理财月度跟踪：封闭式理财发行量走高.docx

正文目录新老理财转型升级之路5资管新规和商业银行理财业务监督管理方法要点5新规对银行理财的影响6（一）资金募集方面6（二）投资配置方面8理财产品的变化 9（-）新旧理财产品9（二）理财子公司产品11理财产品开展展望13（一）理财子公司13（二）城农商行142019年6月理财产品概况16理财数据库简介 16产品规模与结构16理财收益率走势18人民币产品18外币产品20各银行发行情况21提前终止产品情况22近期政策走势23理财数据库概览25每月发行量25运作模式25收益类型26币种28期限29预期最高收益率31起点销售金额34投资资产类型35每月存量36运作模式36收益类型38币种39期限40预期最高收益率43起点销售金额45投资资产类型46表目录在当前监管环境调整的压力下，推动投资者对于净值型产品的认知又有其必要性，即使不 能马上实现投资者对于净值产品的认可，但也要在时机成熟时，迅速提升净值型产品在市 场中的认可度6.控制杠杆，管控风险资管新规规定银行不得发行分级理财产品，证券期货经营机构不得对开放式集合资管计划 进行份额分级每只封闭式公募资管产品、每只私募资管产品的总资产不得超过该产品净 资产的200%o理财新规在该方面的要求与资管新规保持一致。

二）投资配置方面1、非标准化债券资产去留问题资管新规新增对标准化债权类资产的认定标准，即标准化债权类资产应当具备等分化、可 交易、信息披露充分、集中登记、独立托管、公允定价、流动性机制完善、在经国务院同意 设立的交易市场上交易等条件标准化债权类资产之外的债权类资产均为非标，但具体认定 规那么由中国人民银行会同金融监督管理部门另行制定，实质上为非标转标留了口子资管 新规并非全部限制非标投资，而是从非标转标、非标监管标准、过渡期安排、净值生成原那么 等维度做了总体安排理财新规规定公募资产管理产品除主要投资标准化债权类资产和上市交易的股票，还可以 适当投资非标准化债权类资产，但应当符合资管新规关于非标准化债权类资产投资的期限 匹配、限额管理、信息披露等监管要求即公募产品可投资非标，非标管理延续资管新规，但 增加集中度考核2、估值方法和委外需求资管新规对于银行理财产品全面净值化转型的要求没有放松，并且针对市场最为关心的净 值估值方式给出了市值法与摊余本钱法两种模式对于银行理财业务而言，摊余本钱法的 估值方式能较大程度的降低产品在运行期限的波动表现，更为符合银行理财产品的低风险 的认知及定位对于主动管理能力过弱或无主动管理能力的商业银行而言，未来对于委外 的需求将进一步增强。

在开展委外业务的同时，中小银行应考虑通过委外系统的建立，增 大对于委外资产的监控力度，降低不可控风险的发生总体来看，产品净值化转型的压力倒逼银行主动管理能力的提升，未来银行理财行业集中度 将更高，局部无法适应新环境的中小银行在处理完现存资产管理产品后，或将转型做纯粹的 代销业务3、集中度管理资管新规和理财新规主要对公募资管产品的集中度做出限制规定，相关要求保持一致同 一金融机构全部资管产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流通股票的 30%o4、流动性管理理财新规要求银行加强理财产品的流动性管理和交易管理、强化压力测试、规范开放式理 财产品认购和赎回管理理财新规要求开放式银行理财产品持有不低于5%的现金或者到 期日在一年以内的国债、中央银行票据和政策性金融债券；全部资产投资于标准资产的集 合资管计划，其主动投资于流动性受限资产的市值合计不得超过该资管计划资产净值的20%理财产品的变化在两项新规发行后，理财产品也发生了相应的变化银行理财产品有了新旧之分，理财子 公司产品也相应面世)新旧理财产品资管新规第二十九条中，对于理财新老产品的区分有如下规定：按照“新老划断”原那么设 置过渡期，确保平稳过渡。

新产品：过渡期为资管新规发布之日起至2020年底，对提前 完成整改的机构，给予适当监管激励过渡期内，金融机构发行新产品应当符合本意见的 规定；为接续存量产品所投资的未到期资产，维持必要的流动性和市场稳定，金融机构可 以发行老产品对接，但应当严格控制在存量产品整体规模内，并有序压缩递减，防止过渡期 结束时出现断崖效应在旧的框架之下，银行发行的挂钩衍生品的理财产品，均被划分在结构性理财的范围之内，这 其中也包括结构性存款产品2018年4月资管新规正式落地，明确保本理财被禁止发行 之后，以保本理财为主的结构性理财产品发行量走势逐渐出现分化，其中，结构性存款产品 发行量出现大幅上升，而非结构性存款的结构性理财产品数量那么出现断崖式下跌，这一点在下 一局部中的理财发行量数据详情中也可以看出资管新规后，老产品还是维持原有的形态，但新产品那么需要符合以下要求：1、打破刚兑：金融机构开展资产管理业务口寸不得承诺保本保收益出现兑付困难时，金 融机构不得以任何形式垫资兑付2、公募私募之分：资产管理产品按照募集方式的不同，分为公募产品和私募产品公募 产品面向不特定社会公众公开发行公开发行的认定标准依照《中华人民共和国证券法》 执行。

