雅戈尔年报分析.doc

雅戈尔集团股份有限公司十年年报分析一 、 雅戈尔基本情况以及 SWOT 分析（一）公司简介以及股权结构1.公司简介雅戈尔集团创建于 1979 年，经过近 30 年的发展，逐步确立了以品牌服装、地产开发、股权投资三大产业为主体，多元并进、专业化发展的经营格局，成为拥有员工 5 万余人的大型跨国集团公司，旗下的雅戈尔集团股份有限公司为上市公司1998 年 11 月 19 日，雅戈尔股票在上交所正式挂牌，收盘价 26.0 元/股，比招股价高出 138％，2001 年，雅戈尔入选中证亚商中国最具发展潜力上市公司 50 强，列第 29 位，并被《新财富》认为是中国国内被严重低估的 29 只蓝筹股之一公众对雅戈尔的信心，再次印证雅戈尔的自信，进一步增强了资金实力,以良好的经营业绩和持续的增长潜力列 2009 全国制造业 500 强第 120位，中国企业效益 200 强第 74 位同时还获评中华慈善事业突出贡献奖，连续三年上榜《福布斯慈善榜》和《胡润企业社会责任 50 强》 至上市以来，从2003 至2013 年, 雅戈尔的营业收入从27.03 亿元到151.66亿元, 增长将近6倍; 净利润从4001 亿万元到135959万元, 增长近34倍,现拥有净资产50多亿元，员工25000余人，是中国服装行业的龙头企业，综合实力列全国大企业集团500强第144位，连续四年稳居中国服装行业销售和利润总额双百强排行榜首位。

主打产品雅戈尔衬衫连续十一年获市场综合占有率第一位，西服也连续六年保持市场综合占有率第一位,西服、衬衫、西裤、茄克和领带同为中国名牌产品2.股权结构4%96%境 内 自 然 人 股人 民 币 普 通 股截止 2014 年 3 月 31 日，公司股东总人数为 173648 户,下表为前十名股东报告期末股东总数 173,648前十名股东持股情况股东名称 持股总数 持股比例种类宁波雅戈尔优先控股公司 699,272,00031.41% A深圳市博睿财智控股有限公司 64,000,000 2.87% A李如成 51，370，0002.31% A姚建华 27，123，5001.22% A宁波盛达发展有限公司 20,207,600 0.91% A中国人民财产保险股份有限公司-传统-普通保险产品-008C-CT001 沪14,107,800 0.63% A苏州联胜化学有限公司 12,850,000 0.58% A朱崇恽 10,961,500 0.49% A中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-005L-FH0028,180,100 0.37% A中国银行股份有限公司-嘉实沪深 300 交易性开放式指数证券基金7,440,810 0.33% A（二）雅戈尔报告期内经营情况1. 业务的范围及其经营情况雅戈尔近年在服装、房地产、纺织贸易等领域多元化经营，主营业务呈多样化态势，因此将主营业务分为两部分纺织服装和房地产。

报告期内，公司主营业务收入由 04 年的、27.03 亿元到 13 年的 151.66 亿元, 增长将近 6 倍; 净利润从 4001 亿万元到 135959 万元, 增长近 34 倍， 行业以及 SWOT 分析机遇 从 04 年到 13 年这十年间经济形势纷繁巨变，尤其是经历 08 年全球经济危机后，服装业从井喷式增长一片繁荣到纷纷倒闭进入寒冬再到有所恢复，压力巨大，而同时房地产市场进入调整期，市场累积了大量自住购房需求在 2008 年底以来，在多重因素作用下，这些累积的需求开始集中释放，这些因素包括：市场深度调整后，部分城市房价明显回调，购房者购买能力相应提升；2008 年 4 季度开始，一系列稳定房地产市场的政策出台，其中包括按揭贷款和购房税费上的优惠，进一步降低了购房者的支付压力；此外，国家振兴经济的一系列举措收效明显，经济预期开始向好威胁 经济和行业等宏观环境仍存在着诸多不确定性强势 雅戈尔拥有较强的获利能力, 且这种获利能力有很好的稳定性在行业沧海桑田变化的十年, 雅戈尔销量一直遥遥领先于同行业，品牌认同度较高,盈利水平相对较好, 说明其拥有很高的管理水平和决策能力, 另外, 雅戈尔集团在房地产的投入为其获利颇丰。

