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证券投资心理学概论证券投资心理学概论 第一章第一章 投资心理分析概论投资心理分析概论第一节第一节 心理分析简介心理分析简介一、心理分析的定义一、心理分析的定义二、心理分析的主要特点二、心理分析的主要特点三、心理分析的假设三、心理分析的假设 1 1．金融市场是非理性的市场．金融市场是非理性的市场 2 2．金融市场是投资者容易犯系统性错误的市场．金融市场是投资者容易犯系统性错误的市场 3 3．金融市场是混沌的、长期不可测的市场．金融市场是混沌的、长期不可测的市场（（1 1）金融市场是混沌的市场）金融市场是混沌的市场（（2 2）金融市场是长期不可测的市场）金融市场是长期不可测的市场 4 4．证券市场价格中包含着心理价格的因素．证券市场价格中包含着心理价格的因素第二节第二节 心理分析的理论基础心理分析的理论基础————行为金融理论行为金融理论一、行为金融理论概述一、行为金融理论概述二、行为金融理论的主要代表人物及其演进二、行为金融理论的主要代表人物及其演进 1 1．卡尼曼与特维斯基．卡尼曼与特维斯基 2 2．理查德．理查德··塞勒塞勒 3 3．罗伯特．罗伯特··希勒希勒 4 4．安德瑞．安德瑞··西勒弗西勒弗第二章第二章 个体心理分析个体心理分析第一节第一节 人性基本弱点分析人性基本弱点分析一、贪婪心理一、贪婪心理 1 1．见好不收与一味贪低．见好不收与一味贪低 2 2．过量交易与过频交易．过量交易与过频交易 3 3．羡慕与嫉妒．羡慕与嫉妒二、恐惧心理二、恐惧心理 1 1．惧怕亏损．惧怕亏损 2 2．惧怕踏空．惧怕踏空三、偏执心理三、偏执心理四、惰性心理四、惰性心理第二节第二节 认知过程中的心理偏差分析认知过程中的心理偏差分析一、市场信息多样性与复杂性的心理影响一、市场信息多样性与复杂性的心理影响 二、减少复杂性的直观判断式思维二、减少复杂性的直观判断式思维 1 1．简化效应．简化效应 2 2．心理会计账户核算．心理会计账户核算 3 3．信息可得性效应．信息可得性效应 4 4．选择性感觉效应．选择性感觉效应 5 5．对比效应．对比效应 6 6．呈现顺序效应、先入为主效应和飞沫效应．呈现顺序效应、先入为主效应和飞沫效应 三、快速决断的直观式判断思维三、快速决断的直观式判断思维 1 1．锚定效应．锚定效应 2 2．表征效应．表征效应 ⑴ ⑴错误估计事件发生概率错误估计事件发生概率 ⑵ ⑵条件概率谬误条件概率谬误 ⑶ ⑶幻想联系谬误幻想联系谬误第三节第三节 评判过程中的心理偏差分析评判过程中的心理偏差分析一、相对评判的心理学依据一、相对评判的心理学依据二、相对评判的模型二、相对评判的模型————价值函数价值函数主观价值函数主观价值函数相对所失相对所失 相对所得相对所得 敏感性递减敏感性递减敏感性递减敏感性递减 参照点参照点 三、反射效应和架构效应三、反射效应和架构效应1 1．反射效应．反射效应 主观价值函数主观价值函数相对亏损相对亏损 相对盈利相对盈利 参照点参照点 1000元元2000元元三、反射效应和架构效应三、反射效应和架构效应1 1．反射效应．反射效应 2 2．架构效应．架构效应 3 3．反射效应和架构效应的非经济性．反射效应和架构效应的非经济性四、意向效应和沉淀成本效应四、意向效应和沉淀成本效应 1 1．意向效应（处置效应）．意向效应（处置效应） 2 2．沉淀成本效应．沉淀成本效应第四节第四节 满足心理需要过程中的满足心理需要过程中的 心理偏差分析心理偏差分析一、满足融洽的心理需要一、满足融洽的心理需要————期望摆脱失调感期望摆脱失调感 1 1．认知失调理论．认知失调理论 2 2．决策中存在认同感的原因分析．决策中存在认同感的原因分析 ⑴ ⑴选择的自由度选择的自由度 ⑵ ⑵应负责任应负责任 ⑶ ⑶不可逆成本不可逆成本 ⑷ ⑷背离标准背离标准3 3．避免认知失调的心理需要所导致的后果．避免认知失调的心理需要所导致的后果 ⑴ ⑴选择性感知选择性感知 ⑵ ⑵选择性决策选择性决策4 4．评判中的失调预期．评判中的失调预期 ⑴ ⑴损失规避与禀赋效应损失规避与禀赋效应 ⑵ ⑵后悔规避后悔规避5 5．