私募产品面向合格投资者通过非公开方式发行3、投资者适当性管理：金融机构发行和销售资产管理产品，应当坚持“了解产品”和“了解 客户”的经营理念，加强投资者适当性管理，向投资者销售与其风险识别能力和风险承当能 力相适应的资产管理产品禁止欺诈或者误导投资者购买与其风险承当能力不匹配的资产 管理产品4、信息披露：对于公募产品，金融机构应当建立严格的信息披露管理制度，明确定期报 告、临时报告、重大事项公告、投资风险披露要求以及具体内容、格式在本机构官方网站 或者通过投资者便于获取的方式披露产品净值或者投资收益情况，并定期披露其他重要信 息：开放式产品按照开放频率披露，封闭式产品至少每周披露一次5、第三方独立托管：过渡期内，具有证券投资基金托管业务资质的商业银行可以托管本 行理财产品，但应当为每只产品单独开立托管账户，确保资产隔离过渡期后，具有证券投 资基金托管业务资质的商业银行应当设立具有独立法人地位的子公司开展资产管理业务， 该商业银行可以托管子公司发行的资产管理产品，但应当实现实质性的独立托管6、三单管理：金融机构应当做到每只资产管理产品的资金单独管理、单独建账、单独核 算，不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、别离定价特征的资金池业务。

7、非标期限匹配：资产管理产品直接或者间接投资于非标准化债权类资产的，非标准化 债权类资产的终止日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或者开放式资产管理产品的 最 近一次开放日8、集中度管理：金融机构应当控制资产管理产品所投资资产的集中度：①单只公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该资产管理 产品净资产的10%o②同一金融机构发行的全部公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市 值 不得超过该证券市值或者证券投资基金市值的30%o其中，同一金融机构全部开放式公募 资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流通股票的15%o③同一金融机构全部资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流 通股票的30%0金融监督管理部门另有规定的除外9、净值化管理：金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理，净值生成应当符合企业 会计准那么规定，及时反映基础金融资产的收益和风险，由托管机构进行核算并定期提供报 告，由外部审计机构进行审计确认，被审计金融机构应当披露审计结果并同时报送金融管理 部门金融资产坚持公允价值计量原那么，鼓励使用市值计量。

符合以下条件之一的，可按照 企业会计准那么以摊余本钱进行计量：①资产管理产品为封闭式产品，且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期 ②资产管理产品为封闭式产品，且所投金融资产暂不具备活跃交易市场，或者在活跃市场 中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值10、符合负债要求：资产管理产品应当设定负债比例（总资产/净资产）上限，同类产品 适用统一的负债比例上限每只开放式公募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%；每只封闭式公募产品、每只私募产品的总资产不得超过该产品净资产的200%o从具体发行的理财产品特征来看，新产品较老产品最大的不同有以下三点：1、估值条款会明确投资标的采用何种方法进行估值按资管新规要求：资产管理产品为 封闭式产品，且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期理论上封闭式产品 资产符合一定条件可以采用摊余本钱法2、信息披露方面，开放式产品按照开放频率披露（一般为日），封闭式产品至少每周披露一 次3、产品投向上描述清晰新产品在投资范围上会标注的更为明晰，例如分为货币市场工 具、标准化资产、其他公募资管产品其中，其他公募资管产品严格执行了资管新规的最新 要求。

除了投资范围，对投资的集中度、评级要求和可交债和可转债的交易也做了明确规 定图表4 ：新产品较老产品差异最大的三个方面新产品新产品估值方法老产品资产管理产品为封闭式产品，且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有 到期理论上封闭式产品资产符合一定条件可以采用摊余本钱法开放式产品按照开放频率披露（一般为日），封闭式产品至少每周披露一次产品投向上描述清晰新产品投资范围上分为货币市场工具、标准化资产、其他 公募资管产品其中，其他公募资管产品严格执行了资管新规的最新要求除了 投资范围，对投资的集中度、评级要求和可交债和可转债的交易也做了明确规定q资料来源：《资管新规》，（二）理财子公司产品图表5 :理财子公司产品分类理财子公司产品商品及 金融衍 生品类固收类产品投资于存款、债券等债权类资产的比例不低于 80% o权益类产品投资于权益类资产的比例不低于80%商品及金融衍生品类产品投资于商品及金融衍生品的比例 不低于80%混合类混合类产品投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融 衍生品类资产且任一资产的投资比例未到达前三类理财产资料来源：《理财新规》，2019年6月6日，工银理财有限责任公司发布首批1元起售的理财子公司产品，理财产 品开启新时代。

工银理财在其新品发布会上推出了固定收益类、混合类等两大类型共五款 创新类理财产品，涉及固收、权益、跨境、量化等多市场复合投资领域根据投资性质不同，理财子公司发行的产品分为四类，即固定收益类、权益类、商品及金 融衍生品类和混合类以工银理财此次发行的产品为例，我们对理财子公司产品特征进行一定的分析图表6 ：工商银行理财子公司产品基本信息产品业绩比拟基准“鑫得利”智合FOF 4.5% （年化）封闭净值型理财产品“森得利”全球滚动5年平均12%收益延续型1+4年产 品产品业绩比拟基准“鑫得利”智合FOF 4.5% （年化）封闭净值型理财产品“森得利”全球滚动5年平均12%收益延续型1+4年产 品依据产品策略（持有两年）的历史5年以 上数据模拟回测的90%概率收益率 的估计（或优于）根据过去17年的历史数据回测，该 策略五年平均累计分红为百分之12, （产品投资本金将在1年末进行退减，退减将根据投资情况进行）浮动管理费条款产品扣除销售手续费，固定管理费，托管费后，本产品年化收益率低于4.5% （含），投资管理人不收取浮动管理费；无“鑫稳利”宏观策略4.5% （年化）固收增强型理财产品“全鑫权益”两全其5% （年化）美系列开放净值型理财产品“鑫稳利”宏观策略4.5% （年化）固收增强型理财产品。