IPO被否企业基本情况及被否原因.pdf

IPO 被否企业基本情况及被否原因中国证监会对IPO 申请的审核主要从主体资格、独立性、规范运作、财务 与会计、持续盈利能力、募集资金运用、信息披露七大方面进行审核，而企业上 市被否的原因也主要集中在这七大方面这七大方面的具体表现如图所示独立性同业竞争（如宏昌电子）关联交易（如隆基硅材）大客户依赖（如荣联科技）主体资格历史出资问题（如天虹商场）主营业务发生变化（如深圳盛和阳）管理层出现重大变化（如同济同捷）实际控制人发生变化（如三英焊业）规范运作生产经营存在重大违规（如九华山）治理、内控不健全或没有被有效执行（如榕基软件）违规担保及资金占用（如三英焊业）募集资金运用问题上市融资必要性不足（如丰元化学）募投项目将使公司业务模式发生重大变化（如同济同捷）募投项目存在较大经营风险（如辉煌科技）募投项目存在一定财务风险（如美克运动休闲）持续盈利能力经营模式、核心竞争力等发生重大变化（如龙宇燃油）商标、技术、专利等发生重大变化（如金博士种业）收入、利润对关联方或者存在重大不确定性的客户产生依赖（如网讯新材料）财务会计会计核算不规范，真实性存疑（如脉山龙）会计处理不符合会计准则规定（如富煌钢结构）业绩依赖于非经常性损益（如丰林木业）主营业务募集资金运用被否原因备注主营业务募集资金运用被否原因备注主营业务募集资金运用被否原因备注主营业务募集资金运用被否原因备注信息披露信息披露存在重大遗漏（如胜景山河）信息披露不准确（如恒久光电）信息披露存在误导性陈述（如开能环保）主营业务募集资金运用被否原因备注主营业务募集资金运用被否原因备注主营业务募集资金运用被否原因备注主营业务募集资金运用被否原因备注主营业务募集资金运用被否原因备注主营业务募集资金运用被否原因备注主营业务募集资金运用被否原因备注主营业务募集资金运用被否原因备注主营业务募集资金运用被否原因备注主营业务募集资金运用被否原因备注主营业务募集资金运用被否原因备注主营业务募集资金运用被否原因备注主营业务募集资金运用被否原因备注主营业务募集资金运用被否原因备注主营业务募集资金运用被否原因备注主营业务募集资金运用被否原因备注主营业务募集资金运用被否原因备注主营业务募集资金运用被否原因备注主营业务募集资金运用被否原因备注主营业务募集资金运用被否原因备注主营业务募集资金运用被否原因备注1. （2012-7-31）上海麦杰科技主营业务实时数据库及其应用软件的研发与销售，以及信息化解决方案和技术服务募集资金运用被否原因持续盈利能力有券商投行人士分析认为， 麦杰科技 IPO 申请“回炉”再造后无功而返的主要原因在于公司仍存在业绩依赖以及财务风险等“软肋” 。

麦杰科技两年半前折戟首次IPO，最主要因素是公司业绩高度集中电力行业 麦杰科技也多次提及其主要客户主要为发电厂、石油等行业大中型企业1、下游应用行业集中度较高本次招股书显示， 2009年和 2010年，麦杰科技来源于电力生产信息化细分市场的营业收入比重分别高达100%、83.70%2011 年，尽管公司声称已成功地拓展到环保、石油、化工等行业，但当年麦杰科技来源于电力生产信息化细分市场的营业收入比重仍然高达 60.93%2、应收账款占总资产比例较大，财务风险较高2009年末、2010 年末和 2011年末，麦杰科技应收账款余额分别为 3774.37万元、5619.34万元和 6721.64万元，年均增幅为33.35%同期，麦杰科技销售收入分别为4698.10万元、6702.92 万元和 8082.44万元，应收账款余额占营业收入的比例均超过八成以上，高达 80.34%、83.83%和 83.16%与此同时，2009 年末、2010年末和 2011年末，其 应收账款占流动资产比例也分别高达56.41%、55.29%和 55.31%备注2. （2012-7-30）上海光维通信技术主营业务提供光通信网络部署及检测定制化方案集成与服务募集资金运用被否原因独立性、持续盈利能力1、近九成采购金额源自日本藤仓光维通信的定制化方案所涉及的设备主要通过外购取得，招股书显示，来自外购的成本占主营业务成本的比例为74.38%。