降低失调感的后果．降低失调感的后果二、满足控制欲的心理需要二、满足控制欲的心理需要————追求确定性追求确定性 1 1．控制动机的重要性．控制动机的重要性 ⑴ ⑴控制幻想控制幻想 ⑵ ⑵本国资产偏好效应本国资产偏好效应 2.2.控制幻觉与过度自信控制幻觉与过度自信 3 3．失控现象．失控现象 4 4．控制不足评判的结果．控制不足评判的结果————风险规避风险规避第五节第五节 市场循环过程中的个体心理分析市场循环过程中的个体心理分析一、价格变化的心理分析一、价格变化的心理分析 1 1．投资者的地位与价格心理．投资者的地位与价格心理 2 2．价格变化时的买卖心理．价格变化时的买卖心理二、市场周期性变化中的心理偏差和心理控制二、市场周期性变化中的心理偏差和心理控制第六节第六节 基于心理因素的市场参与者基于心理因素的市场参与者类型分析类型分析一、类型划分的生理学基础一、类型划分的生理学基础——“——“三脑合一三脑合一””理论理论二、依据本能而动的直觉型投资者二、依据本能而动的直觉型投资者三、全身心投入的情感型投资者三、全身心投入的情感型投资者四、固执己见的理智型投资者四、固执己见的理智型投资者第三章第三章 群体心理分析群体心理分析第第一节一节 群体及群体心理概述群体及群体心理概述一、群体分类一、群体分类 1 1．正式群体．正式群体 2 2．非正式群体．非正式群体二、群体特征二、群体特征 1.1.群体作用群体作用 2.2.群体意识群体意识三、群体心理及其特征三、群体心理及其特征 1 1．群体心理概念．群体心理概念 2 2．群体心理特征．群体心理特征 ⑴ ⑴共有性特征共有性特征 ⑵ ⑵互动性特征互动性特征 ⑶ ⑶冲动性特征冲动性特征 ⑷ ⑷服从性特征服从性特征四、证券市场中的主要群体心理现象四、证券市场中的主要群体心理现象1.1.流言传播效应流言传播效应2 2．情绪和行为传染效应．情绪和行为传染效应3 3．群体决策效应．群体决策效应五、证券市场中群体思维的形成机制五、证券市场中群体思维的形成机制 1 1．参照点和框架．参照点和框架群体性思维的表现群体性思维的表现 说服效应说服效应我们更容易被一个可靠的消息来源所说服，而我们更容易被一个可靠的消息来源所说服，而不是可靠的论据不是可靠的论据 适应态度适应态度我们容易形成和我们认识的人相同的态度我们容易形成和我们认识的人相同的态度 社会比较社会比较我们对某些事情拿不准的时候，容易借鉴别人我们对某些事情拿不准的时候，容易借鉴别人的行为作为自己的信息来源的行为作为自己的信息来源 选择性暴露选择性暴露我们只是试图让自己接触那些确认自己行为和我们只是试图让自己接触那些确认自己行为和态度的信息态度的信息 选择性理解选择性理解我们总是按照对自己行为和态度有利的方式来我们总是按照对自己行为和态度有利的方式来解释信息解释信息  2 2．态度的效果．态度的效果 ⑴⑴适应态度适应态度 ⑵⑵自我实现态度自我实现态度 ⑶⑶知识态度知识态度 ⑷⑷自我防御态度自我防御态度第二节第二节 从众心理（羊群效应）分析从众心理（羊群效应）分析一、从众心理概述一、从众心理概述 1 1．从众心理的定义．从众心理的定义 2 2．证券市场中的从众心理及其影响．证券市场中的从众心理及其影响二、从众心理形成的原因二、从众心理形成的原因 1 1．寻求安全感的心理．寻求安全感的心理 2 2．感染效应的影响．感染效应的影响 3 3．暗示作用的影响．暗示作用的影响 4 4．投资者情绪与市场压力相互强化的影响．投资者情绪与市场压力相互强化的影响三、从众心理下的市场行为三、从众心理下的市场行为 1.1.一般投资者的从众心理与市场行为一般投资者的从众心理与市场行为 ⑴ ⑴要求信息确认的心理要求信息确认的心理 ⑵ ⑵追逐投资热点的心理追逐投资热点的心理 ⑶ ⑶追随庄家和机构大户的心理追随庄家和机构大户的心理 2.2.机构投资者的从众心理与市场行为机构投资者的从众心理与市场行为 ⑴ ⑴模仿正统投资方法模仿正统投资方法 ⑵ ⑵追捧公认的绩优股追捧公认的绩优股 ⑶ ⑶追逐热门的股票追逐热门的股票四、技术分析与从众心理四、技术分析与从众心理————技术图形的自我实现技术图形的自我实现1 1．