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双降双拐双稳双猛的龙年宏观迷局2011 年 12 月 31 日 11:17 张冬晴每日经济新闻 免费访问 |字体：大中小|我有话说 查看评论(13) 愈演愈烈的全球金融危机持续发酵，欧元区会否解体依然存在诸多疑问，甚至在问题迟迟得不到解决、市场信心不断涣散的情况下，目前的主要困局——欧债危机已经蔓延至中东欧地区，使该地区面临着自 2008 年金融海啸以来最严峻的形势紧锣密鼓地出台了一系列救治措施以后，长达 4 年之久的危机阴霾依然迟迟未散，欧美之外的中国也未能幸免即将到来的 2012 年还将面临经济增速下滑、调控陷入两难境地和资金供需依然十分紧张等复杂多变的局面主力资金流入个股(12/30) 某些股割肉出逃肯定后悔 突发暴涨很可能不期而至 股民福音：套牢股票有救了! 　　可以预见的是，在经济增速下滑、通胀和楼市双拐点的背景下，积极的财政政策和稳健的货币政策被迫延续，而中央经济工作会议明确提出 2012 年将优化信贷结构，发挥好资本市场的积极作用，则可能意味着加大股市、债市直接融资规模，甚至还将面临国际板、新三板和限售股解禁高峰期(尤其是国有股解禁) 等种种严峻考验一言蔽之，2012 年股市面临的宏观经济环境可分解为 8 个字：双降、双拐、双稳、双猛。

双降GDP 增速下降、 CPI 下降GDP 、CPI 双“降”根据国家统计局 10 月 18 日公布的数据，初步测算，2011 年前三季度国内生产总值(GDP)为 320692 亿元，按可比价格计算，同比增长 9.4%其中，一季度同比增长 9.7%，二季度增长 9.5%，三季度增长 9.1%从环比看，三季度 GDP 增长 2.3%但整体上略低于此前市场预期国家统计局数据还显示，2011 年 1~9 月份全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨5.7%其中，9 月份全国居民消费价格总水平同比上涨 6.1%，自 7 月份同比上涨 6.5%见顶以后，已经连续第三个月出现回落值得一提的是，11 月份 CPI 同比上涨 4.2%，这是 8 个月以来首次出现环比下降，并创出自 2010 年 10 月以来的 14 个月新低在 10 月份的新闻发布会上，国家统计局新闻发言人盛来运表示，从主要指标变动来看，尽管增速有小幅回落，但是运行还比较平稳，经济从政策刺激向自主增长有序转变的态势非常明显从增长的动力和一些先行指标来看，今后一个时期经济不会出现硬着陆或者二次探底，宏观经济继续保持平稳较快增长的可能性比较大。

”盛来运说央行货币政策委员会委员李稻葵对 CPI 数据的评价是，11 月的 CPI 是真跌不是假摔中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇在接受媒体采访时也表示，CPI 高点回落，继续往下走，意味着未来的通胀压力大大减轻经济增长速度逐渐下降的同时，通胀压力也逐步明显缓解因此，大多数专家预计，未来宏观政策不太可能全面转向政策求“稳”前不久召开的中央经济工作会议明确指出，要推动 2012 年经济社会发展，突出把握好“稳中求进”的工作总基调2012 年的经济政策基调毫无悬念地延续了 2011 年 7 月中共中央政治局会议和 10 月国务院常务会议的基调，即继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策中央经济工作会议提出，当前我国经济发展中不平衡、不协调、不可持续的矛盾和问题仍很突出，经济增长下行压力和物价上涨压力并存这被业界广泛解读为管理层仍然对明年的通胀压力保持高度关注中央经济工作会议还提出，做好 2012 年的经济工作，要坚持统筹兼顾，切实把握好各项目标、任务之间的平衡，稳中求进要把稳增长、控物价、调结构、惠民生、抓改革、促和谐更好地结合起来需要强调的是，与今年“稳增长”被提到更加突出的位置，2011 年 7 月政治局会议对此表述为：“着力稳物价、调结构、保民生、促和谐，经济保持平稳较快增长” 。

