号文号文n首先，鉴于首先，鉴于《《企业所得税法企业所得税法》》第一条规定第一条规定“合伙企业不适用本法合伙企业不适用本法”，相应地该法第三十一条，相应地该法第三十一条所规定的创业投资企业税收优惠政策也不适用于合伙企业等非法人企业，因此，所规定的创业投资企业税收优惠政策也不适用于合伙企业等非法人企业，因此，87号文在第号文在第二条第一款中，旗帜鲜明地规定申请应纳税所得抵扣的创业投资企业的第一位的条件是二条第一款中，旗帜鲜明地规定申请应纳税所得抵扣的创业投资企业的第一位的条件是“经经营范围符合营范围符合《《暂行办法暂行办法》》规定，且工商登记为规定，且工商登记为‘创业投资有限责任公司创业投资有限责任公司’、、‘创业投资股份创业投资股份有限公司有限公司’等专业性法人创业投资企业等专业性法人创业投资企业”其中，法人创业投资企业除公司型创业投资企业其中，法人创业投资企业除公司型创业投资企业外，还包括前些年设立的事业法人形式的各类创业投资中心。
外，还包括前些年设立的事业法人形式的各类创业投资中心n第二，虽然第二，虽然07年发布的年发布的31号文也适用按号文也适用按《《外商投资创业投资企业管理规定外商投资创业投资企业管理规定》》设立后统一按设立后统一按《《暂行办法暂行办法》》备案的创业投资企业，但由于未提及备案的创业投资企业，但由于未提及《《外商投资创业投资企业管理规定外商投资创业投资企业管理规定》》，不，不少市场人士误以为少市场人士误以为31号文没有考虑外商投资创业投资企业日前发布的号文没有考虑外商投资创业投资企业日前发布的87号文则在第一条号文则在第一条中明确提及了按中明确提及了按《《外商投资创业投资企业管理规定外商投资创业投资企业管理规定》》设立的外商投资创业投资企业同时，设立的外商投资创业投资企业同时，为了体现为了体现“统一政策、统一标准统一政策、统一标准”原则，无论是内资创业投资企业，还是外商投资创业投资原则，无论是内资创业投资企业，还是外商投资创业投资企业，均应遵照第二条第二款要求，企业，均应遵照第二条第二款要求，“按照按照《《暂行办法暂行办法》》规定的条件和程序完成备案，经备规定的条件和程序完成备案，经备案管理部门年度检查核实，投资运作符合案管理部门年度检查核实，投资运作符合《《暂行办法暂行办法》》的有关规定的有关规定”。
87号文号文n第三，第三，87号文所明确的操作性条件较好地考虑到了被投资企业的发展变化实际一方面，规定创业投资企号文所明确的操作性条件较好地考虑到了被投资企业的发展变化实际一方面，规定创业投资企业投资的中小高新技术企业，除应按照新的业投资的中小高新技术企业，除应按照新的《《高新技术企业认定管理办法高新技术企业认定管理办法》》和和《《高新技术企业认定管理工高新技术企业认定管理工作指引作指引》》，通过高新技术企业认定以外，还应符合职工人数不超过，通过高新技术企业认定以外，还应符合职工人数不超过500人，年销售（营业）额不超过人，年销售（营业）额不超过2亿亿元，资产总额不超过元，资产总额不超过2亿元的条件；另一方面，又明确亿元的条件；另一方面，又明确“2007年底前按原有规定取得高新技术企业资格的年底前按原有规定取得高新技术企业资格的中小高新技术企业，且在中小高新技术企业，且在2008年继续符合新的高新技术企业标准的，向其投资满年继续符合新的高新技术企业标准的，向其投资满24个月的计算，可自创个月的计算，可自创业投资企业实际向其投资的时间起计算业投资企业实际向其投资的时间起计算”而且，按照第三条规定，中小企业在接受创业投资前可以不是。
而且，按照第三条规定，中小企业在接受创业投资前可以不是高新技术企业，而且只需在接受创业投资后经认定符合高新技术企业标准，且自其被认定为高新技术企业高新技术企业，而且只需在接受创业投资后经认定符合高新技术企业标准，且自其被认定为高新技术企业的年度起投资满的年度起投资满2年至于企业的规模标准，只要投资前是中小企业就行，投资过后企业规模超过中小企年至于企业的规模标准，只要投资前是中小企业就行，投资过后企业规模超过中小企业标准，但仍符合高新技术企业标准的，不影响创业投资企业享受有关税收优惠业标准，但仍符合高新技术企业标准的，不影响创业投资企业享受有关税收优惠n第四，第四，87号文大大减化了创业投资企业申请税收优惠政策的程序按照号文大大减化了创业投资企业申请税收优惠政策的程序按照07年发布的年发布的31号文，创业投资企号文，创业投资企业申请享受投资抵扣应纳税所得额时，必须由当地主管税务机关对创业投资企业的申请材料进行汇总审核业申请享受投资抵扣应纳税所得额时，必须由当地主管税务机关对创业投资企业的申请材料进行汇总审核并签署相关意见后，按备案管理部门的不同层次报上级主管机关此次发布的并签署相关意见后，按备案管理部门的不同层次报上级主管机关。