中国网财经注意到， 在对外采购中， 有近 9 成的采购金额最终都受到日本滕仓的控制招股书称，由于藤仓(中国)有限公司及其前身藤仓贸易(上海)有限公司、上海三凯进出口有限公司和上海通贸进出口有限公司采购的产品均为日本藤仓生产的熔接机及其配件，如将三者合并计算，光维通信2009 年、2010 年和 2011 年间接向日本藤仓的采购熔接机及其配件的金额占总采购金额的比例分别为73.25%、76.25%和 65.28%同时，招股书还显示， 2011 年光维通信向藤仓光维采购光通信网络配线类产品的金额为9234.36万元，占公司同期采购总额的比例为24.10%而日本藤仓又是藤仓光维的控股股东如合并计算，光维通信向日本藤仓采购金额占公司总采购金额比例为 89.38%2、税收优惠及政府补助对业绩影响大招股书显示， 光维通信还存在税收优惠、 政府补助变动的风险光维通信于2010 年被认定为高新技术企业，也因此获得2010年 1月1日至 2012年 12月 31日间享受企业所得税税率15%的税收优惠政策 如果 2012 年之后不能持续获得高新技术企业资格，光维通信将无法继续享受企业所得税税率优惠，对未来盈利水平也会造成不利影响。

此外， 光维通信在 2011年获得的各项政府补贴合计为464.58万元，而同期的净利润为4682.17万元，政府补贴占净利润的比例达到 9.92% 而 2009年、 2010年的政府补贴的数额分别为91.77万元、 204.00万元，占同期净利润的比例分别为4.24%、6.5%在报告期内，光维通信享受的政府补助与所得税优惠数合计占公司同期净利润的比例较高， 2009 年至 2010 年分别为 4.24%、16.01%、18.45%因此，所得税优惠与政府补助提升了光维通信经营业绩的同时，也使得其业绩蕴含着风险备注3. （2012-7-27）上海来伊份主营业务募集资金运用被否原因规范运作、募投项目1、食品安全事件4 月 24 日突如其来的“问题蜜饯”事件2、募投项目和经营模式存在风险招股书显示，来伊份此次拟发行5000 万股，募集资金共投向四个项目其中， 营销网络扩建为其此次募资投向的主要项目，共拟投资达 9 亿元来伊份的募资可以认为是对于其零售店面的扩充但值得注意的是，其市场主要是在南方市场，在北方认可度极低，而即使在南方市场中， 其也仅依靠江浙市场， 利润的最大贡献地则为上海本地市场招股书显示， 2009 到 2011年，其苏浙沪的营业收入合计占其总营收的 93.08%， 而在 2011年，来伊份除了江苏和上海地区，其他地区几乎出现全线亏损。

备注21 世纪经济报道 4. （2012-7-27）杭州千岛湖鲟龙科技主营业务鲟鱼全人工繁育、生态健康养殖、鱼子酱的加工和销售、鲟鱼其他制品的加工和销售募集资金运用被否原因募集资金运用1、募投项目前景不明据了解，鲟龙科技希望通过此次募集约1.73 亿元的资金用于建设“ 17 吨鱼子酱新建项目”和“中国鲟鱼产业创新中心建设项目” 但据鲟龙科技介绍，这两大项目从建设到最终实现效益的周期较为漫长，作为“17 吨鱼子酱新建项目”的核心组成部分，鲟鱼从苗种养殖至可用于加工鱼子酱的成熟原料雌鱼需要7～15 年时间，即使募资项目启动，至少需要 4-12 年的养殖时间， 短时间内无法对营业收入有明显提升相对募投项目产生效益过于缓慢， 鲟龙科技主营产品价格的下滑更令投资者忧心，公司鱼子酱产品的平均售价已从2009 年的 6059.21元/公斤滑落至 2011年的 5226.33 元/公斤，如果鱼子酱价格下滑的趋势无法得到及时扭转，公司募投项目投产后的效益将大打折扣2、供应商突击入股在关联交易方面， 鲟龙科技也似乎有逃不出的嫌疑招股书显示，在 2010 年，资兴良美是鲟龙科技第一大供应商，鲟龙科技向其采购金额达3362.52万元，占当期总采购金额的51.39%，占同类交易金额的76.61%；而到了2011 年，采购金额锐降至297.58万元，仅占当期总采购金额的4.76%，占同类交易金额的比例也降至 11.47%。