国际货币基金组织 (IMF)预计，2011 年，全球所有新兴经济体的增速将达到 6.4%其中，亚洲新兴经济体 2011 年经济增速的最新预测值是 8.2%，2012 年将为 8.0%尽管经济增长预期较此前 6 月份的预测值已被下调，但亚洲发展中国家以及金砖国家的经济表现仍普遍好于欧美日等发达国家对于未来新兴市场国家经济的判断，银河证券认为将与发达经济体“共振” 随着外部需求的萎缩以及新兴经济体 2011 年以来持续货币紧缩效果的逐步释放，未来几个月新兴市场国家经济增速放缓将成为趋势国信证券则认为，中国经济 2012 年的主题是稳增长，稳的要义在于“解决问题、防范危机” 由此，2012 不像是有新作为的一年，即使最终发现有所作为，也是在认真应对各种矛盾之后的自然结果这种局面将使得 2012 年经济增速维持当前的放缓态势，预计全年GDP 实际增长 8.2%~8.5%，CPI 全年 2.0%~2.6%，PPI 为 -0.6%~3.0%双拐CPI 拐点、房价拐点　　“双拐点”愈发明显国家统计局 12 月 9 日发布的宏观经济数据显示，2011 年 11 月份 CPI 同比上涨4.2%，涨幅比上月回落 1.3%，低于市场预期，并创年内新低。

CPI 数据已回落到 5%以内的区间，PPI 也由上月的 5%大幅下降到 2.7%不少专家认为，这意味着我国面临的通胀压力已有所缓解，通胀拐点或已到来从数据上看，通胀拐点似乎已经确立无论 CPI 还是 PPI，数据同比和环比都呈下降趋势其中，CPI 同比和环比均出现 3 个月的下降态势，而 PPI 同比数据自 7 月升到 7.5%的高点以来一路下行，至今已是第 4 个月，而环比数据也出现了 3 个月的跌势业内普遍认为，只要 CPI 和 PPI 出现 3 个月的跌势，就基本判定通胀拐点确立国家发改委价格司副司长周望军 10 月 14 日在接受媒体采访时表示， “物价走势拐点已经出现了，后期将高位趋稳、回落，但回落的幅度不大 ”同时，就在中央经济工作会议再次强调要坚持房地产调控政策不动摇，促进房价合理回归的背景下，全国 70 个大中城市中，11 月份价格环比下降的城市增加了 15 个，达到 49个，而环比价格上涨的城市中，涨幅均未超过 0.2%业内普遍认为，继 10 月全国城市房价拐点出现以后，11 月城市房价拐点继续加深，下调幅度增加且范围扩大，房价已经迈开合理回归的步伐，甚至预计明年房价下调幅度将加码。

尽管目前限购、限贷等政策依然未现松动，房产税试点甚至有望明年在全国铺开，但量价持续萎缩以后的楼市压力已经显现，各方博弈过程中某些地方政府 “松绑”的苗头亦被及时掐掉CPI:马鞍形房价：加速下调对于 CPI 后期的走势，有分析人士认为，4.2% 有可能是 2011 年的月度 CPI 最低点，整体将出现一次“马鞍形”走势由于 2011 年春节提前，增加了对月度之间数据波动的预测难度，不太好判断 12 月份 CPI 涨幅会否比 11 月份更低但可以肯定的是，目前影响CPI 回落的因素还会继续发挥作用另外，2011 年三季度以来，在国际经济不乐观形势下，大宗商品价格的下跌对于国内部分产品将有一定影响由此来看，未来 CPI 还将呈现整体回落趋势也有专家明确预计，未来几个月通胀水平将继续回落，12 月份 CPI 同比增速料跌至 4%以下；鉴于需求减少、相对宽松的货币政策以及出口增速放缓，预计 2012 年全年 CPI 增速将在 3.2%，远低于 2011 年的 5.4%高盛(亚洲)公司执行董事兼中国经济学家宋宇表示， CPI 通胀率已在 7 月份见顶，且有望在第四季度显著下降宋宇还表示， “虽然通胀率低于预期倾向于缓解政府对通胀的担忧，而增长走弱则会加剧决策层对于增长面临下行风险的担忧。

