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第六章第六章 基本分析基本分析- -中观分析中观分析 •行业行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系，如林业、活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系，如林业、汽车业、银行业、房地产业等汽车业、银行业、房地产业等•行业分析行业分析是为了寻找效益好或有发展前景的行业，作为是为了寻找效益好或有发展前景的行业，作为重点投资领域，然后在该行业确定起龙头作用的上市公重点投资领域，然后在该行业确定起龙头作用的上市公司作为重点投资对象司作为重点投资对象•行业分析是三歩分析法中的中间步骤行业分析是三歩分析法中的中间步骤, ,具有承上启下具有承上启下, ,非非常重要总体经济分析的判断确定以后，需要确定行业常重要总体经济分析的判断确定以后，需要确定行业的趋势在行业分析之后还需进行公司分析行业分析的趋势在行业分析之后还需进行公司分析行业分析帮助确定在一个股票的投资组合中不同行业的权重而帮助确定在一个股票的投资组合中不同行业的权重而公司分析则是帮助确定在行业内部的不同公司权重公司分析则是帮助确定在行业内部的不同公司权重。

1第六章第六章  主要内容主要内容•一、行业的市场结构分析一、行业的市场结构分析•二、行业生命周期分析二、行业生命周期分析•三、行业与经济周期关系分析三、行业与经济周期关系分析•四、四、行业兴衰影响因素分析行业兴衰影响因素分析2一、行业的市场结构分析一、行业的市场结构分析•行业的市场结构是指行业的市场竞争或垄断的行业的市场结构是指行业的市场竞争或垄断的程度微观经济学认为微观经济学认为, 市场结构主要有四种市场结构主要有四种:四种市场结构的概念、特点及其适用范围等下四种市场结构的概念、特点及其适用范围等下面将分别介绍面将分别介绍3（一）完全竞争市场（一）完全竞争市场•不同的市场结构有不同的运行方式不同的市场结构有不同的运行方式, 对企业的行为有着对企业的行为有着不同的影响不同的影响•完全竞争型市场完全竞争型市场指竞争不受任何阻碍和干扰的市场结构指竞争不受任何阻碍和干扰的市场结构•其特点是：生产者众多，各种生产资料可以完全流动；其特点是：生产者众多，各种生产资料可以完全流动；任何一家企业都不能影响产品价格；企业是价格的接受任何一家企业都不能影响产品价格；企业是价格的接受者而不是价格的制定者。

者而不是价格的制定者•此类行业的公司经营最不稳定，效益一般较低，股价不此类行业的公司经营最不稳定，效益一般较低，股价不太活跃批发和零售业、住缩和餐饮业、食品制造业、太活跃批发和零售业、住缩和餐饮业、食品制造业、饮料制造业等接近于完全竞争型饮料制造业等接近于完全竞争型4（二）垄断竞争与寡头垄断市场（二）垄断竞争与寡头垄断市场•垄断竞争市场垄断竞争市场是指有垄断又有竞争的市场结构是指有垄断又有竞争的市场结构•每个企业都有一定的每个企业都有一定的垄断力，但相互因产品有差别而存垄断力，但相互因产品有差别而存在激烈的竞争，任何企业都不能有效地影响其他企业的在激烈的竞争，任何企业都不能有效地影响其他企业的行为，如钢铁冶炼业、家电制造业、医药制造业、银行行为，如钢铁冶炼业、家电制造业、医药制造业、银行业、证券业等业、证券业等•寡头寡头垄断市场垄断市场是指相对少量的生产者在某种产品的生产是指相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额，从而控制这个行业供给的市场结中占据很大市场份额，从而控制这个行业供给的市场结构，如石油和天然气开采业，石油加工业、烧焦及核燃构，如石油和天然气开采业，石油加工业、烧焦及核燃料加工业，电力、热力的生产供应业，铁路运输业、航料加工业，电力、热力的生产供应业，铁路运输业、航空运输业，电信和其他信息传输服务业等空运输业，电信和其他信息传输服务业等。