2010年 12月，经杭州市对外贸易经济合作局批准，资兴良美以现金认购发行人新增股份305 万股，每股认购价格3.9 元增资完成后，资兴良美共持有鲟龙科技4.99%股份同时，鲟龙科技在与资兴良美的《增资扩股协议》中约定，资兴良美将放弃鱼子酱加工， 同时承诺仅作为公司的推广养殖基地为公司提供 3 龄后备鲟鱼有业内人士表示， 其为了获得较高的发行价格， 存在着做高上市当年业绩的冲动 主营业务收入主要来自鱼子酱的鲟龙科技或涉利润操纵、粉饰收入，意在推高2011 年的上市业绩，其近三分之一净利来自关联交易备注5. （2012-7-27）南京大地水刀主营业务募集资金运用被否原因独立性、持续盈利能力1、关联交易及同业竞争公司第一大客户福禄国际持有公司4.6%的股权，涉及关联交易，2009 年至 2011年，公司与福禄国际的关联销售收入金额分别为 866.15万元、 3,314.11万元、3,989.89万元，占其同期营业收入总额比例分别为9.56%、22.91%、21.22%，产生的关联交易毛利率分别为 30.83%、34.11%、33.9%，与其近三年 36.71%、38.40%、35.58%的毛利率存在一定的差异。

福禄国际同时也是公司的竞争对手，涉及同业竞争问题， 但刚好避过 5%的红线由于福禄国际的三重身份，其与公司的私下交易可能会存在，最终达到左右公司各项财务指标的目的2、公司经营管理不稳定2009-2011年公司净利润分别为1512 万、2360 万、2910 万，而经营活动净现金流分别为1019 万、17 万、1982 万，占同期净利润的比例分别为67.38%、 0.72%、 68.12%， 经营现金流不稳定2009 年末、 2010 年末和 2011 年末，公司存货余额分别为2,783.22万元、6,692.81万元和 6,675.95万元，结合公司 2010 年 生产 639 台，销售 497 台，2011 年生产 571 台，销售 636 台的情况，公司的去库存化没有完成，销售还是出现了一定的问题备注6. （2012-7-25）湖南泰嘉新材料科技主营业务募集资金运用被否原因募集资金运用1、产能盲目扩张，募投项目消化存疑2010年、2011年公司的产能分别为700万米、 1250 万米，产能利用率分别为101.44%、83.13%，募投项目为1300 万米，产能盲目扩张，募投项目消化存疑。

2、行业天花板较低招股说明书说，预计2015 年整个市场容量大约57 亿，而1300万米的产能相当于市场容量的30%左右，天花板都能看到，这还是在国产替代率在2015 年达到 70%的时候并且以上数据是在市场每年保持20%的增长的前提下得出来， 现在经济下滑明显，因此该汗液增速会低于预期备注7. （2012-7-25）深圳天珑移动技术主营业务募集资金运用被否原因持续盈利能力1、公司盈利能力较差，利润高度倚赖出口退税公司仅赚取加工费用，毛利水平很低，报告期内分别仅有15.09%、14.3%、14.99%，尚不及很多拟上市公司的销售净利润率高，而该公司的销售净利润率则更是低至5.23%、6.22%和6.75%一旦成本上涨超过7%，或者人民币对出口国家货币升值超过 7%，都将对天珑移动公司的盈利能力造成灭顶之灾但是这两种情况在目前的市场环境下，都是很可能出现的， 尤其是在人力成本持续高涨的通胀期间2009年-2011 年，天珑移动利润总额分别为9328 万元、2.19亿元及 2.23亿元，对应当期出口退税额则分别高。