”鉴于通胀仍相对处于高位，官方政策基调不一定会显著改变，但具体实施可能会有所放松当然，政策基调不变的背景下，房价下调的趋势难现转机据中原地产统计，11 月份二手房环比指数下调幅度达到 0.46%，跌幅较前 8 个月明显加深；同比上涨幅度也明显放缓，11 月仅同比上涨 3%北京中原地产市场总监张大伟向媒体表示，11 月新建商品房环比下跌城市达到 49 个，首次过半，表明楼市拐点幅度加深，房价已经开始了合理回归的步伐，预计明年房价下调幅度将加码这一说法首次在官方表态中得到了印证央行调查统计司撰写的《当前房地产市场形势分析报告》和《房地产市场变化对金融业影响的调查报告》认为，经济、金融数据的变化显示，房地产开发投资增速高位回落，房地产开发企业资金趋紧，土地交易市场量价齐跌，房地产贷款增速回落，房价拐点初现端倪上述会议传递出的信号是，银行和房地产开发企业能够承受房价下跌 20%~30%带来的冲击，但是房价下跌 20%后会不会诱发恐慌性抛售、抛售现象出现后有关方面能否采取有效措施控制其连锁反应，是银行和企业更加关心的问题双稳财政政策稳、货币政策稳财政货币政策“双稳”众所周知，财政货币政策的配合通常有三种选择，即“双紧” 、 “双松” 、 “一紧一松” 。

其中， “双紧”的财政货币政策的选择，一般是在社会总需求大于总供给、物价上涨、通货膨胀的状况下发生的；“双松”的财政货币政策的选择，一般是在社会总供给大于总需求、经济不景气、物价下跌的状况下发生的；“一紧一松”的配合模式有两种情况，一是财政政策从紧、货币政策偏松这种模式的选择，通常是在社会经济运行比较平稳，经济结构调整已取得成效，同时又不存在通货膨胀危险的状况下发生的；二是货币政策从紧，财政政策偏松这种模式的选择，通常是在社会经济运行出现“滞胀”的状况下发生的在中国经济发展进程中，曾多次选择“双松”的财政货币政策，如 1953~1956 年、1958~1960 年、1979~1980 年以及 1984 年等，结果是投资过度，信贷扩张，财政赤字增加，货币供给量大幅度增长，通货膨胀发生；也曾选择过“双紧”的财政货币政策，如 1950 年、196l~1963 年、1985~1986 年以及 1988 年等，抑制了通货膨胀，但降低了经济增长的速度纵观历史上社会经济发展的状况，我们能够得出这样的理论模式：当总需求的增长速度超过总供给的增长速度时，经济增长，通货膨胀，选择“双紧”的财政货币政策；当总需求的下降速度超过总供给的下降速度时，经济不景气，通货紧缩，选择“双松”的财政货币政策；当总供给的下降速度超过总需求的下降速度时，经济滞胀，选择“松财政、紧货币”的财政货币政策；当总供给的增长速度超过总需求的增长速度时，经济增长，通货紧缩，选择“松货币、紧财政”的财政货币政策。

1998 年以来，我国政府选择了“积极的财政政策和稳健的货币政策” “积极的财政政策”就是扩张的、宽松的财政政策，而“稳健的货币政策”则是一种弹性的货币政策由于稳健的货币政策可以是偏松的货币政策，也可以是偏紧的货币政策，它须根据实施的效果来判断，而近年来我国货币政策主要是为了配合财政政策发挥作用，是从货币供应上保障政府行为的履行和完成，因此可以说，我国稳健的货币政策实际上是一种偏松的货币政策维稳”意味深长CPI 迭创新高，生活必需品价格逐月攀升，管理层的相关调控措施也相继出台……在中国经济社会向好势头进一步巩固的关键时期，一轮“物价冲击波”悄然而至2011 年 12 月中旬召开的中央经济工作会议确定了继续实行积极的财政政策和稳健的货币政策这与 2010 年中央经济工作会议所确定的 2011 年财政政策与货币政策的表述完全一致不过，业内人士认为，虽然同样表述为“稳健” ，2012 年的货币政策其实更加灵活，中央将根据我国经济运行情况，适时适度进行预调微调业内认为，明年经济走势尤其是外围环境充满不确定性，如果过早地全面放松货币政策，将给经济埋下通胀重启、资产泡沫重来的隐患，不利于经济平稳运行。

而“稳健”二字内涵颇丰，短期内可引导货币政策在不确定的宏观大势里灵活变换，。