•垄断竞争行业的效益取决于企业的经营管理水平和市场垄断竞争行业的效益取决于企业的经营管理水平和市场需求；寡头垄断行业的业绩较为稳定，主要风险来自于需求；寡头垄断行业的业绩较为稳定，主要风险来自于市场需求的变化投资者可适当选择进行投资市场需求的变化投资者可适当选择进行投资5（三）完全垄断型市场（三）完全垄断型市场•完全垄断型市场完全垄断型市场是指独家企业生产某种特制产品的情形，是指独家企业生产某种特制产品的情形，即整个行业的市场完全处于一家企业所控制的市场结构即整个行业的市场完全处于一家企业所控制的市场结构按照按照垄断主体分，垄断主体分，完全完全垄断可分为政府完全垄断和私人垄断可分为政府完全垄断和私人完全垄断完全垄断•完全垄断市场的特点是：垄断者根据市场的供需情况比完全垄断市场的特点是：垄断者根据市场的供需情况比较自由地确定有利于自己的价格和产量，以获取最大的较自由地确定有利于自己的价格和产量，以获取最大的利润；其自由受反垄断法和政府的约束利润；其自由受反垄断法和政府的约束•在我国，燃气生产和供应业，自来水的生产和供应业，在我国，燃气生产和供应业，自来水的生产和供应业，稀有金属矿藏的开采等市场从某一地方看属于完全垄断稀有金属矿藏的开采等市场从某一地方看属于完全垄断型的市场。

军火、卫星通信、烟草等属于国家垄断型的市场军火、卫星通信、烟草等属于国家垄断•美国的美国的GPS定位系统、定位系统、Windows操作系统属于全球垄断操作系统属于全球垄断中国的北斗卫星导航系统即将组网运行中国的北斗卫星导航系统即将组网运行6表表6-1 不同市场结构的比较不同市场结构的比较市场结构市场结构类型类型生产者生产者数目数目产品差别产品差别程度程度企业企业进入市场进入市场难易程度难易程度个别企业个别企业控制价格控制价格程度程度完全竞争完全竞争市场市场很多很多无差别无差别完全自由完全自由没有没有垄断竞争垄断竞争市场市场很多很多有些差别有些差别长期相当长期相当自由自由一些一些寡头寡头垄断垄断市场市场几个几个同质或有些同质或有些差别差别有限有限相当程度相当程度完全完全垄断垄断市场市场一个一个没有替代品没有替代品不能进入不能进入很大很大, 但受但受一定管制一定管制7二、行业的生命周期分析二、行业的生命周期分析•任何行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程，任何行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程，这个过程被称为行业的生命周期一般说来，行业的这个过程被称为行业的生命周期一般说来，行业的生命周期可分为以下四个阶段：（生命周期可分为以下四个阶段：（1）幼稚期；（）幼稚期；（2））成长期；（成长期；（3）成熟期；（）成熟期；（4）衰退期。

衰退期•（一）幼稚期（一）幼稚期•幼稚期的特点是：幼稚期的特点是：高风险、低收益高风险、低收益•处于幼稚期的行业是新行业，行业中的公司数量少，处于幼稚期的行业是新行业，行业中的公司数量少，而且正处于创业期，需要投入大量的研究开发费用，而且正处于创业期，需要投入大量的研究开发费用，产品成本和价格较高，市场需求却不大，因此，经营产品成本和价格较高，市场需求却不大，因此，经营者的盈利不多，甚至于可能亏损乃至破产者的盈利不多，甚至于可能亏损乃至破产•在幼稚期后期会因素行业生产技术的提高，生产成本在幼稚期后期会因素行业生产技术的提高，生产成本的降低和市场需求的扩大，新行业进入了成长期的降低和市场需求的扩大，新行业进入了成长期8（二）成长期（二）成长期•成长成长期的特点是：期的特点是：高风险、高收益高风险、高收益•新行业的产品经过广泛宣传和消费者的试用，受到越新行业的产品经过广泛宣传和消费者的试用，受到越来越多消费者的欢迎，市场需求逐渐上升，新行业逐来越多消费者的欢迎，市场需求逐渐上升，新行业逐渐繁荣，投资于新行业的厂商大量增加，竞争日益激渐繁荣，投资于新行业的厂商大量增加，竞争日益激烈，产品逐步从单一、低质、高价向多样化、优质和烈，产品逐步从单一、低质、高价向多样化、优质和低价的方向发展，竞争的结果，市场逐渐趋于饱和，低价的方向发展，竞争的结果，市场逐渐趋于饱和，优势企业保存下来并发展状大。