此次发布的87号文仅要求号文仅要求“在其报送申在其报送申请投资抵扣应纳税所得额年度纳税申报表以前，向（当地）主管税务机关报送有关资料备案请投资抵扣应纳税所得额年度纳税申报表以前，向（当地）主管税务机关报送有关资料备案”即可n对业内人士普遍认为按照所投资企业的对业内人士普遍认为按照所投资企业的“规模规模”和和“技术含量技术含量”双重标准来核定抵扣应纳税所得税额过于双重标准来核定抵扣应纳税所得税额过于严格的问题，在严格的问题，在4月月11日由北大创业投资研究中心和北京工商大学创业投资研究中心联合举办的日由北大创业投资研究中心和北京工商大学创业投资研究中心联合举办的“2009中中华创投家论坛华创投家论坛”上，国家财税部门有关方面负责人表示，今后可以按照上，国家财税部门有关方面负责人表示，今后可以按照《《企业所得税法企业所得税法》》所确定的基本原所确定的基本原则，不断完善促进创业投资企业发展的税收政策则，不断完善促进创业投资企业发展的税收政策 创业投资基金创业投资基金 n海外创投业的发展经验海外创投业的发展经验n国内创投业的发展经验国内创投业的发展经验n国内创投业的挑战与对策国内创投业的挑战与对策n创业投资企业管理暂行办法创业投资企业管理暂行办法n全球重要的创业投资基金介绍全球重要的创业投资基金介绍 第三部分：案例分析第三部分：案例分析投资方：投资方：法国达能集团 法国达能集团 联合投资方：联合投资方：美国华平投资集团、荷兰发展银行、香港惠理基金。
美国华平投资集团、荷兰发展银行、香港惠理基金目标公司：目标公司：汇源集团（中国最大的果汁及果汁饮料生产经营企业，连续汇源集团（中国最大的果汁及果汁饮料生产经营企业，连续7 7年位居中国饮料工业年位居中国饮料工业十强，拥有中国驰名商标、中国名牌产品、产品质量国家免检等项殊荣十强，拥有中国驰名商标、中国名牌产品、产品质量国家免检等项殊荣20052005年主营业务收年主营业务收入入1414亿元人民币，总资产亿元人民币，总资产3737亿元人民币，净资产亿元人民币，净资产1515亿元人民币亿元人民币竞争对手：竞争对手：康师傅、统一、姓哈哈康师傅、统一、姓哈哈行业背景：行业背景：统计数字表明，美国人年均果汁消费量为统计数字表明，美国人年均果汁消费量为4545公升，世界人均果汁消费量公升，世界人均果汁消费量7 7公升，与公升，与此同时，中国人年均果汁消费量还不到此同时，中国人年均果汁消费量还不到1 1公升，市场空间巨大同时品牌众多，行业竞争激烈公升，市场空间巨大同时品牌众多，行业竞争激烈成长阶段：成长阶段：成熟成熟管理层：管理层：朱新礼，创业者，汇源集团董事长兼总裁朱新礼，创业者，汇源集团董事长兼总裁主营业务：主营业务：果汁及果汁饮料果汁及果汁饮料股权比例：股权比例：35%35%股权。
法国达能持有中国汇源股权法国达能持有中国汇源22.1822.18％股权投资资金：投资资金： 2.222.22亿美金 亿美金 PostPost估值：估值：6.346.34亿美金亿美金退出方式：退出方式：上市 上市 20072007年年2 2月月2323日在香港上市，招股价为日在香港上市，招股价为4.84.8～～6 6港元，共发售港元，共发售4 4亿股，亿股，90%90%配售，配售，10%10%公开发售，集资额约公开发售，集资额约19.219.2亿～亿～2424亿港元 第四部分 创业板1n海外经验：创业板推出带来创投行业蓬勃发展海外经验：创业板推出带来创投行业蓬勃发展n从英韩日等国的历史上来看，创业板推出基本都带来了本国创投行业的一轮蓬勃发展相比之下，我国创从英韩日等国的历史上来看，创业板推出基本都带来了本国创投行业的一轮蓬勃发展相比之下，我国创投资本还处在成长初期，未来的发展空间巨大全球优秀的创投机构年均回报率在投资本还处在成长初期，未来的发展空间巨大全球优秀的创投机构年均回报率在27%-174%之间，中国之间，中国的创投行业虽刚刚起步，但创业板的推出很可能会带来创投公司的集中退出与集中获利，从而促发短期利的创投行业虽刚刚起步，但创业板的推出很可能会带来创投公司的集中退出与集中获利，从而促发短期利润的快速增长。
润的快速增长[创投公司经过创投公司经过2-3年甚至更长时间的投资与管理之后，只有成功退出才能实现收益，也就年甚至更长时间的投资与管理之后，只有成功退出才能实现收益，也就是说，创投的核心业务是说，创投的核心业务“卖卖”卖的形式有很多，卖的形式有很多，IPO、股权转让、兼并收购、标的公司管理层回购等，、股权转让、兼并收购、标的公司管理层回购等，其中其中IPO上市的回报率最高，所以多数创投公司选择通过上市的回报率最高，所以多数创投公司选择通过IPO上市来实现收益上市来实现收益 n然而，然而，IPO上市这条道路在中国并不通畅，创业板缺失、中小板上市财务门槛与主板相同导致创新成长型上市这条道路在中国并不通畅，创业板缺失、中小板上市财务门槛与主板相同导致创新成长型公司在公司在A股上市非常艰难，很多公司选择在香港创业板、美国股上市非常艰难，很多公司选择在香港创业板、美国Nasdaq、伦敦、伦敦AIM、新加坡凯利板、东京证、新加坡凯利板、东京证券交易所创业板等海外创业板上市券交易所创业板等海外创业板上市n与此同时，与此同时，2008年的全球经济衰退、流动性不足、大小非解禁等问题都极大地影响了创投公司的退出渠年的全球经济衰退、流动性不足、大小非解禁等问题都极大地影响了创投公司的退出渠道。
