江苏世纪新城投资控股集团有限公司2018年度第一期短期融资券债项信用评级报告及跟踪评级安排.pdf

短期融资券信用评级报告 江苏世纪新城投资控股集团有限公司 1 江苏世纪新城投资控股集团有限公司 2018 年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定 本期短期融资券信用等级：A-1 本期短期融资券发行额度：6 亿元 本期短期融资券期限：365 天 偿还方式：到期一次还本付息 发行目的：偿还银行贷款及金融机构借款 评级时间：2017 年 12 月 4 日 财务数据 项目项目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 17 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 11.22 15.75 6.546.38 资产总额(亿元) 69.96 69.21 75.6284.90 所有者权益(亿元) 23.64 24.56 31.9237.06 短期债务(亿元) 22.33 25.50 18.1315.58 长期债务(亿元) 10.10 15.34 21.2028.14 全部债务(亿元) 32.43 40.83 39.3343.72 营业收入(亿元) 3.30 5.16 7.628.76 利润总额(亿元) 0.84 0.93 0.690.12 EBITDA(亿元) 1.10 1.22 1.14-- 经营性净现金流(亿元) -7.42 -4.16 5.290.50 营业利润率(%) 5.31 3.78 0.681.16 净资产收益率(%) 3.39 3.77 2.14-- 资产负债率(%) 66.21 64.51 57.7856.35 全部债务资本化比率(%) 57.84 62.44 55.2054.12 流动比率(%) 159.59 193.76 244.62316.43 经营现金流动负债比(%) -20.52 -14.18 23.68-- 全部债务/EBITDA(倍) 29.47 33.53 34.61-- EBITDA 利息倍数(倍) 0.43 0.59 0.66-- 注：公司 2017 年三季度财务数据未经审计。

分析师 何光美 许狄龙 邮箱：lianhe@ ：010-85679696 ：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 经联合资信评估有限公司（以下简称“联 合资信” ）评定，江苏世纪新城投资控股集团有 限公司（以下简称“公司” ）拟发行的 2018 年 度第一期短期融资券的信用等级为 A-1基于 对公司主体长期信用以及本期短期融资券偿还 能力的综合分析，联合资信认为，公司本期短 期融资券到期不能偿还的风险低 优势 1． 公司是盐城经开区重要的保障房和基础设 施建设主体，具有一定的区域经营优势 2． 公司在资本金注入、财政补贴等方面持续 获得盐城市人民政府和盐城经济技术开发 区管理委员会的大力支持 关注 1． 公司流动资产中其他应收款和存货规模较 大，资产流动性较弱 2． 公司货币资金受限比例较高，短期支付压 力大 短期融资券信用评级报告 江苏世纪新城投资控股集团有限公司 2 声 明 一、 本报告引用的资料主要由江苏世纪新城投资控股集团有限公司 （以 下简称“该公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ） 对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。

二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化 短期融资券信用评级报告 江苏世纪新城投资控股集团有限公司 3 江苏世纪新城投资控股集团有限公司 2018 年度第一期短期融资券信用评级报告 一、主体概况 江苏世纪新城投资控股集团有限公司 （以下简称“公司” ）原名为盐城东方新城建 设投资有限公司，2012 年 2 月将名称变更为 “盐城世纪新城建设投资有限公司” ， 2017 年 8 月变更为现名称 公司于 2010 年 9 月 28 日 由盐城市人民政府出资成立，初始注册资本 2.00 亿元。

根据盐城市人民政府出具的《委 托授权书》 ，盐城市人民政府授权盐城经济技 术开发区管理委员会（以下简称“经开区管 委会” ）代为履行出资人职责经开区管委会 于 2012 年 3 月以货币形式对公司增资 1.00 亿 元，公司注册资本增至 3.00 亿元2012 年 5 月、9 月，盐城市人民政府分别以货币形式对 公司增资 1.50 亿元、0.70 亿元，公司注册资 本增至 5.20 亿元2013 年 1 月，经开区管委 会对公司进行增资，其中，以货币出资 2.00 亿元、以土地原始价值出资 1.10 亿元、以房 产原始价值出资 4.70 亿元，合计增资 7.80 亿 元，公司注册资本增至 13.00 亿元；2013 年 6 月、11 月，盐城市人民政府分别以货币形式 对公司增资 2.00 亿元、3.00 亿元，公司注册 资本增至 18.00 亿元2014 年，盐城市人民 政府以货币形式对公司增资 2.00 亿元，公司 注册资本增至 20.00 亿元截至 2017 年 9 月 底， 公司注册资本 20 亿元， 已全部实收到位 盐城市人民政府为公司唯一股东及实际控制 人（见附件 1） 公司经营范围：房地产开发；授权范围 内的国有资产投资、经营、管理；基础设施 建设及市政公用事业项目的投资运营、管理； 房屋销售、租赁；会议及展览服务；信息咨 询服务；化工产品及原料（除化学危险品） 、 建筑材料（除砂石） 、铜矿石、工艺美术品、 金属材料销售。