技术分析智能化与电脑化对从众行为的影响．技术分析智能化与电脑化对从众行为的影响2 2．罗伯特．罗伯特··希勒关于技术图形自我实现的实证研究希勒关于技术图形自我实现的实证研究3 3．从众行为的极端化．从众行为的极端化————技术图形的自我毁灭技术图形的自我毁灭第三节第三节 逆向思维心理（物极必反效应）逆向思维心理（物极必反效应）分析分析一、逆向思维心理概述一、逆向思维心理概述 1 1．逆向思维心理的定义．逆向思维心理的定义 2 2．证券市场中的逆向思维心理及其影响．证券市场中的逆向思维心理及其影响二、证券市场中行情发展物极必反的原因二、证券市场中行情发展物极必反的原因 1 1．作为股市需求的基础资金面角度的分析．作为股市需求的基础资金面角度的分析 2 2．从股市多空双方力量对比角度的分析．从股市多空双方力量对比角度的分析三、逆向思维心理运用的主要观察点三、逆向思维心理运用的主要观察点 1 1．散户行为．散户行为 2 2．媒体报道．媒体报道 3 3．好友指数．好友指数 4 4．牛熊指数．牛熊指数好友指数判断方法一览表好友指数判断方法一览表好友指数区间好友指数区间 股价方向股价方向后市判断后市判断0%～～10%强烈看好强烈看好10%～～20%看好看好20%～～40%上涨上涨一般看好（上涨初期）一般看好（上涨初期）20%～～40%下跌下跌谨慎看淡（下跌未止）谨慎看淡（下跌未止）40%～～60%方向不明（观察）方向不明（观察）60%～～80%上涨上涨谨慎看好（上涨未止）谨慎看好（上涨未止）60%～～80%下跌下跌一般看淡（下跌初期）一般看淡（下跌初期）80%～～90%看淡看淡90%～～100%强烈看淡强烈看淡四、逆向思维运用的原则四、逆向思维运用的原则 1 1．小心为妙的原则．小心为妙的原则 2 2．空前一致的原则．空前一致的原则第四节第四节 基于反馈效应的群体心理分析基于反馈效应的群体心理分析一、引起群体性狂热和群体性冷漠的反馈效应一、引起群体性狂热和群体性冷漠的反馈效应第四节第四节 基于反馈效应的群体心理分析基于反馈效应的群体心理分析一、引起群体性狂热和群体性冷漠的反馈效应一、引起群体性狂热和群体性冷漠的反馈效应二、牛市中可以观察到的正反馈二、牛市中可以观察到的正反馈 1 1．基于事后偏见和后悔心理的正反馈．基于事后偏见和后悔心理的正反馈股股票票价价格格上涨上涨事事后后偏偏见见和和后悔后悔2.2.基于技术图形的正反馈基于技术图形的正反馈股股票票价价格格上涨上涨技技术术图图形形的的买入信号买入信号3 3．基于代表性效应的正反馈．基于代表性效应的正反馈股股票票价价格格上涨上涨代代表表性性效效应应4 4．基于赌场心理的正反馈．基于赌场心理的正反馈股股票票价价格格上涨上涨赌场心理赌场心理5 5．基于自我验证的正反馈．基于自我验证的正反馈股股票票价价格格上涨上涨自我验证自我验证6 6．基于媒体合理化的正反馈．基于媒体合理化的正反馈股股票票价价格格上涨上涨媒媒体体合合理理化化7 7．基于银行和券商日益增加的销售活动而产生的．基于银行和券商日益增加的销售活动而产生的正反馈正反馈股股票票价价格格上涨上涨银银行行和和券券商商的推销活动的推销活动8 8．基于示范效应的正反馈．基于示范效应的正反馈股股票票价价格格上涨上涨示范效应示范效应9 9．基于错误舆论的正反馈．基于错误舆论的正反馈股股票票价价格格上涨上涨错错误误的的舆舆论论效应效应1010．基于卖空者的止损买进指令的正反馈．基于卖空者的止损买进指令的正反馈股股票票价价格格上涨上涨卖卖空空止止损损买买进指令进指令三、牛市正反馈的结果三、牛市正反馈的结果————自然发生的庞氏骗局自然发生的庞氏骗局 1 1．庞氏骗局的由来．庞氏骗局的由来 2 2．群体性狂热是自然发生的庞氏骗局．