在这种环境下，创投行业获利变得愈加艰难，尽快推出创业板已成为发展创投行业进而鼓励创业、解道在这种环境下，创投行业获利变得愈加艰难，尽快推出创业板已成为发展创投行业进而鼓励创业、解决中小企业融资问题的不二选择决中小企业融资问题的不二选择 创业投资三个环节创业投资三个环节n创业投资之所以能够获得高资本增值收益，关键在于三个环节：创业投资之所以能够获得高资本增值收益，关键在于三个环节：n一是独具慧眼发现创业企业的潜在价值；一是独具慧眼发现创业企业的潜在价值；n二是通过增值服务为所投资创业企业创造价值；二是通过增值服务为所投资创业企业创造价值；n三是适时退出实现价值其中第三个环节就涉及创业投资的退出问题因为，创业投资作为三是适时退出实现价值其中第三个环节就涉及创业投资的退出问题因为，创业投资作为“与创业与创业相联系的资本经营相联系的资本经营”，既不同于产品经营层面上的产业投资者（包括为实现母公司产品经营战略而进，既不同于产品经营层面上的产业投资者（包括为实现母公司产品经营战略而进行投资的战略投资者），也不同于一般意义上的资本经营创业投资具有高风险性，为了覆盖高风险，行投资的战略投资者），也不同于一般意义上的资本经营。
创业投资具有高风险性，为了覆盖高风险，必须预期每一个项目都能带来高收益由于企业经历漫长创业过程而进入成熟阶段后通常就不再具有必须预期每一个项目都能带来高收益由于企业经历漫长创业过程而进入成熟阶段后通常就不再具有高成长性，继续持有其股权就不可能再获得能够覆盖其高风险的高收益，所以，创业投资资本就必须高成长性，继续持有其股权就不可能再获得能够覆盖其高风险的高收益，所以，创业投资资本就必须在适当时机退出就此而言，只有当资本市场能够为创投资本提供快捷而顺畅的退出渠道，创投资本在适当时机退出就此而言，只有当资本市场能够为创投资本提供快捷而顺畅的退出渠道，创投资本才可按照上述三个环节实现良性循环才可按照上述三个环节实现良性循环n 从理论上讲，主板市场也可望成为创投资本退出的通道但是，主板市场通常要求企业具有 从理论上讲，主板市场也可望成为创投资本退出的通道但是，主板市场通常要求企业具有3年以年以上持续盈利业绩，而此时企业通常早已渡过成长期，导致一方面无法再给创投资本以高收益，另一方上持续盈利业绩，而此时企业通常早已渡过成长期，导致一方面无法再给创投资本以高收益，另一方面需要创投资本付出太长的时间，因而不利于创投资本快捷地退出。
而创业板的理念，通常是为处于面需要创投资本付出太长的时间，因而不利于创投资本快捷地退出而创业板的理念，通常是为处于创业后期（即扩张期的中期至成熟前的过渡期之间）企业提供上市平台，因而能较好地解决创投资本创业后期（即扩张期的中期至成熟前的过渡期之间）企业提供上市平台，因而能较好地解决创投资本的快捷而顺畅退出问题的快捷而顺畅退出问题 推出创业板对于中国创投行业意义推出创业板对于中国创投行业意义 n首先，对推动创业型经济发展形成强有力的资本支撑首先，对推动创业型经济发展形成强有力的资本支撑n第二，构筑起多层次资本市场体系的中流砥柱第二，构筑起多层次资本市场体系的中流砥柱n第三，有利于降低整个国民经济体系的系统性风险第三，有利于降低整个国民经济体系的系统性风险 n由于不同层级的子市场能够分担起不同程度的风险，并由此形成天使投资市场、创业投资市由于不同层级的子市场能够分担起不同程度的风险，并由此形成天使投资市场、创业投资市场、场外交易市场、创业板市场、主板市场等多层次资本市场体系，整个国民经济体系的运场、场外交易市场、创业板市场、主板市场等多层次资本市场体系，整个国民经济体系的运行风险才能够得到有效的化解。
如果过份依赖主板市场，甚至于仍然将希望主要寄托于信贷行风险才能够得到有效的化解如果过份依赖主板市场，甚至于仍然将希望主要寄托于信贷市场，整个国民经济运行体系就很难实现由刚性结构向柔性结构的转换通过开设创业板市市场，整个国民经济运行体系就很难实现由刚性结构向柔性结构的转换通过开设创业板市场来分担相对较高的市场风险，并由此带动场外交易市场、创业投资市场的发展场来分担相对较高的市场风险，并由此带动场外交易市场、创业投资市场的发展.n创业投资与创业板是相互促进的两个方面：一方面，创业投资为创业板培育优质上市公司；创业投资与创业板是相互促进的两个方面：一方面，创业投资为创业板培育优质上市公司；另一方面，创业板为创业投资拓宽了退出渠道，更利于创业投资实现资本增值收益，并形成另一方面，创业板为创业投资拓宽了退出渠道，更利于创业投资实现资本增值收益，并形成良性的创业资本循环链良性的创业资本循环链 创业板2n（一）创业板发行上市实务操作（一）创业板发行上市实务操作n1、创业板的法律创新及其市场定位、创业板的法律创新及其市场定位 2、创业板与主板的比、创业板与主板的比较较n3、对创业板、对创业板“五新三高五新三高”的具体把握的具体把握 4、创业板发行与上市、创业板发行与上市规则规则n5、审核流程及时间安排、审核流程及时间安排 6、发行条件、、发行条件、程序和资金募集程序和资金募集n7、保荐资料的准备、审核与保荐人制度、保荐资料的准备、审核与保荐人制度 8、关于信息披露、关于信息披露n9、创业板制度设计与交易、监管重点、创业板制度设计与交易、监管重点 10、上市前相关财税问题、上市前相关财税问题n11、拟上市企业、拟上市企业IPO前的重组改制前的重组改制 12、上市融资与私募股、上市融资与私募股权融资权融资n13、创业板上市法律问题及风险规避、创业板上市法律问题及风险规避 14、给拟上市企业的建议、给拟上市企业的建议n（二）并购新规及监管重点（二）并购新规及监管重点n1、重大资产重组的法规体系、重大资产重组的法规体系 