母基金介绍.ppt

母基金简介•母基金（Fund of Fund，FOF），是一种专门投资于其他基金的基金FoF并不直接投资 股票或债券，其投资范围仅限于其他基金，通过持有其他基金而间接持有股票、债券等 证券资产，它是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种•作为一种间接投资方式，FOF广泛存在于共同基金（即国内的证券投资基金）、信托基 金、对冲基金和私募股权投资基金等领域因此，FOF被相应的分为共同基金的基金（ Fund of Mutual Funds），信托投资基金的基金（Fund of Investment Trust funds）对冲基 金的基金（Fund of Hedge Funds，FOHFs）和私募股权投资基金的基金（Private Equity Fund of Funds，PE FOF） •国内最早的一只FOF是招商证券在2005年发行的“基金宝产品”， 是招商证券在获批证监会券商集合理财产品发行试点时，推出的专门投资于开放式基金（LOF）和封闭式基金的创新理财产品，之后 华泰证券的紫金系列、国元证券的黄山系列、光大证券的阳光系列 等等理财产品均推出了母基金产品•2010年12月28日，经国务院批准，我国首支国家级大型人民币母基 金——总规模达600亿元的“国创母基金”正式成立。

国创母基金 由国开金融有限责任公司和苏州创业投资集团有限公司共同发起设 立，注册在苏州工业园区，是国内规模最大的人民币母基金基金总规模600亿元，首期资金规模150亿元，分为PE（私募股权投资） 母基金和VC（风险投资）母基金两个板块欧美FOF的三大基本功能：•欧美的FOF，由专业的团队管理，收取管理费和绩效分成（通常低于直投基金）作为团队的回报第 一批FOF分别在上个世纪80年代末和90年代初在美国和欧洲出现经过二十年的发展，FOF已经成 为私募基金市场中重要的机构投 资者之一，其投资额约占全球私募基金市场的15%一）集合资金以获取 投资优秀基金的通行证通常业绩优秀的基金在募资时会供大于求、超额 认购,因而对投资人有较高的要求（包括最低投资额、投资者的资信、投资者在FOF领域的经验和声誉、 对基金提供的附加值贡献等），美国法律对某类基金投资者人数亦有限制 FOF通过将单独无法达到业 绩优秀基金的投资者要求的资金集合起来，设立一个FOF基金，使得这些投资者能够通过FOF投资到业 绩优秀的基金，而FOF基 金管理人则向投资人收取管理费和绩效分成(carried interest)，比例通常远低 于直投基金。

二）分散投资风险由于私募基金的投资领域、策略、地域、团队风格、业绩表现等的区别，每 个基金的风险敞口都不一样根据现代投资组合理论，一个投资人需要投资于至少6-8个PE基金才能获 得一个风险较分散的PE基金组合通过FOF，投资者可以较小的资金间接投资于多个基金，风险得以分 散三）专业化管理在一个较成熟的私募基金市场，私募基金的种类繁多，有广义的PE基金和风险 投资基金、介于股权和债权投资的夹层基金、对冲基金和专门投资特定行业的基金（如地产、基建基 金、能源基金、清洁技术基金 ）等，每类基金的不同管理团队在投资策略、风格、业绩表现等方面也往 往有较大的不同，要对市场上为数众多的基金团队进行 深入的了解和调查，需要非常专业的投资人员 即使对于一个拥有1亿美元可投资资产的富有家族，按照现代投资组合理论可以将其中10%配置到PE基 金，专门设立一个内部的FOF团队从成本角度也是不合算的•根据私募股权研究机构-PE才智公司的研究，母基金在选择表现较好的基金 方面确实比较成功FOF确实能够选择好的PE基金在《2008年PE组合基金 回顾中》，该机构全球78个PE母基金进行了分析，这些母基金每个至少参与 10只以上表现较好的PE基金，共投资2512个PE基金。

将这2512个基金按照业 绩进行高地拍了，按数量评分为4组发现母基金在选择基金方面确实比较 成功31%的投资投入了前25%的PE基金，即排名最高的一组（Q1），62% 的投资高于中等水平(Q1&Q2)，只有13%的投资投入了最差组(Q4)该机构 在《2011年PE组合回顾》中进一步调查了230个PE基金经理、25加上市的组 合基金、超过150个机构投资人，对230个基金经理管理的超过600个母基金进 行了绩效分析也得出了类似的结论•目前，国内母基金由三大阵容组成：政府引导基金、国有企业参与设立的市场化FOF、民营资本运作的市场化人民币FOF另外，外资的人民币FOF也 在摩拳擦掌，不过由于受到相关政策等因素的制约，还未成气候非法人机构穿透原则•国家发改委2011年11月23日颁布，《关于促进股权投资企业规范发展的通知》其中规定：股权投资企业的投资者人数应当符合《中华人民共和国公司法》和《中华人民共和国合伙 企业法》的规定投资者为集合资金信托、合伙企业等非法人机构的，应打通核查最终 的自然人和法人机构是否为合格投资者，并打通计算投资者总数，但投资者为股权投资 母基金的除外•如果一个股权投资企业的投 资者是合伙企业或信托等非法人机构，需要打通非法人机构，核查 其背后的法人或自然人是否为合格投资者，并将投资者人数与股权投资企业的其他投资者累加 计算。

股权投资母基金在设立时已经按照备案制度对投资者是否符合合格投资者要求进行了核 查，设立的目的是以股权投资企业为投资对象，所以不适用“非法人机构穿透原则”。