群体性狂热是自然发生的庞氏骗局第五节第五节 基于信息反应效应的群体心理分析基于信息反应效应的群体心理分析一、冷热门股票转换的现象一、冷热门股票转换的现象二、惯性效应现象二、惯性效应现象冷门股票与惯性股票介入时机的比较冷门股票与惯性股票介入时机的比较 市场状况市场状况投资者反应投资者反应介入的时机与比较介入的时机与比较股票价格被低估，股票价格被低估，并稳定在某一水平，并稳定在某一水平，不受市场关注不受市场关注 观望观望冷门股介入的时机，冷门股介入的时机，可能需要的等待时可能需要的等待时间比较长间比较长股价开始上涨，高股价开始上涨，高于其最低水平于其最低水平 投资者开始试探性投资者开始试探性买入，态度日益积买入，态度日益积极极 惯性股介入的时机，惯性股介入的时机，需要的等待时间可需要的等待时间可以适当缩短以适当缩短 股价飞涨，成为热股价飞涨，成为热门股票门股票 投资者已经观望太投资者已经观望太久，现在只能较高久，现在只能较高的溢价买入的溢价买入 不再介入不再介入 三、信息反应效应三、信息反应效应 1 1．信息的错误反应．信息的错误反应 2 2．信息的反应过度．信息的反应过度 3 3．信息的反应不足．信息的反应不足 4 4．防止反应过度或反应不足的方法．防止反应过度或反应不足的方法 5 5．反应过度（太快）与反应不足（太慢）．反应过度（太快）与反应不足（太慢）的变化模式的变化模式反应过度与反应不足变化模式的图解反应过度与反应不足变化模式的图解反应过快反应过快 反应过慢反应过慢 ·对消息敏感对消息敏感 ·对消息不敏感对消息不敏感 ·自信心增强自信心增强 ·缺乏自信心缺乏自信心 ·较强的从众心理较强的从众心理 ·心态比较保守心态比较保守 ·乐观或悲观情绪增长乐观或悲观情绪增长 ·对市场波动迷惑不解对市场波动迷惑不解 ·冒险倾向增加冒险倾向增加 ·担心做出错误的决定担心做出错误的决定 ·感觉自己要遭受损失感觉自己要遭受损失 ·某些信息使自己感到灰心某些信息使自己感到灰心 ·高估自己的投资技巧高估自己的投资技巧 ·固守原来的信念固守原来的信念 ·感觉预测很容易做出感觉预测很容易做出 ·拒绝变化拒绝变化 ·感觉诀择很容易感觉诀择很容易 ·难以诀择难以诀择反应过反应过度增长度增长 反应不反应不足增长足增长 第六节第六节 基于市场类型划分的群体心理分析基于市场类型划分的群体心理分析一、牛市中的群体心理一、牛市中的群体心理1 1．牛市开始形成时的群体心理．牛市开始形成时的群体心理2 2．牛市延续时的群体心理．牛市延续时的群体心理 ⑴ ⑴幸运者的心理表现幸运者的心理表现 ⑵ ⑵悔恨者的心理表现悔恨者的心理表现 ⑶ ⑶糟糕者的心理表现糟糕者的心理表现 ⑷ ⑷旁观者的心理表现旁观者的心理表现 ⑸ ⑸观望过程中不同投资者的心理反应观望过程中不同投资者的心理反应3 3．牛市反转前的群体心理．牛市反转前的群体心理二、平衡市中的群体心理二、平衡市中的群体心理三、熊市中的群体心理三、熊市中的群体心理 1 1．由牛市向熊市反转时的群体心理．由牛市向熊市反转时的群体心理 2 2．熊市崩盘时的群体心理．熊市崩盘时的群体心理 3 3．熊市低迷期的群体心理．熊市低迷期的群体心理崩盘时的心理现象崩盘时的心理现象 肉体心理肉体心理理论理论强烈的威胁产生身体反应，反过来又强化了持续的恐慌。

这强烈的威胁产生身体反应，反过来又强化了持续的恐慌这可能出现在价格大幅下挫期间，因为崩盘时的恐慌导致态度可能出现在价格大幅下挫期间，因为崩盘时的恐慌导致态度迅速改变迅速改变 社会比较社会比较当我们对某一事物难以理解时，我们使用别人的行为作为自当我们对某一事物难以理解时，我们使用别人的行为作为自己的信息来源群体性恐慌发出了别人对于市场看法的非常己的信息来源群体性恐慌发出了别人对于市场看法的非常明确的信号，这可能会影响我们也加入进去明确的信号，这可能会影响我们也加入进去框定框定我们的决策容易受到外界输入信息的影响，如果这种输入看我们的决策容易受到外界输入信息的影响，如果这种输入看起来像是正确答案的话由于输入的信息是价格正在迅速下起来像是正确答案的话由于输入的信息是价格正在迅速下跌，我们很可能得出这样的结论，经济正在或即将与股市同跌，我们很可能得出这样的结论，经济正在或即将与股市同样的方式崩溃样的方式崩溃 事后聪明事后聪明偏见偏见我们过高地估计了从过去的事件预计未来的可能性，我们认我们过高地估计了从过去的事件预计未来的可能性，我们认为自己可能预见到崩盘，这使我们更急于修正自己的错误为自己可能预见到崩盘，这使我们更急于修正自己的错误 。