2、重大资产重组的、重大资产重组的内容内容n3、重大资产重组的程序规定、重大资产重组的程序规定 4、重大资产重组的、重大资产重组的信息管理信息管理n5、发行股份购买资产的特别规定、发行股份购买资产的特别规定 6、重大资产重组中存在、重大资产重组中存在的问题的问题n7、并购参与各方的职责、并购参与各方的职责 8、重大资产重、重大资产重组的法律责任组的法律责任n9、并购贷款的规则、并购贷款的规则 10、并购贷款、并购贷款与产权交易与产权交易 创业板3n企业企业IPO策略与改制融资上市路径及规范操作策略与改制融资上市路径及规范操作n1、企业股票发行上市概要、企业股票发行上市概要 2、拟上市股份公司的设立相关问题、拟上市股份公司的设立相关问题n3、股份公司的规范运作、股份公司的规范运作 4、募集资金用途及招股说明书相关事宜、募集资金用途及招股说明书相关事宜n5、发行审核程序及注意事项、发行审核程序及注意事项 6、发行与上市、发行与上市n7、企业改制上市流程及重点问题、企业改制上市流程及重点问题 8、中小企业改制上市中的重点法律问题、中小企业改制上市中的重点法律问题n9、保荐人如何选择创业板企业、保荐人如何选择创业板企业 10、企业如何吸引私募投资机构、企业如何吸引私募投资机构n11、中国企业海外、中国企业海外IPO策略策略 12、上市失败案例分析、上市失败案例分析 创业板4n《《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》》将于将于5月月1日起实施。
创业日起实施创业板鼓励高新技术企业或成长型中小企业申请上市，不再对上市企业的产业属性板鼓励高新技术企业或成长型中小企业申请上市，不再对上市企业的产业属性进行限制，上市企业的标准明显降低，但对上市企业有着更为严格的管理制度进行限制，上市企业的标准明显降低，但对上市企业有着更为严格的管理制度创业板放宽涨跌幅限制，引入保荐人制度，加强信息披露规则，还为风险投资创业板放宽涨跌幅限制，引入保荐人制度，加强信息披露规则，还为风险投资提供有效的退出渠道创业板市场的设立，有利于优化我国上市公司结构，有提供有效的退出渠道创业板市场的设立，有利于优化我国上市公司结构，有利于促进高新技术产业化，有利于形成多层次证券市场体系而随着我国多层利于促进高新技术产业化，有利于形成多层次证券市场体系而随着我国多层次资本市场相关法律体系的不断完善，次资本市场相关法律体系的不断完善，A股全流通、创投公司税费优惠、红筹回股全流通、创投公司税费优惠、红筹回归、以及证券法、公司法和合伙企业法的实施，为私募股权基金的设立提供了归、以及证券法、公司法和合伙企业法的实施，为私募股权基金的设立提供了法律依据，为私募股权基金与多层次资本市场发展创造了良好的机会。
当前，法律依据，为私募股权基金与多层次资本市场发展创造了良好的机会当前，中国已成为亚洲最活跃的私募股权投资市场，私募股权基金必将成为我国中小中国已成为亚洲最活跃的私募股权投资市场，私募股权基金必将成为我国中小企业融资的重要手段！企业融资的重要手段！ 首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法1n2009.３月３１日中国证监会发布３月３１日中国证监会发布《《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》》，办，办法自５月１日起实施这意味着筹备十余年之久的创业板有望于５月１日起正式开启法自５月１日起实施这意味着筹备十余年之久的创业板有望于５月１日起正式开启 n 办法共分为６章５８条，对拟到创业板上市企业的发行条件、发行程序、信息披露、监办法共分为６章５８条，对拟到创业板上市企业的发行条件、发行程序、信息披露、监督管理和法律责任等方面进行了详细规定督管理和法律责任等方面进行了详细规定 n 根据规定，到创业板上市的企业应当是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司，根据规定，到创业板上市的企业应当是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司，最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于１０００万元，且持续增长；或者最近一最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于１０００万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于５００万元，最近一年营业收入不少于５０００万元，最近两年年盈利，且净利润不少于５００万元，最近一年营业收入不少于５０００万元，最近两年营业收入增长率均不低于３０％。