优势企业保存下来并发展状大•成长期后期，行业逐步走向成熟成长期后期，行业逐步走向成熟•购买成长期行业的股票具有可观的投资回报，关键是购买成长期行业的股票具有可观的投资回报，关键是要选好有竞争优势的公司，以尽可能多地获取行业成要选好有竞争优势的公司，以尽可能多地获取行业成长带来的好处长带来的好处9（三）成熟期（三）成熟期•成熟期特点是：成熟期特点是：低风险，中收益低风险，中收益•这是一段比较长的时期在这一时期，在竞争中存下这是一段比较长的时期在这一时期，在竞争中存下来的少数厂商来的少数厂商垄断了整个行业的市场，每个厂商都占垄断了整个行业的市场，每个厂商都占有一定比率的市场份额，行业利润达到较高水平有一定比率的市场份额，行业利润达到较高水平•由于市场比较稳定，新企业难以进入，所以由于市场比较稳定，新企业难以进入，所以垄断企业垄断企业的经营风险较低，但行业的的经营风险较低，但行业的增长速度也大大降低，除增长速度也大大降低，除非有技术创新，否则行业增长会停止，难以同整个国非有技术创新，否则行业增长会停止，难以同整个国民经济增长保持同步民经济增长保持同步•处于成熟期行业的股票不可以采用投机的方法操作。

处于成熟期行业的股票不可以采用投机的方法操作10（四）（四）衰退衰退期期•衰退衰退期的特点是：期的特点是：中风险，低收益中风险，低收益•在衰退在衰退期，原行业的市场需求呈萎缩趋势，替代品和期，原行业的市场需求呈萎缩趋势，替代品和新产品在市场上出现并且销售量呈扩大趋势，某些厂新产品在市场上出现并且销售量呈扩大趋势，某些厂商将资本转向其他更有利可图的行业，原行业厂商数商将资本转向其他更有利可图的行业，原行业厂商数目减少，利润率停滞或不断下降如我国的电报、目减少，利润率停滞或不断下降如我国的电报、BPBP机、钟表业、自行车业、摩托车业等就处于机、钟表业、自行车业、摩托车业等就处于衰退期的衰退期的行业•随着衰退随着衰退期的发展，行业逐步走向消亡期的发展，行业逐步走向消亡•处于处于衰退期的行业，衰退期的行业，购买购买应谨慎，但可以密切注意有应谨慎，但可以密切注意有没有资产重组的可能，因为重组是证券市场上永恒的没有资产重组的可能，因为重组是证券市场上永恒的投资主题之一投资主题之一11表表6-2 企业在行业生命周期阶段的特征企业在行业生命周期阶段的特征生命周期生命周期阶段阶段特特 征征 初创期初创期产品的市场接受度值得怀疑产品的市场接受度值得怀疑,商业战略的实施并不商业战略的实施并不清晰清晰,存在高风险和许多破产事件存在高风险和许多破产事件 成长期成长期产品己被接受产品己被接受,业务拓展开始业务拓展开始,销售额和盈利加速增销售额和盈利加速增长长,商业战略的实施仍是一个问题商业战略的实施仍是一个问题 稳定期稳定期行业趋势与总体经济趋势相同行业趋势与总体经济趋势相同,参与者在稳定的行参与者在稳定的行业中争夺市场份额业中争夺市场份额 衰退期衰退期消费偏好的改变和新技术的出现使产品的需求逐步消费偏好的改变和新技术的出现使产品的需求逐步减少减少12几点说明几点说明•1、以上行业周期的四个阶段只是一个总体状况的描述，、以上行业周期的四个阶段只是一个总体状况的描述，并不表示每个行业都如此。