并且雅戈尔的股权相对集中，可以进行有效强力的决策，能够及时对市场作出反应弱势 虽然管理费用和销售费用有所下降，但是仍然这两笔费用仍然占用费用很大比例，如何节省这两笔费用，是提高毛利率的重要环节同时存货的大量积存使雅戈尔现金回流不通畅，而且最近房地产市场似乎有些疲软，加之与合作伙伴的分手使的雅戈尔前景有些不被看好，同时雅戈尔的流动资金压力过大，影响雅戈尔的资本运作二、财务分析对于雅戈尔上市十年的财务分析将从杜邦体系出发，分别从盈利能力，偿债能力，营运能力以及现金管理能力对于公司的整体运作进行评价从中选取09-11 年三年进行具体分析一）十年杜邦体系分析(1)2004 年(3)2005 年 ( 4 )2006 年( 4 )2007 年(5)2008年(6)2009年(7)2010年(8)2011年（9）2012年(10)2013年★杜邦体系核心指标（净资产收益率ROE）及其因素分析【历史趋势数据比较】010203040502004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013公 司 值行 业 值.作为核心指标的 ROE, 反映了股东权益的收益水平，是企业盈利能力指标的核心。

雅戈尔 2004~2006 年的净资产收益率有些下降，说明净资产的运用带来的收益上有所下降，对于股东的回报也有所减少，而在 06~09 年净资产收益率陡然上升，说明企业对净资产的运用十分到位，收益上升，同时对股东的回报也在大幅提高而从 09 年往后，指标呈一路下跌的态势，收益减少，对股东的回报逐步缩水下面选取 09~11 这三年进行具体分析【ROE 两因素分解】：两因素分解结果： 　权益乘数的变化导致的净资产收益率的变化 0.120 总资产净利率的变化导致的净资产收益率的变化 -0.652 首先，从雅戈尔的总资产净利率的指标来看，2011 年较 2009 年有着明显的下降,降幅达到 5.26%，这一变化使得净资产收益率减少了 0.652，说明在2004 年度资产总体利用情况并未得到改善反观权益乘数，权益乘数为 3.655，比上年增长了 0.963,对于净资产收益率的增长有 12%的贡献权益乘数变大，主要是由于资产负债率提高，说明公司负债程度较高，有较多的杠杆利益，并且，但同时这也意味着风险也增加，尤其是雅戈尔主要投资在房地产行业，在近期国家宏观调控的情况下更值得注意杠杆比例高所带来的风险，这也使得公司的偿债能力受到很大的压力。

综合以上两方面可以发现，公司在本年度即使是在负债比例的增加情况下，杠杆利益也没有明显的改善，而在资产运作上并未取得很好的效果，经营状况不佳ROE 三因素分解】：三因素分解结果： 　权益乘数的变化导致的净资产收益率的变化 0.120 总资产周转率的变化导致的净资产收益率的变化 -0.0131 销售净利率的变化导致的净资产收益率的变化 -0.0159 2011 年度与 2009 年同期相比，总资产周转率的下降表明资产并没有得到充分有效地利用，有可能会有资源浪费的情况，导致资产经营效益降低另一方面，由于销售净利润，即公司销售收入的盈利水平有所下降，说明公司的盈利能力有所下降， 收益减少以下从销售净利率、权益乘数、总资产周转率这三个对于核心指标 ROE 起到关键的代表性因素出发，从它们分别所代表的盈利能力，偿债能力以及运营能力这三方面以及发展能力对于雅戈尔2009~2011 年度的表现进行分析:（一）：盈利能力分析年份 2009 年 2010 年 2011 年销售毛利率 38.41% 33.62% 39.60%销售净利率 28.46% 20.22% 17.84%资产净利率 9.50% 19.06% 4.24%净资产收益率 22.61% 6.51% 14.6%1、销售毛利率，表示每一元营业收入扣除营业成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成利润，销售毛利率越大，说明营业收入中制造成本所占的比重越小，毛利率越大，盈利水平就越高。