企业发行后的股本总额不少于３０００万元营业收入增长率均不低于３０％企业发行后的股本总额不少于３０００万元 n 办法规定，保荐人保荐发行人发行股票并在创业板上市，应当对发行人的成长性进行尽办法规定，保荐人保荐发行人发行股票并在创业板上市，应当对发行人的成长性进行尽职调查和审慎判断并出具专项意见发行人为自主创新企业的，还应当在专项意见中说明职调查和审慎判断并出具专项意见发行人为自主创新企业的，还应当在专项意见中说明发行人的自主创新能力发行人的自主创新能力 首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法2n 根据发行程序，中国证监会收到申请文件后，在５个工作日内做出是否受理的决定而根据发行程序，中国证监会收到申请文件后，在５个工作日内做出是否受理的决定而在证监会受理申请文件后，则由相关职能部门对发行人的申请文件进行初审，并由创业板在证监会受理申请文件后，则由相关职能部门对发行人的申请文件进行初审，并由创业板发行审核委员会审核发行审核委员会审核 n 办法特别提出，创业板市场应当建立与投资者风险承受能力相适应的投资者准入制度，办法特别提出，创业板市场应当建立与投资者风险承受能力相适应的投资者准入制度，向投资者充分提示投资风险。
向投资者充分提示投资风险 n 在信息披露方面，办法要求，发行人应当在招股说明书显要位置做如下提示：在信息披露方面，办法要求，发行人应当在招股说明书显要位置做如下提示：“本次股本次股票发行后拟在创业板市场上市，该市场具有较高的投资风险创业板公司具有业绩不稳定、票发行后拟在创业板市场上市，该市场具有较高的投资风险创业板公司具有业绩不稳定、经营风险高、退市风险大等特点，投资者面临较大的市场风险投资者应充分了解创业板经营风险高、退市风险大等特点，投资者面临较大的市场风险投资者应充分了解创业板市场的投资风险及本公司所披露的风险因素，审慎做出投资决定市场的投资风险及本公司所披露的风险因素，审慎做出投资决定 n 根据办法，证券交易所应当建立适合创业板特点的市场风险警示及投资者持续教育的制根据办法，证券交易所应当建立适合创业板特点的市场风险警示及投资者持续教育的制度，督促发行人建立健全维护投资者权益的制度以及防范和纠正违法违规行为的内部控制度，督促发行人建立健全维护投资者权益的制度以及防范和纠正违法违规行为的内部控制体系 n设立创业板市场，是落实自主创新国家战略和多渠道提高直接融资比重的重要举措。
在设立创业板市场，是落实自主创新国家战略和多渠道提高直接融资比重的重要举措在中小板之外建立独立的创业板，有利于突出对高成长型创业企业的吸引力，实行更加适中小板之外建立独立的创业板，有利于突出对高成长型创业企业的吸引力，实行更加适应创业企业投融资需求和风险管理要求的制度安排，形成创业板市场特色应创业企业投融资需求和风险管理要求的制度安排，形成创业板市场特色n 服务于成长性创业企业，重点支持自主创新、新经济模式、农业产业化以及区域特色服务于成长性创业企业，重点支持自主创新、新经济模式、农业产业化以及区域特色企业n 创业板作为多层次资本市场体系的重要组成部分，主要目的是促进自主创新企业及其创业板作为多层次资本市场体系的重要组成部分，主要目的是促进自主创新企业及其他成长型创业企业的发展，是落实自主创新国家战略及支持处于成长期的创业企业的重他成长型创业企业的发展，是落实自主创新国家战略及支持处于成长期的创业企业的重要平台n具体讲，创业板公司应是具备一定的盈利基础，拥有一定的资产规模，且需存续一定期具体讲，创业板公司应是具备一定的盈利基础，拥有一定的资产规模，且需存续一定期限，具有较高的成长性的企业。
限，具有较高的成长性的企业首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法2 “三高三高”是指：是指：n（（1）高科技符合国家中长期科学和技术发展规划纲要的要求，属于省级以上高新）高科技符合国家中长期科学和技术发展规划纲要的要求，属于省级以上高新技术企业，主要技术或产品获得省部级以上科技奖项，主导或参与行业标准制定，技术企业，主要技术或产品获得省部级以上科技奖项，主导或参与行业标准制定，拥有国家火炬计划项目、拥有国家火炬计划项目、863计划项目等一般来说，高科技公司的科技人员与研计划项目等一般来说，高科技公司的科技人员与研发人员占员工的比重、研发投入占销售收入的比重显著高于行业平均水平，创新产发人员占员工的比重、研发投入占销售收入的比重显著高于行业平均水平，创新产品或服务的收入在企业销售收入中占有较大比重，无形资产占净资产比例较高品或服务的收入在企业销售收入中占有较大比重，无形资产占净资产比例较高n（（2）高成长具有持续盈利能力，公司营业收入与净利润具备持续快速增长的潜力，）高成长具有持续盈利能力，公司营业收入与净利润具备持续快速增长的潜力，按按“IPO管理办法管理办法”，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。