如自行车行业，可能会由并不表示每个行业都如此如自行车行业，可能会由于其环保、方便、健身、科技发展等因素，可能会在于其环保、方便、健身、科技发展等因素，可能会在某一时期重新繁荣起来某一时期重新繁荣起来•2、比较行业生命周期的各个阶段，相对而言，选择处、比较行业生命周期的各个阶段，相对而言，选择处于成长期和成熟期的行业证券投资比较有利但风险于成长期和成熟期的行业证券投资比较有利但风险投资也比较钟情于幼稚期行业的上市公司，而一般投投资也比较钟情于幼稚期行业的上市公司，而一般投资者在前景不明朗时应尽量回避对资者在前景不明朗时应尽量回避对衰退性行业的投衰退性行业的投资主要是考虑重组的可能性资主要是考虑重组的可能性•3、同一行业在不同国家（或地区）可能处于不同的阶、同一行业在不同国家（或地区）可能处于不同的阶段投资者要根据不同的国情选择投资策略投资者要根据不同的国情选择投资策略13三、行业与经济周期的关系分析三、行业与经济周期的关系分析•（一）增长型行业（一）增长型行业•该类行业销售和利润独立于经济周期而超常增长该类行业销售和利润独立于经济周期而超常增长，该类，该类行业发展主要靠科技进步、新产品推出以及更优质服务。

行业发展主要靠科技进步、新产品推出以及更优质服务通信设备、计算机及其它电子设备制造业；运输业包括通信设备、计算机及其它电子设备制造业；运输业包括了航空、铁路、汽车运输和航运业、电信及其它信息传了航空、铁路、汽车运输和航运业、电信及其它信息传输服务业、计算机服务业、软件业等行业在经济低迷输服务业、计算机服务业、软件业等行业在经济低迷时可选择该行业股票时可选择该行业股票•（二）周期型行业（二）周期型行业•该类行业收益随经济周期变化而变化该类行业收益随经济周期变化而变化, 通常会夸大经济通常会夸大经济的周期性生产投资品和消费品的行业有此特性，如批的周期性生产投资品和消费品的行业有此特性，如批发业、零售业、证券业、房地产业、房屋及土木工程建发业、零售业、证券业、房地产业、房屋及土木工程建筑业、建筑安装业、通用设备制造业等筑业、建筑安装业、通用设备制造业等在经济高涨时在经济高涨时可提前买入且预期经济可提前买入且预期经济衰退时退出衰退时退出该行业股票该行业股票14行业与经济周期的关系分析行业与经济周期的关系分析•（三）防守型行业（三）防守型行业•该类行业该类行业在经济周期的上升和下降阶段经营状况都很在经济周期的上升和下降阶段经营状况都很稳定稳定。

该行业提供的通常是生活必需品或必要的公共该行业提供的通常是生活必需品或必要的公共服务，如社会保障业，广播、电视、电影和音像业，服务，如社会保障业，广播、电视、电影和音像业，环境管理业，公共设施管理业，医药制造业，农副食环境管理业，公共设施管理业，医药制造业，农副食品加工业，食品制造业，饮料制造业等在经济品加工业，食品制造业，饮料制造业等在经济衰退衰退时可以投资该行业股票时可以投资该行业股票15四、行业兴衰影响因素分析四、行业兴衰影响因素分析•（一）技术进步（一）技术进步•技术进步对行业的影响是巨大的全球三次工业革命技术进步对行业的影响是巨大的全球三次工业革命都是以技术进步为标志的在此情况下，投资者应充都是以技术进步为标志的在此情况下，投资者应充分了解各行业技术发展的状况和趋势，以便投资于一分了解各行业技术发展的状况和趋势，以便投资于一个个衰落的行业衰落的行业•（二）产业政策（二）产业政策•产业政策的影响主要有：促进和限制应投资促进型产业政策的影响主要有：促进和限制应投资促进型行业股票，而回避限制性行业股票如环境污染大的行业股票，而回避限制性行业股票如环境污染大的行业会受到限制，绿色产业则得以提倡。

行业会受到限制，绿色产业则得以提倡•对于国家优先发展、鼓励发展的行业公司股票应重点对于国家优先发展、鼓励发展的行业公司股票应重点关注16•（三）产业组织创新（三）产业组织创新•产业组织创新可能盈肓着新的投资机会产业组织创新可能盈肓着新的投资机会•（四）社会习俗的改变（四）社会习俗的改变•社会习俗的改变直接影响到行业的兴衰，从而对投资决社会习俗的改变直接影响到行业的兴衰，从而对投资决策产生影响策产生影响•（五）经济全球化的影响（五）经济全球化的影响•经济全球化使资源服从全球配置的要求，应选择适应全经济全球化使资源服从全球配置的要求，应选择适应全球化发展要求的行业股票投资球化发展要求的行业股票投资。