截至 2017 年 9 月底，公司内设综合部、 规划建设部、财务融资部、招商部和项目推 进部共 5 个职能部门（见附件 1） ；纳入公司 合并范围子公司共 6 家，其中全资子公司 5 家 截至 2016 年底，公司资产总额 75.62 亿 元，所有者权益 31.92 亿元；2016 年，公司 实现营业收入 7.62 亿元， 利润总额 0.69 亿元 截至 2017 年 9 月底， 公司资产总额 84.90 亿元，所有者权益 37.06 亿元（其中少数股东 权益 4.97 亿元） ；2017 年 1~9 月，公司实现 营业收入 8.76 亿元，利润总额 0.12 亿元 公司住所： 盐城经济技术开发区黄山路 9 号（盐城国际会展中心内） ；法定代表人：沈 志峰 二、本期短期融资券概况 公司本期计划注册并发行2018年度第一 期短期融资券，发行额度为6亿元，期限365 天（以下简称“本期短期融资券” ） 本期短 期融资券所筹资金将全部用于偿还银行贷款 及金融机构借款 本期短期融资券无担保 三、主体长期信用状况 近年来，盐城市和盐城经开区经济发展 状况较好，财政实力较强，为公司经营发展 提供良好外部环境。

公司作为盐城经开区保 障房和基础设施的建设主体，在资本金注入、 财政补贴等方面获得政府支持力度较大 从经营方面看，公司在政府授权范围内 从事盐城经开区内的基础设施建设、自有房 短期融资券信用评级报告 江苏世纪新城投资控股集团有限公司 4 屋租赁和商品销售等业务，近几年，公司营 业收入快速增长 从财务方面看，近年来，公司资产规模 波动增长，资产构成以流动资产为主，但其 中其他应收款和存货占比较大，资产流动性 较弱公司全部债务规模持续增长，以长期 债务为主，整体债务负担一般公司营业收 入快速增长，但营业利润率逐年下降，盈利 能力弱，对政府补贴依赖程度高截至 2016 年底，公司全部债务资本化比率和长期债务 资本化比率分别为 55.20%和 39.91%公司目 前债务负担一般 综合考虑，经联合资信评定，公司主体 长期信用等级为 AA，评级展望为稳定 四、主体短期信用分析 1． 资产流动性分析 2014~2016 年，公司流动资产逐年下降， 年均复合下降 2.71%， 主要系货币资金和其他 应收款的变动所致截至 2016 年底，公司流 动资产 54.64 亿元，同比下降 3.80%，主要由 货币资金（占 11.97%） 、其他应收款（占 37.85%） 、存货（占 36.10%）及其他流动资产 （占 9.35%）构成。

公司货币资金主要由银行存款和其他货 币资金构成， 2014~2016 年分别为 10.28 亿元、 15.75 亿元、6.54 亿元其中：2015 年同比增 长 53.21%的主要原因系扩大融资规模所致； 2016年同比下降58.47%的主要原因系购买银 行理财产品及偿还到期债务所致截至 2016 年底， 公司货币资金中银行存款占比 49.31%， 其他货币资金占比 50.68% 2014~2016 年， 公司应收账款年均复合增 长 19.95%，截至 2016 年底为 2.53 亿元，同 比增长 68.97%，主要系应收货款增加所致 从账龄看，1 年以内的占 66.47%、 1~2 年的占 24.49%、2 年以上的占 9.04%；从集中度看， 前 5 名单位合计 2.51 亿元，占应收账款总额 的 99.25%截至 2016 年底，公司未计提坏账 准备总体来看，公司应收账款集中度高， 多为政府相关部门欠款，且综合账龄较短， 回收风险低 公司其他应收款主要由往来款构成 2014~2016 年，公司其他应收款分别为 25.43 亿元、17.90 亿元和 20.68 亿元其中：2015 年同比下降 29.61%的主要原因系收回经开区 财政局往来款所致。

截至 2016 年底，公司其 他应收款中与经开区财政局的往来款为 19.27 亿元，占其他应收款总额的 93.17%，公司其 他应收款集中度高从账龄结构来看，1 年以 内的占 42.73%、1~2 年的占 27.43%、2~3 年 的占 6.43%、 3 年以上的占 23.41%， 综合账龄 较长 表 1 截至 2016 年底其他应收款前五名单位情况 （单位：万元、%） 单位名称单位名称 金额金额 款项性质款项性质占比占比 盐城经开区财政局 192690.23 往来款 93.17 森风集团有限公司 3000.00 往来款 1.45 盐城市绿地浩盈置业有限公司2678.54 往来款 1.30 盐城成大实业总公司 1736.00 往来款 0.84 盐城涌鑫地产有限公司 1000.00 往来款 0.48 合计合计 201104.77 -- 97.24 资料来源：公司审计报告 2014 年 6 月，盐城经开区财政局开具承 诺函，将截至 2013 年底应支付的 14.47 亿元 支付给公司， 2014~2016 年还款额分别为 4.80 亿元、4.80 亿元和 4.87 亿元2015 年 7 月， 盐城经开区财政局再次就相应欠款做出说 明：将截至 2015 年 3 月底应支付的 20.39 亿 元支付给公司，2015~2017 年还款额分别为 8.39 亿元、6.00 亿元和 6.00 亿元。

2016 年 6 月，盐城经开区财政局再次就所欠款项 25.50 亿元开具承诺函：将于 2016 年支付完毕 0.89 亿元，2017 年归还 8.00 亿元，2018 年归还 8.00 亿元，2019 年归还余下款项公司其他 应收款回收对盐城经开区财政局资金拨付效 短期融资券信用评级报告 江苏世纪新城投资控股集团有限公司 5 率依赖大，存在一定不确定性 2014~2016 年，公司存货逐年增长，年均 。