最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十n（（3）高附加值高附加值即高）高附加值高附加值即高“投入产出比投入产出比”，其技术含量、知识密集度、魅力价，其技术含量、知识密集度、魅力价值等比一般产品要高出许多获得高附加值是企业发展的最直接动力，它必然要求值等比一般产品要高出许多获得高附加值是企业发展的最直接动力，它必然要求企业追求和打造品牌，创造差异化的产品，满足消费者更高层次的需求，提升消费企业追求和打造品牌，创造差异化的产品，满足消费者更高层次的需求，提升消费者的认知价值，实现企业的高回报者的认知价值，实现企业的高回报 “五新五新”是指：是指：n（（1）新经济与商业模式新经济与商业模式20世纪世纪90年代以来，随着计算机技术、无线通信技术与互联网技术的发明与逐步成熟，给世年代以来，随着计算机技术、无线通信技术与互联网技术的发明与逐步成熟，给世界经济带来革命性的变化，新经济、新服务和创新商业模式应运而生，并深刻地影响着中国门户网站、网络游戏、界经济带来革命性的变化，新经济、新服务和创新商业模式应运而生，并深刻地影响着中国门户网站、网络游戏、数字动漫、电子商务、移动增值服务、连锁经营、现代物流、品牌与渠道运营等新兴业态及商业模式等创新企业大量数字动漫、电子商务、移动增值服务、连锁经营、现代物流、品牌与渠道运营等新兴业态及商业模式等创新企业大量涌现。
涌现n（（2）新能源新能源广义上包括高效利用能源，资源综合利用，可再生能源，替代能源，核能和节能当前，建设资）新能源新能源广义上包括高效利用能源，资源综合利用，可再生能源，替代能源，核能和节能当前，建设资源节约型与环境友好型的源节约型与环境友好型的“两型社会两型社会”，已经纳入国家发展战略在这样的大背景下，大力发展循环经济，鼓励节能，已经纳入国家发展战略在这样的大背景下，大力发展循环经济，鼓励节能减排，提倡清洁能源、可再生能源成为经济社会生活的指向标这就要求企业重点开发和拓展新能源，比如风能、太减排，提倡清洁能源、可再生能源成为经济社会生活的指向标这就要求企业重点开发和拓展新能源，比如风能、太阳能、海洋能、地热能、生物质能、氢能、核聚变能、天然气水合物等新型能源与绿色能源的存储，以及与之相适应阳能、海洋能、地热能、生物质能、氢能、核聚变能、天然气水合物等新型能源与绿色能源的存储，以及与之相适应的发电产品设备及技术运用的发电产品设备及技术运用 n（（3）新材料新型特种金属材料、新型特种无机非金属材料、新型特种有机高分子材料及制品、新型特种复合材料，）新材料新型特种金属材料、新型特种无机非金属材料、新型特种有机高分子材料及制品、新型特种复合材料，以及航空航天、地球、空间及海洋工程、核运用技术产品研发与生产等，将成为日常生产和生活之必需。
以及航空航天、地球、空间及海洋工程、核运用技术产品研发与生产等，将成为日常生产和生活之必需n（（4）新生物医药新疫苗、生物工程药物、小分子药物、生物医学工程产品；癌症、艾滋病等疑难绝症新药的试验、）新生物医药新疫苗、生物工程药物、小分子药物、生物医学工程产品；癌症、艾滋病等疑难绝症新药的试验、临床与批量生产；生物病毒、外来有害生物入侵的防御与应对；生物克隆技术的应用与推广临床与批量生产；生物病毒、外来有害生物入侵的防御与应对；生物克隆技术的应用与推广n（（5）新农业优质、高产、高效、标准化栽培和养殖技术开发应用；农副产品深加工与转化增值的规模化生产经营、）新农业优质、高产、高效、标准化栽培和养殖技术开发应用；农副产品深加工与转化增值的规模化生产经营、资源综合利用；新型高效农机、农肥、农药及其它支农产品；现代农业服务及精准农业、生态农业、品牌农业、创汇资源综合利用；新型高效农机、农肥、农药及其它支农产品；现代农业服务及精准农业、生态农业、品牌农业、创汇农业、休闲观光农业等农业新兴业态农业、休闲观光农业等农业新兴业态 创业板创业板28支股票支股票n特锐德特锐德30000123.8052.76电力电力神州泰岳神州泰岳30000258.0068.80软件软件乐普医疗乐普医疗30000329.0059.56医疗医疗南风股份南风股份30000422.8946.24机械机械探路者探路者30000519.8053.10零售零售莱美药业莱美药业30000616.5047.83医药医药汉威电子汉威电子30000727.0060.54电子电子上海佳豪上海佳豪30000827.8040.12机械机械安安科生物科生物30000917.0046.83医药医药立思辰立思辰30001018.0051.49软件软件鼎汉技术鼎汉技术30001137.0082.22电电力力华测检测华测检测30001225.7859.95电子电子新宁物流新宁物流30001315.6045.48运输运输亿纬锂能亿纬锂能30001418.0054.56电子电子爱尔眼科爱尔眼科30001528.0060.87医疗医疗北陆药业北陆药业30001617.8647.89医药医药网网宿科技宿科技30001724.0063.16软件软件中元华电中元华电30001832.1852.62电力电力硅宝科技硅宝科技30001923.0047.96化工化工银江股份银江股份30002020.052.63软件软件大禹节水大禹节水30002114.0053.85化工化工吉峰农机吉峰农机30002217.7557.26机械机械宝德股份宝德股份30002319.681.67机械机械机器人机器人30002439.8062.90机械机械华星华星创业创业30002519.6645.18通信通信红日药业红日药业30002660.0049.18医药医药华谊兄弟华谊兄弟30002728.5869.71传传媒媒金亚科技金亚科技30002811.345.2传媒传媒 北京创业投资协会北京创业投资协会北京创业投资协会北京创业投资协会(VCAB) 于于1999年年11月月25日发起成立，由北京市科学技术委员会进行业务指导，是经北日发起成立，由北京市科学技术委员会进行业务指导，是经北京市社会团体管理机关核准注册登记的非盈利性社会团体法人，是以创业投资机构京市社会团体管理机关核准注册登记的非盈利性社会团体法人，是以创业投资机构和创业投资家为基本会员的行业自律、行业服务组织。