雅戈尔公司在 09 年金融危机影响中，其销售毛利率还是相对较高，说明公司较安全的度过了此次金融危机09年到 10 年，销售毛利率有所下降，主要应是受金融危机影响的结果，随着经济复苏，在 11 年是销售毛利率上升到 39.60%，说明它的盈利水平越来越高2、销售净利率，反映每一元营业收入能带来的净利润的多少，表示营业收入的收益水平公司 09 年到 11 年的销售净利率下降了 10.62%，说明雅戈尔公司获取净利润的能力变弱，应该在增加营业收入的同时降低成本费用才能更有效的提高其盈利能力3、资产净利率，是反映企业一定时期的平均资产总额创造净利润的能力雅 戈尔公司资产净利率在09年到10年之间上升了9.56%，说明公司有效利用了经济资源，增加了收入但10年到11年该指标下降了10.62%，一方面应该是因为在这一年中其销售利润下降，成本费用提高了4、分析净资产收益率：净资产收益率评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的指标，雅戈尔集团净资产收益率较高，10年比09年下降了16.10%%，10年净资产收益率的下降在于受金融危机的影响而10年到11年的净资产收益率从6.51%%又上升到了14.6%%，说明雅戈尔公司的获利能力增强了，其经营状况由高到低，又逐渐回升。

二）短期偿债能力分析年份 2009 年 2010 年 2011 年流动比率 114.24% 103.89% 96.25%速动比率 26.21% 36.02% 23.97%现金流动债务比率 4.49% 10.46% -4.35%1、流动比率分析：雅戈尔公司 2009 到 2011 年流动比率分别为114.24%、103.89%、96.25%，2009 年到 2010 年流动比率有了一个大的变化，增长了 10.35 个百分点，同时这一年的存货变化不大，这可以说明 10 年的短期偿债能力相应变强而 10 年到 11 年流动比率下降了 7.64 个百分点，且存货由18727400000 元增加到 23306900000 元，所以雅戈尔 2011 年偿债能力变弱2、速动比率:衡量在假设速动资产可以用来偿债的资产，表明每 1 元流动负债的可以用多少速动资产作为保障企业速动比率国际上通常认为 100%的时候比较合适，而雅戈尔公司 2009 年到 2011 年速动比率为26.21%、36.02%、23.97%，远远低于 100%，企业面临着很大的偿债风险通过企业经营现金的数据表格可以得到企业有着大量的流动负债。

2010 年到 2011年这一年增加了大量的存货所以影响到了其速动比率，所以企业营销拉动变得很重要，通过加快存货的销售速度可以增加企业的短期偿债能力3、现金流动负债比率:指一个企业一定时期的经营现金净流量与流动负债的比率，表明了每 1 元流动负债的经营现金流量保障程度雅戈尔公司 2009 年到 2010 年现金流动负债比率从 4.47%升到了 10.46%，说明雅戈尔公司每 1 元流动负债的经营现金流量保障程度升高了，2010 年到 2011 年现金流动负债比率从 10.46%下降到-4.35%，说明雅戈尔公司每 1 元流动负债的经营现金流量保障程度下降了长期偿债能力分析年份 2009 年 2010 年 2011 年产权比率 169.27% 217.37% 265.51%资产负债率 62.86% 68.49% 72.64%权益乘数 37.14% 31.51% 27.36%已获利息倍数 1460.65% 970.29% 451.71%长期偿债能力分析分析企业的长期偿债能力，可利用资产负债表中的有关数据来分析权益与资产之间的。