是一个面向全社会的开放型和创业投资家为基本会员的行业自律、行业服务组织是一个面向全社会的开放型社团组织作为国内第一家创业投资行业公会组织，它以社团组织作为国内第一家创业投资行业公会组织，它以"服务创业、引领投资服务创业、引领投资"为为基本宗旨，主要从事行业调研、承办委托、对外交流、专业培训、信息交流以及向基本宗旨，主要从事行业调研、承办委托、对外交流、专业培训、信息交流以及向政府提供政策建议等方面的工作政府提供政策建议等方面的工作 最大限度地团结相关专业机构、创业投资家、创最大限度地团结相关专业机构、创业投资家、创新成果发明家、金融专家与相关中介服务组织，为北京的经济发展服务，为中国的新成果发明家、金融专家与相关中介服务组织，为北京的经济发展服务，为中国的创业投资事业做贡献创业投资事业做贡献 中金高技术资产管理有限公司n创立于创立于20002000年年4 4月，注册资本月，注册资本30003000万元，是全国性领先的创业投资及资产管理公司，隶属于先万元，是全国性领先的创业投资及资产管理公司，隶属于先锋投资集团中金联合控股有限公司，是其旗下专业从事高技术创业投资及私募基金管理公司锋投资集团中金联合控股有限公司，是其旗下专业从事高技术创业投资及私募基金管理公司。
公司主要从事创业投资及资产管理和投资银行、金融财经服务两大类业务公司主要从事创业投资及资产管理和投资银行、金融财经服务两大类业务n创业投资及资产管理类：专业从事电信、互联网、软件开发、信息自动化等创业投资及资产管理类：专业从事电信、互联网、软件开发、信息自动化等ITIT产业和水资源开产业和水资源开发、传媒、电信网络、煤矿地下水防治及矿山安全科技、能源及再生资源等产业创业投资、项发、传媒、电信网络、煤矿地下水防治及矿山安全科技、能源及再生资源等产业创业投资、项目投资管理及供热及城市基础设施建设、生物工程、医药、化工、环保、铝业、新材料等高科目投资管理及供热及城市基础设施建设、生物工程、医药、化工、环保、铝业、新材料等高科技领域的投资、融资及私募基金管理等业务金融投资和财经服务包括：高科枝风险投资、项技领域的投资、融资及私募基金管理等业务金融投资和财经服务包括：高科枝风险投资、项目投资管理、融资、代理投资；资产管理、私募基金管理、非上市公司股权管理，上市公司投目投资管理、融资、代理投资；资产管理、私募基金管理、非上市公司股权管理，上市公司投资管理，理财顾问、证券投资；企业托管、收购兼并、资产重组、产权交易、金融不良资产处资管理，理财顾问、证券投资；企业托管、收购兼并、资产重组、产权交易、金融不良资产处置、资产证券化，金融工程及金融工具创新；企业改制上市策划及中长期经济发展战略决策，置、资产证券化，金融工程及金融工具创新；企业改制上市策划及中长期经济发展战略决策，地方政府经济发展顾问，资本市场研究；海外融资及上市服务咨询等财经服务。
地方政府经济发展顾问，资本市场研究；海外融资及上市服务咨询等财经服务n先锋投资集团先锋投资集团————金融百货公司我们的专家均长期从事本专业，具有丰富的理论及实践经验金融百货公司我们的专家均长期从事本专业，具有丰富的理论及实践经验和优良的素质，广泛深远的政界金融界等社会关系，可凭着深厚的基础，丰富的专业知识及敏和优良的素质，广泛深远的政界金融界等社会关系，可凭着深厚的基础，丰富的专业知识及敏锐的市场触觉，带领客户迎接资本市场挑战，加入国际大循环，安稳地踏上投资中国西部和进锐的市场触觉，带领客户迎接资本市场挑战，加入国际大循环，安稳地踏上投资中国西部和进入资本市场的成功之路我们致力于给客户提供全面优质的全程式的专业化服务，协助客户在入资本市场的成功之路我们致力于给客户提供全面优质的全程式的专业化服务，协助客户在未来瞬息万变的市场经济和商业社会中取得成功未来瞬息万变的市场经济和商业社会中取得成功 先锋投资基金投资未来 还看先锋n中金联合控股有限公司系战略性股权投资公司，目前企业均处于战略培育阶段中金联合控股有限公司系战略性股权投资公司，目前企业均处于战略培育阶段n成立第一期规模成立第一期规模1000010000万人民币先锋高科技股权投资基金。
万人民币先锋高科技股权投资基金n投资目标：主要面向富有市场发展前景成长性较强的中国高科技民营企业进行项目投资重投资目标：主要面向富有市场发展前景成长性较强的中国高科技民营企业进行项目投资重视以拥有自主知识产权产品和一定市场分额的企业，希望在注入资金视以拥有自主知识产权产品和一定市场分额的企业，希望在注入资金2~32~3年内使企业在境内年内使企业在境内外上市，使投资获得出口经考察确实具有市场潜力或技术特色的初创及成长期企业，也将外上市，使投资获得出口经考察确实具有市场潜力或技术特色的初创及成长期企业，也将对其进行投资对企业的投资比例一般不超过对其进行投资对企业的投资比例一般不超过51%51%，一般不低于，一般不低于30%30%基金将协助被投资企业基金将协助被投资企业开拓市场，改善管理开拓市场，改善管理 n 投资回报：先锋投资基金主要通过使被投资企业上市获得回报，其它回报方式包括股权投资回报：先锋投资基金主要通过使被投资企业上市获得回报，其它回报方式包括股权转让，大股东回购等企业上市后综合投资回报率要求在转让，大股东回购等企业上市后综合投资回报率要求在20%20%以上 投资审查：先锋投资基金除自己寻找有市场前景的企业或项目，也欢迎企业和项目持有 投资审查：先锋投资基金除自己寻找有市场前景的企业或项目，也欢迎企业和项目持有人携带商务计划书前来联系。
发掘和评估具有良好市场潜质的国内企业和项目，并提供投资人携带商务计划书前来联系发掘和评估具有良好市场潜质的国内企业和项目，并提供投资业务咨询服务基金将会向有投资潜力的企业或项目持有人发出企业业务咨询服务基金将会向有投资潜力的企业或项目持有人发出企业/ /项目调查问卷，收到项目调查问卷，收到回复后，投资审查人员还将进一步调查，并写出投资推荐报告送基金总部审批基金将在两回复后，投资审查人员还将进一步调查，并写出投资推荐报告送基金总部审批基金将在两个月内给予回复个月内给予回复 中金资产大小非收购基金简介中金资产大小非收购基金简介 n中金高技术资产管理有限公司联合其资产托管客户、在中金高技术资产管理有限公司联合其资产托管客户、在PE投资、上市统筹、资本增值、项目融资、大小投资、上市统筹、资本增值、项目融资、大小非收购方面已形成相对完整的投行业务链并且项目上取得了一定进展非收购方面已形成相对完整的投行业务链并且项目上取得了一定进展n中金资产为合作伙伴的事业发展提供资本市场的股权项目投资与借壳上市和二级市场投资等系统专业服中金资产为合作伙伴的事业发展提供资本市场的股权项目投资与借壳上市和二级市场投资等系统专业服务。
基于合作伙伴的权益与发展两方面，与机构充分沟通，基本判断出务基于合作伙伴的权益与发展两方面，与机构充分沟通，基本判断出2008年不十分向好的情况下，客年不十分向好的情况下，客观理性地建议合作伙伴将上年投资本金及大部分收益取回，余留部分调低年化收益率预期，主动降低仓观理性地建议合作伙伴将上年投资本金及大部分收益取回，余留部分调低年化收益率预期，主动降低仓位至位至30-50%，坚持，坚持“退一进三退一进三”的快进快出策略，紧跟农业、创投、期货概念板块与热点轮动，大多数的快进快出策略，紧跟农业、创投、期货概念板块与热点轮动，大多数时间以轻仓或空仓为主，强调弱市中时间以轻仓或空仓为主，强调弱市中“现金为王现金为王”的风险控制措施，的风险控制措施，2008年至今整盘盈利水平在年至今整盘盈利水平在12%左左右，以稳健的右，以稳健的“先保值第一，后顺势增值先保值第一，后顺势增值”投资管理理念与合作伙伴共享，赢得了合作伙伴的认同投资管理理念与合作伙伴共享，赢得了合作伙伴的认同 n中金资产自身具有一定的投资能力与资金储备，现运营中金资产自身具有一定的投资能力与资金储备，现运营PE股权投资、证券交易投资基金、过桥资金融通股权投资、证券交易投资基金、过桥资金融通基金、大小非收购四个经营盘面。
基金、大小非收购四个经营盘面 有鉴于我们在北京深厚的人脉关系我们从有鉴于我们在北京深厚的人脉关系我们从2008年下半年至今曾经年下半年至今曾经成功运作过徽商银行，银河证券，国都证券等的老股东转让目前正在受托运作某商行，某制药引进战成功运作过徽商银行，银河证券，国都证券等的老股东转让目前正在受托运作某商行，某制药引进战略投资者，国内某商业银行引进国外银行战略投资者还有一些较大的股权项目略投资者，国内某商业银行引进国外银行战略投资者还有一些较大的股权项目 收购要求n我们已经募集近八十亿元资金专门用于大小非收购，如果需要能有约我们已经募集近八十亿元资金专门用于大小非收购，如果需要能有约100亿的资金资亿的资金资源储备通过大宗交易平台且已经成功收购海通三千万股，金风科技五千万股，海源储备通过大宗交易平台且已经成功收购海通三千万股，金风科技五千万股，海通证券通证券2亿股，益佰制药六百万股，西部矿业亿股，益佰制药六百万股，西部矿业3000万股万股,宏达股份宏达股份2300万股等等万股等等n二、收购要求二、收购要求n1、、 要求收购大小非的股票，流通盘在要求收购大小非的股票，流通盘在1亿股以上亿股以上。
n2、、 ST 类型的股票不要类型的股票不要n3、、 最好能是大盘蓝筹股票最好能是大盘蓝筹股票 谢谢聆听，敬请指教！谢谢聆听，敬请指教！欢迎致电，联系我们！欢迎致电，联系我们！中金联合控股有限公司中金联合控股有限公司中金高技术资产管理有限公司中金高技术资产管理有限公司nCHINA FINANCE UNITED HOLDING CO.,LTDnCHINA FINANCE HIGH TECHNOLOGYASSET ANAGEMENT CO.,LTD地址：北京市朝阳区八里庄西里地址：北京市朝阳区八里庄西里98号住邦号住邦2000,3号楼号楼1803室室 邮编：邮编：100025负责人：陆步青先生负责人：陆步青先生 1391110089n联系人：牛先生联系人：牛先生 陈小姐陈小姐 n：：010-65245721 81958086 ：：010-65242367-816 85864410电邮：电邮：lubuqing@ 网址：网址： 。
